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【原油燃料油】隔夜油价下跌，欧洲疫情二次爆发继续施压终端需求，宏观情绪再次走弱，美元走强与资产价格普跌形成共振。供应端在高执行率减产背景下年内环比增量将较为有限，延续偏紧局面，关注利比亚复产的预期兑现。美国方面仍需关注飓风季原油产量及炼厂开工率大幅波动，总体来看或对成品油去库或形成一定利好。油价上周回升至前期震荡中枢后预计涨势将明显放缓，供应支撑下低位多单继续持有，短线关注宏观风险释放的持续性。燃料油方面，低硫燃料油后期国产量有望维持相对高位，国内供需或持续偏向宽松，做缩内外盘价差继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱重回进口定价逻辑，长期来看全球炼厂开工有望缓慢回升且当前裂解价差高位利空需求预期，高硫裂解价差修复下跌有望持续。 【LPG】原油回调大背景下国内外现货仍具较强韧性，国际市场看涨预期导致进口货环比上升，而国内节前下游备货与上游排库仍显僵持，卖方定价能力未明显提高，进口成本驱动国内市场大幅上涨仍有一定难度。旺季预期兑现乏力，近期新仓单出现显示厂库对仓单溢价要求降低，两者共同使得期现价差继续收缩。由于基本面改善潜力仍在，当前远月合约接近估值区间偏低位置，可考虑逢低做多，近期继续关注近空远多策略。 【贵金属】全球新冠病例已突破三千万，法国等欧洲国家病例激增，有国家已开始考虑二次封锁，市场对于经济复苏担忧情绪在周一集中爆发，全球股市及商品大跌，国际金价跌至1882美元后反弹回千九上方。近期美联储利率决议明确长期维持宽松方向不变，但未就下一步宽松措施给出指引，美国新一轮纾困方案难产也令市场对刺激力度信心不足。不过金价长期上涨逻辑未发生根本变化，昨日收长下影线阴线显示千九附近支撑可能依然有效，建议暂时观望或尝试轻仓买入。 【有色金属】周一，随着近期海外疫情反弹，市场对于经济复苏担忧情绪集中爆发，全球股市及商品大跌，沪铝回落但表现抗跌。周初铝锭社会库存较上周四下降0.5万吨，铝锭现货升水维持在120元高位。市场存在旺季去库期待，关注去库可持续性。短期现货高升水和Back结构维持，沪铝维持高位震荡概率大，建议在近期波动区间内高抛低吸操作 周一铜市表现疲软，铜价再次测试区间支持位。当天整个金融和商品市场大幅下挫，对欧洲可能再次封锁的言论打击市场对经济复苏的信心，另外美国刺激政策无望，美国大选和中美关系都给市场形成压力。铜市上，国内消费仍然疲软，节前备货动力不足。国内消费恢复常态，国外矿山恢复正常，铜市缺少进一步上升动力。我们倾向于铜市回调仍会继续，周二关注LME阻力6700美元有效性。国内关键位51500元。 受周边品种交投情绪带动，沪锌主力夜盘开盘即跳跌到1.97万关键位置，跌幅放大到40日均线下方。节前又现回调，观望，关注此波逢低买兴强弱。换月迟滞、交割月持仓集中，沪铅2010与隔月价差继续走扩。昨日精废价差缩窄到150元/吨，原生炼厂部分产能检修且废料价格坚挺，令上周再生铅开工率环比下降。下游，蓄电池开工率整体持稳，叠加十一前刚需备货，SMM铅锭社库下降1100吨至3.54万吨。尽管2011铅价再回万五震荡，但倾向沪铅指数反弹空间指向1.53-1.55万，少量多单持有。 隔夜镍价大幅回落，供需方面，高镍铁市场成交放缓，钢厂对原料价格接受度下滑，高镍铁成交目前陷入僵持。不锈钢端口持续施压镍铁端，镍矿端支撑作用随着备矿结束预期减弱。市场担忧进入四季度后终端需求或放缓，不锈钢市场库存或回升。镍价上方存在压力，建议空单可暂持有，关注后期钢厂开工情况变化。     不锈钢盘面价格回落，现货市场采购仍然低迷。钢厂方面由于长期处于高产出状态下，目前货源较为充足，再加上10月假期即将来临，出货压力或增加。无锡佛山两地不锈钢社会库存已经开始累积，钢厂交货转为积极，目前让利出货较多。关注盘面价格走低后今日钢厂报价，不锈钢疲弱态势或延续，建议维持偏空思路 【黑色系】钢材方面，经济稳步复苏引发市场担忧流动性、地产融资持续收紧，近一段时间现货相对平稳，预期转向悲观导致盘面 贴水扩大。预计期价短期承压，长假临近操作上宜保持谨慎，中线继续关注大贴水带来的做多机会。目前螺纹供需有所改善，高 产量下去库关键仍是需求释放力度，长流程成本面临考验。热卷供需走弱，库存继续累积，预计卷螺差仍有下行压力。 铁矿石方 面，巴西等海外发运有所回升，压港继续好转，港口库存增加，粉矿结构性紧张有所缓解但仍存一定支撑。唐山等地环保政策频 出，加重市场对于需求的担忧情绪，成材旺季消费不及预期也对黑色系商品形成压制，使得近期铁矿石期现货价格大幅下跌， “十一”假期临近，市场情绪低落下钢厂零散小幅补库，后期仍有阶段性补库需求，铁矿供需边际走弱但整体仍然良好。主力合 约基差有所扩大且高于黑色系其它品种， 期现价格回调后仍处近年高位水平，短期价格偏弱震荡，注意仓位管理。 焦炭方面，近 期进口焦炭集港稍有障碍，导致华东地区钢厂库存下滑较明显，迅速接受焦炭的第三轮提涨，对盘面情绪有所提振。从目前的库 存状态来看，焦炭供需仍基本平衡，唐山高炉限产交易完毕后，盘面01合约焦炭随着现货价格上扬，阶段性相对表现偏强。 焦煤 方面，进口澳煤通关资源依然紧张，蒙煤通关车数暂稳在千车左右。但国内煤矿(尤其内蒙)生产仍受到一些政策上的冲击，炼 焦煤现货价格开始呈现补涨态势。当前盘面01焦煤以进口蒙煤价格为锚，以较低基差震荡偏强运行。 硅锰方面，盘面震荡为主， 短期内走势难定，不过下方空间不大，建议中长期维持逢低做多思路。 硅铁方面，硅锰价格下降，给硅铁盘面一定压力，基差有 所收敛，供给端生产理性，预计价格下方较为坚挺。风险提示:宏观经济大幅下滑，去产能、环保限产显著加码 【动力煤】行情判断上，8月以来动力煤中下游库存累计回落2120.2万吨（13.1%），去库存速度超出我们预期，预估10月末、12月末动力煤中下游库销比分别同比低21.9%、23.7%，从估值角度来看11月、1月合约临近600元/吨后仍有上行空间。从市场节奏来看，近日高频动力煤港口及电厂库存出现累增，关注淡季累库速度能否超出预期，9月27日协会进口煤会议前多单谨慎操作。 【尿素】国内各地区尿素现货小幅下调，期货合约单边下跌，基差走强。现货端在周末企稳走强后，今天小幅回调，现货基本面仍是震荡偏强；从持仓来看，并无明显持续性波动，短期仍是震荡为主。关注印标及新增尿素装置投产计划。 【甲醇】内地现货在前两周下游和贸易商集中补库后已有所疲惫，价格明显回调。短期来看盘面在昨晚下跌后已释放多数风险，企稳后可以做多。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。 【沥青】隔夜原油暴跌，沥青成本端坍塌，叠加羸弱的基本面，使得沥青期货盘面大幅下挫，市场悲观情绪骤起。当前东北地区需求疲软，等待南下窗口打开，山东地区炼厂近期集中交付9月合同，区内需求尚可，只是供应较为充裕，西南地区受雨水天气影响，华东船运来货消化一般，所以当前整体沥青市场仍处于弱势格局，随着此轮原油暴跌，沥青现货价格恐将一进步下跌，这也将加速累库趋势，前期反套和空利润策略可继续持有。 【塑料】两市技术上前期密集成交区有支撑，节前下游补货，石化积极降库，对价格形成支撑，短期有反弹动能。但节日期间有累库预期且多套装置近期陆续投产，新增产能释放成为较强市场压力，后期关注节后石化去库情况，如果去库较顺畅则有助于市场信心恢复，如果去库较慢，则反映需求增速难以消化产量增长，对价格形成压力。目前来看市场单边驱动不强。 【PTA】PTA供应有所恢复，下游聚酯维持高开工，产品销售偏弱。10月份检修计划集中，但实际需要关注企业的检修进度，新装置可能在10月份之后甚至11月份逐渐形成供应，应提防集中检修带来的价格阶段性波动加大。长线偏弱不变，价格重心继续跟随原油波动。  【MEG】港口库存继续下滑，但国外检修可能导致进口下滑，国内有望阶段性去库的利多已被市场消化，后期市场将回归实际供需面。煤化工重启，且有多套新装置投产，将陆续出产品，MEG价格保持逢高沽空思路，原油下跌加剧利空。  【全乳胶&20号胶】海外金融市场普遍下挫，夜盘国内胶价剧烈波动，而非橡胶基本面变化导致，泰国原料价格进一步上涨，国内现货价格上涨；9月上旬中国汽车产量同比增长17%，销量同比下滑8.5%；目前天然橡胶主产国供应端进入高产期，中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾、缅甸等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单大降而NR仓单小增。建议中线投资者持有多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【豆类棕榈】金融市场大幅波动，引发外盘大豆基金获利平仓。马棕市场也遭遇抛售，大幅下挫。国内方面，油脂在前期快速上涨过后，短期遭遇调整，基本面来看油脂延续低库存高基差状态，整体基本面仍然偏强，但近期需要重视资金端变化，前期油脂多单可逢高止盈。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价宽幅震荡后收跌，国际油价大跌造成一定利空影响，最新的CFTC棉花净多率环比前一周提高继续支撑棉价，陆地棉出口中国市场数量提高。国内郑棉期价震荡收跌，中国棉花协会8月份调查结果显示：2020年度全国植棉面积为4596.95万亩，同比下降4.5%，预计全国棉花总产量593.15万吨，较上期调增1.26万吨，同比增长0.44%。当前新疆地区籽棉收购价和棉籽销售价格高于去年同期。操作建议：持有郑棉多单。 【玉米&玉米淀粉】9月22日部分深加工企业下调收购价格10元/吨-40元/吨。高比例集团生猪饲养比例下，玉米、小麦替代联动加强，玉米上涨威胁面粉价格稳定。小麦高结转、高替代价值下，政府每周300万吨小麦供应料将持续，叠加华北、东北新粮上市，短期市场供应充足。目前牛市主要受资金、情绪驱动，近日有消息称受欧洲新冠疫情二次爆发影响英国将决定第二次封锁全国，外盘恐慌情绪传染下，大宗全面下跌，内盘玉米牛市氛围或受打击，影响定价。 【纸浆】隔夜主力浆价急速探底后回升，整体市场低迷拖累期价表现。港口库存整体下滑，支撑现货浆价稳定， 白卡纸短期意图提价跟涨，目前纸厂以消耗既有库存为主。阔叶浆依旧充足。市场缺乏驱动，震荡格局难改，暂无明显安全边际出现，等待技术信号指引。 【糖】隔夜美原糖冲高大幅回落，周边市场大幅调整压低期价表现，市场等待印度补贴的进一步确定。国内产、销区昨日窄幅上调报价，基差走平。内蒙甜菜周日开榨启动新榨季，市场预期有所增产。目前看紧俏局面会持续到 10 月中下旬。延续持有 5 月多单，外盘调整对内盘产生压力。 【股指】隔夜全球金融市场波动较大，风险偏好受到较大冲击，美元反弹美债回落，大宗商品普遍回落，欧美股市回落明显。上周市场在议息会议并未释放增量的鸽派信息后，外围市场普遍回落，同时美国财政刺激推出方面，两党仍然处于博弈状态，在欧美股指缺乏利好支撑的背景下，上周到本周外围市场普遍走弱。中美方面，上周到本周虽然市场对于科技公司的有一定消化，但是对于甲骨文和tik tok的交易的落地仍存在不确定性，且对于汇丰和德银可能进行制裁的新闻触发了全球升级金融战的担忧。国内流动性环境尚未显著修复，而全球市场波动有所发酵对于A股或形成一定压制，高位震荡格局下，市场短期震荡承压。 【国债】国内债市走强，国债期货表现尤为亮眼，银行间现券表现稍逊。国债期货大幅收涨，10年期主力合约涨0.43%，5年期主力合约涨0.29%；银行间主要利率债收益率下行2-3bp；银行间资金延续紧势，隔夜回购利率小涨但供给难觅有价无市；银行间现券夜盘首日盘初交投活跃，收益率明显下行。在国庆假期来临前国债等新债供给减少。预计随着国库库款的逐渐投放，银行间流动性有望得到补充。短期看债市仍然多空交织，从当前的利率点位看，债券配置价值已经出现。

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【分析师团队】