在价值投资者中，很多人一般只关注企业未来几年的成长情况，

却很少注意估值的变化。

比如典型的如唐朝，他就非常机械的对大部分企业（扣除高杠杆）三年后按照25-30倍估值计算。

这样的结果是:很多企业利润成长了好几年，但是股价却喋喋不休。

比如中国建筑，华侨城A等一大堆。

我们知道一般企业成长是有限度的比如复合成长20%就很好，但是估值却可能从20干到40倍，也可能从20干到10倍甚至5倍。

那么影响估值的主要原因是什么？

一，政策变化带来的影响

典型的有

1地产和银行

三条红线下，房地产行业被疯狂双杀，毛利率下降，利润率下降，估值下降..

房地产后周期行业，利润没影响，但是估值被单杀，比如去年下半年至今消费建材家居家电的估值被压到比较低的程度下。

去年的$银行(BK0055)$，让利给实体经济，压制去年利润。

这次的降准，并没有降低今年银行的利润，但是因为七月份降准，今年大概率不会加息，就会影响今年的估值。

2，私人教育，新东方等。

3，互联网巨头，$腾讯控股(00700)$ 等。

4，新能源，光伏和电动车等。国家强力支持，带动行业高速成长和估值溢价。

二，利率

一般来说，利率下降有利于提升估值，过去十年，A股一直在3000点附近徘徊，就是被利率压制了估值。

而美国利率一路下行，实现了长达几十年的牛市。

去年虽然是疫情，却因为利率下行，大部分企业的估值却提高了。

未来A股的利率会向下，具体见高善文的研究。

三企业生命周期

从成长到成熟到衰退期，一般估值是向下的。

所以也能解释，为何有些A股企业的估值恒瑞医药比美股高，因为一个成长期一个成熟期甚至衰退期。

四，资金偏好

比如19-20年的白酒$贵州茅台(SH600519)$，中短期来说资金说了算。

没办法确定估值变化上下，但是要警惕那些被双杀的行业