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贵金属  周一夜盘黄金白银延续宽幅震荡的节奏，波动很有限，但VIX指数出现比较急促的上行，也许会给多头些想象空间。前期市场在交易美国新任总统上台后策略以及对美债收益率中摇摆不定，市场对于新总统上台虽然有期待但很难说现在的盘面是否把预期Price In，黄金实际上图形的分布十分混乱，在美债收益率模糊不清的情况下，金价的一反常态说明多空双方的分歧较为严重，在这种情况下趋势性机会还是比较难以出现。而随着人民币汇率的波动加大，看外盘做内盘的毛刺也变得更加突出起来，在这种情况下日内短线单的机会比较多，但长线单持仓的难度非常大。从逻辑上看，我们认为这次美债收益率的上涨更多不是源自于经济的好转，而纯粹是投放量过大引起的追空效应，但是看债做黄金对黄金的短线压制还是存在的，但是对于远端我们可以相对更乐观些，总的来看如果给出极低的位置是逢低买入的机会，其余时段着力把握日内短线行情，不建议隔夜持仓。重点关注380元/克以下以及4900元/千克以下的内盘机会。

铜  隔夜铜价围绕59000窄幅震荡，沪铜2103收于58960，微增0.22%。参议院确认耶伦为美国财长，其支持低利率环境下推出大规模刺激计划，利多铜价，不过市场已基本消化该利好。自美联储12月议息会议纪要释放逐步退出QE信号后，美元止跌反弹，但反弹幅度有限，短期料底部震荡，等待1月议息会议。智利北部港口运输问题仍受到风浪困扰，周末智利地震暂未对铜矿生产造成影响，造成进口铜精矿现货TC连续第五周走低。目前秘鲁Las Basmas道路封锁已解除，铜矿发货在逐步赶上，待智利运输问题缓解，矿供应紧俏局面料缓解，TC下方空间有限。目前LME库存不及9万吨，国内库存也连续两周回落。尽管国内消费疲弱，但1月冶炼厂产量环比明显下滑，暂未出现累库，且现货保持高升水。不过，随着春节临近，下游部分加工企业逐步进入假期，且目前精废价差位于3000元/吨高位，废铜替代优势明显，精铜消费将更显疲弱，国内有望迎来累库。目前铜价已连续10个月强势运行而无明显回落，近期高位波动有所加大，暂以震荡思路对待，下方支撑57000，上方压力60000。

锌  周一夜盘锌价小幅回落，波动极为有限。基本面TC没有如期下降，加上铜价和股市的偏强，锌价的反弹在医疗之中，整体上看铜做锌的逻辑没有变，这个原理更多是，锌自身的挺价力度在下降，但是TC问题导致只要矿端不降价锌价就无法继续下跌，而矿端更多有对未来经济企稳的期盼，因而实际上核心问题反应在对未来经济复苏的预期上，而有色中铜是最能代表经济复苏预期的品种，所以实际上两者处于高度的联动状态。与此同时，股市也能反映市场对经济复苏信心的预期，因而在实际操作上，股市、铜、锌三个品种处于连带关系。策略上，最大的策略还是逢高沽空，注意关键驱动力三个，第一个是铜价的带动，第二个是股市的带动，第三个是TC的带动，最理想的沽空结构是铜价下跌，股价加速下行，TC回升。建议符合两个以上的条件再进行追空，目前多空性价比均较差，适合离场观望、着力把握沽空时机。

镍  镍夜盘整理。欧洲经济恢复可能偏缓，美元指数略反弹，有色分化走势，镍延续偏强震荡。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解后期预计到货将进一步增加，交投清淡，节前备货近尾声，期货back结构但并不严重仍时有挤近月情况，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，硫酸镍价格有所走升，中间品供应不足令市场寻求镍豆，镍豆升水较高。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，不锈钢厂调升报价，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺。LME镍价整理，短期多空分水岭18000美元，短期继续受到美元指数反弹，以及人民币汇率变化影响。有色继续关注龙头品种引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，136000元短线阻力冲击不力，可能延续调整回落下档支撑132000元。

不锈钢   不锈钢夜盘震荡收涨至14500元上方。铬系继续因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡。仓单盘后连续仓单降，仓单交割逐渐向市场流出。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。青山周末上调各系别不锈钢报价显著。预期不锈钢价格涨势与现货价格接近后仍可能震荡，镍的影响也较偏重，不锈钢下方较强支撑13800元附近，线上震荡偏强延续，14500元附近关注站稳意愿，再上档压力位在14700元。

铝   昨日沪铝主力合约AL2103低开高走，全天震荡偏强。夜盘高开低走，横盘震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格上涨30元/吨，现货平均升水扩维持在130元/吨。上游方面，2020年铝土矿进口轻松再破亿，2020年中国铝土矿共进口11158.7万吨，同比稳增10.9%，几内亚、澳大利亚及印度尼西亚三个国家稳居前三甲，占总进口量的97.1%。氧化铝市场由于汽运不畅、煤炭紧缺形成持续性利好价格短期预计稳步小涨。下游加工行业开工持续减弱，其中铝加工龙头企业开工减少1.4个百分点，预计随着时间临近春节，铝下游企业开工将继续下降。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议可逢高少量试空，03合约下方支撑位14500。

螺纹   期螺震荡上行，现货小幅跟涨，整体变化不大，北京涨20至4130元，杭州4330元，建材日成交降至8万吨，需求基本停滞，部分地区人员逐步返乡。螺纹现货需求仍以投机为主，冬储政策陆续出台，但优惠较小，导致备货意愿不高。而盘面则是以预期博弈为主。螺纹上周产量小幅减少但开始高于去年，供应优势消失，后续电炉停工及高炉检修之下，预计产量会继续下降。需求降幅较快，基本持平去年，近两周现货累库幅度较大，总库存农历时间上高于去年134万吨，根据当前的累库节奏看，节后库存压力依然不低。市场对春节后需求预期并不差，主线仍是海外经济恢复带动炉料需求回升，从而使成本支撑延续，国内焦炭开启部分地区开启第15轮提涨，国内则因地产仍具韧性，因此对于螺纹钢需求，预计上半年旺季会低于2020年同期的水平，但需求平稳释放的概率仍较大，当前市场冬储意愿不高更多受价格影响，若价格大幅调整，则贸易商备货意愿也将提升，因此春节前宏观预期可能会限制螺纹调整空间，维持05合约在北方现货附近存在较强支撑的看法，但向上驱动同样存有较大不确定，高估值之下上涨更需要春季后实际需求落地。综合看，预计螺纹延续高位震荡走势，支撑4100-4200元，压力4500元。

热卷   夜盘热卷小幅回升，热卷盘面利润回升至200附近，昨日各地现货价格小幅下跌10-50元/吨不等，热卷基差维持在100附近波动。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，本周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察。短期来看，随着假期临近，下游采购放缓，现货价格走弱，热卷供需偏弱，盘面或将维持在4200-4600之间偏弱震荡。

焦煤   夜盘焦煤05合约窄幅波动，当前看40日均线附近有所支撑。外蒙疫情有所好转，当前通关车辆逐步恢复，23日甘其毛都口岸通关471车、策克口岸通关451车，两口岸总通关量较上周同期增335车，通关车次缓慢恢复中。但由于焦煤短期仍较为短缺，25日河北唐山地区蒙5#精煤招标价格上调60元/吨，当地蒙5#精煤成交1920-1930元/吨到厂。蒙煤价格的走强对焦煤仍有较强的支撑。当前部分焦炭开始第十五轮提涨，焦炭整体利润维持高位，补库积极性不减，整体上焦煤基本面仍有支撑，但短期黑色系整体回调，期价难以走出单边行情，短期期价仍以高位宽幅震荡，关注1600元/吨附近的支撑。

焦炭   夜盘焦炭05合约窄幅波动，期价在20日均线下方运行，短期走势偏弱。25日，山西、河北以山东主流焦化企业开始焦炭第十五轮提涨，累计提涨1000元/吨，但由于下游部分钢厂，山西晋城钢铁控股集团有限公司对所有焦炭采购价格提降100元/吨，短期焦钢博弈加剧。从基本面数据来看：上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.2%，日均铁水产量242.55万吨，环比降0.32万吨，当前铁水产量依旧维持在近三年同期高位，需求端对焦炭的支撑仍在。库存方面：上周库存大幅下降，钢联统计的焦炭整体库存为662.15万吨，较上周下降21.07万吨，从库存数据下降可以看出，当前焦炭供应依旧偏紧。整体而言：当前需求端支撑仍在，但由于钢厂利润偏低，后期高炉开工率可能下滑，需求端支撑减弱，但由于现货偏强，同时焦化整体库存偏低，焦炭难以深跌，以高位宽幅震荡为主。从中期的角度来看，3月份随着取暖季的结束，仍有部分4.3米焦炉退出，焦炭后期仍有供应收紧的预期，期价后期仍有一定的上涨空间，这也是为何03合约持续强于05合约的原因。操作上可以选择03与05合约正套，也可以选择05与09合约的正套。

锰硅   锰硅昨日盘面波澜不惊，维持在20日均线处盘整。近期内蒙主产区铁合金供应端收缩的预期对盘面的影响逐步淡化，锰硅硅铁价格从高位回落，锰硅-硅铁价格得到一定程度的修复。相较于硅铁实际供应端的进一步宽松，“双控”影响对锰硅产量和开工率的影响开始显现。上周全国锰硅产量环比下降3.71%至203070吨，日均产量下降1118吨至29010吨，开工率环比下降2.45个百分点至59.72%。但同时锰硅的需求端也出现走弱。近期下游施工进度放缓，成材累库速度加快，主要钢种价格承压下行，长流程钢厂利润空间进一步被压缩。电炉产量出现拐点，上周降幅较为明显。五大钢种对锰硅的需求环比下降0.43个百分点至157967吨。2月钢招价格陆续出炉，总体看环比增加明显，河钢首轮询盘报7400元/吨，但本轮采量下降明显，环比下降10070吨至15830吨。市场对高价锰硅后续需求端的持续性存疑，故即便近期供应端有所收缩但盘面看涨情绪仍有所降温。最近一期锰矿库存进一步累库，下游合金厂家产量下降且节前补库已基本结束，对锰矿的短期需求回落。部分外矿对华3月报盘主动出现下调。锰硅后续行情的演绎方式仍将取决于供应端的实际收缩程度，产量下降的持续性需要密切关注。操作上短期暂可维持观望，中期可布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁   硅铁主力合约昨日探底回升，盘面跌幅收窄，暂时出现止跌企稳的迹象。但前期供应端收缩的预期对盘面的上行驱动已愈发不明显，上周硅铁实际产量和开工率进一步上行。独立样本企业开工率升至58.89%，日均产量17276吨，环比增284吨，周度产量回升至12.09万吨。但现货市场当前整体供需依旧偏紧，厂家排单期仍较长，社库库存降幅明显。当前下游对高价硅铁现货的接受程度仍较高，部分已提前展开2月钢招的钢厂的本轮采价多数落在8000元/吨附近。上周五大钢种对硅铁的周需求环比下降1.23%至27168.6吨，降幅暂不明显。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁近期出口逐步转暖。镁厂在节前对75硅铁也有一定的补库需求。兰炭价格和用电成本后续有进一步上涨的预期，在需求端和成本端的支撑下硅铁短期现货价格仍可维持高位。但盘面后续若要再度上行则需要供应端出现明显的拐点，若硅铁产量和开工率后续不出现明显下降，则盘面将跟随现货价格缓步回落。当前硅铁仍处于预期与现实的博弈，暂可维持观望，中期可继续布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

铁矿石    昨夜盘铁矿继续在20日均线上方窄幅整理。近期下游施工进度放缓，成材累库速度加快，主要钢种价格承压下行，长流程钢厂利润空间进一步被压缩，限制了炉料端价格短期的上行空间。但当前高炉开工意愿并无明显下降，铁水产量仍维持高位运行，需求端对铁矿价格的影响整体偏中性。随着交通的逐步恢复，近期疏港出现明显转好，节前剩余时间内钢厂对铁矿的补库意愿有望进一步增强，支撑现货价格。供应方面，主流外矿进入1月后发运量持续回落，检修增多，淡季特征逐步显现。外矿到港近期虽有明显增加，但主要是去年12月末集中发运冲量的外矿到港。一季度是传统外矿发运淡季，加之当前海外铁矿需求持续恢复，主流外矿后续到港量将逐步回落，港口库存将再度进入去库模式。近期钢厂的采购有逐步转向低品矿的迹象，上周超特粉，杨迪粉和混合粉价格走势相对更强。但当前焦炭现货价格仍维持高位，后续用焦成本仍有可能进一步提升，中高品矿的需求仍将较为旺盛，溢价有再度走强的可能。操作上，节前现货价格将维持坚挺，铁矿中期平衡表仍偏紧，当前05合约的高基差使得盘面具备逢低多配的价值。

玻璃   夜盘玻璃震荡运行收于1796元。现货方面，国内浮法玻璃市场偏弱整理，局部价格仍有下调，华北价格基本企稳，前期跌幅较大企业小幅回升。国内浮法玻璃市场整体产销偏低，仅个别区域走货尚可。华北沙河厂家近日出货放量明显，移库效果较好，部分厂库存降至低位，个别大厂计划提涨1元/重量箱；华南企业报价维持稳定，个别推出春节优惠政策，下游停工放假明显增多，市场交投清淡；华东今日主流报稳，仅个别厂价格下调2元/重量箱，外围区域价格降幅较为明显，但流入量有限，原片厂调价意向偏淡；华中下游开工率继续降低，整体需求减弱，厂家让利走货成效一般，多数稳价操作，个别有补跌计划。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，期货盘面当前的涨势宜作为反弹对待。1800附近是关键压力位，建议新入场卖保头寸择机参与。