【沪铅】需求不畅 沪铅弱势难改
发布时间：2020-10-27 09:12阅读：344
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上周伦铅先扬后抑，上周美元持续走低，且美联储刺激政策实施的概率较大，伦铅低位连续几日反弹。后期美元走强下，伦铅冲高回落。截止周末，伦铅收盘价小幅走高。国内方面，沪铅走势相对外盘较弱，整体维持弱势震荡格局，重心小幅上移。随着铅价的下跌，再生铅利润大幅亏损，再生铅企业产量难以释放，部分企业减产。但节后下游需求走弱下，国内供需面略显宽裕，国内社会库存下降趋势减缓，下游电池成品库存在累积。后期消费继续清淡下，社会库存有望再次累积，铅价弱势格局难改。现货方面，上周伦铅现货维持贴水格局，周末贴水小幅缩窄至-15.25美元，前周末为贴水19.25美元。国内方面，现货对连三合约维持小幅升水格局，周末升水为305元。
1、全球铅月度累计过剩量大幅增加
2、再生铅亏损，产量恢复有限原料方面：铅矿供应总体偏紧，10月国产及进口铅矿加工费延续高位下行。上周国产50品位铅精矿主流成交价格在1900-2200元/金属吨，周环比持平。进口矿加工费依然报价维持低至90-120美元/干吨。截至上周五，目前50品位铅精矿加工费河南地区下滑100元至1900-2200元/金属吨，云南和湖南地区加工费维持2050-2150元/金属吨，内蒙古地区加工费为2000-2200元/金属吨。原生冶炼厂方面：SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为58.5%，环比上周维持不变。其中河南原生铅冶炼厂开工率为76.9%；湖南原生铅冶炼厂开工率为37.6%；云南原生铅冶炼厂开工率42.1 %。根据原生铅冶炼厂反映，年末国内因素下铅矿稍显偏紧，加工费或有继续下调。但目前从冶炼企业利润来看，今年副产品收益较为丰厚，加工费的变动目前对企业生产没有什么影响。10月份，除去海城诚信检修持续，其他河南、云南均有中小型企业因设备故障进入检修，同时在西部矿业、中金岭南等检修结束，原生铅产量大体增减相抵，预计10月份原生铅产量维持不变。再生铅方面：SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为56.3%，环比上周上升1.1%。其中，安徽和江苏再生铅持证冶炼企业开工率分别为50%和53.3%，较上周持平；河南再生铅持证冶炼企业开工率为76.8%，较上周下降2.8%；贵州再生铅持证冶炼企业开工率为53.6%，较上周上升9.5%。贵州三和检修结束，恢复生产，贵州金龙技改完成，产量提升。再生铅厂多处于亏损状态，而且铅价走势并未明朗，炼厂补库较为谨慎。另外，再生铅与电解铅之间贴水幅度仍然维持在200-100元/吨之间，原生铅供应依旧宽裕且价格也不高，再生铅需求量偏少，成交受限。上周，废电瓶供应依然偏紧。周初，随着铅价的下跌，废电瓶也随着下跌至近期低位，再生铅亏损超过300元/吨。周末随着铅价的止跌，再生铅价格亏损幅度有所缩小，截至周末，再生铅冶炼厂亏损在200元附近。目前北方地区废电瓶价格整体偏低，废电动车电瓶到厂主流报价8050-8300元/吨，均价8175元/吨，本周累计跌50元/吨，跌幅0.61%；废汽车电瓶（大白）到厂主流报价7450-7750元/吨，均价7600元/吨，本周累计跌50元/吨，跌幅0.65%。 3、国内社会库存或继续累积
4、下游需求继续低迷上周铅价震荡运行，下游铅蓄电池消费继续清淡。SMM数据显示五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.31%，环比不变。据了解，电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费均有不同程度转淡的情况，尤其是近期铅势偏弱，经销商采购谨慎，大型企业生产暂无较大变化。铅酸蓄电池企业成品库存开始增加，工厂按需采购，消费端未有改善，市场供大于求迹象仍存；11月市场，多数企业持谨慎态势，工厂基本以销定产，若后续电池成品库存继续累增，企业将对生产再做调整；少数企业则对冬季消费仍抱有期待。
总结与展望：宏观面上，国内经济继续稳步恢复，但美国新一轮刺激政策仍在谈判，欧元区二次爆发的疫情以及美国大选进入关键时刻，市场不确定性较高，市场后期波动较大。从供需面来看，矿山受疫情影响，且国内北方冬储来临，铅矿端相对偏紧，但目前原生铅产量释放相对稳定。再生铅随着铅价下跌影响，亏损幅度进一步扩大，虽然再生铅产能再扩张，但再生铅产量释放受限，目前部分再生铅企业在减产，后续关注再生铅企业的减产幅度。下游消费旺季进入尾声，需求继续转淡，期货库存小幅增加，社会库存前期下降趋势明显放缓，下游铅蓄电池成品库存也开始增加。预期市场供求逐渐显现下，铅价弱势格局难改。
分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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上周伦铅先扬后抑，上周美元持续走低，且美联储刺激政策实施的概率较大，伦铅低位连续几日反弹。后期美元走强下，伦铅冲高回落。截止周末，伦铅收盘价小幅走高。国内方面，沪铅走势相对外盘较弱，整体维持弱势震荡格局，重心小幅上移。随着铅价的下跌，再生铅利润大幅亏损，再生铅企业产量难以释放，部分企业减产。但节后下游需求走弱下，国内供需面略显宽裕，国内社会库存下降趋势减缓，下游电池成品库存在累积。后期消费继续清淡下，社会库存有望再次累积，铅价弱势格局难改。现货方面，上周伦铅现货维持贴水格局，周末贴水小幅缩窄至-15.25美元，前周末为贴水19.25美元。国内方面，现货对连三合约维持小幅升水格局，周末升水为305元。
1、全球铅月度累计过剩量大幅增加
国际铅锌研究小组的最新报告显示，2020年7月供应过剩2.8万吨，去年同期短缺0.75万吨。今年1-7月累计供应过剩9.26万吨，环比累计过剩量大幅增加，去年同期累计供需短缺5.88万吨。
2、再生铅亏损，产量恢复有限原料方面：铅矿供应总体偏紧，10月国产及进口铅矿加工费延续高位下行。上周国产50品位铅精矿主流成交价格在1900-2200元/金属吨，周环比持平。进口矿加工费依然报价维持低至90-120美元/干吨。截至上周五，目前50品位铅精矿加工费河南地区下滑100元至1900-2200元/金属吨，云南和湖南地区加工费维持2050-2150元/金属吨，内蒙古地区加工费为2000-2200元/金属吨。原生冶炼厂方面：SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为58.5%，环比上周维持不变。其中河南原生铅冶炼厂开工率为76.9%；湖南原生铅冶炼厂开工率为37.6%；云南原生铅冶炼厂开工率42.1 %。根据原生铅冶炼厂反映，年末国内因素下铅矿稍显偏紧，加工费或有继续下调。但目前从冶炼企业利润来看，今年副产品收益较为丰厚，加工费的变动目前对企业生产没有什么影响。10月份，除去海城诚信检修持续，其他河南、云南均有中小型企业因设备故障进入检修，同时在西部矿业、中金岭南等检修结束，原生铅产量大体增减相抵，预计10月份原生铅产量维持不变。再生铅方面：SMM再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为56.3%，环比上周上升1.1%。其中，安徽和江苏再生铅持证冶炼企业开工率分别为50%和53.3%，较上周持平；河南再生铅持证冶炼企业开工率为76.8%，较上周下降2.8%；贵州再生铅持证冶炼企业开工率为53.6%，较上周上升9.5%。贵州三和检修结束，恢复生产，贵州金龙技改完成，产量提升。再生铅厂多处于亏损状态，而且铅价走势并未明朗，炼厂补库较为谨慎。另外，再生铅与电解铅之间贴水幅度仍然维持在200-100元/吨之间，原生铅供应依旧宽裕且价格也不高，再生铅需求量偏少，成交受限。上周，废电瓶供应依然偏紧。周初，随着铅价的下跌，废电瓶也随着下跌至近期低位，再生铅亏损超过300元/吨。周末随着铅价的止跌，再生铅价格亏损幅度有所缩小，截至周末，再生铅冶炼厂亏损在200元附近。目前北方地区废电瓶价格整体偏低，废电动车电瓶到厂主流报价8050-8300元/吨，均价8175元/吨，本周累计跌50元/吨，跌幅0.61%；废汽车电瓶（大白）到厂主流报价7450-7750元/吨，均价7600元/吨，本周累计跌50元/吨，跌幅0.65%。 3、国内社会库存或继续累积
上周LME库存环比减少1450吨至12.85万吨。伦敦铅库存从今年7月份开始整体大幅上涨，7月份最低点时库存能仅为6.1万吨，上升幅度超过100%，全球铅供应整体处于过剩局面。上期所库存环比继续增加764万吨至2.36万吨。社会库存周环比下降。据SMM了解，截至周五（10月23日），SMM五地铅锭库存总量至2.7万吨，较上周环比下降1700余吨。废电瓶低价采购困难，部分再生铅炼厂陆续出现减产，且再生铅与原生铅维持贴水格局，下游需求一般下，刚需流向原生铅市场。节后下游消费进入尾声阶段，国内开始累库，但国内库存水平相对低位，且再生铅产量始终难以释放下，国内累库进度有所延缓。不过考虑到再生铅炼厂检修与减产的情况预计有所恢复，但铅消费一般，预计社会库存降势难以持续。
4、下游需求继续低迷上周铅价震荡运行，下游铅蓄电池消费继续清淡。SMM数据显示五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.31%，环比不变。据了解，电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费均有不同程度转淡的情况，尤其是近期铅势偏弱，经销商采购谨慎，大型企业生产暂无较大变化。铅酸蓄电池企业成品库存开始增加，工厂按需采购，消费端未有改善，市场供大于求迹象仍存；11月市场，多数企业持谨慎态势，工厂基本以销定产，若后续电池成品库存继续累增，企业将对生产再做调整；少数企业则对冬季消费仍抱有期待。
总结与展望：宏观面上，国内经济继续稳步恢复，但美国新一轮刺激政策仍在谈判，欧元区二次爆发的疫情以及美国大选进入关键时刻，市场不确定性较高，市场后期波动较大。从供需面来看，矿山受疫情影响，且国内北方冬储来临，铅矿端相对偏紧，但目前原生铅产量释放相对稳定。再生铅随着铅价下跌影响，亏损幅度进一步扩大，虽然再生铅产能再扩张，但再生铅产量释放受限，目前部分再生铅企业在减产，后续关注再生铅企业的减产幅度。下游消费旺季进入尾声，需求继续转淡，期货库存小幅增加，社会库存前期下降趋势明显放缓，下游铅蓄电池成品库存也开始增加。预期市场供求逐渐显现下，铅价弱势格局难改。
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隔夜，伦铅开于2097美元/吨，亚洲时段，受周末外围宏观环境动荡影响，盘初伦铅迅速走低，触及2085美元一线获得短暂支撑，后摆脱弱势盘整格局，反升至日均线上方，进入欧洲时段，有色金属整体偏弱，伦铅再承压下探，探低至2077美元一线，后抄底盘入场，伦铅触低反弹，一度冲高至2121美元/吨，最终伦铅收复2100美元大关，报于2103美元/吨，涨5美元/吨，涨幅0.24%，持仓量增1160手至116748手。伦铅暂缓跌势，但上方仍承压各路均线，日内或于2100美元盘整，预计区间2090~2120美元/吨。
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