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贵金属 上周黄金冲高回落，内盘因人民币汇率升值贵金属小幅跳水，整体上弱势氛围难改，注意技术面的突破与压力。 从季节性分析来看，9月和11月都是金银的淡季，在10月直接爆发向上的概率极低，美元指数的压制和流动性的变化在内，金银都大概率宽幅震荡的走势，因而多头弱化盈利预期或者考虑持仓到2-3月份甚至更长的时间是比较好的选择。当下核心策略就是等待市场的错误，尤其是黄金出现极低点位的长线买入点，短线波动会很大，事实上从目前到11月3日，甚至在1月美国总统权力正式交接之前市场都可能存在变数，技术面的作用将变得更大。一旦出现深跌则是黄金未来一段时间入场的最好的时机，着力把握。白银的弱势或将延续，我们认为白银目前关注和参与的意义不大，同样按照宽幅震荡处理，我们修改白银的下方预期至4300-4500元/千克。
铜 周五晚铜价小幅回落，沪铜2011收于51250，下跌0.45%。Escondida铜矿工会周五接受新的薪资协议，罢 工风险解除。上周铜精矿现货TC微升0.15美元/吨至48.71美元/吨，回升缓慢，铜矿供应改善，但改善程度有限。周五LME库存增加15975吨至184850吨，伴随着9月底以来LME库存回升，目前三大交易所及保税区总库存基本持平去年同期，不过仍低于近四年平均水平。上周国内社会库存有所下滑。铜管及漆包线企业订单回升，预计10月开工率小幅回升；线缆企业反映订单未见改善，SMM估计10月电线电缆及精铜制杆企业开工率环比小幅下滑。因此整体下游消费虽算不上强劲但表现尚可。供需尚无大的矛盾点，而临近美国大选，政策不确定性偏高，建议暂时观望。
锌 上周锌价高位滑落至趋势支撑线，市场热度转弱，对于矿石的担忧等扰动也不并不明显。市场对于本次美国大选的博弈非常激烈，反映到盘面上就是美元指数的上下反复，这也是绝大多数资产近期波动的核心原因，临近11月3日大选结果出来以前，美元指数很难选择方向，对于商品而言宽幅震荡的概率很大。我们在最近几日延续看多锌的原因是，人民币汇率的大幅升值会带来市场对于经济预期的憧憬，理论上哪怕美元见底回升也要将之前的汇率升值带来的利多部分消化补涨，但实际盘面走的偏弱，我们认为依旧是市场信心不足的问题，可能需要国内股市的继续上行给予刺激，而后者我们认为是大概率事件，因而我们维持锌逢低做多的思路，今日的上涨正是这样逻辑的兑现，但美元和流动性的影响不容小觑，欧盘因为疫情的缘故有一定可能会出现超预期的下跌。策略上，当下可能是汇率和技术面支撑共振的向上行情，当然如果在这种情况下走势依然极弱，则意味着市场对于近期的前景预期极差，相应的市场可能有深度跳水的可能，因而止损位相对明确就是前低18800-19000元/吨附近，多单可以考虑优先2012或者2011合约。
镍 镍价上涨至12万元附近。目前金川现货当前升水有所上调，停产时间长短会影响市场预期，进口窗口不开，镍豆资源也并不充足。菲律宾镍矿石价格持坚有回升，港口库存因到货增加继续有所回升。镍铁价格持坚走升，但节后暂未有大单成交出现，1190元/镍有成交数千吨，预期不锈钢厂仍存在原料采购需求，与镍铁厂有所僵持。不锈钢价格周末回升，青山封盘不报价，市场后续仍需注意累库情况，但到货增加，现货依然以促进成交为主，后续不锈钢库存和需求的变化仍对整体链条影响较为关键。国内外新能源汽车供需两旺，旺季需求，硫酸镍供应也在增加，价格趋稳。LME镍价回升至前高附近注意压力。国内沪镍ni2012反弹势头弱于外盘，但已经逼近12万关口位置，目前来看外盘强劲仍可能短期提振镍价继续走升，但建议12万上方不宜追涨，目前行情暂宜定义为对9月下跌调整的修复，是开辟上涨空间还是酝酿下探或许需要更多信息。
不锈钢 不锈钢周五夜盘突破14500元附压制。周末青山封盘不报价，个别现货调升100元。个别上调报价，大厂稳价促销为主。商家反映，市场成交情况虽弱势，但目前商家的库存量不是很高，叠加钢厂稳价报盘，价格尚能维持，后期主要看市场需求情况的支撑。镍铁价格坚挺但不锈钢厂利润不佳，对原料采购意愿较低，逐渐增加废不锈钢用量。后续关注库存进一步变化和节后需求释放的连续性，此外要看是否有钢厂调整生产的信息出现。不锈钢ss2012在14500元收复，跟随镍波动但弱于镍迟于镍，短线注意前高附近压力，若回升乏力仍延续震荡偏弱。
铝 周五沪铝主力合约AL2011低开高走，全天震荡偏强。夜盘高开震荡。长江有色A00铝锭现货价格下跌20元/吨，现货平均升水扩大到250元/吨。10月15日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区11.8万吨，无锡地区22.1吨，巩义地区5.3万吨，南海地区20.0万吨，消费地铝锭库存合计71.9万吨。环比上周四增长0.4万吨，增幅较小，目前存量仍处于相对低位，同比去年同期低19.7万吨。10月15日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区11.8万吨，无锡地区22.1吨，巩义地区5.3万吨，南海地区20.0万吨，消费地铝锭库存合计71.9万吨。环比上周四增长0.4万吨，增幅较小，目前存量仍处于相对低位，同比去年同期低19.7万吨。铝加工方面，9月铝板带箔开工率在73.2%，铝型材开工率在62.71%，铝线缆开工率在43.71%，再生铝合金开工率在59.61%，且皆环比表现小幅回升。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位15000元。
螺纹   期螺周五止跌反弹，夜盘继续收涨，现货持稳偏弱，高库存之下市场心态谨慎，积极出货。节后一周螺纹需求表现较强，与节前相近可能存在假期补库影响，因此持续性仍待观察。9月居民和企业中长期贷款继续高增，专项债投向棚改占比继续提升，基建持平，因此政策压制地产远月预期，但存量施工仍有望支撑四季度用钢需求；9月挖掘机和重型货车销售高增也表明下游施工持稳，整体看螺纹未来两个月需求“崩塌”可能不大，但相比4-5月，被压制需求减少及部分项目资金趋紧的问题，将使10-11月需求维持高位的难度增加，周表观消费或在410-430万吨之间。产量小幅下降维持在疫后低位，其中长流程减产短流程增产，电炉开工回升较快，若需求及利润改善，产量仍将转增，后期弹性要明显大于需求。高库存问题随着淡季临近影响将会加大，特别是在对地产预期不佳的情况下，冬储压力将会增加，因此未来几周需求若未能超预期，仍将导致市场加快出货。从交易逻辑上看，旺季短时间需求大增还很难引发市场情绪明显反转，后期走势需要看产量是否会一直在低位，以及9月地产开工增速能否明显反弹，以上会影响旺季去库及需求预期，在这两点出现转机前，依然不看好螺纹上方空间，建议反弹空配；同时考虑到10月需求持稳，螺纹大跌概率也相应降低，2101合约运行区间3500-3700元/吨，临近下方支撑空单减仓或尝试轻仓多配。
热卷   周五夜盘热卷偏强震荡，上周热卷震荡下行，国庆节前后钢材需求超预期，假期期间钢坯价格大幅大涨，节后盘面价格跳空高开，热卷期货价格连续上涨，基差得到修复，但市场对于需求的预期依旧悲观导致盘面继续上行受阻。上周我的钢铁库存数据公布，数据显示热卷周产量324.11万吨，产量环比下降11.57万吨，热卷钢厂库存119.38万吨，环比下降8.35万吨，热卷社会库存294.62万吨，环比增下降12.36万吨，总库存414万吨，环比下降20.71万吨，周度表观消费量344.82万吨，环比增加40.81万吨。受秋冬季环保限产影响，唐山地区高炉开工率有所下降，导致热卷产量本周下降明显，节后下游集中补库，热卷周度表观消费量达到年内新高，总库存由升转降。从近期公布的下游各行业数据来看， 9月份挖掘机销量同比增长64.8%，汽车销量同比增长12.8%，热卷下游需求依旧较强，进入10月热卷进口资源压力减小，热卷库存有望加速去化，但仍需警惕后期热卷产量回升所带来的供给压力。短期在宏观经济数据利好以及库存大幅下降的影响下，市场预期不再过度悲观，但若继续上涨仍要需求端配合，盘面热卷或将继续维持震荡走势，下方支撑3650元/吨，上方压力3800元/吨
焦煤   上周五有夜盘焦煤01合约小幅上涨，整体走势依旧偏强。当前煤矿安监生产趋严。10月初至12月底，山西省开展专项行动，严厉打击煤矿超能力生产、超层越界开采。2020年9月28日至11月15日，国家煤矿安监局关于开展煤矿冲击地压防治专项监管监察，后期焦煤供有收缩的预期。从洗煤厂产量和开工率亦可以证实。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率77.60%较上期值减1.16%；日均产量64.92万吨减1.09万吨。需求端：在焦炭四轮提涨落地之后，下游焦化企业吨焦利润超过400元/吨，在高利润的刺激下，焦化企业基本上处于满产状态。虽河南、山西等地有焦化产能退出，但从开工率来看，依旧维持高位，需求端支撑仍在。钢联统计的230家独立焦化企业开工率为76.99%，日均产量69.09万吨，依旧处于近三年高位。进口方面：当前沿海钢厂禁止进口澳煤，虽蒙煤对澳煤有所替代和补充，后期进口量仍将稳中有降。从库存角度来看，上周炼焦煤整体库存小幅增加，下游钢厂和煤矿增幅较为明显，港口库存继续维持下降趋势。钢厂和焦化企业库存的增加和企业提前备库有关。整体而言：在供应端有收缩预期，以及需求端支撑仍在的情况下，焦煤短期仍以偏强走势为主，整体策略依旧维持逢低做多的操作思路，短期关注1365元/吨的重要压力位。
焦炭   上周五夜盘焦炭01合约继续上涨，整体走势仍相当强劲。上周山西、河南均有焦企关停退出，后续仍有企业将陆续停产。虽有新增产能也在陆续装煤出焦，但近期还未达到满产状态，焦炭供应小幅下滑。按照钢联统计的数据来看，上周230家独立焦化企业开工率为76.99%，较上期下降0.7%，日均产量为69.09万吨，较上期下降0.63万吨。需求方面：按照钢铁统计的高炉开工率来看，上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率88.41%，环比上期减0.78%，同比去年同期增5.99%，日均铁水产量247.30万吨，环比减0.80万吨，同比增24.80万吨。目前下游需求虽有所下滑，但整体依旧处于高位水平，需求端支撑仍在。从库存的角度来看，由于下游需求持续维持在较高的水平，焦炭目前仍处于去库阶段。钢联统计的数据显示，上周焦炭整体库存为716.91万吨，较上期下降10.78万吨，整体库存为今年以来的最低水平。在焦炭库存持续下降以及四季度焦炭去产能，供应端存在缺口的情况下，焦炭大方向依旧以看多做多为主。从产业链利润分配来看，在四轮提涨迅速落地之后，当前焦化企业利润超过400元/吨，而下游钢厂利润不足百元。在钢厂利润偏低依旧后期下游钢厂需求逐步转淡，钢厂打压炉料意愿增强，焦炭上涨将承压、整体而言：在四季度焦炭去产能，供应存在缺口大逻辑不变的情况下，焦炭01合约依旧以逢低做多的思路为主，短期关注2150元/吨、2200元/吨的重要压力位附近的表现。
锰硅   近期锰硅供应端压力有小幅缓解，上周全国锰硅周产量207886吨，环比下降0.24%；日均产量29698吨，环比减少70吨；开工率环比下降0.76%至65.97%。但需求端下降的幅度更为明显。即便上周成材高库存高产量的矛盾得到进一步缓解，但由于淡季来临前的去库时间已相对不足，加之采暖季环保限产开启，钢厂仍表现出了一定的减产意愿。五大钢种产量再度下降，上周对锰硅的周需求量环比下降0.78%至161735吨。当前其自身供强需弱的格局并未出现明显改变。河钢10月钢招的量价齐跌进一步打击了市场信心，当前部分主产区厂家已经面临亏损。锰矿港口库存矛盾仍较为突出，上周继续大幅累库，天津港库存已攀升至470万吨。加之外矿对华11月和12月报盘进一步下降，港口锰矿现货价格继续走弱，对锰硅价格的支撑力度短期难有明显增强。对于锰硅盘面上周的上涨应定义为对前期超跌的反弹，供需与成本端均不具备持续上行的驱动，操作上应继续维持逢高沽空思路。
硅铁   硅铁盘面近期持续走强，当前已再度逼近6000整数关口。节后硅铁厂家的排单时间有进一步延长，随着厂家挺价意愿的增强，盘面具备了进一步上行的空间。对于硅铁供应端来说，虽然当前仍面临着瓶颈，但节后产量出现持续增加。上周全国样本厂家的开工率环比增加0.44%至48.31%，周产量环比增加0.3%至10.55万吨，日均产量环比增加45吨至15072吨。需求方面，即便节后成材高库存高产量的矛盾得到进一步缓解，但由于淡季来临前的去库时间已相对不足，加之采暖季环保限产开启，钢厂仍表现出了一定的减产意愿。五大钢种对硅铁的需求近期呈现出持续回落的走势，上周对硅铁周需求为28323.6吨，环比下降0.15%。总体而言，硅铁自身供需在节后开始出现逐步宽松的迹象。河钢10月钢招采量的大幅回落以及采价增幅较之前的缩窄在一定程度上影响了市场的短期信心。该价格下贸易商利润空间极为有限，参与意愿不足。随着10月钢招步入尾声，硅铁价格的本轮反弹将暂告一段落，当前市场对11月硅铁价格的看涨预期并不强烈，对进入成材消费进入淡季后钢厂的产量仍有减产预期。操作上6000点附近将面临一定的上行阻力，短期在该位置或有反复，前期多单可在该位置暂止盈。
铁矿石 上周五铁矿夜盘出现反弹，重回800上方，国庆节后的二次探底走势暂告结束。节后成材库存压力进一步缓解，长流程利润空间有所修复，但由于淡季来临前的去库时间已相对不足，加之采暖季环保限产开启，钢厂仍表现出了一定的减产意愿。上周五大钢种产量再度下降，日均铁水产量也出现小幅回落，铁矿估值仍受到减产预期的压制。另一方面铁矿现货价格节后的大幅攀升以及后续的减产预期抑制了钢厂的补库意愿，基本以按需采购为主。在港口库存持续累积的情况下，贸易商的投机需求也有所下降。唐山地区秋冬季限产的开启使得部分烧结机开工受限，钢厂的采购更为青睐球团矿，对粉矿的需求形成了进一步的挤出效应。对于铁矿需求端来说，短期进一步改善空间相对有限，250万吨附近的日均铁水产量预计将成为年内高点，但短期大幅下滑的可能性也不大。淡水河谷完成其年内发运目标的意愿较强，外矿发运在四季度有进一步宽松的预期，前期的压港也将进一步缓解。在港口库存累库的速度未出现明显放缓之前，01合约的反弹空间将受到压制。操作上当前应以宽幅震荡思路应对，下方750附近的支撑力度较强。
玻璃   周五晚间玻璃震荡偏强，主力01合约涨8元收于1728元。国内浮法玻璃市场稳定为主，产销基本平衡。供应方面，四季度新增供应有限；需求方面，房地产竣工需求仍在持续释放。双节期间受限于公路运输状况，部分地区厂家库存有所累积，近期走势受到一定程度影响；库存数据显示，尽管区域间表现强弱有部分差异，厂家库存整体重回下降态势，其中华北地区降幅较大；社会库存前期经过消化，厂家库存再次下滑对价格有明显支撑。整体看，玻璃供需紧平衡态势不变，建议前期多单继续持有，新入场头寸依托1700一线择机参与。