对比全球主要股指市盈率历史，港股估值始终处于低位，自总量至个股始终未表现出对A股的估值回归。

2010年以来，恒生PE始终低于15，均值11.6；同期标普500PE均值17.5，上证A股14.9，德国DAX16.7。

细分产业来看，港股各行业PE估值普遍低于大陆与美国。港股仅在金融领域与A股市场估值相当，其余各行业PE均低于A股；在和美股对比中，H股只有日常消费品PE略高于标普500。

那么，是什么原因导致了港股市场估值偏低？国金李立峰团队认为，港股估值低主要有四个原因：

1.投资者来源与上市公司来源不匹配

港股作为高度成熟开放的资本市场，吸引了来自全世界的投资者，其中超过半数以上的交易来自欧美市场投资者，中国内地投资者占比仅有21.5%。

从投资者结构看，大陆市场投资者在港股市场参与程度并不高，占比只有8.7%；欧美市场投资者总和则为22.8%；香港本地投资者占比约为36%。

然而，因香港市场环境良好，上市规则便利，因而与投资者结构相对应的是，港股主要上市公司以中国内地市场为主。截止2017年末，中资股市值占比超过港股总市值比例2/3，成交额高达76.1%。

由于投资者普遍具有本土偏好，会优先投资自身熟悉的市场港股市场投资者来源与上市公司的匹配，因而由于对当地市场参与程度有限，在估值中无法体现当地企业的知名度，品牌效应和关注度。

另外，受制于获取有效信息的途径有限，外地投资者对国内公司基本面研究缺乏足够的认知和了解，因而致使对H股整体投资风格趋于保守，倾向于选择低风险行业与个股，导致港股估值偏低。

2.外地机构投资者主导股票市场

高估值往往与个人投资者联系在一起，然而港股市场投资者主要为专业机构。从2016年现货市场结构中，可以看到机构投资者交易占比超过50%， 其中本地机构投资者占比为20.1%，外地机构投资者占比为 33.3%。若将交易所参与者本身的交易归纳与机构投资者，那么港股市场真正的机构投资者比例高达77.2%，个人投资者比例仅为22.8%

与个人投资者相比，专业的机构投资者拥有资本和信息的双重优势，在投资种类和方式选择上也更灵活，对股票估值也来得更为专业和成熟。

而且，港股市场上的机构投资者大部分是海外投资者，其追求安全性的全球化资本配置会对股票的估值更为谨慎。

3.港股市场资金供需结构不平衡

从需求结构看，由于港股市场结构性不平衡，导致流动性不足，具体来说，即资金需求远低于股票供给。因此与全球市场横向对比，港股的成交金额、换手率、成交金额占总市值之比等指标均为最低。

李立峰团队同时还指出，香港高度发达的衍生品市场分流了一部分股市投资资金，更加抑制了港股整体市场的流通性。

以供给的视角看，香港是全球IPO最宽松的地区之一。据Dealogic数据，香港交易所2015年、2016年连续两年成为募资额最高的IPO交易所，在2017年下滑至第4位，落后于纽交所、上交所和纳斯达克，但仍远超出其他交易所的IPO募资规模。

在新增股票多而资金增量却明显不足的情况下，股票稀缺性不足妨碍了港股市场整体固执的提升。

4.港股上市公司以金融、地产等低估值行业为主

港股上市公司以金融、地产为主，而其行业普遍低估值的特性同样拉低了港股整体估值。

和A股上市产业对比，金融地产在A股市场中占比约为27%，远低于港股市场中的40%；而恒生指数成分股中金融地产指数比重更是超过了5成。

事实上，哪怕只考虑新兴行业市盈率，在除去仙股后，港股信息技术行业加权平均PE依然只有28.97，仍然低于国内创业板。

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