铜价跌破长期上涨通道

观点概述：

宏观上，6月FOMC露出美联储鹰派信号，加息预期提前，美财长耶伦表示通胀高于预期，最新美国初、续请失业金人数均不及预期，未能改变市场对于政策提前收紧担忧，美元加速回升，对铜价形成明显压制。

供给端，进口矿TC继续回升，矿端短期干扰缓解，但潜在仍有干扰。BHP矿山spence达成劳资协议，罢工解除，但南美三季度到期劳资合同依旧较多，仍有潜在矿山罢工干扰；需求端，海外需求出现乏力迹象，5月美国地产数据不及预期，美国零售销售月率-1.3%环比回落，且低于预期额-0.7%，欧元区4月贸易账94亿欧元，大幅低于预期，创2020年5月以来新低。海外需求表现有所下滑，铜价估值尚高，资金多配兴趣仍旧不大，沪铜中心下移，预计下周铜价仍将维持弱势调整，下周考验66000-68000元/吨一带的有效性，操作上暂时建议观望，或空单轻仓持有。

中期看，待美联储收缩信息有所缓解，随着价格回落高价抑制的国内需求预计出现回升，下游大概率出现一波原材料补库，海外方面，逐渐从疫情走出的欧美制造业仍有回升空间，或将带动铜价出现一波上涨。

策略建议：

趋势：观望或空单持有；

跨期：观望；

跨市：观望；

风险提示：

矿山罢工等供给干扰；

美国基建计划出现进展；

一 一周宏观与行业重要消息

1、6月FOMC露出美联储鹰派信号，加息预期提前

1)利率：美联储将利率维持在接近于零的水平不变，但暗示预计2023年末之前会有两次加息，比之前预测的时间有所提前。

2)购债：将继续每月增持至少800亿美元的国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定目标取得实质性进展，将超额准备金利率（IOER）从0.1%调整至0.15%。

3）通胀：力求实现充分就业和通胀率在较长时期内达到2%。由于通胀率持续低于这个较长期目标，委员会将寻求实现通胀率在一段时间内适度高于2%，以使长期通胀均值达到2%且较长期通胀预期依然牢牢锚定在2%。

4）鲍威尔：政策将继续为经济提供强有力的支持，通货膨胀可能在未来几个月继续居高不下，然后才会有所缓和；鲍威尔指出，加息不是现在会议的焦点，加息将发生在很长一段时间以后，我们离最大就业目标还很远。点阵图不是未来利率走势的完美预测，这些只是个人预测，不是委员会预测，它们不是计划，美联储现在更加关注何时减码，而不是何时加息。

2、官宣抛储

国家粮食和物资储备局将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备。按照国务院常务会议关于做好大宗商品保供稳价工作部署，国家粮食和物资储备局将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备。投放面向有色金属加工制造企业，实行公开竞价，相关工作由国家物资储备调节中心具体负责（详细事宜另行公布）。

即将投放铜铝锌的国家储备，此次投放面向中下游企业。发改委表示，通过一系列举措，从目前情况看，市场投机炒作开始降温，部分大宗商品，比如铁矿石、钢材、铜等商品价格出现了不同程度回落。昨天，国家粮食和物资储备局发布公告称，即将组织投放铜、铝、锌国家储备。此次投放面向中下游加工制造企业，实行公开竞价，在参与条件方面尽可能向中小企业倾斜。今后一段时间，我们还将会同有关方面，视市场变化，适时开展多批次投放，及时增加市场供应，缓解企业成本压力，促进价格回归合理区间。

3、紫金塞尔维亚Cukaru Peki铜矿区2021年四季度投产

塞尔维亚能源部表示，紫金塞尔维亚Timok铜金矿的Cukaru Peki Upper Zone矿区2021年四季度投产，届时塞尔维亚将成为欧洲第二大铜生产国。能源部已批准在 Cukaru Peki 建设采矿设施和执行采矿作业，塞尔维亚在欧洲铜总产量中的份额将从 5% 增加到 18%，塞尔维亚紫金博尔铜业公司正在投资 4.74 亿美元用于开发该矿，该矿每年可生产 330 万吨矿石。位于塞尔维亚东部的Timok铜金项目由 Cukaru Peki Upper Zone和Lower Zone组成。（我的有色网）

4、泰克资源制定增长计划，预计2023年前铜产量将翻番

据外电报道，泰克资源（Teck）总裁兼首席执行官唐林赛表示，公司处于有利地位，可以从 2050 年全球铜需求预期增长 2.3 倍中受益。该公司在其每个核心铜业务中都制定了增长计划，其中包括四个运营矿山——加拿大的 Highland Valley、秘鲁的 Antamina、智利的 Carmen de Andacollo 和同样位于智利的 Quebrada Blanca。公司正准备在 2023 年之前将其铜产量翻一番，以利用全球经济增长和向低碳经济转型带来的铜需求加速。（SHMET）

二 供给端：TC回升，但供给潜在干扰仍在

1、 铜精矿及废铜：

1）、本周进口铜精矿TC 37.86美元/吨，较上周上升1.02美元/吨

2）、矿山：BHP矿山spence达成劳资协议罢工解除，潜在罢工干扰仍在

3）、铜价下跌，精废价差回落

精废价差有所回落，但废铜仍保持较好的经济性，废铜进入加工及冶炼领域的量预计较高水平，冷料入炉预计能部分降低精铜成本。

2、冶炼端：TC回升，冶炼利润略有改善

3、进口：进口亏损幅度缩小，报关流入有望回升

三 铜材加工与终端消费：国内消费受到抑制，海外复苏节奏放缓

高价对国内需求压制持续存在，原料成本向下游传导并不顺畅，铜的下游受到明显抑制，铜材加工开工预期不佳，国内政策上的调控监管加强。海外需求恢复方面，美国耐用品、地产销售数据不及预期，复苏的节奏有所放缓。

1、铜下游消费结构

2、5月铜材开工低于去年同期水平，预计6月仍无明显改善

3、二季度铜杆开工明显低于18、19年同期水平，6月铜管开工预期环比回落

4、板带箔开工率明显高于近年同期水平

5、优化能源结构，绿色能源发展有望加快速度

6、基建：5月基建投资累计同比依旧有较大幅度提升，环比回落

7、汽车：5月汽车产量同环比均有回落，但新能源汽车产销保持强劲态势

6月11日，中国汽车工业协会发布了2021年5月汽车工业经济运行情况。数据显示，5月份，汽车产销为204.0万辆和212.8万辆，环比下降8.7%和5.5%，同比下降6.8%和3.1%。

国家统计局数据显示，分产品产量看，5月份新能源汽车、工业机器人、集成电路同比分别增长166.3%、50.1%、37.6%，两年平均增速均超过19%。

6月初，乘联会宣布将今年新能源汽车的销量预测直接提升至240万辆，提高预期。数据显示，5月新能源乘用车批发销量达19.6万辆，环比增长6.7%，同比增长174.2%。

8、空调：6月重点企业空调排产下滑明显

9、集成电路产量表现持续强劲

10、美国地产数据不及预期

美国5月营建许可总数168.1万户，前值176万户，预期173万户；美国5月新屋开工总数年化157.2万户，前值156.9万户，预期163万户。

四 库存与月差

1、全球铜显性总库存（包括保税区）：伦铜大幅交仓，全球库存回升

2、进口窗口闭合，进口流入减少，保税库存攀升，国内现货升水，交易所库存下降

3、现货保持升水，期货月差contango收缩

4、LME库存大幅回升，LME0-3 contango扩大

五 铜与原油及美元指数

1、铜与美元指数：美元强势上升，铜价回落

2、铜与原油：油强铜弱

六 CFTC净多持仓回落

七

技术走势：跌破长期上涨通道

八 总结

宏观上，6月FOMC露出美联储鹰派信号，加息预期提前，美财长耶伦表示通胀高于预期，最新美国初、续请失业金人数均不及预期，未能改变市场对于政策提前收紧担忧，美元加速回升，对铜价形成明显压制。

供给端，进口矿TC继续回升，矿端短期干扰缓解，但潜在仍有干扰。BHP矿山spence达成劳资协议，罢工解除，但南美三季度到期劳资合同依旧较多，仍有潜在矿山罢工干扰；需求端，海外需求出现乏力迹象，5月美国地产数据不及预期，美国零售销售月率-1.3%环比回落，且低于预期额-0.7%，欧元区4月贸易账94亿欧元，大幅低于预期，创2020年5月以来新低。海外需求表现有所下滑，铜价估值尚高，资金多配兴趣仍旧不大，沪铜中心下移，预计下周铜价仍将维持弱势调整，下周考验66000-68000元/吨一带的有效性，操作上暂时建议观望，或空单轻仓持有。

中期看，待美联储收缩信息有所缓解，随着价格回落高价抑制的国内需求预计出现回升，下游大概率出现一波原材料补库，海外方面，逐渐从疫情走出的欧美制造业仍有回升空间，或将带动铜价出现一波上涨。