贵金属 目前黄金还在低位盘整过程中，波动主要靠下午和晚间外盘表现，周四夜盘黄金盘中跳水后收回，周五夜盘盘中拉升后收回，说明市场的观望情绪还是很重。我们认为，当下的经济复苏遭遇冲击，尤其是欧洲市场的疫情延后，反过来会给流动性的上方打开空间，会推高12-1月的行情，我们认为目前可以考虑逢低买入黄金，底仓最好建在11月结束前，从季节图上看，黄金的低点可能出现在11月，也可能出现在12月，这和我们当下的判断相符。逻辑上看，目前市场的普遍逻辑依旧是逢低做多，不过有部分投资者倾向于到1800甚至1750最低点再做，这之中最大的问题就在于，在所有人都有共性低点预期的时候，低点往往是到不了的，就比如今年3-4月的市场行情。
我们建议，短线黄金性价比有限，市场情绪在有色版块，而中长线的热度回归是必然，保证金至少要准备扛到370元/克（现货或2012合约价格）才符合长持要求，相对于突发性的继续杀跌，最大的风险是踏空风险。对于白银，我们认为当下的白银还是偏高的位置，我们推荐在4800元/千克以下再考虑多单，目前外盘的主要支撑在24.3美元/盎司，关注该位置的支撑，如果下破那么白银可能有很大的追空行情，但是没有下破依然在收敛区间的话，就要考虑是否参与。
铜 周五铜价大幅走强，内外盘均创新高，沪铜2101收于54210，上涨2.13%。上周四美国有希望重启财政刺激谈判，近日疫苗频繁释放利好，令市场对疫情担忧降低，叠加中国10月经济数据持续向好，全球最大自贸协定签署，市场乐观情绪浓厚，对于疫苗量产后经济复苏通胀抬升预期高涨。不过我们也看到市场担忧美联储救市刺激退场，美股回落。供需方面，上周铜精矿现货TC小幅走弱，跌破49美元/吨，整体处于低位震荡。22日最大的铜矿生产国智利中部发生6.1级地震，是否对矿山生产造成影响仍在观察，但将造成市场对铜矿供应紧俏预期，提振铜价。冶炼厂维持年末高产，下游消费好于此前预期，11月铜管、铜杆企业开工率环比、同比均有不同幅度增长。国内消费改善，国内库存连续几周下降，不过保税区库存仍处于高位，进口窗口时有打开，后续有望结束增长态势或涨势放缓。总体来看，供需无大的矛盾点，宏观利好推升市场乐观情绪，维持铜价震荡走强观点，伦铜突破7000则看向7300，沪铜突破则看向55000-56000一线，多单继续持有。
锌 周五夜盘铜锌继续强势上行，有色板块整体强势，我们认为这样的强势惯性可能会延续到春节前夕甚至整个一季度。上周海外传出Gras berg矿场出现矿难导致停产的消息，该矿年产量25万吨，主要供给中国等地，加剧了国内矿紧缺的逻辑。内盘直冲20800元/吨，也是点燃这轮行情的关键驱动，这个过程中，只要矿石紧缺的逻辑未被证伪，那么锌的强势就将延续。我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。操作策略，逢低做多，19500元/吨为多单硬止损，上方第一目标21500，第二目标22000，第三目标23000，第四目标23500元/吨。可以考虑卖看跌期权进一步摊薄成本。随着高点的逐步走高，下方的趋势支撑上行速度缓慢，因而后面的回撤波动也会比较大。
镍 镍价夜盘波动反弹，其它有色金属涨势有带动，但自身仍显反复整理。美元指数继续于92.5下方波动偏弱，人民币升值暂有放缓，有色走势强弱分化。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。目前电解镍成交一般，金川镍高升水格局因到货改善逐渐呈现收窄变化，镍豆保持升水且寻购相对积极，电解镍大降后需求出现回升但持续度一般。镍铁价格松动，不锈钢厂近期降价后原料采购成本也显著下移。不锈钢期货反弹，现货市场跟调，仍以促进销售为主，佛山现货销售有改善。近期新能源电池相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍豆的溶解需求依然存在。LME镍价短线保持震荡走势，短线关注16000美元附近修复意愿。国内沪镍ni2102收于117000元附近，不锈钢企稳影响镍表现，暂时延续12万以内震荡走势。
不锈钢 不锈钢期价回到13300元上方，短线企稳意愿有所显现。现货需求在下跌后转好，价格暂稳，市场促进销售为主，个别有探涨操作。 不锈钢厂与镍铁厂均承受成本压力，依照新成交镍铁价格不锈钢12月盘价则亏损再度加剧，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，大厂博弈维持市场占有令价格降低。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善后续关注能否持续的改善以及不锈钢厂进一步的接单情况。不锈钢ss2101于13000元/吨支撑上方整理，回到5日均线上方，但可能进入13500元以内的低位震荡走势。
铝 周五沪铝主力合约AL2012高开高走，全天震荡走强。夜盘高开低走，震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格暂不变，现货平均升水维持在160元/吨。近期巩义到货增多，多个主要消费地去库力度维持，S MM统计国内电解铝社会库存61.5万吨，较前一周四下降1.4万吨。下游方面，因汽车市场回暖，整车厂开工率回升，近期铝合金消费稳中向好，预计年前状态可维持。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头减仓稍多，建议多单谨慎续持，12合约上方压力位16000。
螺纹   期螺周五夜盘继续走升，现货杭州螺纹4250元，天津螺纹3900元，南北价差继续拉大，上周开始降温及雨雪天气蔓延，建材成交量环比下滑，螺纹基差处于近年同期低位，反应市场预期依然乐观，但低基差下现货若出现调整，期货下行压力也将高于过去两年。大幅降温前一周螺纹需求仍在高位，北方地区施工减弱，南下发货节奏偏慢，电炉开工小幅回落，高炉产量因钢厂冬休、常规检修及限产下降，螺纹利润近期已快速回升，但仍未能刺激产量明显提升，华东热卷价格已低于螺纹理计价格，盘螺价差仍偏高，供应变化相对滞后，但持续高利润下供应回升问题仍需关注，同时唐钢新厂产量开始释放。在产量明显回升前，以最近一周需求同比增速计算，12月有望继续去库存，如此，现货价格拐点也将比2019年延后，01合约也将继续修复贴水，偏强运行，正套仍能持有，但高位做多需关注季节性影响，周末北方现货已开始下跌，短期关注电炉成本3840元附近支撑。05合约维持谨慎预期，主要是供应滞后回升的担忧及土地成交持续负增长对新开工的影响，后期若交易逻辑由强现实向预期切换，05合约下行风险将加大。
热卷   夜盘热卷继续上行，突破前期压力位，站稳4000整数关口，上周各地现货价格同样大幅上涨，01合约基差下降至100以下。上周我的钢铁库存产量数据公布，热卷周产量333.38万吨，产量环比增加12.2万吨，热卷钢厂库存104.21万吨，环比增加3.59万吨，热卷社会库存244.64万吨，环比下降11.55万吨，总库存348.85万吨，环比下降7.96万吨，周度表观消费量341.34万吨，环比增加4.05万吨。从上周的微观数据来看，热卷下游需求较好，周度表观消费量环比增加并维持在高位，热卷产量增加，钢厂库存增加，但总库存仍维持下降趋势，微观数据尚可，但产量增加对市场情绪有一定影响，从近期公布的宏观经济数据来看，基建投资依旧较强，制造业仍处于主动加库存阶段，汽车、机械行业表现依旧较强，热卷供需层面较好。目前市场看涨情绪较浓，短期热卷维持偏强走势，前期多单可继续持有，但供给端压力增加，追多需谨慎。热卷基差位于低位，若现货价格不能跟涨，则将限制热卷上方空间。
焦煤   上周五夜盘焦煤01合约低开高走，期价收涨，从盘面走势上来看，当前期价依旧维持区间的宽幅震荡。近期山西各区域安全检查频繁，产地矿点和区域性洗煤厂均存少数停产限产举措，供应稍有收紧。上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率76.61%较上期值增0.27%；日均产量64.16万吨增0.67万吨。需求方面：上周焦炭七轮提涨已经落地，下游焦化企业吨焦利润超过500元/吨。焦化企业利润丰厚，开工率维持高位，但由于4.3米焦炉的有序退出，整体开工率稳中有降。上周Mysteel统计的230家独立焦化企业开工率为75.39%，较上周下降1.49%，日均产量67.45万吨，较上期下降1.33万吨。从库存的角度来看，上周炼焦煤整体库存为2362.09万吨，较上期增加4.61万吨。当前虽有焦煤供应收紧的预期，但整体库存并未下降，焦煤短期供需仍相对平衡。总体而言期价短期维持区间震荡，策略上仍以1290-1370区间内高抛低吸为主。
焦炭   上周五夜盘焦炭01合约小幅走高，整体期价依旧维持震荡偏强的走势。上周焦炭第七轮提涨已经全部落地，当前焦化企业单吨利润在500元/吨以上，高利润下，焦化企业开工率依旧维持高位。但由于4.3米焦炉的持续退出，整体开工率仍稳中有降。上周Mysteel统计的230家独立焦化企业开工率为75.39%，较上期下降1.49%，日均产量67.45万吨，较上期下降1.33万吨。需求方面：11月20日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率86.46%，环比上期增0.13%，同比去年同期增2.86%，日均铁水产量243.92万吨，环比降1.26万吨，同比增18.84万吨。铁水产量虽有下滑，但支撑仍在。库存方面：上周Mysteel统计的库存数据为729.05万吨，较上期增加5.01万吨，已经连续两周增加。从库存的角度来看，当前驱动有所减弱。整体而言：在4.3米焦炉有序推出而新增产能投放不及预期，焦炭01合约中期看涨逻辑依旧不变。前期低位未止盈多单仍可继续持有。
锰硅   上周锰硅盘面结束反弹，从高位回落至前期底部区域附近。本轮钢招价格限制了锰硅现货价格的上涨空间，贸易商采购意愿不足。上周表需开始出现回落，去库速度趋缓。五大钢种产量虽然出现增加，但当前铁水仍主要流向板材，螺纹产量依旧无明显增加，对锰硅的实际需求的改善程度有限。五大钢种上周对锰硅的需求环比增加0.21%至163116吨。近期钢厂利润虽然持续改善，但其对锰硅的补库意愿并未出现明显提升，部分钢厂还有降库的迹象。而供应方面，部分厂家因为用矿和用电成本较高已开始出现亏损，出现减产意愿。上周全国锰硅产量环比减少0.3%至211001吨，独立样本企业日均产量环比减少90吨至30143吨，开工率下降1.14%至62.79%，供应端延续前期的收缩趋势。但从中期的角度来看，锰硅的新增产能仍将持续投放，产量压力对盘面的上行高度仍有压制。成本方面，从最近一期的港口锰矿库存变动来看，累库速度出现明显放缓，但当前绝对数量上仍处于历史最高水平。临近年底，部分贸易商低价出货意愿较强，即便北方地区运输成本可能因为天气原因有所上升，但总体而言成本端对锰硅价格的支撑仍较弱。当前锰硅价格缺乏明确的上行驱动，短期供需格局和成本支撑力度决定了其价格仍将以底部盘整为主。操作上可暂维持观望，静待12月钢招开启。
硅铁   硅铁盘面上周涨幅明显，一举突破前期6000一线的压制。硅铁本轮反弹主要还是市场对12月钢招的预期较好。在当前硅铁供不应求的格局下，叠加钢厂冬储预期，市场对12月钢招的看涨情绪较浓。硅铁厂家由于库存水平较低，有上调出厂报价的意愿。但从上周的实际供需来看，硅铁现货端呈现小幅宽松。五大钢种产量虽然出现增加，且热卷产量增幅明显，但对硅铁的需求却环比下降0.42%至28392吨。金属镁价格上周继续探涨，且成交情况较好，后续对75硅铁的需求有望进一步转好。供应端硅铁周度产量延续之前的回升趋势，上周环比增加2.02%至11.55万吨，独立样本企业日均产量环比增加315吨至15934吨，开工率环比上升1.63%至51.53%。按当前硅铁企业的增产节奏推算，月度产量在年底有望回升至48万吨的水平，但仍难以从根本上缓解当前排单生产的情况。成本方面，近日兰炭价格出现上涨，硅石价格后续受环保影响也仍有进一步上涨的可能，随着北方天气的转凉，后续运费也可能会出现增加。短期来看，硅铁当前市场信心较强，看涨情绪较浓，在需求端和成本端的支撑下价格走势将维持坚挺。盘面操作上应维持逢低吸纳的策略。
铁矿石 上周五夜盘铁矿进一步上行，逼近900整数关口。近期铁矿盘面价格的强势一方面是受下游钢厂补库预期的驱动，另一方面也是对高基差的进一步修复。上周成材表需虽然出现回落，去库速度趋缓，但在下游较强的刚性需求及市场情绪的支撑下，成材价格仍表现坚挺，对原料端价格的正反馈仍在持续。随着高库存压力得到缓解，利润空间逐步改善，钢厂对原料端的主动补库意愿开始增强。上周铁矿日均疏港量环比增加4.92万吨，重回320万吨上方，钢厂厂内进口烧结库存水平进一步回升至1700万吨上方。随着到港压力出现短期缓解，进口矿港口库存水平进一步回落，环比下降26.3万吨至12751.4万吨。上周日均铁水产量虽然进一步回落1.26万吨至243.92万吨，但仍处于历史同期绝对高位水平。在当前终端消费韧性犹存的情况下钢厂短期大幅减产铁水产量的可能性不大，铁矿需求端淡季特征不明显，补库预期下现货价格易涨难跌。铁矿近远月合约的高基差近期有所修复，主要是通过盘面价格的加速上行来完成。当前01合约到期日已愈发临近，后续基差的修复速度将进一步加快，对盘面价格的上行驱动将更为明显。操作上近期应继续维持逢低做多的策略。
玻璃   周五晚间玻璃盘面强势震荡，主力01合约涨0.96%收于1894元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格主流走稳，局部价格小涨。华北产销良好，部分货源紧俏，个别厂家价格上调，沙河市场价格小幅上涨，后期仍有厂家有提涨计划；华东稳中有涨，浙江旗滨、德州凯盛晶华、山东金晶白玻上调1-2元/重量箱，各厂产销良好，库存低位，个别规格货紧俏；华中产销良好，河南中联今日上调1元/重量箱；华南中山玉峰上调2元/重量箱，漳州/河源旗滨上调1元/重量箱，各厂出货良好；西南成都南玻、台玻、明达、德阳信义报价普遍上调40元/吨，存部分老合同，关注后期落实情况；东北产销偏低，企业稳价操作。库存方面，上周重点监测省份生产企业库存总量为2072万重量箱，较11月12日削减319万重量箱，降幅13.34%。上周浮法玻璃市场延续强势降库，各区域库存均有一定削减。周内华中、华南降库有所加快，华北、华东维持良好降库，东北区域周内天气影响，出货放缓。随着东北需求下降，当地货源将逐步向华北转移，华北的供需紧张状况将明显改善。操作方面，建议01合约多头头寸适量逢高止盈，05合约前期对冲头寸继续持有。

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