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【原油燃料油】隔夜油价大幅下跌，EIA数据显示美国产量及炼厂开工率双双下滑，但原油去库速度放缓，汽油库存反弹，单周油品隐含需求量有所走低，数据整体偏向于中性。近期油价延续在均线密集区附近的震荡态势，供应端在欧佩克+主动减产及页岩油低产量支撑下或延续偏紧局面，关注欧洲疫情形势严峻及美国大选临近对宏观风险以及终端油品消费恢复节奏的冲击，谨慎持有底部多单。燃料油方面，低硫燃料油国内供应或持续相对宽松，仍以关注内外盘价差回归策略为主。高硫燃料油前期受供应趋紧及船用需求恢复对裂解价差的支撑或逐步松动，关注高硫裂差逢高沽空的机会。 【LPG】现货快速筑底上行有所回落，其稳定区间仍需等待年末需求继续好转而决定。随着气温开始下降价格推涨动力渐起，节前厂商悲观情绪下排库力度过大促使旺季预期强势兑现，但期现价差因本轮涨势稳定性和仓单溢价波动而难以扩大。近月合约受主力换月和交割压力因素影响仍会有较大波动，当前国际丙烷较原油比价偏高，油价回调对pg压力放大，等待现货回调后远月合约做多机会。 【贵金属】周三，英国同意重启英欧谈判，英镑受到提振，美元指数刷新近一个月低点，国际金价震荡偏强收于1920美元上方。美国众议院议长佩洛西称有可能与美国财长努钦就应对新冠疫情冲击的刺激方案达成协议，今日将继续通话，但可能无法赶在11月3日前让国会两院通过。美国白宫幕僚长表示政府目标是在48小时内达成协议。目前来看最终结果依然存不确定性，可能引发贵金属大幅波动。面对激增的疫情，欧洲央行行长表示当前并未耗尽政策工具，未来必要时可拿出更多措施。短期国际金价上涨需继续等待消息面指引，大选和疫情背景下避险情绪对金价仍有支撑，建议维持回调买入思路。 【有色金属】隔夜沪铝高位震荡，表现弱于其他有色品种。周初铝锭社会库存较上周四下降1万吨，国内运行产能增加与进口减量部分相抵，消费表现依然强势，短期供需矛盾尚不足以逆转市场。低库存状态下，铝锭现货升水仍在200元以上继续对沪铝形成支撑。预计沪铝Back结构还会维持，主力合约上冲万五压力较大，预计维持高位震荡，高抛低吸操作。 周三铜市冲高回落，国内铜价受阻区间高点。近期市场对美国达成新的刺激方案表示乐观，美元大幅回落，这成为铜价反弹主要动力。但最新情况是新方案也有可能在大选后推出，另外小的刺激方案被否决，再加上大选再次担心能否顺利交接，市场不定性 再现。铜市上，国外现货贴水，上周库存增加给现货带来压力，国内仍未见消费好转迹象，最新消息，海关官宣黄铜和再生铜编码，现货市场不利于价格上涨。技术上，LME未能站稳7000，今天关注原来阻力6877美元支持有效性。国内关注区间高点阻力的有效性。 隔夜伦锌最高2580美元，国内经济延续动力、市场期待美国两会达成协议带动铜锌价格。周三上海锌现货报价上调480元至19910元/吨。不过波段供应已经增加，锌市难脱震荡，除非矿端出现加工费下调以外新的问题，如澳矿的稳定。观望。伦铅回吐部分涨幅，沪铅弱反弹。昨日现货铅价调高125元至14375元/吨，但精废价差小幅回升到150元/吨，且废电动车电池报价不变。铅市消极，仅能被动等待再生铅产出走软、供应缓和的消息。观望。 隔夜伦镍震荡回落，多近期镍基本面利多因素占据上风，镍价震荡偏强，未来关注点仍在于不锈钢端消费能否持续以及印尼镍铁流入情况。短期镍矿价格高企将继续提振镍铁价格，镍价延续高位震荡，操作上建议暂观望。       昨日不锈钢盘面尾盘跳水，价格继续震荡偏弱，上周不锈钢出现节后集中补库行情后，后半周成交明显转淡，现货价格也出现暗跌。盘面上建议暂观望。贸易商表示节后首周下游囤货热情已被消耗，近期拿货积极性较差。市场需求表示为一般，不锈钢价格或维持疲弱走势，建议维持偏空思路。 【黑色系】钢材方面，经济修复力度放缓、地产边际走弱对市场预期形成一定冲击，但在宽财政、稳货币的政策基调下，需求整体 格局依然较为平稳，低利润下成本对钢价支撑较强。盘面短期跟随商品整体情绪波动，合约间近强远弱。在供应缺乏弹性、库存 相对偏高的情况下，后期关键仍是需求变化，剔除节后下游集中补库因素，能否持续回暖有待观察。 铁矿石方面，本期澳、巴发 运增加，且VALE、BHP等三季报显示其产量超市场预期，后期整体供给仍将稳中有升，港口库存继续积累，唐山等地已出台的秋 冬季环保政策，同比有所放松但环比将收紧，后期需关注各地政策及执行情况，近期钢厂高炉开工高位有所下滑，钢厂库存有所 增加，采购补库逐步恢复正常，期货价格下跌后有所反弹，主力合约基差处于正常水平且仍高于黑色系其它品种， 短期震荡为主， 后期仍将面临一定压力。 焦炭方面，第四轮提涨落地后，焦炭供应虽仍然偏紧，但十一下游阶段性补库后，利多情绪交易较充分。 期价贴水较窄，炼钢利润微薄及钢材需求走弱的担忧再次压制焦炭上涨空间。以太原为代表的焦化产能退出执行，仍会导致焦炭 保持产业链内的相对价格强势，预计焦炭价格保持偏强震荡格局。 焦煤方面，澳煤停止进口的消息导致澳洲焦煤美金价格暴跌， 蒙煤开始上量形成部分替代，日通关数在1200车左右，价格暂稳。国内主焦及配焦上涨了20-70元不等，国内煤矿生产暂稳，库 存压力继续去化。澳煤冲击阶段性 交易完毕后，焦煤价格仍以蒙古煤为锚，窄贴水波动，等待下一个驱动。 硅锰方面，河北某大 型钢厂招标定价6130元/吨，环比有所下降，预计盘面价格较为承压。 硅铁方面，目前运行至较高价格区间，建议谨慎操作。 【动力煤】行情判断上，9月中旬以来动力煤中下游库存累增1258.7万吨（9%），累库速度快于我们预期，目前产业链库存表现为中上游库存偏低、下游库存偏高。9月以来CCI5500均价累计上涨55.3元/吨，冬季缺口行情被阶段性透支，下游补库动能匮乏后短期期现货市场震荡偏弱；从四季度行情来看，我们认为中下游总体低库存的矛盾难以在年内有实质性缓解，目前估值已偏低的1月合约有望在电厂库存主动消化后再度启动多头行情，操作策略以短空长多为宜。 【尿素】国内各地区尿素现货价格继续上涨，期货合约小幅回升，基差有所走弱。印度RCF再次推迟最终日期到23日，我们认为印度本次招标量也不会低于160-180万吨，全球市场短期偏紧的格局仍在持续，盘面在决议未出前仍会处于震荡。关注港口运力及近期上游检修计划。 【甲醇】目前市场传言是因部分伊朗货源质量不达标而被动改港，使未来伊朗供应预期有所改变。中国从伊朗进口货源占总进口量的40%，若有风吹草动对国内来说影响较大。本轮行情主线仍是进口供应减少而推动，进入四季度将由MTP需求提升的支线添柴加火。短期将处于技术性的调整，中长线多单、1-5正套继续持有。 【沥青】隔夜国际油价下跌，沥青期货盘面承压下挫，月间价差再度扩大。虽然近期市场现货价格暂时持稳，但部分贸易商更多选择观望，等待继续推涨后出货。而当前沥青成本端缺乏有效支撑，现货价格料很难推涨，同时也需要关注北方市场的压力，在北方压力尚在的情况下，将对区域间现货价格形成牵制。所以短期沥青期货盘面更多受原油价格波动影响，以震荡整固为主，上行空间较为有限。 【塑料】两市延续窄幅震荡整理。石化库存目前压力不大，下游需求有较强支撑作用。压力主要来自供应端检修较少，开工率较高，新增产能释放的影响。聚乙烯方面，海国龙油40万吨全密度和万华化学低压35万吨压装置投产即将兑现。聚丙烯方面，中科和宝来新增产量持续释放。中期来看需求面仍有较强支撑，但集中补库结束后，库存的持续消化能力有待观察，近期供需矛盾难有大的变化。价格或依托前期密集成交区形成的区间震荡整理。 【PTA】10月份有PTA装置检修，新装置投产，消费好转，聚酯开工或维持高位，价格低位回升。但长线看，投产周期内，PTA价格上方依旧有压力，价格重心受原油主导。 【MEG】MEG开工平稳，10月有几套装置有检修计划，但新装置陆续量产，供应端波动有限，港口库存下降，但国外价格回落，转向中国的进口货有可能增加，乙二醇价格反弹力量减弱。产能投放期内，乙二醇以低位区间震荡为主。 【短纤】国庆节后，因订单好转，下游企业增加备货，涤短库存下降，但随着涤短价格持续快速上涨，下游备货积极性下降。行业利润大幅改善，继续追高风险大；盘面加工费高位，可买原料空短纤锁定丰厚利润。 【全乳胶&20号胶】9月份中国轮胎产量同比环比均增长，中国橡胶进口同比环比均大增，中国重卡销量同比大增环比小增，中国汽车产销量同比环比均两位数正增长；天然橡胶主产国供应端进入高产期，雨水天气、胶工短缺和严峻疫情影响原料产出，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国和欧美汽车大国疫情依然严峻；RU仓单小降，NR仓单小增，RU升水大幅回落而NR贴水加大。建议中线投资者RU多单剩余底仓和NR多单逢高适量减持，“空RU2101，多NR2101”套利续持，仓位低的逢高加仓；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”的套利持有。 【豆棕油】隔夜CBOT豆油下跌，虽然CBOT大豆上涨，接近两年半高位，因市场担忧南美天气干燥，且预计对美国出口将有强劲需求。但是原油市场的下跌拖累了CBOT豆油。美国成品汽油累库，库欣地区增库，并且炼厂开工率下滑，使得市场在认真审视最近疫情对原油需求端的影响。国内现货方面豆油基差稳定，价格回调的时候吸引了一些采购，棕榈油基差华北华东跌了20元/吨，成交很清淡。油脂单边短期呈现区间走势，拉尼娜模型对棕榈和大豆产量的影响逻辑不同，大豆有炒作题材期间油粕对冲方面建议买粕空油思路。油脂要注意库存长期累起来带来的基差走弱和价差的反套机会，这是一个较长期的交易机会，在近月库存没有充分增起来，注意反复拉锯风险。 【鸡蛋】鸡蛋近月继续减仓，向远月移仓，期货价格维持震荡，现货价格本周基本稳定。供应上，9月蛋鸡存栏环比下滑，但仍处于近几年同期最高水平，需求方面鸡蛋需求处于节后的淡季，现货价格预计延续偏弱。但9月蛋鸡苗价格大幅下滑，养殖户补栏很差，预计对远期价格有支撑，但应注意到远月价格本身已大幅升水现货，交易上建议暂时观望。 【菜系】外盘菜籽近期焦点在于出口，出口良好支持价格进一步上涨。国内菜油到港量较多导致库存攀升，对短期价格构成压力，结合消费预期和到港预报的差异，菜粕仍将强于菜油，继续关注多菜粕空菜油的机会，菜粕预计震荡偏强，而菜油高位区间震荡为主。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价冲高回落，再创近期新高。国外市场密切关注国内郑棉期价未来上涨节奏，ICE市场中前期的投机多单开始逢高减持。国内郑棉期价继续下跌回调，郑棉1月合约在15000元/吨以上出现有效卖出套保压力。昨晚公告了国家将轮入50万吨储备棉，2020年12月1日至2021年3月31日。轮入期间，当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时，暂停交易；当内外棉价差回落到800元/吨以内时，重新启动交易。我们认为，收储期的内外棉价差将有所收敛，关于收储产生的有效利多驱动应该在12月份以后。操作建议：本周逢高减持前期多单。 【玉米&玉米淀粉】昨日中储粮释放400万吨最低收购价小麦，成交率为73.41%，成交火爆。今日中储粮将释放120万吨稻谷，5月合约存在验证供需平衡表因素，相应受政策影响更大，周内政策即将结束，政策边际影响消退下，玉米1-5正套策略建议短期止盈。当前小麦-玉米价差过小，小麦具备替代价值，小麦库存等于玉米库存，小麦供需宽松、涨速缓慢，制约现货玉米涨价速度，玉米01基差修复将主要通过盘面止涨、微跌完成，01合约短期仍将维持震荡行情。近日部分东北企业放量，山东晨间深加工门前到车辆有所上升，供需价格矛盾有所缓解。但东北深加工企业库存偏低，利润良好，锁定粮源需求下，短期玉米产区现货价格难以下跌，当前时间点供需缺口无法验证下，空头只能配合政策做回调。建议多头耐心等待小麦-玉米价差恢复后再入场，玉米1-5正套今日止盈，玉米01基差修复策略择机加仓。 【纸浆】隔夜主力浆价延续调整。与我们之前预期一致，外商仍维持涨价的步调一致，从成本端角度支撑浆价。无奈淡季中成本支撑有限，旺季才会体现成本的作用。人民币近期持续升值对冲了部分外商涨价的压力。我们延 续低位震荡判断，趋势信号不明朗，建议观望为主。 【糖】隔夜美原糖宽幅震荡收阴十字星，印度近期大雨对生产产生阻碍。国内市场传闻第三批加工糖产能审批于昨日发放，但具体数字未知。市场预期近期大量进口糖进入保税区，国际白糖价格大涨限制走 私利润，当前供应压力有限。市场等待印度补贴细则及巴西干旱演进。国内翘尾延续，关注现货成交，继续低仓位持有5月多单。 【股指】近期影响美国股市的主要因素在于美国财政刺激的推进情况，白宫和民主党整体双方相向而行，但整体上在大选前通过的概率不高。近期美元和大宗商品延续着偏积极的状态，美元偏弱势同时大宗商品强势，人民币走强延续。围绕深圳的试点，国内近期的资本市场改革有提速迹象，对于风险偏好有支撑。经济数据整体显示经济动能局部弱化整体冲高的格局延续。从市场结构而言，在定价弱复苏和通胀预期延续的驱动下，低估值价值板块近期相对较强，IH/IC比价在强势状态，事实上8月份以来的这一结构特征并未发生显著的变化。昨日市场震荡的过程中这一特征较为明显。整体来看目前指数运行的国内积极宏观环境尚未转变，但股票市场流动性修复的力度不强，短期更多的以结构调整的方式完成震荡，等待大选以及美国财政刺激政策等驱动的进一步明朗后仍具备上行动能。 【国债】现券期货震荡走暖，中短端表现好于长端。国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约涨0.08%；银行间资金价格回落，隔夜回购加权利率再度回落至2%关口下方。一级市场情绪回暖，招标结果较好，带动二级市场人气。十月份，国债大概率维持震荡。

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【分析师团队】