第一部分国内经济解读
国内方面，数据显示1-2月出口同比增长超60%远高于预期，反映全球需求强劲的同时，也受到去年初因经济停滞而基数偏低的扰动。2月CPI基本平稳，受猪肉和鲜菜价格影响仍维持小幅负增长，服务价格受春节因素影响上升。但PPI在大宗商品涨价的带动下明显超预期。预计PPI加速持续至二季度末。而受春节因素影响，2月信贷、社融回落，但变动符合季节性且明显超市场预期。M2同比增速从1月的9.4%上升至10.1%，与去年12月水平一致。居民和企业中长期贷款表现较强，显示投资和购房依然活跃。我们认为，当前国内库存周期仍可视作主动加库存阶段，但确实已经临近转折点，再通胀加速也加快滞涨期到来，继续关注周期转向的信号，未来不排除货币政策局部偏紧。紧信用步伐放慢只是暂时情况。货币政策方面，央行本周通过逆回购完全对冲到期流动性，短端资金利率稳定。

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风险事件方面，中美两国官员下周会晤，关注双方交流情况。此外，中美建立半导体行业沟通机制交流机制。但拜登政府再对华为收紧许可，政治博弈风险正在上升。国际油价持续上涨，布伦特油价已至70美元附近，此前OPEC+宣布不减产，因此上行趋势仍可能延续，这将加速全球再通胀，其对货币政策和经济周期的影响需要持续。预计高企的通胀预期，尤其是对海外CPI和国内PPI持续走升的预期，短期内不会回落。

第二部分 海外经济解读
央行议息会议周来袭，预计美英日央行将会维持当前宽松政策不变：继欧洲央行3月议息会议维持宽松政策不变后，本周迎来全球央行议息会议超级周，美联储、英国以及日本等央行均举行3月议息会议。美联储方面，基于当前的宏观环境和美联储近期的表态，预计美联储不会调整货币政策，维持当前购债规模不变，并且继续发出信号，表示在2023年之前不会加息；市场对于美联储的关注焦点在于如何评论实际收益率上升的问题，以及最新的点阵图。预计美联储将会继续淡化美债收益率飙升的影响。英国方面，预计英国央行将维持原有的货币政策，购债规模保持不变，不会采取负利率政策。日本方面，预计日本央行也按兵不动，购买ETF的速度可能不会频繁上调，但幅度可能会加大；其中，扩大10年期国债收益率目标的容忍区间是有可能的，但因日本央行行长反对，所以不太可能现在就调整。疫情风险仍未完全消除，经济复苏仍然存在阻力，故全球央行将会继续维持宽松政策不变，这对于大宗商品而言形成利好，当全球主要央行释放缩减购债规模等调整货币政策信号之际，则大宗商品将会迎来大幅的回调。

拜登提前签署刺激法案，美国就业市场复苏将会加速：在新一轮的1.9万亿纾困法案获得国会通过后，美国总统拜登提前一天签署了1.9万亿美元的新冠刺激法案，白宫官员称，刺激支票最早将在本周末发放。该法案是拜登政府任内的首个重大立法项目，同时也标志着拜登完成了此前对选民的承诺—上任100天内为符合条件的美国人分发1400美元的支票。新一轮刺激法案将耗资1.9万亿美元，包含向个人分发支票、延长失业保险、向州和地方政府拨款、提高疫苗接种和检测能力等多个方面。3月12日早上09:02拜登将发表全国讲话，基建投资等与经济发展密切相关的领域将会是关注的焦点。此外，美国上周初请失业救济人数创11月初来新低，同时1月份职位空缺数增长达到近一年来的最高水平，证明招聘速度将加快。就业市场的复苏在持续，随着新一轮纾困法案的落地，经济和就业市场的复苏将会加速，预计美国就业市场将会加速复苏，进而提振加速的经济，对美元而言短期形成利空，长期偏多，整体则稳定在88-95之间。

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美国核心通胀虽不及预期未来通胀预期将会继续上升：美国2月未季调CPI年率录得1.7%，增速创去年2月以来新高。剔除价格易波动的食品和能源部分，美国2月未季调核心CPI月率录得0.1%，表现虽强于零增长的前值，但是不及0.2%的预期，核心通胀表现不及预期令市场失望。因疫苗接种速度加快，疫情风险逐步消退，航空旅行等服务需求逐渐升温，美国2月CPI稳固上升，录得一年来最大年度升幅；然而潜在通胀仍不温不火，美国核心CPI升幅低于预期，表明整体通胀压力依然处于可控范围内。虽然美国2月核心通胀表现不及预期，但是整体通胀则是持续的上涨，通货膨胀现象愈发明显。由于服装项的回落，美国核心CPI升幅不及预期，表明整体通胀压力依然处于可控范围内，对货币政策的影响有限，或局部缓解调整货币政策的压力。低于预期的核心通胀使得美联储从紧的步伐可能放缓，这有利于美联储更长时间维持宽松，从而对金价构成支持；从中期角度来看，由于新冠疫苗的加速接种，以及拜登1.9万亿刺激计划的推出，市场对未来通胀前景的预期仍日渐升温，通胀压力依然较大，未来通胀及通胀预期将会进一步上涨。


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经合组织上调全球经济增速预期：随着疫苗接种速度加快以及美国推出庞大的新刺激计划，经济合作与发展组织(OECD)周二表示，全球经济前景变得光明。经合组织上调了今年全球经济增速预期至5.6%，同时上调今年美国经济增速预期至6.5%，还表示拜登的刺激计划将在今年使全球经济增长约1个百分点。然而前景改善却笼罩着重大风险，尤其是各国当局能够多快推动疫苗接种、能够多快解除防疫限制、以及新的变种病毒能否受到控制。随着疫情风险的消退，经济进入强劲复苏期，中国经济将会在一季度达到年内顶峰，欧美等经济体将会在二季度达到顶峰。

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欧洲央行虽决定加快购债速度但无意扩大刺激规模：欧洲央行利率决议按兵不动，维持基准利率和量化宽松政策不变，承诺未来几个月加快购债步伐以遏制债券收益率上升；据知情官员透露，尽管欧洲央行承诺将加快购买速度以使收益率受控，但多数官员无意扩大1.85万亿欧元的紧急债券购买计划，此外，如果经济前景允许，购买速度将会放缓；据报央行的月购债规模将在600亿至1000亿欧元之间。欧洲央行行长拉加德表示，今年总体经济形势将有改善，即将公布的数据表明，一季度经济继续疲软；收益率上升会给融资环境带来风险，不加以控制可能会导致过早的紧缩；加快购债的决定得到了货币政策委员们的一致支持，随时准备根据需要调整所有工具；央行不会被暂时的通胀跃升蒙蔽，不会采取收益率曲线控制措施。欧洲央行的决议和声明符合我们预期，维持当前宽松政策不变，并承诺在必要情况下，调整购债规模，向持怀疑态度的市场表示，该行决心为稳健的经济复苏奠定基础。此举对欧元是有利的，欧元对美元将会短线上涨后仍有上涨动力。

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全球服务贸易景气指数持续上涨，短期面临回落但是不改长期向好趋势：世贸组织发布的最新一期《服务贸易晴雨表》显示，全球服务贸易景气指数升至104.7，高于基准值100，为2000年以来的最高值。数据显示，全球服务贸易在经历2020年第二季度触底，第三季度小幅回升后，最终在第四季度加速反弹。但由于疫情持续影响主要经济体的就业情况，同时新冠病毒变异株的传播可能造成新的障碍，世贸组织预测，全球服务贸易的这一回升趋势在今年一季度可能不会持续。一季度后，随着疫情风险的消退，经济的强劲复苏，全球服务贸易将会持续的复苏，故全球服务贸易景气指数将会持续上涨。

其他消息：①3月14日（周日），北美正式切换夏令时；美国和加拿大金融市场的交易时间（金银、美油、美股等）和经济数据公布时间将较冬令时提前一小时；3月15日（下周一）开始，金银、美油将提早于北京时间6:00开盘，美股将于北京时间21:30开盘。

②国际货币基金组织预计拜登的刺激计划将使美国GDP在未来三年增长5%至6%，并提醒美联储和其他央行谨慎地管理政策，进行沟通，避免不必要的财政紧缩。

③据悉日本央行考虑进行货币政策评估后允许国债收益率更自由波动，可能采取的一个办法是减少提前披露的购债操作细节。

④针对英国单方面减轻脱欧对北爱尔兰企业影响的决定，欧盟国家支持布鲁塞尔方面对英国采取法律行动的计划。

⑤欧盟和美国结束了英国脱欧后在世贸组织框架下修订农业配额的谈判。欧盟资料显示，英国脱欧后， 欧盟内部27个国家以及英国将重新分配配额。获得配额的国家可以缴纳较低关税从美国进口一定量的农产品，而非配额进口缴纳正常关税。欧盟方面计划让美国保持之前的进口配额总量不变，配额将由欧盟和英国共享。

⑥美国3月密歇根大学消费者信心指数初值升至83，创新冠肺炎疫情期间的新高，对拜登政府出台1.9万亿美元刺激计划的预期助推前景指标创一年新高。美国财长耶伦表示，经济刺激计划的规模是“合适的”，美国人将从上周末开始收到支票。

第三部分外汇市场解读
美元指数方面，受对美国经济前景的乐观情绪提振，供给端通胀表现强劲影响，美债收益率继续飙升，美元指数盘中涨幅一度达到0.61%，尾盘上涨0.28%至91.66；但还不足以抹去周跌幅，上周美元指数下跌约0.32%，为截至2月中旬的一周来首次较前周下跌；因美债收益率的走势影响、经济复苏预期强等因素提振美元需求，叠加美国经济的比较优势，美元仍有反弹的空间，不排除涨至94.7的可能；中长期来看，超宽松经济政策、美国经济占比下降，美元信用体系的冲击和通胀的压力，美元长期震荡走弱的趋势依旧，近期强阻力位在88附近，整体将会在88-95之间震荡调整。

欧元方面，欧洲央行表示，为支撑经济复苏，将加快印钞步伐以防止欧元区国债收益率上升，叠加美元强势，欧元兑美元下跌0.28%报1.1953，上周则小幅上涨；短期内，美元弱势和欧央行口头支撑继续提振欧元，然欧美经济表现分化使得欧元承压，仍有下行的空间，欧元兑美元测试1.18关口可能性依然存在；随着欧洲疫情的有效管控和经济的复苏，欧元在未来仍有上涨空间，目标位是2.3，待欧元企稳后可以考虑逢低做多；当前运行区间为1.8-2.2。

英镑方面，阿斯利康疫苗出现风险，美元强势影响，英镑兑美元下跌0.48％至1.3924，盘中0.9％的跌幅为2月26日以来最大。硬脱欧风险基本解除，英欧经济关系重塑，对于英镑的阻力解除；英国央行虽然时常探讨负利率政策，但是真正实施的可能性小；随着疫苗的广泛使用、疫情得到有效控制，疫情风险影响愈发减弱；经济渐进复苏支撑英镑；随着利好出尽和美元强势表现，我们认为英镑会在1.378-1.42附近企稳，若有新的利好因素，英镑将会继续上探1.4377的前高位置。

日元方面，美元美债表现影响，美元兑日元升约0.49%至109.04，接近周二触及的109.23，是日元自2020年6月以来的最低水平；受美债收益率影响，短期内有所走强，但是随着美债美元日后再度走高，日元将会继续偏弱走势，有可能会跌至110附近，二季度中后期将会再度走强。

人民币方面，先前乐观的中国经济数据继续支撑人民币，美元兑离岸人民币触及2018年6月以来最高6.4011；随后，受美元指数影响，人民币持续回落调整，当前则再度回到6.5内，现收于6.4972；当前人民币趋于区间震荡，当前突破6.4的阻力较大，关注中美利差变化、经济复苏情况以及中美贸易关系，当前有继续走强的趋势，然阻力较大，后期不排除再度跌破6.6的可能，当前运行区间6.4-6.6。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。