调研背景

在近期的专题和点评报告与一季度策略中我们都提出，在碳达峰和碳中和的大前提下，内蒙、宁夏等地均有对“两高”行业降耗、淘汰落后产能等政策出现。尤其是宁夏地区，硅铁厂下游销售主要以贸易商为主，而后货源流向钢厂或者期货交割，比厂家直供更加灵活，对供需平衡有更大的变数。

宁夏地区需要被限制和淘汰的炉型较少，通过调研大炉型的硅铁厂我们发现，厂家对降耗政策具体执行有一定分歧，一方面认为并不会有实际影响，另一方面认为或许按照比例进行限、停产。

众所周知，宁夏回族自治区是我国硅铁产量第三大省，但是为何如此重要，究其原因是大型硅铁厂大都直接销售给贸易商，所以生产节奏和价格调整相对更灵活。2020年宁夏省硅铁产量占全国比例达15.67%，由此可见，宁夏硅铁供应在何种程度上受到政策影响较为关键，因此我们于劳动节前去往宁夏回族自治区中卫市针对部分大型硅铁生产商进行了走访调研。

二

调研情况总结

本次调研历时三天，在中卫地区，我们走访了硅铁冶炼厂共7家企业，主要产品均为72#牌号的硅铁合金，也有少量出口75#订单。现将主要的调研结果汇总如下。

1、 宁夏沙坡头地区降耗总量确定

据调研的生产72#硅铁合金厂反馈，在碳达峰和碳中和的政策预期下，当地政府或许会出台一定降耗政策，由于调研企业中并未有25000KVA及以下的炉型，且尾气回收等环保设备达标，他们预计最大影响是停产50%，再次避峰生产，最次没有任何影响。从厂家排单情况来看，大都至5月中下旬，但是后续接单意愿不强，主要系担心能耗双控政策突然落地，自身无力按时完成订单。

但是至目前来看并未有明确合金企业需要落实具体降耗的文件出台。在内蒙古产区由于能耗超标而出台降耗政策的预期下，我们预计宁夏地区也会出台一定对合金企业的降耗政策。

在此，我们对于宁夏地区的硅铁做一个情景式分析，分别是限产10%、20%以及较为极端的50%的情况进行分析：

按照钢联数据显示，2021年前四个月宁夏地区月均产量100950吨，在钢材产量减产2000万吨的基础上我们预计宁夏地区硅铁减产50%，月均供应仍旧可以满足需求，但是具体政策执行节奏更加重要，如果短期集中管理，或将出现供不应求的情况。

2、 成本的抬升和钢厂需求的改变

本次调研的宁夏硅铁生产厂家纷纷表示，由于环保督查的原因，硅石的价格有所增加，且兰炭也因开采受限价格有一定上涨，总成本较3月份抬升150元/吨左右，不过未有原材料库存吃紧的情况出现。我们分析，这对于硅铁成本造成的影响是相对较小的，重点仍旧要看电价。

生产方面，从本次调研一行人中了解到，钢厂的需求有所变化，为了生产附加值更高的钢材，对于72#硅铁中的铝含量期待在1%以下，而且对于钛含量也有一定要求，不过厂家目前并无意愿生产铝含量在1%以下的72#硅铁，且工厂自身也不检验钛含量。由此来看，供需并未匹配，不过优质钢是未来发展趋势，如果这是钢厂普遍需求，我们预计硅铁冶炼行业后期也会对产成品指标有一定抬升以匹配需求。

3、 对期货工具的需求

通过本次调研我们了解到，宁夏地区交割量在上升，虽然厂家直接参与期货的较少，但是由于其下游基本上对接贸易商。而贸易商选择囤货或者交割都将会发挥蓄水池的作用，使市场拥有一部分隐性库存和显性库存，从本次2105合约的交割量来看，我们预计仍旧属于历史较高水平。

三

调研结果的评估

钢厂对于铝含量低于1%合金的需求有所显性，但是本次调研的厂家并未回应这个需求，我们判断在未来钢铁生产以高附加值的优质钢产量抬升的时候，硅铁厂会匹配需求。

综合我们的调研成果来看，预计硅铁厂4月份以来硅石和兰炭价格有所上升，对成本有一定抬升，但是对于硅铁厂来说并无大碍。硅铁厂订单排产至5月中下旬为主，但是后期担心能耗双控政策落地导致产量下降，无法完成订单，所以六月份之后的订单接单意愿不强。由于本次调研的硅铁厂下游主要对接贸易商为主，所以我们预计流入到交割库货源较多，本次2015合约交割量仍旧属于历史较高水平。目前价格运行的主要矛盾是降耗文件的运行，根据情景式分析分析，政策落地的节奏颇为重要，如果短期集中执行，大概率会造成短期内硅铁供不应求。后期我们预计，价格整体仍然以震荡上行为主，中长期仍旧看好硅铁期货的价格。

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