跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化 时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利（bull spread）和熊市套利（bear spread）两种形式。

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       例如在进行能源中心原油期货合约牛市套利时，买入近期交割月份的原油 期货合约，同时卖出远期交割月份的上海原油期货合约，希望近期合约价格上涨 幅度大于远期合约价格的上涨幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合 约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格 下跌幅度。

     从本例可见，正向市场上，价差是否缩小决定了套利是否成功。对原油期货 来说，一般原油仓单每个月的持仓费决定了相邻两个交割月份合约的价差。同一 原油生产年度内的两个相邻月份的合约，如果较远期月份合约与较近期月份合约 的价差大于持仓费，预计将来价差回归至持仓费，那么卖远期月份的同时，买近 期月份合约也可以获利，且价差越大，风险越小，获利空间越大。

     如果是在反向市场中，则是价差扩大对套利者有利。另外，由于近期合约对 远期合约的升水没有限制，而远期合约对近期合约的升水却受制于持仓费，所以 这种牛市套利的获利潜力巨大，风险却有限。

与上例不同的是，价差是否扩大决定了套利是否成功。如果远期月份与近期 月份合约的价差小于持仓费，预计将来价差回归至持仓费，那么买远期月份的同 时，卖近期月份合约就能获利，且价差越小，风险越小，获利空间越大。 如果在反向市场中，则是价差缩小对套利者有利。另外，由于正向市场中价 差的扩大受制于持仓费，而反向市场中近期合约对远期合约的升水却可以是很大 的，所以这种熊市套利可能获得的利益有限，可能受到的损失却是无限的。

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