摘要：

9月3日《关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新的若干措施》对外发布，其中提出了“从国内市场需求强烈、对外依存度高、国际市场发展相对成熟的商品入手，上市航运期货等交易新品种”。从目前情况来看，航运期货将首先在上海期货交易所旗下的上海国际能源交易中心上市，率先推出的品种极有可能是上海→欧洲集装箱运价期货，交易和结算标的是上海航运交易所公布的上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）。

本文主要介绍上海出口集装箱结算运价指数，对比该指数与上海出口集装箱运价指数（SCFI）的异同以及使用该指数进行套期保值和交易时可能出现的难点。



正文

一、上海出口集装箱结算运价指数简介

上海出口集装箱结算运价指数（简称SCFIS）是由上海航运交易所在原上海出口集装箱运价指数（简称SCFI）的基础上编制而成，于2020年4月27日对外试运营发布，在同年11月2日正式对于发布。SCFIS具备“真实性、准确性、可验证性、代表性、科学性、独立性、安全性”七大特征，从而确保指数的完整性、唯一性和一致性。该指数是为了航运期货量身打造，将成为上海出口集装箱运价指数期货的交易和结算标的。

（一）定义

SCFIS表征上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动方向和程度，反映的是班轮公司三个月以内短期合约市场、Freight All Kinds Rates（FAK）成交客户的市场和公开市场，以及货代公司与客户达成的零售合约市场且不因货主企业类型或箱量的特殊性等影响成交价格。

结算运价是班轮公司和货代企业船开后的结算运价平均水平。其中，样本班轮公司的市场份额合计值需超过该条航线市场总量的80%；样本货代企业需在该航线的即期市场上保持1000TEU以上的预付货年出运量，并且能够保证每周具有稳定的成交数量和成熟的业务系统。

（二）特征

1、航线设置：目前SCFIS推出了上海至欧洲和上海至美西两大航线指数。启运港就是上海港，欧洲航线基本港为汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔，美西航线基本港为洛杉矶、长滩和奥克兰。

2、运输条款：堆场到堆场，简称CY-CY。

3、货种：普货。

4、付款方式：预付。

5、箱型：20GP、40GP、40HQ的干货箱。

6、计费币种：美元。

7、运价构成：按箱收取的基本海运费及海运相关美元附加费。附加费包括燃油相关附加费、币值附加费、旺季附加费、战争附加费、港口拥挤附加费、运河附加费及其它按箱收取的美元海运附加费。

（三）采集和发布

1、样本范围：实际离港时间为北京时间上周一0:00至上周日24:00的班轮航次。

2、采集时间：每周一0:00至13:00。

3、发布时间：每周一15:05。

（四）编制方式

1、数据预处理：提单信息审核；剔除非合理价格；采用拉依达或格拉布斯准则检验剔除离群值，并在余下的数据中进一步去除最高和最低10%的数据；限制并调节过高比例的单家样本班轮公司份额。

2、指数计算步骤：先计算各航线分箱型的平均运价，再计算各航线分箱型定基价格指数，最后计算欧美航线结算运价指数。2010年6月1日为基期，基数为1000点。

3、箱型权重调整：每年度评估调整一次欧美航线20英尺箱型和40英尺箱型的权重。权重调整期会避开指数期货交易的交割日，权重调整在每年3月份完成。相较2020年，2021年欧美两大航线的箱型并未发生改变。

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二、上海出口集装箱结算运价指数与上海出口集装箱运价指数异同点

“上海出口集装箱结算运价指数”与“上海出口集装箱运价指数”存在“结算”两字之差，既有相同点，也有不同之处。

（一）主要相同点

1、发布机构：上海航运交易所。

2、航线设置：欧洲和美西航线基本港均一致。欧洲基本港为汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔五大港口，美西航线基本港为洛杉矶、长滩、奥克兰三大港口。

3、货种：普货。

4、贸易和运输条款：出口CIF合同，CY-CY。

（二）主要不同点

1、数据性质：SCFI是预报意向运价，SCFIS是真实成交且可用于最终现货结算的运价。

2、数据采集方式：SCFI是通过人工报送制，报送价格可能因人而异，存在一定的主观性；SCFIS是通过系统直接在各大样本公司后台系统抓取，数据源更为客观，排除了人为因素。航运期货选用的交易和结算标的是SCFIS，最大程度排除人为干扰，保证了指数的客观性，确保交易的公平性和公正性。

3、样本范围和发布时间：SCFI是在每周五15:00对外发布，收集下周发运航次的运价，可以视作一个先行指标；SCFIS是在每周一15:05对外发布，收集上周发运航次的运价，可以视作一个滞后指标。

4、呈现方式：SCFI各条分航线采用“$/TEU”或“$/FEU”呈现，更为直观；SCFIS各分航线采用“点”呈现，相对抽象。SCFI仅在综合指数才会采取“点”呈现。

5、指数编委会：SCFI编委会共有22家班轮公司和26家货主货代；SCFIS欧美航线编委会共有11家班轮公司和5家货主货代。SCFIS编委会成员数量比SCFI少很多，主要是因为欧美航线承运和托运企业相对较少，SCFIS要求编制和入会门槛更高。

6、基期：SCFI的编制时间要远早于SCFIS，因此SCFI综合指数基期为2009年10月16日，SCFIS基期为2020年6月1日。

三、采用上海出口集装箱结算运价指数交易和套保的难点问题

（一）结算运价与实际运价的转换风险

由于SCFIS采用的“点”呈现，因此并不像SCFI那样直观，而且上海航交所并不会公布SCFIS对应的20和40英尺集装箱的实际运价，也不会公布基期对应的实际运价，这就给实际交易和套保产生巨大的困难和风险。货代企业在欧美航线正常时期的利润在$20-50/TEU左右，价格略有起伏都会引起利润率的大幅波动。倘若在不确定SCFIS代表实际价格情况下贸然套保，就不清楚套保的实际价格，这样会产生更大的风险。对于普通交易者和船东与货主，同样会有这样的问题。相较而言，虽然波罗的海交易所公布的BDI及BCI、BPI和BSI也是以“点”来呈现，但同样会公布每条细分航线的实际租金或运价，投资者和套保者在交易FFA时可以充分了解并分析BDI及分船型指数的实际价位。如果上海航交所未来不公布点位对应的真实运价，交易商在不了解SCFIS真实含义情况下，该指数期货更适合做单边大行情。

（二）汇率风险

航运指数期货将采用人民币报价和结算的方式，但国际海运费均采用美元报价和结算。对于以美元结算的跨国企业和交易商，就将面临人民币兑美元的汇率风险。不过，对于以人民币结算的国内企业，倒是正好可以对冲汇率风险。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。