公募REITs来了！

  近期关于这一产品啥时候卖？怎么买？需要注意哪些风险？不少小伙伴提出相关问题。

  在本周一，也就是5月31日，马上就要迎来首批公募REITs的公开发售，基金君也趁着周末时间整理了公募REITs的认购流程，供投资者参考。

  与此同时，基金君针对来自于中国基金报粉丝群内针对公募REITs提出的十大具备共性的问题，采访了业内专业人士来回复，投资者可以关注下。

  场内买、场外买都可以，银行和券商多渠道

  究竟REITs产品应该怎么买到？其实从券商或者银行渠道都可以买，发售时间主要是5月31日至6月1日，也有到6月2日的。

  根据产品说明来看，投资者参与基础设施基金场内认购的，应当持有中国结算上海或深圳人民币普通股票账户或封闭式基金账户（统称场内证券账户）；投资者参与基础设施基金场外认购的，应当持有中国结算开放式基金账户（即场外基金账户）。

  换句话说，即投资者参与公募REITs认购可以通过场外及场内两种方式认购。通常而言，场外认购，就是跟普通公募基金认购一样，通过基金公司直销平台、银行、互联网等第三方基金销售机构认购。而场内认购，通常是通过证券公司的证券账户认购，这种方式比较便利。

  各家银行渠道均已经在首页重要位置挂出了公募REITs的认购页面，不过目前认购按钮还是灰色的，还无法认购，需等到5月31日才开放认购。

  基金君做了认购步骤，大家可以参考下，不过具体认购细节还是以相关代销渠道为准。

  认购时需要仔细阅读并签署风险提示书。

  主流的互联网代销平台，如天天基金网也上线了公募REITs的认购页面。

  而通过券商进行场内认购，首先需要开通证券账户，再在APP上进行认购。从目前看，WIND统计显示，大概有100家券商均代销了首批9只REITs基金，通过场内认购比较方便。

  需要提醒的是，公募REITs成立之后，将不会再开放申购及赎回，只能在二级市场交易，因此，投资者若使用场内证券账户认购的基金份额，可直接参与场内交易。但是使用场外（就是通过银行、互联网平台等渠道买的）基金账户认购的基金份额，应先转托管至场内证券经营机构后，才可参与场内交易。

  首批公募REITs的上市时间还有待基金公司进一步公告确定。

  此外，无论是银行、互联网还是券商等销售机构，并不是每家代销机构都全部代销首批9只公募REITs，若是投资者看好某只公募REITs可以去基金公司直销官网认购或是咨询清楚可以通过哪些代销机构进行认购。

  面向公众投资者规模不大

  因为REITs独特的产品形式，这类产品机构投资者参与更多，目前针对公众投资者发行的规模并不大，因此不少渠道人士认为会较快售罄，甚至可能会比例配售。

  从目前看，经过大比例战略配售及网下投资者认购之后，首批公募REITs面向公众投资者募集的份额均不多，例如浙江杭徽REITs的公众初始发售份额为19277376份，仅占扣除初始战略配售数量后发售份额的15.00%。其他公募REITs面向公众投资者发售的份额也多数占扣除初始战略配售数量后发售份额20%左右。

  根据认购价格计算，9只公募REITs面向公众投资者的初始发售金额合计大概在20亿元左右，拟募集金额最多的广州广河REITs面向公众投资者的销售金额也不到5个亿。

  若是公开发售火爆，不排除首批公募REITs出现末日比例配售的情形，而若是公众发售部分认购不足，可以回拨给网下投资者。

  场内和场外的门槛不一，认购费率略有不同

  再有，首批9只公募REITs的场内及场外的认购费率及最低认购门槛存在区别，场外认购最低门槛在100元—1000元之间，上交所上市的几只公募REITs场内最低认购门槛是1000元，而深交所上市的公募REITs场内最低认购门槛是1000份，以蛇口产园为例，每份认购价格2.31元，1000份至少需要2310元。

  每只公募REITs的认购费用也并不一样，基金君之前也做了相关表格。

  公募REITs场外认购的风险等级为R4，券商渠道将公募REITs的风险等级定为C3，投资者也要了解清楚自己的风险偏好，风险等级较低的投资者要谨慎购买。

  最后提醒投资者，公募REITs成立之后不再开放申购及赎回，而且这类产品封闭期比较长，只能通过二级市场买卖，届时需要注意基金的折溢价风险。

  关于REITs的10问10答

  近期关于这一产品啥时候卖？怎么买？需要注意哪些风险？不少小伙伴提出相关问题。基金君针对来自于中国基金报粉丝群内针对公募REITs提出的十大具备共性的问题，采访了业内专业人士来回复，投资者可以关注下。

  问题一：到哪里去购买REITs？需要像打新股一样申购吗？

  正如之前所说，根据产品说明来看，投资者参与基础设施基金场内认购的，应当持有中国结算上海或深圳人民币普通股票账户或封闭式基金账户（统称场内证券账户）；投资者参与基础设施基金场外认购的，应当持有中国结算开放式基金账户（即场外基金账户）。可以去银行、券商、第三方机构等布局，也可以类似新股一样在场内认购。

  问题二：REITs和债券相比，投资起来有什么不同之处，我想要用REITs替代部分的债券投资，可以吗？

  博时基金：REITs与债券相比，REITs虽然没有固定的利息回报，但有强制分红机制，且并在此基础上有未来资产增值带来的基金份额价值提升的空间。REITs是一种价格波动小于股票而收益性或又优于债券的资产。尤其需要说明的是，因为国内REITs的基础资产聚焦于基础设施行业，而基础设施行业又没有明显的牛熊特征，因此REITs能够比较有效的对冲周期性波动风险，具有穿越周期的作用。

  平安基金REITs有关负责人：REITs属于权益性产品，不设业绩比较基准，无固定收益概念，基金份额收益全部来自于基金分红。本基金基础设施项目广河高速（广州段）特许经营权将于2036年12月16日到期，基金净值会随着特许经营权剩余期限的缩短而不断递减，基金分红中包含对投资者初始投资资金的返还，产品到期后无需偿还本金。

  盈米基金研究员周禹农：REITs适合两类投资者：第一类有大类资产配置观念，长期持有而非短期操作的投资者；第二类适合以往持有银行理财信托计划债基以及银行等高派息个股的中低风险偏好投资者。

  以第二个情形为例，适合以往持有银行理财信托计划债基以及银行等高派息个股的中低风险偏好投资者的产品替代。国内风险偏好较低的投资者投资的金融产品底层资产一般有以下几种：债券、银行或者钢铁等高分红个股。

  债券的问题在于信用事件持续发生时刚兑性丧失，目前银行理财已经净值化转型，信托计划也时有发生暴雷传闻；银行、钢铁的分红较为稳定，但是一方面估值偏低上行弹性不大，另一方面股票的波动性也不小。

  与之相比REITs有以下几个优点：

  第一、底层资产相对透明，通过财务报表来研究一个企业的债券和股票需要深入研究，由于REITs本身集中度高，其底层资产是一个实体项目而非企业，以高速公路和产业园区为例，在管理人合规尽职的前提下很难对其收入利润进行粉饰，通行费和园区租金虽然不像债券一样票息固定但是并不依赖于企业的主体资质，其信用风险相对可控。

  第二、和股票相比，REITs分红更高且可适当期待上行弹性， 银行钢铁板块分红率虽高但是目前上市公司分红率整体偏低且依赖于企业自身意愿，REITs的分红由合同条款硬性约束所以确定性高，而且根据目前的资本化率计算已上市项目的分红率要高于大部分上市企业（而且这次的项目因为主体资质非常优异回报率略低，数据中心等高科技产业回报率和成长性更高）。和银行钢铁等传统高分红周期赛道相比，基础设施项目的行业中长期来看具备一定成长性，未来还可以期待IDC等新兴产业REITs上市。

  公募REITs场外认购的风险等级为R4，券商渠道将公募REITs的风险等级定为C3，投资者也要了解清楚自己的风险偏好，风险等级较低的投资者要谨慎购买。

  问题三：看资料发现REITs的分红率比较高，是否意味着每年能有稳定的现金流？

  博时基金：公募REITs作为一种封闭式基金，投资的资产是一个有一定现金流的基础设施项目，以通过长期持有并提高基础设施项目的运营管理水平创造更高的现金流回报收益为主要目的。另外，因为REITs设有强制分红机制，在符合条件的前提下将可供分配金额的90%以上强制分配给投资人。

  平安基金REITs有关负责人：根据监管指引要求，reits产品的底层资产现金流持续稳定且来源合理分散。2020年7月31日发改委与证监会联合发布的《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》指出，项目预计未来3年净现金流分派率原则上不低于4%。在符合分配条件的情况下公募reits的分配每年不得少于1次，把基础设施基金年度可供分配金额的90%以上分配给投资者。

  创金合信基金：从目前9只公募REITs的募集材料来看，不动产类REITs（含仓储类REITs、园区类REITs）2021年现金分红率在4.1%~4.74%之间，而特许经营权REITs相对较高，在6.19%~12.4%之间。（达到这一收益率是有很多条件的，请知悉。）

  不管是不动产类还是特许经营权类，其基础资产的现金流稳定性在项目承做阶段进行过审慎的评估，且REITs产品针对基础资产的分红比例有强制要求，所以大概率是能够保持稳定的现金分红比例的。但是，也不排除REITs产品的基础资产在极端条件下（如出现基础设施大修等情况）存在未能达到分红条件的可能。投资者投资时应当慎重分析基础资产的具体情况，清晰理解风险收益特征后再行购买。

  再次提醒投资者，这个分红率并非固定的，是会根据情况而变化，注意风险、注意风险、注意风险。

  问题四：能不能告诉我，第一批REITs的年化收益率究竟能在哪个区间？

  平安基金REITs有关负责人：REITs是权益性产品，无固定收益概念，因此无年化收益率的形式。具体可详见本基金的招募说明书、发售公告等信息披露文件。特别的，预计取得的现金分派率并非基金管理人向投资者保证本金不受损失或保证其取得最低收益的承诺，投资有风险，投资者应自主判断基金的投资价值，自行承担投资风险，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，谨慎做出投资决策。

  创金合信基金：年化收益率由两个因素决定，一是底层项目的分红情况；二是REITs上市后二级市场的交易折溢价。从首批REITs的募集材料看，底层项目的分红率大概率可以在4%以上。不过交易折溢价的情况，需要视市场情况而定。

  盈米基金研究员周禹农：基础设施Reits基金的收益主要源自项目经营以及资本增值带来的资本利得，根据试点基金以及底层资产回报来看绝对收益在股债之间。

  问题五：如果买了REITs，是不是自动转到场内？我如果中途想退出，怎么赎回？

  平安基金REITs有关负责人：如果是场外购买REITs，需要投资者将基金份额转托管到场内。REITs产品为契约型封闭式基金，不能申购或赎回。退出渠道仅能通过二级市场交易转让。

  再次提醒投资者，公募REITs成立之后不再开放申购及赎回，只能通过二级市场买卖，届时需要注意基金的折溢价风险。

  问题六：我一直买分红较高的公共事业股，比如铁路、公路项目，现在有了REITs做选择，请问REITs与高股息率的公共事业股有啥不同？

  平安基金REITs有关负责人：公募REITs产品投资是除股票、债券、衍生品之外的投资方式，风险低于传统股票。基础设施证券投资基金指引中对其产品结构有明确的规定：

  第一是投向明确：80%以上基金资产必须投资于基础设施ABS，并持有它的全部份额，这样保证了基金管理人能够与ABS以及底层资产深度绑定。

  第二，底层资产运营成熟、现金流稳定。我国公募reits的底层资产必须投资于基础设施项目，公用事业天然具备一定的抗周期、防御属性，现金流稳定性相对较好，可以作为投资者分散资产配置的一个工具。同时为了保障底层项目的高效运转，基金管理人通过聘请原始权益人或者其子公司负责项目运营。比如一个投资于高速公路资产的reits，负责这条公路运营就是当地的交投或者其子公司。这些原始权益人多为地方国企，具备丰富的运营经验，他们有强制配售比例要求和持有期限制，以保证这些运营管理机构尽职尽责管理底层资产。

  第三是强制分红。《基金基础设施指引》中要求reits采取封闭式运作，在符合分配条件的情况下每年不得少于1次，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%。这个强制分红的规定，对于部分理财需求的投资者具备一定的吸引力。

  第四是封闭运作，可在二级市场交易。基金满足上市交易条件后将在交易所上市交易，场内普通投资者可以在交易所进行基金份额买卖，场外投资者可以将基金份额跨系统转托管至场内进行交易。

  创金合信基金：REITs是一种基金产品，底层资产多为具有稳定盈利能力和分红能力的项目公司股权。因此REITs具备了股票的权益属性，同时也因为其分红的稳定性具有固定收益的属性，我们可以把REITs看作介乎权益类资产和固定收益类资产之间的特殊品种，其流动性暂时不如公共事业股，不过分红相较相关公共事业股更为稳定。

  问题七：目前首批公募REITs看得我眼花缭乱，他们之间的异同点在哪里？普通基民该如何挑选？

  平安基金REITs有关负责人：首批获批的公募reits产品包括产业园，仓储物流，污水处理，高速公路等，所属行业不同。投资者可通过各家产品公开披露的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件及信息披露文件来了解项目信息，结合自己的投资者风险等级情况来遴选产品。

  这个选择难度非常大，各产品之间确实差异很大，基金君整理了基本情况，投资者额可以看看项目类型、封闭期等要素，核心是看这个项目好不好，可以多方了解下。

  （数据来源：WIND）

  问题八：美国、香港的REITs收益挺高的，国内的REITs收益能否像他们一样高呢？

  平安基金REITs有关负责人：各产品底层资产不同，预期的现金分派率也不同，无法直接参考比较。

  创金合信基金：美国、香港的REITs收益率普遍能够达到9%左右的较高收益率，主要原因在于美国、香港的REITs底层资产比较多元化，常见于相对租售比较高的商业地产、成本收益较高的校园租赁等高收益资产。

  国内目前试点的REITs产品底层资产为基础设施，基础设施包括高速公路、工业园区、污水处理等具有公益特性的项目，此类底层资产相较商业地产项目的升值空间较小，但是收益稳定性会更加有保障。

  普通基民可以重点分析REITs底层资产的利润获取能力，后续持续运作成本等影响分红稳定性的关键要素后作出投资决定。

  盈米基金研究员周禹农：纵观美国Reits的发展历史可以发现在2020年之前美国Reits市场也曾一度表现不佳，近20年随着规模增加与流动性提升，投资者也给予Reits更高的估值从而形成良性循环。我们可以看到海外市场Reits发展也并非一帆风顺，投资者需要时间来提高产品认知而监管也需要探索配套政策。

  问题九：大家都在说REITs的机会，那这类产品的风险在哪里？投资的时候需要注意什么？

  博时基金：REITs的风险主要是收益风险及运营风险。收益风险方面，对资产进行评估，包括评估原始权益人财务报表、整体的业务经营、公司治理结构等多个方面。产品发行完毕后将会进入到运营阶段，运营风险可能包括运营期间现金流出现波动、有其他突然发事件等。

  平安基金REITs有关负责人：基础设施基金采用“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构， 主要特点如下：一是基础设施基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征，80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，并持有其全部份额，基金通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权，穿透取得基础设施项目完全所有权或经营权利；二是基础设施基金以获取基础设施项目租金、收费等稳定现金流为主要目的，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的 90%；三是基础设施基金采取封闭式运作，不开放申购与赎回，在证券交易所上市，场外份额持有人需将基金份额转托管至场内才可卖出或申报预受要约。

  投资基础设施基金可能面临以下风险，包括但不限于：

  （一）基金价格波动风险。基础设施基金大部分资产投资于基础设施项目，具有权益属性，受经济环境、运营管理等因素影响，基础设施项目市场价值及现金流情况可能发生变化，可能引起基础设施基金价格波动，甚至存在基础设施项目遭遇极端事件（如地震、台风等）发生较大损失而影响基金价格的风险。

  （二）基础设施项目运营风险。基础设施基金投资集中度高，收益率很大程度依赖基础设施项目运营情况，基础设 施项目可能因经济环境变化或运营不善等因素影响，导致实 际现金流大幅低于测算现金流，存在基金收益率不佳的风险， 基础设施项目运营过程中租金、收费等收入的波动也将影响 基金收益分配水平的稳定。此外，基础设施基金可直接或间 接对外借款，存在基础设施项目经营不达预期，基金无法偿 还借款的风险。

  （三）流动性风险。基础设施基金采取封闭式运作，不开通申购赎回，只能在二级市场交易，存在流动性不足的风险。

  （四）终止上市风险。基础设施基金运作过程中可能因触发法律法规或交易所规定的终止上市情形而终止上市，导致投资者无法在二级市场交易。

  （五）税收等政策调整风险。基础设施基金运作过程中可能涉及基金持有人、公募基金、资产支持证券、项目公司等多层面税负，如果国家税收等政策发生调整，可能影响投资运作与基金收益。

  盈米基金研究员周禹农：对于普通投资者，建议其重点了解基金的存续期以及资本化率，此外不同产品固定及浮动管理费率的条款差异较大也会影响投资者的实际持有体验，在投资过程中要对项目的流动性风险、产业政策以及集中投资风险保持警惕。

  问题十：现在也有不少人买物业作为投资，买REITs和买商铺收租有什么不同？哪种更稳当呢？

  平安基金REITs有关负责人：目前已获批的9个公募REITs产品可以分为两类，一是特许经营权类，另一类是产权类。

  特许经营权类资产主要包括高速公路等资产：这类资产特许经营期限一般最长不超过30年，在收费期限届满后需无偿归还政府、资产价值到期将会归零，所有资产估值客观上会呈现“逐年递减”的特征，预期现金分派率会呈现前低后高的特征。对于此类资产，应当通过投资内部收益率（IRR）来衡量收益情况。

  产权类资产主要包括产业园区、仓储物流等资产：这类资产权属价值总体上具备长期延续的可能性，资产估值相对稳定，在使用期限到期后资产价值不会归零。产权类资产的收益可以适用现金分派率衡量。

  其中产权类公募REITs有产品的底层资产与商铺收租的盈利模式略有相像，都是以租金收益为主。二者不同的地方在于REITs有产品起投金额较低，且底层资产满足已经产生持续、稳定的收益及现金流的要求。底层项目经过专业的中介机构及基金管理人、财务管理人尽调，产品运营期间，基金管理人履行主动管理职责，并监督运营管理机构履行运营管理职责。

  创金合信基金：买物业需要较大的资金投入，风险相对集中，收益情况由该物业的周边商业活动是否活跃决定。

  本次试点的基础设施REITs购买门槛相较购买物业来说是很低的，基本都是单笔认购份额为1000份，相对购置物业的低成本参与是REITs的显著优点。同时，本次试点的REITs的基础资产是基础设施项目的股权，基础设施项目股权有一定的公益性和收入稳定性，有一定的权益属性，提高了投资人定期收取分红的概率。