【原油】
周五油价震荡收跌，供应增量有限及需求预期转好支撑下继续看好全球原油库存向下修复以及油价向上修复的长期基调。短期来看随着利好消息频出，市场对去库预期已有一定计价,上涨动能或逐步减弱,策略上仍以多单持有或新的震荡区间形成后逢低多配为宜。周末消息称伊朗方面再次表示若解除制裁将快速恢复产量，后期主要需关注拜登上台后的对伊态度，伊朗产量回归预期的演化或仍将一波三折，短期以风险看待。

【贵金属】
上周国际金价围绕1850美元展开拉锯。欧洲央行下调经济增长预期并增加5000亿欧元紧急抗疫购债计划。英欧协商依然无果。美国初请失业金人数超预期达9月以来新高显示就业放缓。两党继续就刺激方案展开磋商，但分歧尚未取得突破。黄金短期震荡对待，建议以短线回调买入为主，本周美联储议息会议及鲍威尔讲话将成为市场重要指引。

【铜】
上周铜市大幅冲高后回落，欧央行扩表是上涨主因，周末美国政府能否避免停摆和英国脱欧协议受质疑是价格回落原因。本周二周三美联储会议，估计进一步宽松，美元回落，市场有支持。铜市上，国内外库存下降仍是市场最大支持，但价格走高抑制消费。技术上看，8000美元是关键阻力位，本周初焦点是铜价能否成功挑战此价位。

【铝】
周五夜盘沪铝窄幅震荡，关注20日线万六处支撑。河南地区加工企业大规模限产停产，当地铸锭量将增加，不过大厂影响有限，库存并未出现累库，显示其他地区消费依然较强。临近交割铝锭现货升水回落，但月差结构维持，建议暂时震荡对待，远月回调买入赚取换月利润仍可参与。

【锌】
上周五伦锌下跌2.76%，沪锌主力跌回2.13万、10日均线，工业品全线获利回吐交投气氛牵连锌价。国内现锌报21860元/吨，临近交割升水缩窄到90元/吨。SMM社会锌锭库存较上周一流出6500吨至15.86万吨。锌市回调，上涨趋势重点关注20均线。

【铅】
沪铅上周在1.47-1.52万区间震荡，下游蓄企开工稳定，但维持刚需采购。上游再生产能继续放量，上周周内期货交割月合约逢升水，吸引部分铅锭交割入库。沪铅库存走升，同时SMM铅库存流入9500吨至5.01万吨。关注40日均线支撑。

【镍】
上周伦镍大幅上涨，近来原生镍基本面运行平稳，国内部分镍铁厂公布减产计划，同时不锈钢需求尚处高位。在此背景下镍价更易受到宏观情绪影响，宏观方面欧美政府继续加码宽松刺激市场，同时疫苗进展向好使得市场对于经济复苏前景整体乐观。镍价受到资金青睐，短期或维持偏强走势。但考虑到目前镍价与镍铁不锈钢价格出现背离，追高风险较大，当前价格下建议暂观望。

【不锈钢】
上周不锈钢盘面价格受到镍价提振。钢厂方面控货为主，市场到货量有限，304冷轧部分规格货量偏少，钢厂顺势挺价。下游目前愈发谨慎，仅按需采购为主。不锈钢价格反弹主要受镍价提振，其自身基本面影响因素有限，考虑到未来出货压力仍然较大，且目前不锈钢供应整体宽松，不锈钢反弹空间有限，建议逢高沽空思路。

【螺纹&热卷】
制造业稳步复苏，基建好转缓解地产边际走弱压力，需求整体稳健。在产量不高、库存降至低位的格局下，螺纹钢需求季节性走弱冲击不大，热卷供需保持良好，去库依然顺畅。低利润下原料大涨推动钢价持续走强，由于短期涨幅显著透支基本面，盘面出现大幅剧烈波动。当前阶段情绪主导，操作上宜保持谨慎，关注市场整体风向变化。

【铁矿】
铁矿石方面，近日澳洲西海岸附近生成热带气旋，实际影响有待观察，港口库存环比下降，高炉开工下滑但仍处较高水平，海外经济复苏下中长期基本面将转向偏紧，钢厂利润分化，厂库稳中小幅增加，海漂货溢价增加，部分钢厂倾向港口现货采购，铁矿石基差有所修复，但次优交割品仍有一定空间，短期铁矿石走势偏强震荡，矿价处近年新高下冲高回落，应关注部门采取的一系列警示、监管措施及冬季成材消费持续性、环保等情况，防范高位震荡洗盘等风险。

【焦炭&焦煤】
焦炭方面，近日山西发文要求加快推进焦化压减产能，对升水的盘面价格形成一定的预期支撑。再叠加焦炉限产依然较严，落实第八轮涨后暂稳，期价呈现出较明显升水。下游钢厂及中游港口的库存近期也得到了小幅补充，焦炭现货价格虽依然趋涨，但前期盘面情绪过热需警惕高位震荡风险。焦煤方面，重庆出现两起煤矿重大事故，国内多地煤矿安全监察趋严，主焦煤价格延续涨势，直接刺激盘面情绪。澳煤实际进口通关并未放松，蒙煤受疫情影响通关效率仍然低下，因此低硫主焦煤进口资源紧张。然而下游焦化去产能仍存需求利空，焦煤现货价格或仍上行趋势不改，但考虑到盘面相对山西简混仓单已有大幅升水，多单可逢高适量止盈。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，Jupiter对我国2021年1月份锰矿报价上涨0.05美元/吨度，符合我们对锰矿价格稳中看涨的分析。硅锰现货供需较为稳定，建议硅锰回调买开。硅铁方面，临近移仓换月，资金情绪波动较大，建议谨慎操作为主。

【燃料油】
年末国内低硫燃料油产量有所下滑，汽柴油裂解价差有望受疫苗预期继续提振进而利好低硫燃料油裂解, LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，内盘需关注仓单数量较现货体量仍然偏大,仓储费偏高的背景下最终消化途径相对有限,做空内外盘价差及1、5月差反套谨慎持有。

【液化石油气】
国内市场供给压力略有缓解而持续转强，到岸量下滑码头压力持续降低，同时醚后碳四需求不断环比恢复，现货定价中枢再度向码头倾斜。后市开始去库，现货震荡区间有所抬升。但现货上涨至当前价位后压力增强，疫情近日加剧的预期压缩旺季现货价格想象空间，因而盘面在前期跟涨后因期现价差收缩而大幅回撤。前期我们提到预期落地后期现价差有进一步收缩可能，但当前时间节点盘面转为稳定的对现货贴水仍为时过早。近期关注区间策略，盘面转强后可做空1-2价差

【动力煤】
行情判断上，根据我们评估11月以来动力煤中下游库存已下降2130万吨（13.4%），目前库存水平较去年同期低3259.1万吨（19.2%），由此预估1月初中下游库销比同比降幅在18.9%左右， 1月合约估值区间指向660元/吨左右。低库存、供需缺口预期下动力煤正处于被动去库存的涨价阶段，作为边际定价的商品，1月合约在到期交割前价格仍有可能向极端方向演绎。动力煤期现货震荡偏强，关注煤价过快上涨后的政策风险。

【尿素】
国内各地区尿素现货价格维持强势，期货合约震荡运行，基差偏强。预计低库存将持续到年底，淡储考核会加大尿素需求，短期将维持强势震荡。关注出口及上游检修计划。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格继续抬升，有货者捂货惜售心态凸显。外盘报价来看，周初少数远月到港的非伊甲醇船货成交在295美元/吨，随后低价难寻；内地现货在港口及盘面拉涨后也积极提涨。短期来看，随着国内黑色各品种强势，甲醇作为煤化工情绪也会受到影响。

【沥青】
在国际油价的支撑下，沥青期现货价格整体偏强。利润压缩后，供应端收紧，虽然北方刚性需求接近尾声，但因存在冬储预期，炼厂及贸易商现货报价较为坚挺；南方地区刚性需求在现货推涨的带动下表现较好，近期已船运为主，带动炼厂出货较为顺畅。沥青期货盘面在现货端及成本端共同推动下，或将继续保持偏强格局，只是由于盘面升水较大，上行空间依然受制于期现套利的压制，短期等待现货价格的进一步修复，此外，在去库预期下，沥青期货近强远弱的格局有望延续，前期正套策略继续持有。

【聚丙烯&塑料】
两市收涨，聚丙烯主力合约连续下验5日均线获支撑，并且下探前期上升通道上沿获得支撑，技术上存反弹需要。不过基本面缺乏方向指引，目前供应端有新增产能释放，检修减少等因素，供应压力有增加的趋势，但影响表现有限。需求端近期下游补货意愿不强，刚需采购为主，不过仍然存在较强的刚性需求支撑，且从大环境来看，工业品处在补库存周期。尽管近期石化库存有所累积，但并不会持续激增导致供需矛盾大幅增加。整体来看，两市呈高位震荡整理格局。

【PTA】
近期PX及醋酸价格上涨导致成本抬升，支撑PTA价格。库存高位、需求回落、产能增长预期下，PTA价格维持低位震荡格局，价格重心受原油主导。

【乙二醇】
到港预报依旧较低，短期维持去库态势，化工品普涨提振市场多头情绪。但国内新产能持续投产，近期开工继续小幅回升，后市需求下滑及进口增加预期不变，因此MEG累库预期不变，价格维持底部区间震荡。

【短纤】
上游原料价格反弹，成本推动短纤价格上涨。下游消费有季节性走弱预期，短纤价格独立上涨动力不足，跟随原料震荡为主。

【20号胶】
泰国原料市场价格跌多涨少，青岛保税区20号胶美金价小涨；本周中国轮胎开工率大幅回落；东南亚产胶国处于高产期，印度、印尼等疫情依然严峻；11月中国橡胶进口同比增11.8%环比增6%，中国汽车产销量同比环比均大增，中国重卡销量同比增26%环比降7%，中国需求依然较好，欧美汽车大国疫情严峻，海外需求复苏一波三折；今日NR仓单持平。基本面偏好，期价相对合理，NR多单继续持有。

【天然橡胶】
海南产区原料价格持稳，泰国三号烟片胶人民币价持稳，国产全乳胶价格持稳；中国产胶区云南进入停割期，海南进入减产期，中国疫情控制完好；今日RU仓单继续大增。基本面未大变，但是烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，期价升水较大，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】
上周USDA和MPOB两大报告验证豆类油脂仍低库存的结构没变。疫苗推进和欧美刺激政策让市场风险偏好上升，原油突破，美元仍然弱势。因此我们要注意短期风险资产偏好上升带来的豆棕油单边价格拉升重新测试前期高点甚至价格突破的风险，尤其是棕榈油这个品种低库存格局没改，而印度降税在12月执行，对需求存在边际利好，关注资金动向。并且关注豆油收储政策在价格强势的时候指引，上述因素共同决定价格的波动轨迹。

【豆粕】
上周五夜盘CBOT大豆尾盘略有上涨，01合约收盘1161.5美分/蒲式耳，较前一日收盘上涨约7美分/蒲式耳。上周五CFTC发布持仓报告，截至上周二，管理基金净持仓18.5万手，较前一周19.5万手下降1万手。国内豆粕期货价格弱势走低，05主力合约收盘3089，较前一日收盘价持平。1/5价差收盘-61点。上周国内压榨量据天下粮仓统计为195万吨，较前一周增幅9%，回到高位。未来两周预测均在200万吨左右。现货豆粕基差继续承压，基差成交缓慢。

【鸡蛋】
上周鸡蛋期货大幅反弹，在产蛋鸡存栏已经连续3个月环比下降，截止11月底，在产蛋鸡存栏11.41亿只，去年同期11.63亿只，而后备鸡存栏近3个月也快速下降至1.65亿只，比上年同期下降了1.26亿只，处于近4年以来的同期最低水平。这意味着未来几个月的新开产蛋鸡数量将处于环比下滑的态势。今年前11个月蛋鸡补栏量同比去年下降3.55亿只，这意味着蛋鸡行业在明年将延续去产能趋势。未来鸡蛋价格重心有望逐步抬升。操作思路上，建议对鸡蛋中长期维持偏多思路，但不同合约交易主题不同，1月合约支撑在于节前消费旺季和备货需求对现货价格的支撑，远月合约5月支撑在于蛋鸡存栏的逐步下滑带来的远期价格的提升。

【菜粕&菜油】
外盘菜籽仍处于高位小幅波动中，美农供需报告再次反应菜籽国际供需平衡仍偏紧，加拿大统计局月初公布的产量数据也对价格构成支撑。国内菜粕处于水产饲料消费淡季，消费主要依赖禽类饲料和生猪饲料，预计菜粕的消费仍将保持稳定，中期价格重心维持向上波动的预期。菜油即将进入元旦与春节的备货期，结合国内的库存与压榨展望，菜油的价格仍维持短期偏强的预期。

【棉花&棉纱】
上周ICE美棉价格上涨创今年新高，美国农业部12月份报告数据利多国际棉价，新冠疫苗进展对经济恢复提供有利环境。国内郑棉震荡偏强，储备棉轮入继续暂停，第三周（12月14日-12月18日）新疆棉轮入竞买最高限价为14849元/吨（折标准级3128B），较上一周上涨66元/吨。操作建议：等待下跌后买入机会。

【玉米】
使用中粮贸资金收购玉米贸易商周四晚间被通知暂停收购，中粮贸所有外租库点已全部停收。如果此举是监管介入导致第三方资金停止，使用国企资金杠杆收粮现象或将被抑制，贸易商转用自有资金或其它高价资金囤积玉米现货成本将显著增加。此举有助于加快贸易商边际预期收益降低速度，挑战我们此前“投机需求可以覆盖短期东北玉米供给端增量”假设，并进一步动摇我们“东北玉米现货易涨难跌”结论。但这种动摇的前提是玉米上下游成本传导出现问题或玉米进一步放量并覆盖投机需求。一方面，但当前经济向好，截至12月10日，吉林、山东淀粉-玉米价差保持在580元/吨高位，生猪养殖利润极高下，当前玉米上下游成本传导仍十分顺畅，玉米需求端疲软将在春节前后出现而非现在。另一方面，当前东北售粮进度远超往年，市场普遍预测当前东北售粮进度超过40%远超往年的25%水平。考虑到一部分粮源一定留到年后销售，短期玉米销售进度进一步快速提高空间已经有限。我们维持未来玉米下跌的拐点将出现在春节前后由需求端疲软引发判断不变。预计这一过程将是缓慢而持续的。建议长期空头等待春节前后再入场，短期玉米现货支撑强劲，我们维持短期玉米01、05逢低做多思路不变。

【纸浆】
隔夜主力浆价冲高回落，盘中创下近20个月新高。近期多家外商调高报价刺激买盘增加，此外纸厂在连续调价后需求反馈理想，价格稳定性强也激发市场对后期纸厂补库的期待。在价格持续大涨后，我们预计获利盘增厚，进口利润也在逐步打开，一些产业卖盘将有所增加，我们不建议追涨，持有低位多单是最佳选择。

【白糖】
周五美原糖高开低走，连续两日下跌吞噬周三涨幅，CFTC数据显示，截至12月8日，非商业净多单减少1万手至25.78万手，净多单连续3周减少，净多与价格持续背离预示价格上行压力较大。有印媒报道，印度政府将要公布新的补贴政策。此外巴西降雨增多也对市场产生压力。国内现货报价弱势盘整，榨一吨亏一吨的局面没有改变，我们预计中小糖厂或在本榨季继续退出，行业整合将在1-2年加速，在节前采购启动前，价格出现明显上行的难度较大，短期仍以观望为主。

【股指】
经过连续反弹后，上周A股市场有了一波连续的高位小幅回调，沪深300指数周回调幅度为3.54%。海外的政策层面，美财政政策有积极信号但尚在焦灼中，欧央行将紧急购债计划规模增加，叠加疫苗推进的预期，整体上对于海外的风险偏好构成支撑。从海外经济数据来看，美欧日等主要经济体仍在制造业冲高和库存回补通道中。11月份以来，国内股市的内部流动性一直呈现相对受压制的状态，导致和外围市场的流畅上行相比，国内呈现“进二退一”的震荡上行特征，上冲逐步乏力。从商品端来看，近期大宗商品的加速上涨引发了交易所采取了一系列平抑举措，历史看商品的加速上涨引发政策收紧的担忧的阶段，亦对于股市有扰动。从上周股市的流动性来看，内部流动性压力较大，国内股市的赚钱效应回落。整体来看，支撑股指的宏观基本面尚未扭转，但流动性环境下股指由震荡偏强向高位宽幅震荡转换。

【国债】
国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.40%，5年期主力合约跌0.22%；银行间主要利率债收益率明显上行3-4bp。财政部部长刘昆在《学习时报》撰文称，要坚定实施扩大内需战略，强化财税政策支持和引导，促进国内市场实现良性循环，不断释放经济增长的内需潜力；针对影响经济安全的薄弱环节和短板不足，加大财税政策支持力度；强化地方政府隐性债务风险防范。现阶段继续维持债市震荡观点。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。