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贵金属 国庆休市后，国际黄金整体表现偏强，一度站上了1918美元/盎司，但随着特朗普发表在大选前将终止和民主党就财政刺激谈判引发市场对流动性担忧，黄金急挫40美元至1875美元/盎司。截止10月8日下午3时，国际黄金和9月30日下午3时沪金收盘时价位基本持平，国际白银上涨幅度约为1%，考虑到人民币汇率从6.78升值到6.73，预计沪金沪银平开概率大，不过鉴于有色和股市整体呈现偏暖，我们认为开盘首日较大概率逐步走高。
对于黄金本身来说，前期除了流动性预期的转折，我们看不到过多的负面因素，即使市场呈现共振性普跌的行情，也无外乎出现两种走势，第一种流动性迅速变得紧张，重演3月行情，这一种黄金的单边走势不明显，但套利机会显著，即通过多黄金空其余商品做相对收益；第二种资金重新涌入确定性最强的板块，即美元黄金同涨，市场普跌。这两种来看，黄金多头策略都是比较明确的选择，区别在于是否拿其余的空头头寸配置。综合来看，逢低做多黄金都是比较明确的选择，区别在于是否拿其余的空头头寸配置，在当下热度已经衰退一个月后，黄金的向下空间可能并不大，那么节前节中节后的策略都是逢低买入，1900美元/盎司以下或者400元/克的黄金都具有很强的中长线性价比。预计10月沪金主力合约波动区间380-425元/克。白银当下维持推荐以4500-4600元/千克为止损的做多，期望的盈亏比相对较差，推荐等候更好的入场位置。
铜 国庆假期期间伦铜剧烈波动，整体先抑后扬小幅走高。高波动率源自宏观不确定因素的增长，包括美国总统新冠确诊的突发消息，美国大选前双方的掣肘，美国新一轮财政刺激谈判等，预计仍将令市场表现谨慎。供需方面，全球最大的铜矿智利Escondida铜矿矿场工会决定进行罢 工，生产干扰率再次回升，对铜价形成支持，但影响力度仍将视事态发展而定。LME库存在节前显著增长，假期小幅回落。下游企业对节后消费持谨慎乐观态度，因此我们认为若铜矿供应端无持续性生产干扰因素，10月铜价重心预计略有下移。国庆假期伦铜小幅走强，沪铜开市料震荡偏强，操作上建议52500附近逢高轻仓做空，或做多波动率，即同时买入CU2012C52000及CU2012P50000。
锌 截止10月8日下午3时，LME锌相对于9月30日下午3时收盘时价格下降1.88%左右，考虑到人民币汇率从6.78升值到6.73，预计沪锌开盘可能小幅下挫。但鉴于汇率和股市整体表现良好，外加内盘对于矿产供给忧虑的担忧，有一定可能呈现低开高走的行情。国际锌价的下跌在情理之中。第一是，当下处于各方博弈美国大选之时，增加了市场的波动效应；第二是，特朗普的确诊和叫停财政刺激谈判增加了市场对风险偏好的担忧，VIX暴涨，促使外盘锌出现下跌性破位；第三是，海外市场的矿产过剩态势明显，经济复苏速度跟不上矿产复苏速度，全球锌整体是一个跨市错配的结构，国内需要锌矿、冶炼宽裕、经济复苏强劲，为主要的消费国；海外锌矿过剩、冶炼有限、经济复苏缓慢，为主要的供给方。因而内盘更容易涨，外盘更容易跌。因而主要要看国内开市后的表现，有可能盘面跟随性下跌但现货升水抵抗充分，形成明显的进口价差结构。从与各地交流的情况看，矿石问题正在逐步体现，普遍反映是各地进口加工费在调降，注意这并不意味着锌价一定走强，也有可能出现市场普跌锌价跌的更少的情况，在这样的行情中，尤其是超跌行情卖虚值看空期权可能是风险偏好较高的投资者的优选选择，也可以考虑跨品种的品种间套利， 10月9日预计呈现短线的逢低做多机会，中线思路不变，矿产问题下仅推荐逢低做多或者观望。
镍 国庆假期期间镍变动相对有限，宏观风险事件之下避险情绪出现起伏，但对于经济前景而言，主要影响还在于弱复苏继续但是可能进度会缓慢，且由于美国财政强烈刺激预期弱化，市场情绪受影响，对于有色需求预期而言难言过度利好，宏观面支持有限，料回归供需基本面。国内节后预期仍可能会有一定的补库需求，且可能小幅高开，但幅度可能较为有限。随着镍供需阶段偏紧逐渐随着镍铁产能进一步释放而趋于改善，而不锈钢需求前景预期缺乏进一步释放改善空间，因此可能不利价格的过度上行，在价格反弹贴近11.8-12万元可逐渐考虑逢反弹做空。后续反弹力度会受到人民币升值节奏，美元指数走势，以及国内供需形势的影响。
不锈钢 不锈钢节前备货企稳，但总体空间受限并受镍影响较大。10月排产预期依然较高，节前备货需求不错，节后进一步需求改善程度待观，且可能逐渐市场到货增多，供应改善，累库预期可能继续影响价格表现，短期主力合约关注14500元/吨的收复意愿，反弹乏力则可能震荡下行。
铝 节前沪铝主力合约AL2011低开低走，全天震荡偏弱。长江有色A00铝锭现货价格下跌60元/吨，现货平均升水缩小到280元/吨。氧化铝方面，双节长假前夕现货市场表现平静，成交氛围清淡，询价者较少，山西、河南地区报价维持在2300-2320元/吨，较前期几无起色；海外近期亦无成交，SMM 澳洲氧化铝FOB报270美元/吨。废铝方面，29日铝价止跌反弹大涨180元/吨，几乎修复近期以来的跌幅。30日再生铝企业普遍报价上涨，但是实际出货价格也有小幅上涨，废铝供应、下游需求、进口价差等均对于ADC12价格有着直接影响，目前相对较为肯定的是废铝供应将因疫情影响及进口批文减少，四季度废铝将保持供应紧张状态。从盘面上看，资金呈流出态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，11合约上方压力位14600元。
螺纹   假期前，因需求环比回升幅度较小及地产数据意外走弱，期螺大幅回调，临近假期螺纹表观消费大幅增加，期螺低位反弹。长假期间钢坯及建材价格大幅上涨，市场对节后预期转向乐观，但现货多有价无市，线材成交尚可。节前需求能否在节后延续较为关键，同时唐山限产执行情况有待观察，假期螺纹累库66万吨，库存同比增加440万吨，旺季上半程去库幅度一般导致后期去库时间紧张，产量明显回落降至350万吨，废钢价格弹性增大使电炉产量调节迟缓，电炉开工在节后可能再次转增，在需求不能维持高位的情况下，高库存仍会增加贸易商在旺季出货意愿。在假期现货带动下，预计节后期螺顺势冲高，但向上空间仍要看需求表现，若需求能维持在节前450万吨附近，则 2101合约将重回3800元之上，反之若在410万吨附近，则冲高后面临再次下跌。考虑到相比4-5月，二季度以来受季节性影响引发的滞后需求不多，因此螺纹表观消费在10-11月维持在450万吨难度较大，节后首日若大幅拉涨则谨慎追多，01合约在3700元以上可尝试少量空配，同时关注现货成交情况。
热卷   节前热卷维持窄幅震荡走势，从公布的周度数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量继续回升，投机需求以及下游补库持续好转，热卷表观消费量继续增加，热卷库存小幅下降，但仍处于历史高位。国庆节期间唐山地区钢材价格大幅上行，10 月 6 日唐山钢坯出厂价累涨 60 元/吨，报 3360 元/吨，较节前上涨 60 元/吨，总体来看，若国庆节后热卷需求释放强度超预期，热卷库存能够得到快速去化，2101 合约价格将有望企稳回升，若节后热卷产量继续增加，库存继续增加，2101 合约或将继续回落，但成本存在一定支撑，继续下跌空间有限，2101 合约运行区间 3600-3750 元/吨。
焦煤  节前最后一周炼焦煤整体库存小幅下降，在下游焦化企业维持高利润的情况下，焦化企业开工率依旧维持高位，按照钢联统计的230家独立焦化企业开工率来看，当前焦化企业开工依旧维持近三年同期高位，需求端对焦煤依旧哟较强的支撑。10月6日，山西省开展专项行动。即日起至12月底在全省立即开展安全生产风险隐患排查治理专项行动，严厉打击煤矿超能力生产、超层越界开采，在煤矿安监趋严的情况下，后期供应端维持收紧的趋势。当前进口煤通关时间延长，报关不确定增加，港口焦煤进口资源较为紧俏，紧俏澳煤到岸价的持续走高对焦煤有较强的支撑。焦煤市场短期稳中向好，焦煤仍以震荡偏强为主。01合约价格将在1235-1295元/吨的箱体震荡。
焦炭   在9月下旬焦炭三轮提涨落地之后，焦化企业的利润维持在350元/吨以上的水平，在高利润的刺激下，多数焦化处于满产状态，供应端维持稳定。需求放面，当前钢厂利润偏低，局部钢厂处于盈亏平衡的边缘，部分钢厂已开始限产保价。受环保限产的影响，10月6日8时起，唐山市32家钢厂限产， 需求端对焦炭的支撑逐渐减弱。从库存的角度来看，节前最后一周，钢联统计的焦炭整体库存仍处于下降趋势。在焦炭库存持续下降，焦化企业焦炭库存偏低，焦炭短期仍难以大幅走低，但在钢厂利润偏低的情况下，焦炭上方空间有限。短期焦炭仍将以1870-2050元/吨宽幅的区间震荡为主。
锰硅   节前最后一个交易日锰硅盘面再度出现明显回落，考验6000整数关口的支撑力度。当前锰硅自身矛盾较为突出，走势相对独立，节后走势仍将受其自身供需与成本端驱动。节前成材库存的大幅去化在一定程度上缓解了市场之前对成材高库存压力的担忧。对于炉料端来说，成材库存压力的大幅缓解使得钢厂减产的预期逐步淡化，对炉料端估值的压制力度减弱。日均粗钢产量在10月有望环比增加，铁合金的需求端将逐步显现出一定的旺季特征。五大钢种对锰硅的周需求量有望出现止跌回升，但仍难以匹配其供应端的增速。节前最后一周锰硅供应端压力进一步累积，周度开工率和产量再创年初以来新高，9月全国综合开工率已升至64.2%，相比6月增加2.1%。月度产量更是自年初以来首次突破90万吨，达到923538吨，环比8月增加6.76%。但今年1-9月锰硅的产量累计同比仍下降3.8%，四季度有进一步回补的需求，随着新增产能的继续投放，锰硅后续供应端的压力将有增无减。当前锰矿的港口库存仍在持续累积中，而且受压港影响尚有部分资源尚未入港，后续库存压力将有增无减。预计国内锰元素过剩的矛盾将贯穿整个四季度，锰矿价格年内较难出现趋势性走强。节后锰硅现货价格将继续考验成本端的支撑力度，以低位弱势盘整为主，操作上应继续维持之前的逢高沽空的策略。
硅铁   节前最后一个交易日硅铁盘面小幅收跌，但MACD红柱进一步放大，盘面当前仍处于上升通道中。对于硅铁来说，其当前自身的供需格局和成本端的支撑力度明显强于锰硅，二者价差后续有望进一步收窄。硅铁月度产量在进入三季度后增速缓慢，开始出现瓶颈。当前厂内几无库存，厂家以排单生产为主，社会库存出现明显去化。硅铁厂家当前开工率已处于高位水平，短期进一步提升空间有限，节前最后一周开工率和产量再度出现回落，供应偏紧的格局在10月难有明显改善。需求方面，节前成材库存的大幅去化在一定程度上缓解了市场之前对成材高库存压力的担忧，日均粗钢产量在10月有望环比增加，节后五大钢种对硅铁的需求量有望出现回升。青海地区硅石的生产近期有再度发酵的迹象。而随着北方逐步进入采暖季，对原煤的需求量将出现增加，兰炭价格近期也再度出现上调。加以氧化铁皮的价格的小幅上涨，硅铁的整体生产成本出现上移。当前供应偏紧的格局以及10月钢招价格的进一步上调给予了现货价格后续上涨的空间。只是由于当前硅铁厂家普遍缺乏挺价意愿，从而使得现货价格贴水盘面价格，后续基差的修复大概率将以现货的价格的补涨来完成。操作上前期多单可继续持有。
铁矿石 节前最后一个交易日铁矿盘面大涨，一举收复800整数关口。国庆期间新交所铁矿石主力合约价格维持在120美金上方高位盘整，对节后连铁盘面的影响将较为中性。成材库存的去库速度在临近节前出现了明显加快。在少一个工作日的情况下社会库存周降幅超过80万吨，总库存周降幅超过100万吨，去库速度甚至超过了二季度的水平，成材消费的旺季预期终于得以在库存水平上体现。节前成材库存去库速度的明显加快在一定程度上缓解了市场之前对成材高库存压力的担忧，对“银十”的成材消费再度乐观，这是整个黑色系盘面在临近节前出现集体走强的背后主要驱动。对于炉料端来说，成材库存压力的大幅缓解使得钢厂减产的预期逐步淡化，对炉料端估值的压制力度减弱。随着高炉新增产能的进一步投放，铁水产量在经过前期的持续回落后有望出现止跌回升，对铁矿需求在节后有望出现阶段性走强。预计节后钢厂对铁矿将进行新一轮的集中补库，节前铁矿盘面的大幅上涨，将极大地提振节后贸易商的挺价意愿。随着钢厂采购逐步转向中品粉矿，铁矿品种间的结构性矛盾有望再度显现，中品粉矿溢价或将再度走强。节后铁矿价格将有望开启新一轮上涨，01合约价格将重回810-870的前期箱体。
玻璃   节前重点监测省份生产企业库存总量为3211万重量箱，较前一周削减105万重量箱，降幅3.17%；连续三周累库之后重新降库存，市场做多情绪进一步巩固，期货价格因此出现明显上扬。节日期间现货价格保持稳定，部分厂家有进一步提涨计划。统计数据显示，1-8月消费增量较去年同期下降1499万重量箱。我们测算未实现的消费增量为2443万重量箱，而今年剩余时段供给增量有限，仅有清远南玻二线及龙泰两条线有投产计划，滕州金晶一条冷修线有望10月底复产。玻璃供需状况在四季度将维持偏紧状态，将延续上行趋势。预计9日玻璃价格表现将维持强势。



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