解读2020央行金融稳定报告：七组数据勾勒保险全貌，再点险资四大风险

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  11月，2020年的《中国金融稳定报告（2020）》（以下简称“《报告》”）如期而至。作为金融监管当局撰写刊发的年度《报告》，总结剖析当前金融现状之余，更是针对性的给出了金融监管正解。

  保险位添“金融三驾马车”，亦占一定篇幅。诸多笔墨与数据中，今年的《报告》又点出了保险业那些问题？一纸金融稳定报告，相当程度上代表了未来保险走向。

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  首先，七组数据勾勒中国保险业运营全景

  这一次，《报告》仍然从总资产、投资、市场格局等七个方面给出了2019年中国保险行业运营全景，我们逐一解析。

  ①总资产破20万亿，但保险密度和深度仍与世界差距较大

  如上表所示，体量方面，2019年保险总资产达20.56万亿，增长12.18%。

  其中，人身险、再保险行业总资产分别为16.96万亿、0.43万亿，均实现了两位数增长。值得关注的是，财产险行业总资产持续下滑，在2018年-5.92%增速下，再度下滑2.32个百分点。

  另一组关键指标，密度和深度方面：纵然坐拥世界第二大保险市场之名，但中国保险密度和保险深度仅为3046元和4.3%，仍与2018年国际水平682美元和6.09%存在较大差距。

  ②受益股市，投资收益反弹，但仍低于近10年平均收益率

  2019年，保险业资金运用余额18.53万亿，增长12.91%。

  主要受益于全年股票市场回暖等影响，保险业投资收益上升至8824亿，增长28.65%，平均收益率4.94%，同比上升0.61个百分点。

  然而，虽然有所回升，但近两年平均收益率仍低于近10年平均水平5.14%。

  ③市场集中度稳定，五大公司阵容轮番变脸

  2019年，前5大人身险公司市场份额为53.93%，较上年下降1.91个百分点。

  有意思的是，前五大公司阵容连续变脸，甚至一度打破老三家格局。两大寡头国寿平安稳定的情况下，新华、泰康、安邦、华夏、太平连续冲击前五之位。2018年，监管转向后太保江湖地位稳定，居老三之位。

  预计2020年的前五大寿险公司还将变脸。

  前五大财产险公司市场份额73.78%，与上年持平。前五大财险公司相对稳定，仅在2018年大地依靠信用保证保险和车险的发力反超中华联合位居第五。2019后信用保险江河日下，财险五强再度稳定。

  另一组值得关注的数据是，中小险企经营情况有所好转：据《报告》披露财产险和人身险亏损数量占比分别为32.94%和31.71%,分别下降8.04和9.41个百分点。

  但今年前三季度，情况与去年有所不同：

  寿险公司实现净利润2162亿，下滑4.6%，亏损机构较去年减少3家；其中老六家利润减少最为明显，合计减少166.7亿。

  财险公司实现净利润402亿，同比下滑16.6%，亏损机构增加5家。“老三家”利润较去年同期减少近100亿。

  ④寿险大回暖，但难改过山车行情

  2019年，人身险保费转型取得了成效，收入增长12.82%，全年退保率4.97%，较上年下降1.86个百分点。

  事实上，行业在经历2013-2016年高现价产品遍布，野蛮生长之后，监管陆续对行业实施严监管态势，尤其在2017年，监管祭出一系列“组合拳”整治行业乱象，迫使行业回归保障，万能险业务大幅缩减，也造成了2018年全年保费断崖式下滑。

  2019年，基于2018年低迷数据，人身险公司开门红便实现了逆袭，增速实现了从-25%到24.8%，最终保持了全年的正增长。然而2020年初，疫情再次对人身险行业当头一棒，前几月保费一直处于负增长，直至6月，保费才开始逐渐回暖。

  ⑤车险落幕倒计时，众险企加码非车崛起

  2019年，财产险保费收入1.3万亿，同比增长10.72%，增速下滑0.8%。

  受汽车销售持续低迷影响，车险业务仅增长4.52%，低于行业增速，保费占比降至62.91%。

  今年以来，车险保费仍未改疲态，9月综合费改以来，车险保费进一步下滑。据预测，车险保费收入下滑幅度甚至达到20%以上。

  2019年非车险业务增长明显，增速达23.11%，其中健康险增长47.68%，占财产险保费比例增至6.46%，上升1.62%。

  今年的非车险业务仍然保持了较高的增长速度，前9月，健康险保费增速12%；责任险增速17.78%；农险增速21.82%。车险业务低迷下，众多险企从非车业务上寻找增长点，加上民法典等出台，为非车业务提供了很多增长空间。

  然而，虽然非车业务增速迅猛，但从去年以来也爆出了不少风险，信保频频踩雷，健康险、农险等也难以走出亏损困境。

  ⑥三重因素拉动，行业净利润暴增

  2019年或许是保险行业历史上最为风光的岁月，至少从利润表现上如此。

  先是赚得盆满钵溢的人身险公司2019年税前利润2396.26亿，同比增长41.15%，净利润2429.19亿，大幅增长108.4%。

  再看2019年的财产险税前利润增长34.11%至634.58亿，全年实现净利润619.51亿，大幅增长147.24%。

  原因皆受益于三重因素：投资收益、手续费及佣金支出税前扣除、承保盈利。

  另外，财产险公司的承保盈利亦有不错表现，报告给出的原因是：主要是受严监管影响，综合成本率得到控制。

  尤其是今年前四月以来，在综合成本率持续控制加上疫情减少赔付率的双重作用下，车险业务承保利润实现了35倍的暴增。

  然而随着市场逐步回暖、综合费改实施，车险承保利润开始以每月20亿的速度下滑，加之信用保证保险的暴雷，前三季度财险行业出现了近30亿的承保亏损。

  ⑦问题公司浮出水面，最大靴子先后落地

  2019年，保险业偿付能力总体充足。综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别为247.7%和236.8%，远高于监管标准。

  然而，部分公司存在股东随意干预经营以及不当关联交易等公司治理问题，一些保险公司股权、高管变更频繁，对经营造成很大影响。少数保险公司股权关系复杂，隐藏股东关联关系。公司治理水平有待进一步提高。

  今年以来，监管领导多次于公开场合提及公司治理问题，郭树清强调：完善公司治理是金融企业改革的重中之重。

  银保监也于今年下发了《健全银行业保险业公司治理三年行动方案(2020—2022年)》，再次强调公司治理重要性。

  实际上，从安邦系申请解散清算，再到银保监对华夏人寿、天安财寿、易安财险等9家金融机构接管，也是公司治理过程中取得的成效。

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  其次，再点险资四大难题

  保险资金是近年来最受资本市场关注者，而市场引起的无数风雨也都来自于险资。

  作为保险行业的两条腿之一，险资的重要性不言而喻，一定程度上保险资金运用或许才是一纸保险牌照最大的价值，自然成为备受监管关注点之一。

  这一次的《报告》，再将险资作为重点，列出专题研究剖析，并点出四大问题。事实上，这是近6年来第三次提及保险资金运用问题。

  总体上保险资金运用盘子持续增大，2019年险资运用余额已达18.53万亿，近五年年均增长19.71%，快于同期保费增速。

  回溯险资扩渠路：长期以来，基于安全性原则，其受到严格限制，投资范围有限，但2012年起，保险资金投资渠道不断拓宽：

  2012年

  新增信托计划、银行理财、股指期货等

  2014年

  新增优先股、创业板股票、创业投资基金等

  2015年

  新增保险私募基金

  2016年

  新增政府与社会资本合作项目（PPP）和沪港通试点

  2017年

  新增深港通试点

  2018年

  新增长租公寓

  2019年

  新增银行二级资本债券和无固定期限资本债券等

  随着投资渠道的不断拓宽，保险资金配置结构也明显改善，尤其是非标更是异军突起，进一步奠定了险资的江湖地位。

  然而，在当前严峻经济环境下，受市场利率下行、新冠疫情冲击等多重影响，保险资金配置压力明显增加，问题与挑战并存。

  《报告》指出了我国保险资金运用的四大问题及风险：

  风险一、利差损风险仍存

  随着行业回归保障，人身险负债久期进一步拉长，资产负债久期缺口持续扩大。2019年二季度，人身险公司负债平均久期13.19年，较2018年底延长2.01年，资产久期仅延长0.52年至5.76年，错配缺口为7.43年。

  《报告》指出，当前利率下行环境下，“长钱短用”问题造成保险公司利差损风险增大，对长期盈利能力、偿付能力均产生负面影响。

  事实上，在去年的《报告》中就提及保险行业利差损风险重现问题。利差损一直以来都是人身险行业最严峻的风险之一，上世纪90年代销售的大量超过定价利率产品造成了巨额利差损，让行业消化多年，其中不少有效期超过20年以上保单。

  再看2013年以后，行业发行了大量预定利率4.025%的年金产品，以短期投资收益来看，尚能满足投资回报，但利率持续下行环境下，保险资金似乎难以找到长期稳定的投资标的。

  这一点《报告》里也表示，一些保险公司大量销售高收益理财产品，恶性竞争，进一步增加刚性负债成本，形成收益缺口，甚至出现“成本收益倒挂”的现象，加大利差损风险。

  风险二、看天吃饭，投资收益受股票市场影响较大

  从2015-2019年数据来看，保险资金投资收益率受股市波动影响较大，2019年投资收益大幅增加得益于上证指数20个点的增长。

  《报告》表示，保险行业投资经验不丰富，专业人才缺乏，导致投资收益与股票市场波动高度相关，一些在股票市场上投资激进的中小保险公司表现得尤为明显。

  这似乎又是熟悉的一幕。

  风险三、暴雷频发，固收信用风险上升

  近年来，债券市场违约事件不断增多，一些发行时资质等级较高、信息透明的主体也面临流动性紧张、无法兑付债券本息的困境。银行代销、信托、私募屡屡发生暴雷事件，在此环境下，保险资金投资固定收益类资产面临的信用风险也随之加大。

  此外，保险资管公司的不动产抵押登记权资质不明确，发行的债券投资计划缺乏风险保障与缓释的有效手段，增加了产品面临的信用风险。

  风险四、另类投资透明度和流动性低，管理难度大

  随着保险资金的投资范围和规模不断扩大，另类投资的规模和占比也不断提升。而另类投资项目存在产品信息披露不规范、缺乏透明度、流动性低等问题，加大了保险公司投资风险。

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  最后，给出未来六大走向

  《报告》在指出保险资金运用四大难题的同时，也针对性的从资产匹配、投资能力、科技赋能等角度给出了六大建议方向：

  建议一：立足保险业长期发展，加强资产负债匹配管理。

  保险公司应牢固树立资产负债匹配理念，严格落实资产负债管理机制，建立产品开发和投资运作联动的投资决策体系和沟通协调机制，打破投资、产品、精算等部门间的壁垒，防范产品定价风险和利差损风险。

  同时，增加非利率敏感型保险产品，降低负债端的刚性成本。

  建议二：加强另类投资管理能力，更好服务实体经济。

  面对经济下行压力，保险业应充分利用自身资金长期、稳定的优势，对具有盈利能力但暂时遇到困难的企业提供股权、债权融资支持，也可以优先选择资质较好、信用等级较高的基础设施、不动产进行投资，还可以在养老健康服务产业、新型城镇化、科技创新企业等市场前景广阔、潜力巨大的领域有所作为。

  同时针对保险另类投资金额较大、期限较长、操作复杂、风险隐蔽性强的特点，要注重防范投资过程中的法律风险、操作风险和利益输送问题。

  建议三：通过科技赋能等多种方式，加强风险管理

  保险公司应加大金融科技创新运用，借助大数据、区块链以及人工智能等科技手段，增强风险识别和量化分析能力，建立有效的风险控制体系。

  全面开展压力测试，提前制定好极端第二部分 金融业稳健性评估情形下的应对方案，控制投资的波动性。加快相关领域专业技术和人才的积累，全面提升风险意识和风险管理水平。

  建议四：加强保险资金运用监管，防范金融风险。

  按照“放开前端、管住中后端”的总体思路，强化对保险公司资产负债管理监管的硬约束，强化资金运用内部控制和信息披露的硬要求，推进资产管理公司法人监管、分类监管、产品监管、行为监管，落实资管新规要求。

  建议五：大力发展债券市场，增加长期债券供给。

  保险资金债券投资规模巨大，高效规范的债券市场可对保险资金运用提供良好支撑。

  为解决保险公司“长钱短用”资金错配难题，应进一步完善和优化债券市场结构，增加长期债券供给。

  在发展基础产品的同时，有序发展与利率相关的期货、期权等衍生产品，为保险公司等机构投资者提供更多选择机会和风险管理手段。

  建议六：全面深化股票市场改革，促进与保险资金的良性互动。

  在坚持市场化法治化的原则下，系统推进股票市场基础制度改革，提高上市公司质量，强化上市公司治理和信息披露，增强市场的活力和韧性，提升交易便利性和效率，降低交易成本，为保险资金等各类中长期资金提供更好的投资环境。

  同时，充分发挥保险资金规模大、期限长的优势，为股票市场提供长期稳定的资金。

  后记

  值得关注的还有，金控办法与保险业系统性风险框架

  此次《报告》内容中还有两处重点内容与保险行业联系紧密，一是涉及我国金融控股公司监管框架；二是借鉴国际保险监督官协会发布《保险业系统性风险整体框架》内容。

  《报告》强调，近年来金融控股公司快速发展，有利于满足各类市场主体对多元化金融服务的需求，提升金融服务实体经济的能力。但在实践中，少部分企业盲目向金融业扩张，隔离机制缺失，风险不断累积。

  对此，央行出台了《金控办法》,旨在规范金融控股公司经营行为，《金控办法》的总体思路和主要内容为：

  明确监管范围，实施市场准入管理；

  建立监管架构，加强部门间协作；

  明确股东资质条件，规范股东行为；

  加强资金合规性监管，确保资本充足；

  明晰股权结构，优化治理架构；

  完善公司治理，规范关联交易；

  加强全面风险管理，完善“防火墙”制度；

  合理设置过渡期，引导有序调整。

  另外，从监管框架中，本次《报告》还纳入了国际保险监督官协会发布《保险业系统性风险整体框架》，且认为，保险业系统性风险主要源自以下方面：

  一是流动性风险。保险公司或多或少都面临流动性风险，其大小取决于保险公司的业务。

  二是关联风险。关联风险源于与实体经济或其他金融机构的相互依赖，包括宏观经济风险（因宏观经济波动引起的风险，不能通过多样化分散）和交易对手风险（因交易对手方违约引起的风险，可以通过多样化分散）。

  三是替代性风险。部分重要险种由少数保险公司主导，市场进入壁垒高，如果保险公司退出这些险种，可能会导致依靠这些险种开展业务的经济实体成本大幅增加。

  此外，保险公司的规模和全球活跃性也起到了放大风险的作用。

  《整体框架》对此也分享了对不同规模、复杂程度公司的监管要素以及正在进行的全球监测工作。

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