期货交易内参 2021/7/20
发布时间：2021-7-20 08:44阅读：119
问一问矿钢煤焦类
螺纹钢：
昨日螺纹盘面冲高回落，截止日盘螺纹 2110 合约收盘价格为 5568 元/吨，较上一交易日收盘价格
上涨 9 元/吨，涨幅为 0.16%，持仓减少 1.5 万手。现货价格有所上涨，成交小幅放大，唐山地区钢坯价
格上涨 20 元/吨至 5180 元/吨，杭州市场中天资源价格上涨 50 元/吨至 5280 元/吨，我的钢铁监测的全
国建材成交量为 19.35 万吨。近日山东、江苏等地均传出限产加严信息，对螺纹盘面形成较强提振。不
过现货需求情况表现较弱，近期现货价格涨势相对乏力，在盘面大幅升水现货的情况下，这个位置需要
等待一下现货价格的跟进情况。预计短期螺纹盘面仍以高位整理为主。
铁矿石：
昨日，铁矿石期货主力合约 i2109 呈现震荡偏弱走势，最终收盘于 1225 元/吨，较前一日收盘价下
跌 16 元/吨，跌幅为 1.29%。日照港 PB 粉价格环比下跌 10 元/吨至 1478 元/吨，金布巴粉价格环比下跌
15 元/吨至 1310 元/吨。据 mysteel 数据显示，澳大利亚巴西铁矿发运总量 2327.5 万吨，环比减少 48.4
万吨；澳大利亚发货总量 1597.8 万吨，环比减少 25.7 万吨；其中澳大利亚发往中国量 1389.2 万吨，
环比增加 112.2 万吨；巴西发货总量 729.7 万吨，环比减少 22.7 万吨。从基本面来看，供应端澳巴发
运量有所下降，尤其是澳洲发运连续三周下降以及前期力拓发运量不及预期，国内安全检查对矿山产量
有所影响，但目前港到港量维持在较高水平。需求端来看，压产预期下，铁矿石需求转弱预期仍在，港
口库存也延续累库趋势，整体基本面趋弱，另外近期中低品矿的成交有所好转，预计短期内铁矿石价格
震荡偏弱运行，需要持续关注限产政策影响情况。
动力煤：
榆林透水事故后，各种检查趋严，供应偏紧。大秦线运力受限，港口库存快速下降，港口价格缓慢
上行。进口方面因亚洲需求强劲进口煤价格不断创新高。终端日耗环比快速拉升，库存可用天数快速下
降，为应对 8 月煤耗，仍有较强的采购需求，现货偏紧的格局仍将延续。期货方面，市场表现谨慎，现
货不支持大幅回落，政策端不支持大幅上涨，未来期价仍以高位震荡为主。
有色金属类
铜：
隔夜 LME 铜震荡走弱。市场担忧新冠疫情在海外复燃，阻碍经济复苏步伐，美长期国债收益率快速
走弱，带动短线避险情绪。不过危机本身就共存，除非市场认为全球通胀使得央行和政府不可能提供更
多弹//药。另外，国储第二批抛储即将到来，市场预期量将比第一批加大，抛储渐批次加大显示政府保供
稳价的决心，情绪上也对有色价格形成压制。基本面来看，随着铜精矿的释放、TC/RC 好转以及国内抛
储落地，供应虽然月内仍受检修影响，但趋缓预期不变，此时下游铜杆及线缆开工率未现明显好转，需
求前景仍不明朗也成为基本面主要制约因素。宏观情绪反复，基本面也未有效成为支撑因素，因此暂维
系前期中期调整的观点。
镍：
隔夜镍快速走弱。美长期国债收益率快速走弱，带动短线避险情绪。不过危机本身就共存，除非市
场认为全球通胀使得央行和政府不可能提供更多弹药。另外，国储第二批抛储降至，虽未有镍抛储，但
有色整体情绪压制下也对镍价不利。基本面来看，近期镍价受不锈钢价格快速拉涨影响表现偏强，但当
前不锈钢未现突发性利好，在持续高供给下，反存在过剩担忧，不锈钢社会库存已实现连续两周累库，
消费转弱迹象明显，因此面对快速涨价应警惕。综合来看，镍短期受不锈钢涨跌影响较大，自身供求暂
不成为重点关注，观望或短线操作为上。
铝：
沪铝震荡偏弱，发改委发布次批国抛储计划，期铝承压下行，现货市场部分回暖。当前基本面上总
体供强需弱矛盾仍在，需求端随着下游多数企业开工率面临季节性回落，市场存在一定的消化压力。供
给端青海海源、山西兆丰、陕县恒康等电解铝厂复产进程延续，前期云南限产扰动影响随雨季降临逐步
淡化，但近期云南、河南以及内蒙等地再度限电消息或将推迟原定的复产节奏。当前电解铝社会库存仍
延续去库节奏，本周库存减少 2.6 万吨，整体水位在 83.2 万吨水平上，下游铝棒库存逐渐有小幅累库
情况出现，进一步预示淡季到来时点迫近。今年前期高位铝价抑制下游消费，旺季呈现一定程度的后移
现象，今年累库的拐点也有向后推迟的趋势。当前铝价旺季尾端以及国家降准的双助力下于高位宽幅波
动，旺季尾部支撑下还有小幅上行空间，待正式步入淡季后价格或将出现震荡偏弱的格局，同时在今年
持续低水位社会库存的支撑下，价格难以大幅下调，关注 7 月下旬可能会出现累库拐点的具体时间。
锡：
市场做多氛围仍强烈，Back 结构继续小幅缩窄，但是价格趋势仍在延续，行情单边参与风险过高。
目前看，内外比价已有所回升，海外供应逐步恢复，比价继续回升空间较大，建议关注内外反套。
锌：
SMM 调研了解，企业因原料价格不稳，镀锌终端观望情绪较浓，企业后续订单不足，原料价格高位
下而加工费上行乏力，叠加周内因限电政策扰动，供应担忧问题重回盘面交易热点，虽然从调研情况来
看，冶炼厂均表示对于产量带来的负面影响不大。但是从 SMM 周五调研社库再次去库，以及粤津地区升
水上行来看，市场对于供应的担忧情绪较大。目前锌锭显性库存位置较低，而整个有色板块重新转回做
多，锌价短期或将以震荡整理为主。
能源化工类
原油：
周一油价暴跌，其中 WTI 8 月合约收盘下跌 5.39 美元至 66.42 美元/桶，跌幅为 7.51%。布伦特 9
月合约收盘下跌 4.97 美元至 68.62 美元/桶，跌幅为 6.75%。SC2109 以 413.1 元/桶收盘，下跌 23.8 元
/桶，跌幅 5.45%。从 OPEC+会议的结果来看，一方面消除了对于整个欧佩克+减产联盟的不确定性，按照
目前既定的策略稳定的进行增产，即 8 月开始逐月增产 40 万桶/日，直至达到 580 万桶/日的减产的额
度，减产一直延续到 2022 年年底，防止了价格战的可能。另一方面，经过协商将部分成员国的产量基数
上调，其中阿联酋由 2022 年 4 月的 316.8 万桶/日增加至 5 月的 350 万桶/日，伊拉克的产量基线由
465.3 万桶/日增加至 5 月的 480.3 万桶/日，科威特的产量基线由 280.9 万桶/日增加至 5 月的 295.9 万
桶/日，沙特和俄罗斯分别上调 50 万桶/日，这几个成员国产量基线合计上调 163.2 万桶/日。不过因为
执行日期的延后至 2022 年 5 月，使得市场对于短期供应增加的担忧有所缓解。Delta 变体病毒的蔓延导
致市场避险情绪增加，并以新的全球流动性威胁着石油需求复苏。世界各国都在应对新的 Covid-19 病
例激增，因为传染性很强的 Delta 变种会推高感染率。印尼的每日病例数超过了印度和巴西。美国的感
染率超过了全球的增长率，英国报告了一月以来的大多数病例均为 Delta 病毒。因对新冠病毒 delta 变
种蔓延的担忧提振了避险资产的需求，美元指数延续涨势。油价大跌后或震荡整理，但目前尚未出现向
上驱动因子，短期观望为主。
燃料油：
周一，上期所燃料油主力合约 FU2109 收跌 0.78%，报 2546 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2110 收
跌 0.96%，报 3389 元/吨。低硫方面，由于套利货物流入相对较低，新加坡低硫船燃市场预计将收紧，
新加坡库存回归五年均值水平，浮仓库存也在下降。与此同时，船燃需求略有增加，新加坡低硫市场基
本面较为坚挺。高硫方面，中东和南亚等传统燃料油发电国家的需求呈现增长的态势，巴基斯坦已经加
大了购买燃料油的力度，以满足 8 月和 9 月的发电需求。但作为首要的消费国，沙特目前展现出的采购
力度仍不及预期。此外，随着脱硫塔安装数量的提升，高硫船燃消费比例在也不断回升。近期高低硫价
差升至一定程度高位，沙特高硫需求预计仍有增长空间，高低硫价差有望边际收紧。
橡胶：
昨日天胶盘面窄幅震荡，夜盘低开低走，RU09 合约大跌超 500 至 1298 元/吨，NR 主力下跌 440 元
至 10450 元/吨。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 59.85%，周环比上涨 17.58 个百分点，较去
年同期下滑 8.98 个百分点，较 2019 年同期下滑 15.09 个百分点。半钢胎开工负荷为 56.38%，周环比走
高 11.37 个百分点，较去年同期下滑 8.36 个百分点，较 2019 年同期下滑 14.83 个百分点。上周轮胎开
工率恢复性提升，但是受出货压力影响，成品库存压力较大，轮胎开工再度提升空间有限，需求端难以
给予行情更多向上驱动。供应端短期受天气影响原料价格有所反弹，但整体增产节奏不改。短期行情仍
看震荡。
乙二醇：
昨日华东乙二醇现货价格 5385 元/吨，较前一日涨 30 元/吨。夜盘原油大跌，化工品均有不同程度
的跟跌，但乙二醇方面表现相对坚挺，这与其短期内相对偏强的基本面有关。煤化工检修频繁，存量装
置开工短期难有提升，加上进口货源量回升仍需时日，短期乙二醇供应面压力不会太大。同时聚酯负荷
维持高位，需求支撑明显。加上乙二醇企业整体盈利情况并不理想，对现货价格形成一定支撑。在近强
远弱的格局之下，仍然建议关注 9-1 价差走扩的机会。
聚烯烃：
昨日华东 PP 拉丝价格 8500 元/吨，较前一日涨 50 元/吨；华北 LLDPE 价格 8350 元/吨，较前一日
涨 50 元/吨。夜盘原油大跌，化工品均有不同程度的跟跌，但聚烯烃方面表现相对坚挺，主因二者当前
估值水平仍然偏低。基本面来看，短期内聚烯烃装置检修增加，供应端缩量对价格存在一定利好支撑。
不过当前高温季节下，下游开工积极性不高，终端订单跟进不足，需求面受限。预计短期内聚烯烃价格
仍以震荡运行为主。
甲醇：
周一国内甲醇市场表现偏强，据悉内地及港口均有不同程度上涨。港口市场方面，周初动力煤等期
货上涨提振，甲醇期货走势坚挺，港口价格较上一交易日上涨，短期仍需关注进口船货到港情况；而内
地市场方面，与港口套利窗口持续开启，目前整体出货气氛尚可，部分企业出现停售，短期或支撑局部
价格。MA2109 合约在煤价的支撑下表现强势，与油系品种价格走势背离，夜盘在原油下跌的带动下，甲
醇期价下行，受到整体情绪的影响，甲醇可能日内出现补跌行情。
尿素：
昨日尿素期货价格震荡走高，盘中期价再创上市新高，但现货市场价格有所松动，各地区价格下调
10～60 元/吨不等。供应方面，河北、山东地区依旧存在企业陆续检情况，区域供应下降对当地价格形
成支撑。需求端按需采购为主，但复合肥行业也将进入秋季肥生产高峰期，开机率或有回升从而提升对
尿素消耗量。目前市场多以等待印标结果为主，因对印标结果存良好预期，厂商集港备货或导致企业库
存进一步下降，尿素现货价格下滑幅度也相对有限。整体来看，当前尿素期货市场受印标预期良好而不
断走高，预计盘面仍以震荡向上为主，但印标结果出炉后预计盘面存在回调风险，建议短线操作为主。
纯碱：
昨日纯碱期货价格走势先扬后抑，夜盘宽幅震荡。现货市场大多稳定，部分地区轻质碱价格继续上
调 50 元/吨。近期部分检修企业复产，行业开机率回升至 73.07%，但同时另有企业开始进入检修，预计
后期纯碱供给端继续维持低位宽幅波动趋势。需求端较为稳定，下游多以按需采购或刚需补库为主。整
体来看，纯碱现货市场相对稳定，期货市场短期受到玻璃期价下行拖累，盘面走势转弱，前期多单可适
当止盈。中长期纯碱上行趋势不变，逢低布局中长期多单策略依旧适用。
农产品类
豆类：
周一，CBOT 大豆收低，因周边市场疲软以及近期产区降雨。不过，远期气象展望仍然干旱限制跌幅。
出口检验数据低迷符合市场预期。盘后发布的优良率回升一个点，符合市场预期，但处于往年偏低水平。
国内方面，豆粕现货基差走弱，期货跟随美豆震荡。豆粕胀库去库存，现货拖累期货市场上涨步伐。豆
粕期货波动加大，多单参与。
棕榈油：
周一，BMD 棕油收高，因担忧产量。不过，7 月下半夜出口放缓预期限制涨幅。美豆油收低，因原油
及美豆回落。三季度国际油脂供给偏紧没有根本性改变，限制油脂下方空间。国内方面，豆油库存增加，
菜油走高，棕榈油稳定，油脂总库存累库放缓。发改委表示将监测大宗商品价格，控制涨幅，引发价格
回落。多单参与，控制仓位，关注区间上沿阻力。
生猪：
周一，受到第三次收储消息提振，期货反弹，2109 合约收涨 2.09%。现货方面，卓创数据显示，昨
日全国生猪均价 7.8 元/斤，环比上涨 0.22 元/斤；河南猪价 8.02 元/斤，环比上涨 0.2 元/斤。周末第
三次收储提振期、现货价格，昨日猪价反弹。冬季北方地区猪瘟疫情将导致 7、8 月商品猪出栏阶段性下
降，但目前大猪仍在出栏，预计出栏体重的增加可抵消出栏量的下降，因此短期供给基本稳定。气温升
高，终端需求较弱，短期现货价格难有较好表现。从市场整体情况来看，全国能繁母猪质量提高，仔猪
质量将有所提高。根据生猪生长周期规律来看，在其他因素不变的情况下，下半年生猪出栏量稳中增加
概率大。冷库冻肉大概率将在年底需求旺季投放市场，这将增加未来市场供给，因此年底市场供给很难
出现缺口，猪价大幅反弹概率较小。持续关注生猪出栏进度与产能变化情况。
鸡蛋：
周一，现货价格反弹，期货价格回调，2109 合约收跌 1.1%。现货方面，卓创数据显示，昨日全国平
均鸡蛋 4.23 元/斤，环比上涨 0.01 元/斤。其中，宁津 4.3 元/斤，黑山 3.8 元/斤，环比持平。在产蛋
鸡存栏小幅下降；气温升高，蛋鸡产蛋率下降，短期鸡蛋供给小幅下降。产区货源供应量一般，消化速
度不一，销区拉动产区价格。上半年育雏鸡补栏量同比增加，随着这部分补栏的育雏鸡逐渐进入开产期，
下半年在产蛋鸡存栏量将高于此前预期。中秋节前，需求达到全年最高点，预计鸡蛋价格将逐渐进入季
节性上涨周期。但由于今年中秋、国庆假期没有叠加，需求将有所分散，对现货的提振作用较去年同期
弱。市场情绪不乐观，主力合约延续区间震荡，2109 合约日内滚动操作，持续关注现货价格走势。
玉米、淀粉：
周一，玉米、淀粉增仓下行，淀粉领跌，技术卖盘占据主动，日内期价加速下行。周末期间，东北
玉米外销增加，深加工压价收购，山东深加工一日内三度下调玉米收购报价，玉米销售难度加大。目前，
玉米市场看空预期增加，下游企业库存处于高位，加上停机检修等利空因素影响，玉米原料继续承压。
7-8 月国内玉米去库存持续、小麦及进口替代供应增加、需求疲软的情况短期难以改变，玉米、淀粉期
价将延续震荡下行表现。
白糖：
原糖价格震荡加剧，收于 17.18 美分/磅。国内集团报价 5580～5620 元/吨左右，市场维持正常销
售节奏，短期缺乏亮点与驱动，期价跟随原糖调整，短期维持低位整理格局，成本线上方有一定支撑，
中期受益于全球去库周期，操作上远期买保多头可继续持有，滚动操作。
金融类
股指：
昨日指数涨跌各半，中证 100 涨幅相对较大，科创 50 跌幅相对较大，行业上，休闲服务与通信行
业领涨市场，钢铁与化工行业跌幅相对较大。消息面，隔夜欧美市场大幅下挫，道指跌幅较大。上周市
场指数均收涨，中证 500 涨幅较大且创年内新高，上证 50 与创业板指涨幅相对较小，一季报披露结束
后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，50 与 300 指数已经在平台位置进行三个多月的震
荡整固，前期上证 50 与沪深 300 突破前期箱体并伴随成交量放大，但上周 50 再度跌破下箱体，我们认
为降准消息的影响下表现较弱的上证 50 和沪深 300 有望反弹，但持续性有待观察，近期医药生物与消
费行业下挫力度较大，反弹过程资金能否再度形成合力有待观察，另一方面前期热点的电气设备与电子
行业在上周表现相对较弱，其调整周期如过长将对短期市场情绪有抑制作用。长期看我们认为指数整体
仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种有望成为未来市场资金持续关注的品种。
国债：
国债期货收盘涨跌不一，10 年期主力合约跌 0.02%，5 年期主力合约涨 0.01%，2 年期主力合约涨
0.02%。资金面方面，Shibor 短端品种多数下行。隔夜品种下行 0.4bp 报 2.111%，7 天期下行 4.6bp 报
2.155%，14 天期上行 4.7bp 报 2.235%，1 个月期下行 0.3bp 报 2.315%。上周四央行缩量等价续作 MLF，
利率维持在 2.95%不变，意味着央行货币政策基调没有发生变化。6 月经济数据整体并不弱，货币进一
步宽松预期落空，LPR 利率大概率维持不变。本周来看，降准带来的利多已经被市场消化情况，国债期
货短期上行受阻。重点关注今日发布的 LPR 报价。
贵金属：
隔夜黄金震荡偏弱。美长期国债收益率快速下跌引起金融市场恐慌，美股大幅下挫，短线避险情绪
回归，究其原因市场归结为新冠疫情在海外复燃引起市场对经济复苏步伐的担忧。不过，从去年各国应
对新冠看，往往以宽松的货币和财政刺激为主，本身也是潜在利好，但在通胀高企下央行和政府还能否
有充足的弹药引起质疑。另外，美联储对于货币政策始终持宽松的基调，但美经济和通胀数据却一再暗
示美联储应尽早收紧货币政策，这种预期上的矛盾和分歧也使得金融市场无可适从，美元欲强不强，黄
金则表现欲弱却不弱。综合来看，黄金市场暂无明确方向性，短期受美元、美债收益率以及美联储官员
讲话等外在因素影响较大。操作上，观望或短线操作。
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