一，股息率

摘自长安汽车2020年年度报告：

“公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:以总股本 5,439,591,574 股 为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 3.06 元(含税)，以资本公积金每 10股转增4股。”

如果没有记错的话，这是长安汽车自1997年上市以来推出的第三次高送转。

这个分红方案，可能对B股间接影响更大。

以今日收盘价计算，长安B股息率约为5%。

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二，2020年长期股权投资

将长安汽车长期股权投资明细按照账面价值由高到低进行排列。

1，这一环节，最大的看点是长安福特。2020年，长安福特扭亏为盈。由此看来，长安福特盈亏平衡单月平均销量，的确是不高的。如果2021年长安福特销量大幅提升，以长安福特曾经连续多年表现出的高达150%左右的ROE水平来看，将会发生什么？

2，长期股权投资收益主要来源，由高到低依次为：

长安马自达7.2亿、长安汽车金融2.1亿、南京领行合伙0.6亿、长安跨越0.5亿、长安马自达发动机0.4亿。

3，长期股权投资亏损主要来源，由高到低依次为：

长安新能源-7.3亿、江铃投资-5.4亿、江铃控股-2亿。

长安新能源出现亏损很正常，前期研发投入是一笔不小的费用。而在推出具有明显产品力和盈利空间的新能源车型之前，参照造车新势力发展初期，长安新能源是很容易出现亏损的。长安汽车对江铃系的投资连续多年出现亏损，可以从侧面窥见江铃汽车的某些脆弱性特征。而江铃汽车在并未取得显著盈利的情况下，连续两年实施大规模分红，这着实让人有些看不懂。

4，长安汽车在2020年主要实施了三笔新增投资：

长安新能源27.2亿、中汽创智1亿、梧桐车联0.5亿。

长安新能源这新增的27.2亿投资，看起来应该不是长安汽车掏出的资金，而是引入战略投资者获得的对外融资。这已经是过去发生的事情，现在似乎暂时没有新的变化。

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三，单季度毛利率

2020Q4，单季度区间毛利率大幅提升至20.3%。

如果仅仅用这个数据来评价长安汽车Q4毛利率，就略显肤浅了。

根据长安汽车2020年年度报告第104页：在新会计准则下，可以计算得出2020全年毛利率14.3%；在原会计准则下，可以计算得出2020全年毛利率为17.5%。

也就是说，仅仅因为2020年长安汽车参照的会计准则发生变更，全年毛利率就下沉了3.2个百分比。这恰好符合了我们去年在分析长安汽车半年报、三季报时对长安汽车毛利率进行的主观猜测。为了方便进行比较，我们将2020Q4毛利率20.3%人为地增加3.2个百分比，得到23.5%的单季度毛利率。这个人为增加3.2个百分比之后的毛利率水平，大致如图中横向虚线所示，已经非常逼近2002-2004年长安汽车仅仅通过自主品牌业务实现大幅盈利的时期。

尽管长安汽车2020年底至2021年初，自主品牌销量明显大幅改善，但参照长安汽车历史上的“爆款”周期，长安汽车仍然没有表现出新品周期中的“爆发性”。如果2021年长安汽车2021年自主品牌汽车销量进一步大幅提升，将会发生什么？

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四，单季度营业收入

Q4刚好创下历史新高。

再以年为单位来看：

2020年，在疫情的短暂影响之下，营业收入创历史新高。

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五，自由现金流

自由现金流占比、筹资现金流占比、经营现金流占比：

相信你可以找到一些与2002-2004年的类似之处。

净利润、自由现金流：

身处重资产行业，长安汽车长期自由现金流表现并不具备特别明显的重资产企业特征（如果你对比一下京东方A，就大概知道我在说什么了......），这可能主要归功于长安福特曾经表现出来的惊人盈利能力。

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六，研发费用

2020年，研发费用资本化率为23.85%，低于长期平均研发费用资本化率（约30%）。长安汽车在2020年将研发费用计提得更狠了。

2020年，实际研发强度为6.43%，高于长期平均研发强度（约4.8%）。

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七，长安+华为

现阶段，最大的看点，就是长安与华为的合作。

华为当前与北汽、广汽、长安合作了子品牌，这是我们表面上看到的。

被许多投资者（尤其是短期投资者）所忽视的是：

1，北汽、广汽自主品牌长期销量几乎没有存在感或略微有一些存在感，而长安汽车2021Q1位列自主品牌销量第一。你认为华为会重点将深度合作与研发的工作放在谁身上？

2，根据中金研报、部分媒体报道、长安之家某营销号发了又删的文章，长安汽车与华为的合作方式并非单纯的供应商与客户的关系，而是股权合资的关系，华为、宁德时代、长安汽车将合资组建新能源企业并共同打造高端新能源车型（该消息未经长安汽车官方确认，请自行判断真假）。这是完全不同于华为与其他车企的合作方式。许多投资者根据股价表现的强弱来判断华为这个影响因素，是非理性的。华为对车企基本面真正具有实质性影响的，目前看来，可能只有长安汽车。

3，根据长安汽车历史上的合作案例来看，无论是长安铃木、长安马自达还是长安福特，长安汽车几乎从未在合作经营中进行过原则性的妥协，并且长期坚持自主研发、保持企业核心技术的独立性。以长安福特为例，长安福特前些年因为连续约三年坚持不推出新车型等因素遭遇销量“断崖式”下滑。据民间传说（请自行判断真伪），这与长安汽车的强悍有关：不妥协。而长安福特也不甘示弱：我不推出新车型，你能把我怎么着？但最终长安福特还是认怂了，并且在2021年加速推出了新车型且新车型综合产品力有了大幅提升。如果这个民间传说为真，那么我们大致可以预计，长安汽车在未来与华为的合作中也不会进行原则性的妥协：依然坚持自主独立研发、合作但不被“吞噬”。

说点题外话，我最近在重点关注几场发布会：北汽、长安、华为、苹果。

不知道苹果会推出哪些新品，真还有点期待。

然后就是民间自媒体或主流媒体传言的4月20日华为的发布会，据说将重磅推出某款车型，华为会推出与长安、宁德时代合作的CHN项目车型吗？这让人很是感兴趣啊......

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最后，

为什么不对比同行业主要自主车企？

你唯一的对手，

就是昨天的自己......