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【原油燃料油】

隔夜油价延续涨势，EIA数据显示美国单周库存下降438.9万桶，延续去库趋势，飓风季原油产量及炼厂开工率大幅波动，总体来看对成品油去库或形成一定利好。供应端在高执行率减产背景下年内环比增量将较为有限，延续偏紧局面，低位多单持有。此外前期油价回调带动油轮需求走高，关注运价回升对内外盘价差的影响。燃料油方面，绝对价格中枢有望跟随原油上移，低硫燃料油考虑到后期国产量有望维持相对高位，国内供需或持续偏向宽松，做缩内外盘价差继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且当前裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复下跌有望持续。 【LPG】原油之前回调对国际市场压力强于国内市场，前者价格回吐三季度以来涨幅后有所反弹，而国内市场则卖方维持挺价。内盘先于外盘短期触底显示后市由进口气成本推动旺季行情启动难度加大，近月合约充分兑现旺季预期可能性继续削弱。进口气环比增长而未能造成国内市场明显下行压力显示基本面改善仍在持续，盘面以宽幅震荡为主，近期关注近空远多策略，中长线低位布局做多远月合约。 【贵金属】周三国际金价震荡于1950美元附近。美联储最新利率决议维持利率不变直到通胀处于2%并实现就业最大化，点阵图显示零利率将持续至2023年。主席鲍威尔重申经济发展可能需要更多财政和货币支持 。不过美联储未针对通胀目标给出明确的定义即没有给出明显的前瞻指引。总体来看，近期美联储明确了长期宽松意愿，但新一轮经济刺激方案难产令市场对宽松力度信心不足。建议维持近期震荡区间内高抛低吸操作，以回调后买入为主。 【有色金属】周三沪铝震荡运行，换月后现货维持百元以上高升水对沪铝拉动仍强。由于铝锭进口量下降、出口改善以及国内消费韧性较好，在电解铝运行产能稳步增长的情况下市场对于旺季去库仍存在期待，周初铝锭社会库存下降近2万吨，关注去库可持续性。短期现货升水和沪铝Back结构维持的情况下，建议近期震荡区间内高抛低吸，回调买入为主。 周三铜市窄幅波动，市场等待美联储会议，声明如预期，2023年前维持利率不变，维持现在的QE速度，目前经济好于预期，但仍需财政政策配合。市场需要消化一下。铜市仍在等待国内消费的明朗，目前仍未见旺季迹象。近期LME库存是否持续增加是焦点。我们仍维持原来的操作，空单持有，以LME高点做止损。 隔夜伦锌在2500美元上方小幅收涨，沪锌2010在2万一线，持仓明显集中在2010合约，近月合约间back结构稳固。昨日现货报20210元/吨,对主力合约升水260元/吨。因正处旺季消费强，国内供应放量及进口流入有时间差，市场普遍看好2010锌价。建议关注前高，少量多头持有。沪铅盘面疲软，现货端原生铅价持平在15075元/吨，精废价差缩窄到150元/吨，废料报价依然持坚。尽管昨日沪铅回吐周内涨幅，但仍预计铅价止跌震荡。观望或短线交易。 隔夜伦镍窄幅波动，不锈钢期现价格同时走弱拖累镍价。本周高镍铁市场成交放缓，因高镍铁价格持续高企，不锈钢现货价格走弱后钢厂利润率较差，对原料价格接受度下滑。但由于镍矿价格高企，目前市场货源仍为紧缺，因此镍铁厂惜售情绪高，与钢厂间拉锯继续。短期由于成本端支撑尚存，镍铁价格预计回调幅度有限，但不锈钢价格已明显转弱，这将继续施压镍铁厂。预计镍价或延续震荡走势，建议当前价格下暂观望。关注后期钢厂开工情况变化。    昨日不锈钢盘面价格大幅回落，近两周不锈钢价格下跌后，下游观望情绪渐起，采购整体偏弱。钢厂方面由于长期处于高产出状态下，目前货源较为充足，再加上10月假期即将来临，出货压力或增加。无锡佛山两地不锈钢社会库存已经开始累积，钢厂交货转为积极，目前让利出货较多。不锈钢疲弱态势或延续，建议维持偏空思路。 【黑色系】钢材方面，伴随着经济稳步复苏，流动性有所收紧，近期盘面走势弱于现货，贴水幅度扩大。目前市场悲观情绪仍有待 释放，而随着原材料大幅回调，成本支撑也有所减弱，预计期价短期依然承压。 螺纹钢方面，产量下降后库存压力有所缓解，后期关键仍是旺季需求回暖幅度。热卷供需边际走弱，期价高位回落，目前下游冷卷仍较为强势，不宜过分悲观。 铁矿石方面，巴 西等海外发运小幅下滑，压港有所好转，港口库存继续回升，粉矿结构性紧张有所缓解但仍存一定支撑。高炉开工小幅下降但整 体仍处较高位水平，关注后期唐山等地环保政策情况，“十一”假期临近，后期钢厂存在一定补库需求，供需边际趋缓但整体仍 然良好。主力合约基差在黑色系中处于较高水平， 期现价格回调后仍处近年高位水平，短期价格震荡为主，注意仓位管理。 焦炭 方面，近期进口焦炭集港稍有障碍，导致华东地区钢厂库存下滑较明显，迅速接受焦炭的第三轮提涨，对盘面情绪有所提振。从 目前的库存状态来看，焦炭供需仍基本平衡，唐山高炉限产交易完毕后，盘面01合约焦炭随着现货价格上扬，阶段性相对表现偏 强。 焦煤方面，进口澳煤通关资源依然紧张，蒙煤通关车数暂稳在千车左右。但国内煤矿(尤其内蒙)生产仍受到一些政策上的 冲击，炼焦煤现货价格开始呈现补涨态势。当前盘面01焦煤以进口蒙煤价格为锚，以较低基差震荡偏强运行。 硅锰方面，随着钢 招定价和锰矿11月报价先行报出后，盘面利空情绪有所释放，不过下行至6200上方趋势放缓，预计盘面有所反弹。 硅铁方面，北 方某大型钢厂定价6050元/吨，基本面维持供需两旺态势，预计价格持稳运行为主。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环 保限产显著加码 【动力煤】行情判断上，8月以来动力煤中下游库存累计回落2077.1万吨（12.8%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.6%、23.4%，11月、1月合约估值区间均指向600元/以上。在年内供应端的超预期限制有效缓解前，期货盘面估值依然偏低，关注煤价临近红色区间下沿后的政策调控动向。 【尿素】国内各地区尿素现货变动不大，期货合约单边下跌，基差偏强。目前上游企业预收情况环保走弱，现货端下游随采随用，大幅补库意愿不强，目前震荡偏弱，还需等待内贸好转。印度国内8月份尿素消费不及预期，市场认为9月印标不定有，对未来国内出口悲观。关注印标及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】内地现货虽然强势，但出货已有所放缓，下游及贸易商补库充足；盘面看基差走弱，月间反套压力增大，短期将维持高位震荡，关注外盘报价变动。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。 【沥青】隔夜国际油价推涨，沥青成本重心抬升，带动市场情绪略有好转，沥青期货盘面小幅上行。从沥青基本面来看，近期受累库压力导致，各地区现货价格持续承压，如果原油在成本端能形成有效支撑，那么市场现货价格或将逐渐企稳，如若不然，羸弱的基本面依然难改，现货价格将继续承压下行。短期沥青期货盘面更多跟随原油价格而波动，只是当前累库驱动尚在，前期反套和空利润策略继续持续。 【塑料】飓风继续影响美湾地区的原油生产，美国商业原油库存超预期下降，加之美元持续承压，国际油价强劲反弹。两市触及前期密集成交区获得支撑，近期有反弹动能，整体而言旺季消费刚需支撑，但恢复缓慢，加之多套装置近期投产，供应端压力预期增大，整体来看，上下驱动都不强，市场呈震荡整理格局。 【PTA】9月继续累库，价格承压。老装置检修推迟至四季度，目前看10月份较为集中，新装置可能在10月份之后甚至11月份逐渐形成供应，应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大。长线偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。 【MEG】MEG长线偏空逻辑不变，前期国外检修的多头因素已经被市场炒作2个多月，后期市场将回归实际供需面。煤化工重启，供应有所恢复，且有多套新装置投产，将陆续出产品，MEG价格保持逢高沽空思路。 【全乳胶&20号胶】泰国原料市场价格继续上涨，国内现货市场价格坚挺；目前天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾、缅甸等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单小增而NR仓单持稳。建议中线投资者持有多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【菜系】加籽随全球油籽大幅上涨，提振国内下游产品的上涨行情。国内油籽库存小幅攀升，开机率维持偏低水平，沿海油厂菜粕库存在当前极低水平下难大幅增加，现货货源紧张对期价也构成支撑。菜油走势依旧强势，但受到缺乏政策因素加持，投资者仍可关注菜豆油价差走缩的策略机会。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价在近半年高位震荡，市场担忧飓风对美棉新作的不确定影响，美国进口纺织服装规模有所提高。国内郑棉维持震荡上涨，储备棉轮出成交率高企。2020年1-8月，我国纺织品服装累计出口1874.07亿美元，同比增长8%，其中纺织品出口1047.98亿美元，同比增长33.4%，服装出口826.09亿美元，同比下降12.9%。关注新年度新疆籽棉收购价。操作建议：持有郑棉多单。 【玉米&玉米淀粉】现货方面，山东深加工企业晨间门前到车辆处于低位，部分企业小幅提价收购，南北港价格稳定。明日晚间有美国对华出口数据公布，值得关注。短期定向稻谷拍卖传闻正在发酵、进口政策已经出现松动、生猪饲用需求预期透支、资金牛市氛围减弱下，玉米01合约有望对风险因素重新定价。建议多单逢高止盈，企业客户把握01基差修复机会。 【纸浆】隔夜主力浆价窄幅波动。外商10月报价延续上调态势， 对市场产生支撑，盘面大跌后盘面进口利润逐步消失，高估向平水转换。但国内港口库存整体抬升，限制现货价格表现，市场陷入刚需窄幅买卖。中期乐观但短期缺乏驱动，若价格出现急涨，建议贸易商套保。 【糖】美原糖延续反弹，因国际油价出现大幅上涨。昨日国内产区、销区、加工糖厂报价全线上调。发改委就《中央储备糖管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，目前国储库存650-670万吨，其中原/白比例约为1：2，市场对白糖轮库规模存疑。由于加工糖厂货源紧张，南方产区去库节奏加快，贸易商累库。沿海加工糖厂利润高企，核心在于政府对进口审批收紧。翘尾延续，盘面悲观源自外盘低迷，能否修复基差取决于外盘表现。价格刺激甜菜糖提前入市，延续持有5月多单且不急于加仓的策略。 【股指】美联储9月议息会议宣布利率区间0-0.25%保持不变，并将保持当前的资产购买速度。声明称，将把利率维持在零附近直到实现充分就业和通胀率达到2%，并允许通胀温和超调，与此前杰克逊霍尔会议所述的框架调整保持一致。会议前市场已经充分预期美联储将维持偏鸽的基调，但对于市场而言显然更为激进的宽松信号才能满足市场的胃口，因此发布会后纳斯达克指数回落，道指相对偏强，美元小幅走强。因此会议整体并未释放增量信息。A股市场八月后流动性结构性承压，九月份尚在延续，虽然汇率升值，但前期内部货币政策开始退出宽松后的一些紧缩效应开始显现，高估值板块承压。指数九月份仍然高位震荡为主，大的系统性冲击不具备，但重回升势尚不具备动能，等待流动性环境修复流动性。股指操作上在维持中长期配置基础仓位的基础上，短期震荡思维操作。 【国债】10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约接近收平。国债期货高开后震荡走弱,多数小幅收跌；银行间现券收益率整体先下后上，中短端表现优于长端，主要利率债长券收益率小幅上行2bp左右，中短券下行1-2bp；隔夜回购加权利率大幅下行逾30bp重回1.4%下方。MLF超额续做的利好逐渐消退，现券期货未能延续上日做多热情，短期来看，鉴于目前现实的压力，债市压力未减 。预计在财政融资节奏放缓后，债市的压力可能有所消退，建议谨慎乐观的看待后续走势。、

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  【分析师团队】

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