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贵金属    周四美联储FOMC纪要对市场冲击不大，“美国散户”狙击白银的消息令银价暴涨，短时市场受情绪影响上涨，夜盘金价冲高回落，银比金强，金银走势分化，市场情绪又出现反复。我们最关心的美债收益率跳涨，使得因为pce数据过差而瞬间急涨的黄金再度回落，而白银则有较为明显的资金效应，这种行情反倒危险。如果美债收益率继续走弱后面更容易出现趋势性多头行情。技术形态上看，黄金白银的图形结构还是比较差，因而共振性结构比较少，在这个位置多看少操作，保持耐心为主。全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日下降4.37吨，降幅0.37%，当前持仓量为1164.80吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少135.81吨，当前持仓量为17651.77吨。建议关注沪金370-380元/克以下和沪银4800-5000元/千克以下的买入机会，如果盘面出现急跌逢低买入是最好的选择，如果美债收益率急速下跌金银也要第一时间入场，在当下金银上涨美债收益率也上行的时段，市场仍在选方向，尤其建议白银投资者谨慎。
铜   周四铜价大幅回落，隔夜低开高走，沪铜2103回到58000上方，收于58150，上涨0.26%。美元指数微跌，美国四季度GDP 环比增4%，不及预期。美联储1月议息会议强调经济复苏放缓，讨论缩减QE为时尚早，因此预计后续美元仍将偏弱运行。央行连续数日逆回购续作量不及到期量，资金紧张造成银行间隔夜和7天回购利率大幅走高，A股回调，拖累铜价，关注资金面是否有所缓解。后续仍需关注疫苗接种及美国财政刺激情况，近日有消息称美国财政刺激可能缩水，全球疫苗接种进度慢于预期，或拖累一季度经济复苏速度。供需方面，智利海啸及秘鲁防疫措施加大，均限制铜矿出口，或令现货TC进一步走低，加剧短期供应短缺局面。随着春节临近，部分下游企业逐步进入假期，现货市场成交在本周以来整体走弱，周初国内库存转向增长。不过周四铜价大幅回调后下游补货增多，现货升水小幅走高。LME库存持续下滑，目前已不足8万吨，仍对铜价形成支撑。总的来看，多空因素交织，铜价连续10个月强势运行而无明显回落，目前宏观利多因素已充分消化，利空因素占优，铜价未跌破57000支撑，仍以震荡思路对待，上方压力60000，下方支撑57000。
锌   周四夜盘锌价锌价小幅反弹，在19500元/吨盘整。逻辑上看，股市的回调以及铜和有色板块共振性的弱势是主因，锌价的下跌在我们预期范围之内。但在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，目前看锌冶炼亏损持续加深目前到了500元/吨以上，19500元/吨也形成了技术面的比较强的支撑位置。策略上，在股市、有色、黑色同步下行后，市场整体的空头氛围更加浓重，不过锌价在整个板块里已经超跌，尤其是TC迟迟下不去的情况下我们不建议锌价在这个位置继续追空，可以尝试下短多或者多锌空铜做保护性操作。
铅   周四夜盘时段商品因美元走弱而共振性回暖，风险偏好在摇摆，沪铅相对强势在15300-15600元/吨区间内震荡，不过目前有色板块龙头铜锌铝都已经在回调，锡铅等小品种逆势上扬的结构较差，在这种结构中我们更多要防范铅价的高位回落的风险而非入场追涨。 综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。但是从中长线看，我们更倾向于这种利多是双刃剑，疫情影响运输以及春季备货的需求不足以推动铅价持续上行。待铅价稳定后更多考虑逢高沽空，推荐沽空范围15600-16000元/吨。下方暂时看到14500元/吨。
锡   夜盘，在美元指数回落和有色板块集体上涨的影响下，沪锡低开高走恢复上涨，涨幅达到0.89%。昨日沪锡小幅震荡回落，小跌0.48%，然整体依然处于17万上方，在有色板块中表现仍最有韧性。盘面看，沪锡连续上涨后，开始技术性震荡调整，然成交量依然维持在高位，技术上的调整不会改变整体的强劲趋势。伦锡方面，伦锡由跌转涨，突破2.3万整数关口，仍有进一步上涨的空间。供需基本面供需矛盾依然突出；具体来看，需求方面，12月精锡矿表观消费量继续上涨，刷新新高，而锡锭表观消费量虽小幅回落，但是依然处于高位且相对稳定，强劲需求支撑了锡价；供给方面，12月企业开工率大幅增加，国内精炼锡产量增幅明显，且因低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正，对于锡价形成一定的压力，但是影响有限；库存方面，伦锡库存持续下降，去库更加明显，沪锡显性库存亦高位回落，有利于锡价的上涨；全球供需数据来看，根据WBMS统计，2020年11月份，锡累计值为缺口1.69万吨。全球供不应求格局显现，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，若伦锡能够涨至2.4万美元，沪锡或会涨至19万上方。近期会进入震荡调整期，依然不建议做空，依然维持逢低做多思路。
镍   镍夜盘反弹并回补前一日跳空缺口。美元指数转升为跌，有色以铜为首修复反弹。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓的情况。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解后期预计到货将进一步增加，镍价回落后成交积极性略有提高，期货结构维持contango，镍豆升水维持较高。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质转淡，期货仓单继续回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺。LME镍价调整，短期多空分水岭18000美元关注修复意愿，龙头品种铜走势坚挺，镍短线波动震荡下寻支持，130000元未破依然维持震荡偏强，近期关注资金面预期及共振进一步变化，日内关注132000防御。
不锈钢  不锈钢随镍回升，夜盘略修复。铬系继续因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡，报价坚挺。盘后看仓单继续回升，总量较高。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。预期不锈钢价格近期震荡为主，镍的影响也较偏重，冲高回落后反弹，但节前需求转弱，不锈钢上方方较强阻力14500元附近。
铝   昨日沪铝主力合约AL2103低开低走，全天震荡偏弱。夜盘高开高走，震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格下跌40元/吨，现货平均升水缩小到20元/吨。铝棒方面，昨日国内铝棒主流市场整体成交仍然是较为清淡，持货商恐慌情绪渐长，下游观望情绪加重，同时下游陆续放假，需求疲软，预计近期加工费走弱可能性较大。另外，河南郑州，洛阳，焦作等9个省辖市已解除重污染天气预警，铝棒及下游铝加工企业恢复生产。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单适量减仓，03合约下方支撑位14500。
螺纹     期螺隔夜盘暂稳，市场整体风险偏好有所回升，美股高开及商品反弹。现货需求停滞，波动较小，杭州4340元，北京4140元，建材日成交降至4.6万吨。钢厂在利润较低及冬储政策陆续公布后，节前现货跌价对出货影响有限，因此预计现货持稳。盘面仍以预期博弈为主，近期下跌受市场整体情绪影响，两个主逻辑尚未变化，一是工信部关于压减2021年粗钢产量，二是地产数据尚好之下对上半年需求预期不差，同时海外价格最近一个月较为疲软，但对比国内在2020年钢材供需恢复情况看，海外需求仍值得期待。螺纹产量临近春节继续减少，后期仍有下降空间，但目前总产量已高于农历去年同期，压力渐增，需求略低于去年，近三周累库速度较快，以当前速度推算节后螺纹钢小口径库存总量预计会达到1650万吨，高于2020年以外的其他年份，因此节后风险在于乐观预期下累库超预期，螺纹也将继续走反套逻辑，炉料受工信部压减粗钢产量预期影响，会延续正套逻辑，导致远月钢材利润扩大的概率更大。不过地产用钢需求大幅回落可能不大，螺纹需求在淡季过后有望逐步恢复，05合约节前在北方现货价格处存有支撑，受市场整体风险偏好回落影响，调整或延续，但仍维持春节前高位震荡看法，区间4200-4500元。操作建议，在跌至4200元以下可逢低多配，短线止损4100元，套利仍以多卷空螺和远月合约多利润为主。
热卷     夜盘热卷低开低走，黑色系继续回落，原料端铁矿石领跌，货币流动性收紧的预期再度影响市场情绪。热卷盘面利润回升至340附近，前期高点为450左右。临近假期，各地现货价格小幅波动。热卷基差维持在100附近波动。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量336.74万吨，产量环比下降0.35万吨，热卷钢厂库存119.64万吨，环比增加6.9万吨，热卷社会库存205.45万吨，环比下降1.21万吨，总库存325.09万吨，环比增加5.69万吨，周度表观消费量331.05万吨，环比下降7.64万吨。从农历数据来看，热卷产量处于历史同期高位，钢厂库存大幅高于历史同期，钢厂压力较大，热卷表观消费量同样处于同期高位，预计随着假期临近将逐渐下降。中期来看，热卷供需并不悲观，国内继续落实扩大内需战略，启动新一轮汽车下乡活动，海外需求持续好转，热卷下游有望维持强势，同时供给端存在收缩预期。短期随着假期临近，下游采购放缓，热卷需求下降，供需偏弱，同时宏观预期悲观，05合约或维持偏弱震荡。
焦煤     夜盘焦煤05合约继续走低，短期走势已明显走弱。当前现货价格依旧偏强，洗煤厂开工积极性较高，本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.91%较上期值增1.14%；日均产量63.33万吨增0.79万吨；原煤库存331.96万吨降8.27万吨；精煤库存211.11万吨降14.38万吨。随着蒙古国疫情好转，近期蒙煤通关车辆不断增加，27日甘其毛都口岸通关469车减26车，策克口岸通关377车减32车，两口岸总通关量较上周同期增49车。市场对于蒙煤有看弱预期，28日河北唐山地区蒙5#精煤招标价格下调20元/吨，当地蒙5#精煤成交1900元/吨到厂。需求端：当前焦炭第十五轮落地范围增大，预计十五轮提涨将全面落地，当前焦化企业利润依旧维持高位，短期补库积极性依旧偏强，现货价格仍将较为坚挺。春节前夕，主力资金逐渐平仓，短期期价仍将以震荡偏弱运行，策略上依旧以短空为主。
焦炭     夜盘焦炭05合约继续走低，短期走势偏弱。25日焦化企业开始第15轮提涨100元/吨，累计提涨1000元/吨，26日河北部分焦化企业已经接受第15轮提涨，28日山东钢厂接受第15轮提涨，15轮提涨预计全面落地。此前钢厂已经处于亏损，在15轮提涨落地之后，钢厂亏损进一步加剧，后期钢厂高炉开工率将继续下滑，焦炭需求端的支撑减弱，05合约提前走出了需求走弱的预期，短期焦炭仍将震荡下行，关注60日均线附近的支撑。从工信部发言，确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降，可以看出，后期焦炭的需求将逐步走弱，而2021年焦炭产能将逐步增加，从中期的角度来看，可以做多钢厂利润，以及做空焦化企业利润。
锰硅     锰硅昨日冲高回落，跌破7000整数关口，与硅铁价格再度形成倒挂。本轮供应端收缩预期对盘面的上行驱动暂告结束，后续虽然仍有电价上涨的预期，但锰硅成本端的主要占比是锰矿价格，用电成本的增加对锰硅价格的提振力度将相对有限。从本周公布的成材数据来看，下游终端用钢需求已趋于停滞，成材表需本周下降明显，累库速度进一步加快，五大钢种总库存环比增加174.33万吨。钢厂主动检修意愿增强，五大钢种周度产量环比降幅扩大，其中螺纹周度产量下降超过10万吨。主流钢厂对锰硅2月钢招采量大幅下降，锰硅需求端阶段性高点已过。后续行情的演绎方式仍将取决于供应端的实际收缩程度，若锰硅后续产量下降的幅度和持续性不及预期，则盘面有进一步回落的空间。需要密切关注。最近一期锰矿库存进一步累库，下游合金厂家产量下降且节前补库已基本结束，对锰矿的短期需求回落，部分外矿对华3月报盘主动出现下调，锰硅成本端支撑力度近期无进一步走强的预期。短期盘面将以盘整走势为主，操作上可维持观望，中期可布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。
硅铁     硅铁主力合约昨日小幅反弹，成交有所放大，近几日盘面出现短期筑底迹象。上周全国硅铁产量和开工率进一步上行，本轮供应端收缩预期对盘面的上行驱动暂告结束，硅铁价格走势重回现实供需。当前硅铁现货市场供不应求的局面仍未得到明显缓解，厂家排单已延至节后。当前镁厂需求较为旺盛，节前出现了对75硅铁的主动补库。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁近期出口逐步转暖。近期市场对主产区后续电价再度产生上涨的预期，若提价预期兑现则硅铁实际生产成本的提升将较为明显。从本周公布的成材数据来看，下游终端用钢需求已趋于停滞，成材表需本周下降明显，累库速度进一步加快，五大钢种总库存环比增加174.33万吨。钢厂主动检修意愿增强，五大钢种周度产量环比降幅扩大。从主流钢厂2月钢招采量来看，环比降幅也较为明显，钢厂端对硅铁的短期需求高点已过。但总体而言硅铁现货价格短期仍将维持坚挺，2月北方某大型钢厂钢招价格报7600元/吨，盘面当前价格已回落至正常合理区间，短期将以盘整为主，暂可维持观望。
铁矿石      昨夜海外风险资产出现反弹，商品市场看涨信心有所恢复。国内黑色系炉料端整体表现仍较为疲弱，但铁矿主力合约在下方60日线处获得支撑，出现企稳的迹象。近期市场对今年粗钢产量同比回落的预期再度发酵，盘面交易做多钢厂利润逻辑，利空炉料端价格。钢厂节前对于铁矿的补库趋近尾声，成材累库加快，钢厂主动检修增多，需求端对铁矿价格的支撑力度将逐步走弱。但当前铁矿库存总量仍偏低，一季度外矿的发运仍将偏紧，且受海外需求恢复分流。节后成材消费不悲观，铁矿主力合约暂不具备趋势性下跌的条件，但短期上涨驱动也明显不足。期权操作上近期可尝试卖出看涨期权以收取权利金。当前铁矿期权的隐含波动率已回落至历史中位水平，盘面经过日间大幅下调后市场对铁矿中期价格走势的预期或将有所分化，波动率可能会再度上升。期权策略上可尝试买入跨市的操作以做多波动率。中期来看，铁矿05合约节后的演绎方式将主要取决于后续粗钢产量实际的减产力度，若后续粗钢压产预期兑现，则炉料端的中期平衡表将面临重新评估，之前看涨铁矿中期价格的逻辑基础将有所动摇。基于对外矿全年发运前低后高的判断可尝试布局05-09合约正套操作。
玻璃     夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约跌5元收于1785元。现货方面，国内浮法玻璃市场延续下行趋势，下游停工放假明显增多，市场消化能力不足，原片厂以及社会库存加速累积。本周华北移库效果良好，周内个别厂小涨1-2元/重量箱；华东部分厂价格下调2-10元/重量箱不等，个别厂连续下调，收效尚可，而安徽、山东走货平平，产能较大企业库存增速较快；华中整体产销偏低，厂家让利走货成效一般，周内报价下调4-10元/重量箱不等，部分厂家稳价自储；华南部分厂报价下调约4元/重量箱，部分大厂报盘虽稳，但实际成交存在一定政策优惠；西南赶工收尾，价格调整对出货作用不大，企业稳价为主，大户商谈；西北维稳运行，市场走货基本停滞，除个别深加工提前赶工少量提货外，多数基本进入冬储，但厂家调价意向不大；东北走稳，辽宁厂家冬储款发货及南下支撑下，出货尚可。库存方面，本周重点监测省份生产企业库存总量为2471万重量箱，较1月21日增加305万重量箱，增幅14.08%。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，期货盘面此前的涨势宜作为反弹对待。建议前期卖保头寸继续持有。