国内方面，周内公布的数据显示，9月出口依然偏强，进口维持平稳，价格对外需仍有支持，贸易顺差继续上升，对美出口超季节性拉动总出口明显。9月M2增速回升，但贷款和社融均不及超预期，尤其是长端融资仍处于低位。通胀方面，9月CPI稳定但PPI在上游能源价格带动下继续上升。发改委成将放开煤电上网电价，这可能继续挤压中游行业利润。货币政策暂未受影响，季末和十一假期结束后，央行继续回笼资金4500亿元，并全额续作MLF，且维持利率不变。目前来看，国内经济继续承压运行，且有进一步走弱的风险，继续关注下周一公布的9月国内实体经济数据。另外上游能源价格加速上涨对国内通胀的影响仍将存在。

风险事件方面，中国外交官员表示，中美最近成立了联合工作组，就处理双边关系中的一些具体问题进行商谈并取得进展。中美关系继续缓和，但双方能否救取消增加的关税等问题达成一致，后期仍需要关注。另外，上游能源供给不足正继续影响全球经济，石油、煤炭、天然气价格持续走高，令全球通胀上行超预期的风险上升。第二部分 海外经济解读【IMF下调今年全球经济增速】IMF在10月12日发布的最新一期《世界经济展望报告》显示，全球经济持续复苏但增速趋缓，预计2021年增长率为5.9%，较7月预测值下调0.1个百分点。具体来看，今年发达经济体将增长5.2%，较7月预测值下调0.4个百分点；新兴市场和发展中经济体将增长6.4%，较7月预测值上调0.1个百分点。其中，美国、欧元区、日本、中国的经济增速分别为6%、5%、2.4%和8%。2022年全球经济有望增长4.9%，与7月份预测值持平。全球经济增速下滑主要由于发达经济体在供应链中断影响下增长放缓以及发展中经济体疫情形势恶化导致经济增幅收窄。不过，一些依靠大宗商品出口的经济体有望在短期内走强。总体而言，全球经济持续复苏，但新冠疫情对经济冲击更为持久，德尔塔毒株迅速传播加剧了疫情前景的不确定性。就业增长放缓、通胀加剧、货币政策收紧、能源短缺、债务危机以及环保限制等问题给各经济体的复苏前景带来多方面挑战。【通胀上升失业率下降 美联储将在11-12月实施Taper】北京时间10月14日凌晨，美联储公布了9月FOMC会议纪要，如果美联储在11月宣布Taper计划，正式启动将会安排于11月中旬或12月中旬，随后每月减少100亿美元国债和50亿美元抵押贷款支持证券的购买，直至明年年中完全结束购债。美联储货币政策转向在即，与当下基本面有着直接关系：1、通胀创近30年新高美国通胀情况出现反弹。9月美国季调CPI同比增速达到5.4%，创近30年新高，上次达到这样的高度还要追溯至1991年1月的5.6%；季调CPI环比增速达到0.4%，高于前值0.1个百分点。其中，季调核心CPI同比增速达到4%，与前值相同；季调核心CPI环比增速为0.2%，高于前值0.1个百分点。本轮美国通胀最重要的驱动因素是能源，9月能源CPI同比增长24.8%，并且已经连续7个月达到两位数增长，全球天然气、煤炭、原油等资源短缺导致能源价格飙升。其次，疫情引发的供应链崩溃导致交通运输成本大幅攀升，9月交通运输CPI同比增长16.5%，连续6个月两位数增长。由于疫情反复，美国民众大量囤积食物，导致9月食品与饮料的CPI同比上涨4.5%。货币超发促使大量热钱流入房地产行业，房价和租金水平攀升，9月住宅CPI同比增速达到3.9%。随着政府逐步放宽社交限制，娱乐和服务CPI分别上涨3.5%和3.4%，反映了旅游、休闲等服务行业价格在低基数下的反弹。

2、失业情况持续好转9月美国季调失业率录得4.8%，不仅连续5个月出现回调，而且已经达到美联储最新调整的失业率期望值（9月美联储议息纪要中将失业期望值从4.5%上修至4.8%）。10月2日当周美国连续领取失业金人数为259.3万，连续三周下降；10月9日当周美国初次申请失业金人数为29.3万，连续两周下降。3、产业复苏增速和消费情况出现反弹9月美国制造业PMI录得61.1，连续两个月上升；非制造业PMI录得61.9，触底反弹。取消社交限制之后，美国制造业和服务业均处于较强的扩张周期，经济增长前景较为强势。美国是消费驱动型经济体，最近两个月消费情况也出现好转。美国8月季调零售和消费服务销售总计达到6187亿美元，环比上升0.71%；9月美国密歇根大学消费者信心指数72.8，终于止跌反弹，说明美国民众逐渐接受了纾困计划结束的事实，后续将利用个人工作收入赢得消费。

综合来看，美联储在11月宣布Taper计划几乎板上钉钉。相对而言，12月正式实施Taper的可能性更大一些，一方面最近两个月美国非农就业增加人数均大幅不及预期，另一方面美国在10月13日单日新增确诊人数依然达到14万例。美联储于12月份正式启动Taper将为美国经济多争取一个月的缓冲期。【通胀上升经济增速放缓 欧洲央行面临两难抉择】9月欧元区调和CPI同比和环比分别达到3.4%和0.5%，其中核心CPI分别达到1.9%和0.5%，四项指标均高于前值。尤其是CPI同比增速创了近13年新高，上次达到这样的高通胀还是追溯至2008年，当年9月调和CPI与10月核心CPI增速分别为3.6%和1.9%。欧洲央行上调了最近三年的物价涨速，2021年CPI增速预期从1.9%上调至2.2%，2022年CPI增速预期从1.5%上调至1.7%，2023年CPI增速从1.4%上调至1.5%。欧元区9月Markit综合PMI录得56.2，连续两个月回落。其中，制造业PMI录得58.6，近6个月来首次跌破60大关；服务业PMI录得56.4，连续两个月出现回落。欧元区10月ZEW经济景气指数录得21，连续5个月回落，仅为今年5月最高值的1/4；欧元区10月ZEW经济现状指数录得15.9，比前值下跌了6.6。

综上所述，高企的通胀水平促使欧洲央行有采取Taper的迫切性，但是经济放缓迹象明显且失业率较高又让欧洲央行没有足够底气立即收紧货币政策。目前来看，欧洲央行货币调整节奏将滞后于美联储，明年上半年开始正式实施Taper的可能性较大。【英国就业情况持续改善】9月英国季调失业率录得5.2%，连续6个月回调；9月季调失业金申请人数录得211.3万，连续7个月下降。以上两项数据可以看出英国就业情况持续向好，失业率和失业人数不断下降。英国就业转好与防疫政策及量化宽松政策有着直接关系。截止10月12日英国疫苗完全接种率为66.3%，全国将近2/3的人口已经完全接种疫苗。从今年3月起，英国开启“四步走”解封措施，直至今年7月完全解除，允许外国游客入境，开放球场影院，从而大幅推动了旅游、餐饮等服务业发展。同时，英国央行长期维持量化宽松政策，有力助推了实体经济的复苏。英国9月制造业和服务业分别录得57.1和55.4，均处于扩张期，企业由此加大了对于新职位的需求。

【阿根廷出现恶性通货膨胀】阿根廷9月CPI同比增速达到52.5%，创近20个月以来的新高，边际增速连续10个月加快，并且连续4个月CPI同比涨幅超过50%的大关。阿根廷通胀问题由来已久，从2017年起CPI增速就超过20%，新冠疫情爆发之后更为严重。其表面原因是阿根廷央行的无限制量化宽松政策，今年7月M2同比增幅达到35.4%，而在去年四季度甚至超过60%，今年前7个月就加印了9726亿比索的货币，如此高的货币发行量导致流动性泛滥。虽然美元通胀问题同样严重，但美元兑比索汇率依然从今年1月4日的84.7上升至99.16，比索相对美元的贬值幅度达到17%。

从更深层次来看，阿根廷产业结构单一，生产能力较差。疫情爆发之后，经济受损更为严重，政府财政收入有限，就通过印钱的方式支付庞大的公共支出，物资匮乏进一步导致食品、药品和公共服务价格大幅上升。为避免手中的货币贬值，阿根廷民众就大肆抛弃比索，换回美元、欧元、英镑等货币作为庇护，从而导致阿根廷央行外汇储备耗尽，汇率市场陷入震荡。

第五部分期货市场一周简评

金融期货板块

本周金融期货市场国债期货延续调整，股指期货呈现触底回升走势。基本面上，本周国内各项经济数据陆续公布，国内外贸数据保持高增长，9月出口依然偏强，进口维持平稳。金融统计数据中，9月M2增速回升，但贷款和社融均不及超预期，尤其是长端融资仍处于低位，下周国内实体经济数据预计继续走弱。受大宗商品涨价因素影响，PPI端通胀压力继续上行，目前同比数据已经创有数据以来新高。大宗商品涨价导致的通胀担忧依然是近期债市的主要压制来源。目前国内经济呈现持续承压走弱趋势，同时通胀压力保持高位，滞胀预期对股债市场支持均较弱甚至偏空。目前债市短期利空与长期利多因素并存，建议交易性资金等待市场调整买入机会，配置型资金继续耐心持仓。股指暂难形成趋势性行情，预计将延续震荡行情。股指与ETF期权波动率维持20%低位，波动率后期有望维持震荡偏强的走势，中期以做多波动率策略为主。商品期权各品种期权隐波也居高不下，市场风险较大，短线建议关注Gamma策略。方向性投资者则建议构建价差策略，防范Vega风险。此外，投资者要注意尾部风险，可买入深度虚值期权做盈利保护。

海运板块

本周国际干散货市场出现大幅回调，BDI周环比下降10.4%；国际集装箱运输市场冲高回落迹象明显，亚洲航线和跨太平洋航线分别周环比下降1.4%和2.5%；国内干散货运输市场出现U型走势，下半周回升速度明显，沿海煤炭和铁矿运价周环比下降1.4%和上涨5.2%。

有色贵金属板块

【有色金属】本周有色金属大幅上涨，美元指数回升至94附近，阶段来看市场消化对于美联储TAPER的预期，而能源上涨，通胀压力增加，能源供应问题影响了海外有色金属生产，锌领涨，铜也呈现上行，资金对有色金属市场关注度显著提高。铜注销仓单占比升至90%附近，预计短期铜市仍震荡偏强，上方压力位在74500元/吨，建议期货多单继续持有，期权卖出虚值看跌期权为主。锌价已经突破18年3月以来的高位，技术面也已经突破周线、月线级别的压力位，预计在海外能源危机得到解决以前，锌市料维持偏强震荡运行，压力位在前高27000元/吨，建议持续卖看跌期权，仍要关注海外锌供应问题发酵程度，如果进一步出现问题，可能会继续上涨。镍节后重心回升，近期跟随强势有色品种轮动上涨，上观148000-150000元。锡偏强波动，仍有望上冲30万元关口。铝供给端扰动依然较大，偏强运行为主，上观25000元目标。铅跟涨锌但弱于锌。
 【贵金属】美联储货币政策转向预期大幅升温，美债收益率和美元指数持续上涨，黄金一度跌至1720-1740美元/盎司的核心区间，形成短线支撑。短期内贵金属继续震荡偏强运行；美联储货币政策释放明确的缩债信号，贵金属年内剩余时间则会继续走弱。短期，黄金自1830美元/盎司的高位回落，受美联储释放明确缩债和加息信号影响，持续走弱，1720美元（362元/克）是重要支撑，短期再度回到1790美元/盎司上方，受阻于1800美元/盎司（375元/克）关口，贵金属整体维持震荡趋势。通胀上涨预期影响下，贵金属短期内仍有小幅上涨的空间，上方关注1800美元（375元/克）和1830美元（382元/克），但是不改年内弱势趋势。白银要关注的23.6和23.9美元/盎司位置。

黑色建材板块

黑色商品走势分化加大，wind煤焦钢矿指数大幅上涨10.8%，其中钢材、铁矿石下跌，而煤炭大幅上涨。目前终端需求弱势，及复产增加，使钢材价格高位回落，利润收缩。但煤炭供应偏紧、且需求较好，带动其价格继续走强。
 后续，预计成材在需求逐步改善后，去库加快，有望维持高位震荡走势，区间操作。铁矿石需求继续承压，供应无利好因素，建议逢高做空。铁合金受电力成本上涨带动，建议逢低买入。玻璃在生产企业库存拐点出现后，可维持做多思路。

石油化工板块

本周，石油化工板块品种走势分化。具体来看，短纤、乙二醇、低硫燃料油涨幅居前，而沥青、聚烯烃和LPG下跌。周内，上半周石油化工品种在成本的推动下继续走高，但是周三受宏观情绪影响，多头获利离场带动商品集体回调，后半周原油价格继续上涨，使得供应偏紧的品种，如乙二醇、短纤和低硫燃料油，价格快速修复并继续上涨，而供需偏弱的品种，如沥青、聚烯烃等，反弹力度偏弱。当前，能源供应偏紧，煤炭和原油价格持续走高，对化工品成本支撑强劲。由于受能耗双控和消费偏弱的影响，中游化工品价格向下游价格传递不畅，使得加工利润大多处于微利或亏损状态，导致化工品价格受成本指引明显。展望后市，由于能源供应偏紧局势难以一时化解，原油和煤炭等能源价格将延续震荡偏强走势，石油化工板块品种在成本支撑下将震荡偏强，尤其需要关注供应偏紧和燃料类的品种，如乙二醇、短纤、LPG、低硫燃料油等品种。

煤化工板块

煤化工板块品种走势出现明显分化，其中，煤炭相关品种动力煤、焦煤以及焦炭表现坚挺，维持前期上涨趋势，并不断创信号，行情依旧偏暖。而下游链条甲醇、PVC、尿素和纯碱则高位调整，重心呈现冲高回落态势，盘面波动明显加剧，多头减仓较为明显。在煤炭价格强势支撑下，煤化工品种短期弱势调整后，有望逐步企稳回升，整体上呈现高位洗盘态势。

油脂油料板块

本周国内油脂油料板块价格仍然呈现分化走势，油粕比价继续拉升。本周油脂和蛋白价格的分化主要受到了两份市场报告的影响，其中USDA月度报告提升了美豆单产和期末库存，从而打压豆类产品价格，豆粕价格的走弱又带动菜粕的下行。而油脂类行情主要受到MPOB报告的提振，马来库存下滑超出市场预期带动棕榈油价格再度上行，本周棕榈油利多消息不断，周三印度宣布下调棕榈油进口关税，同时印尼宣布未来计划禁止毛棕榈油出口，棕榈油和菜油的强振拉动了整体植物油价格的走高。短期来看国内油粕的基本面难以发生大幅的转变，预计油粕比价还会出现进一步的上行，但幅度相应会有所放缓。

生鲜软商品板块

本周生鲜品延续分化走势，苹果延续节前的上涨走势，红枣高位有所回落。苹果市场来看，当前交易的重点在于新果的优果率预期，产区天气扰动以及新果上市的商品率偏低继续支撑市场，期价继续上涨波动；红枣市场来看，新枣进入逐步上市阶段，天气忧虑降温，消费端表现并不突出，期价呈现高位回落走势；生猪市场来看，产能逐步释放形成的供应宽松大格局仍然不变，近期虽然有国家相关政策的影响，但是仍然难以有效改变大周期，整体期价呈现震荡偏弱走势；鸡蛋市场来看，远月供应下滑预期有所升温，期价略有回升。下周来看，各品种基本面变化有限，苹果与鸡蛋或延续偏强波动，生猪与红枣延续偏弱波动。
 本周软商品市场表现较为亮眼，棉花期价大幅上涨，纸浆期价有所回落。棉花市场来看，新棉收购价预期走高逻辑未改，期价延续上涨波动；纸浆市场需求弱于预期，价格呈现弱势波动；白糖来看，产区台风天气扰动形成阶段性支撑，期价呈现震荡偏强波动；橡胶来看，天气扰动以及原油价格走高对其形成支撑，不过季节性增产季仍然构成压力，期价延续区间波动。下周来看，各品种基本面变化有限，棉花延续偏强波动，纸浆延续弱势，白糖和橡胶延续区间波动。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。