又是周一，又是一根大阴线，今日聚丙烯再次重现了上周一的走势，不变的不仅是价格的走势，价格下跌背后的逻辑也依然没有变化，仍旧是盘面估值偏高+短期无法对多头的供应缩减预期做证实。不过这次下跌我们也看到了一些边际变化的点，前期作为估值下边际的丙烯后续存在边际走弱风险，可能从估值端为聚丙烯价格打开下方空间，但考虑到聚丙烯需求端中观与微观的领先指标已经开始出现触底迹象，即使聚丙烯价格迎来下跌，也仅仅是震荡走弱，而非趋势走弱。

　　图1：丙烯上游与下游开工率差值对丙烯价格的领先性

　　上周初聚丙烯价格下跌的原因在于偏高估值背景下，前期上涨交易的供应缩减预期短期无法得到证实，盘面有下跌修复偏高估值的驱动。但价格下跌后，由于丙烯端表现偏强，又给到盘面下边际，限制盘面下方空间，盘面在估值相对偏低后，又重新开始交易未来供应缩减的预期，盘面价格上涨，基差走弱，聚丙烯自身生产利润上涨，下游制品利润承压。

　　但随着盘面价格的再次拉涨，又回到前期的逻辑，供应缩减预期的逻辑能否持续推动盘面价格上涨，还是取决于盘面估值情况，以及供应缩减预期短期能否得到证实。这两个点目前的判断仍旧没有明显质的变化，估值端，进口窗口濒临打开，而近期基差持续走弱，贸易商库存也将出现累库，从基差对贸易商库存的领先性，以及贸易商库存对进口利润的领先性看，进口窗口不具备持续打开条件，估值偏高的判断不变；供应缩减预期，从PDH装置利润对开工率的领先性看，在偏11月中下旬附近，将会看到装置开工率的抬升，短期无法去对供应缩减预期做证实。相应的，可以看到聚丙烯价格也重演了上周一的走势，出现大幅下滑。

　　并且这周我们还看到了一些边际变化的点，作为聚丙烯盘面估值下边际的丙烯，从其上游与下游开工率的差值对其价格反向领先指引看，近期丙烯上游与下游开工率的差值出现大幅抬升，预计后续丙烯价格可能会从高位开始滑落，从估值端为聚丙烯价格打开下方空间。不过即使未来聚丙烯价格开启一轮下跌，也大概率是震荡走弱，而非趋势走弱，因为聚丙烯需求端中观与微观的领先指标已经开始出现触底迹象，并不支持价格趋势下行。

　　图2：新增社融对中国经济惊喜指数的领先性