浅析一种黄金白银套利策略

　　摘要：本文首先分析贵金属套利相对于一般工业品农产品(000061,股吧)对冲的优势，比较了了大宗商品指数和黄金白银比价指数的走势，指出了二者的负相关性，然后分析了分析这种走势出现原因主要是由于黄金的避险属性和白银的工业品属性，最后给出了套利策略的一般性进出场规则和方法。

　　 近几个月来，贵金属期货一直处于横盘整理阶段，上期所黄金期货au1506合约维持在244，白银期货ag1506合约维持在3600附近，市场投资者对于新的大波段趋势行情十分期待，在目前商品期货市场疲软情况下，黄金白银期货合约成交量仍然维持在相对较稳定的水平，然后由于受到外盘影响，国内贵金属期货很容易出现隔夜高开或者低开现象，对于投资者来说，隔夜持仓风险就显得非常大了，这时候如果选择做黄金白银套利，那么就可以很好的规避这种风险，本文笔者提出了一种贵金属套利策略，供广大读者参考分析。

　　在目前所有的对冲套利品种里，黄金白银组合是非常好的投资标的物，对比其他的农产品或者工业品套利组合,贵金属套利组合具有以下特点：

　　1. 广泛认可度，自有人类文明记载以来，无论是作为装饰用品，还是用来铸造交易用的货币，贵金属都发挥着重要的作用；

　　2. 稳定的化学属性，相对于其他期货品种，黄金白银属性更稳定，无论存放几千年，永远不会变质；

　　3. 全球统一定价，无论在世界任何地方，其定价都是一致的，而农产品、工业品等产品，由于存在贸易保护等种种原因，不同的交易所的价格也往往相差甚远；

　　4. 金融属性和商品属性，黄金白银由于具备很强的保值和变现功能也成为了一种很主要的金融投资工具，贵金属的商品和金融属性对贵投资者判断国际金价都是有一定影响的，但是它们二者对国际金价的影响实在难分伯仲，业内也没有定论。作为商品，黄金和农产品一样，也具有一定的季节性行情。近年来，黄金的季节性周期越发弱化，随着通胀预期的爆发，硬通货作为抵御通胀最有利法宝的价值被投资者们越发重视，它金融属性的一面可以说又渗透进来了。

　　对贵金属来说，虽然也是以现货交割，但由于黄金作为全球的硬通货，人类的终极货币，流动性、保植性都非常好，类似于金融期货，期货交易所的黄金期货只有两个主力合约，使得黄金白银套利时不需要过多考虑交割带来的影响。

　　图1所示为2010年1月3日以来黄金白银比价走势，考虑到国内白银上市时间较晚，选取了COMEX黄金指数和白银指数合约，从图形中可以看出，日线走势相对较为平稳，若采取趋势投机思想用来做贵金属对冲，仍可以有不菲的盈利。

　　图1 COMEX黄金白银比价走势图（数据来源：徽商期货WIND数据库）

　　图2所示为2010年1月3日以来全球标普高盛商品指数走势，标普高盛商品指数（S&P GSCI）包括24种商品：6种能源产品，5种工业金属，8种农产品，3种畜牧产品，2种贵金属。从图中可以看出，标普商品指数在2011年4月创出了历史高点，而后一路走低，细心的读者会发现，指数和黄金白银比价走势截然相反，在标普商品指数创出新高的同时，黄金白银比价迎来了历史新低，2015年以来，标普商品指数出现反弹，而黄金白银比价出现走弱现象，二者呈现惊人的负相关性。

　　图2 全球标普指数走势图（数据来源：徽商期货 WIND数据库）

　　从上述的走势对比可以看出，黄金、白银比价与大宗商品具有较强的负相关性，这主要由于黄金的避险属性和白银的工业品属性差异决定的。

　　黄金本身属于贵重商品，金价会随着通货膨胀而上升，也就是黄金充分抵消了通货膨胀的损失，保证了投资者的资产不会被通货膨胀侵蚀。同时当世界政局和经济不稳，尤其是发生战争或经济危机时，各种普遍的投资工具如股票、基金、房地产等都会受到严重的冲击，这时黄金就体现了很好的避险属性。即使遭遇经济危机，黄金的价格仍能维持不变甚至稳步上升，保持了资产的价值。而随着黄金矿藏的不断开采和需求的不断增加，黄金变得更加稀有，增强了自身的避险属性。

　　一般来说，白银既有金融属性，也有商品属性，银价涨跌幅往往远高于金价。和黄金相比，白银具有更强的工业属性，其价格与实体经济的关系更加紧密。一般而言，白银价格长期受供需关系和全球经济状况等宏观因素影响，短期则容易受到黄金、美元、原油、股指和突发事件等诸多因素影响。

　　正是由于黄金白银侧重属性的不同，当全球工业经济向好，标普指数上涨时，黄金避险属性减弱，白银工业品属性增强，白银期货强于黄金期货；当全球经济疲软，或者出现局势动荡时，比如乌克兰内战，黄金避险属性体现，白银工业品属性减弱，黄金期货强弱白银期货。

　　从上述分析可以看出，笔者的贵金属套利思想是基于幕后推手—全球标普高盛商品指数走势来设计的，我们可以建立一套黄金白银对冲系统，主要进出场规则如下：

　　1. 指数上涨时，黄金弱于白银，可以做空黄金，做多白银；

　　2. 指数下跌时，黄金强于白银，可以做多黄金，做空白银；

　　3. 设置合理的止损。

　　从目前市场工业品指数来看，出现了反弹向上的行情，这时候做多白银做空黄金是不错的选择。本文提出的策略是基于日线级别周期来设计的，对于投资者来说需要有长线的眼光来运用这套黄金白银对冲系统。从历史长周期，黄金白银的牛熊周期较为稳定，在黄金处于牛市阶段，黄金白银比价以下跌趋势和宽幅震荡趋势为主，而在黄金处于熊市阶段，黄金白银比价以上升趋势和宽幅震荡趋势为主。

　　在分析黄金白银套利时，不仅可以运用标普高盛商品指数，还可以运用CRB商品指数，国内投资在进行上期所黄金白银交易时也可以运用目前比较流行的文华商品指数和WIND商品指数，这些和国际商品走势其实是大致相同，毕竟全球大宗商品走势基本类似。当然这种思路也可以设计成为全自动交易策略，感兴趣的读者可以自己尝试实践，希望能给广大读者有所启发。

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