高成长，高Roe，不分红。

0成长，高Roe，高分红。

我们要投资的企业，只介于二者之间。

如果成长性是0，我们的真实收益率就是分红率。

如果高成长，不分红，我们的收益率就是长期净利润增速。

如果既增长，又分红，我们的收益率就是净利润增速+分红率。

如果roe15%，分红率5%，

留存收益10%，净利润增速又低于10%，

确实是在价值毁灭。

农行12%Roe，其中的3.6%用来分红，8.4%作为留存收益。

如果净利润增速低于8.4%，确实是在价值毁灭。

都说银行Roe的底是10%。否则就无法支撑gdp增长。

如果Roe降至10%时能稳定，分红维持在5%，净利润增速也维持在5%。我能获得的收益率才是10%

如果银行不能因坏账出清，而获得净利润短期快速增长，引发估值修复，每年10%的长期年化收益确实无法令人满意。

如果招行长期增速能达到10%，+分红2.2%。

如果低估银行能获得估值修复，则低估银行收益高。

如果低估银行不能获得估值修复，则招行收益高