黑色策略：黑色由强转弱，中期仍有反复

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黑色策略：黑色由强转弱，中期仍有反复

发布时间：2020-9-27 18:51阅读：302

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报告摘要

总结：地产融资收紧降低拿地意愿，影响未来新开工项目，使得钢材需求弱于预期，用钢需求面临强弱拐点，导致近期黑色大跌。但6至8月有大量存量新开工项目，短期韧性仍然存在。同时8月专项债资金下发后，基建需求后期也有上行动力。总体来看，后期需求可能出现回升，黑色整体上已经由强转弱，但中短期内仍然将反复。9月以来，黑色金属期货价格从高位出现连续下跌。调整原因是什么，旺季需求是否不旺，4月以来的上涨趋势是否就此转势？本文将主要探讨上述市场关心的问题。调整原因：需求恢复缓慢，粗钢产量创新高。“三条红线”政策导致房企融资受限，基建方面资金同样存在紧张现象。使得9月前半月需求恢复缓慢。与此同时，8月粗钢日均产量高达306万吨，再创历史新高。恢复较慢的需求叠加再创新高的供应，使得价格承压调整。后期展望：需求面临强弱拐点，短期仍有韧性。表需受到进口钢坯的干扰而低估。随着8月后钢坯进口利润窗口明显收窄，预计未来进口钢坯量将明显下降。地产融资收紧虽然使得用钢需求面临强弱拐点，但存量项目支撑下，短期仍有韧性。供应方面，9月此轮调整之后，钢厂利润明显压缩，供应端有向下驱动。原料供应边际增加，未来存在负反馈驱动。焦炭、铁矿、废钢等主要原料的供应均处于边际增加之中，若未来钢材真实需求见顶回落，则原料存在负反馈的驱动。总结：需求面临拐点，短期韧性仍会带动价格反复。地产融资收紧降低拿地意愿，影响未来新开工项目，用钢需求面临强弱拐点，黑色整体上已经由强转弱。但6至8月有大量存量新开工项目，短期韧性仍然存在。同时8月专项债资金下发后，基建需求也有上行动力。若后期供应端出现下降，钢材价格仍然有反弹动力。风险因素：环保限产力度超预期，终端需求下降幅度超预期

正文

9月以来，黑色金属期货价格从高位出现连续调整。调整原因是什么，旺季需求是否不旺，4月以来的上涨趋势是否就此转势？本文将主要探讨上述市场关心的问题。

一、调整原因：需求恢复缓慢，粗钢产量创新高从9月3日期价冲高回落开始，螺纹期价已经历了2周时间的连续调整。我们认为此轮调整原因主要在于，螺纹需求恢复缓慢，以及供应端粗钢产量再创新高。7至8月虽然是季节性淡季，但螺纹期价仍处于上涨趋势之中，主要驱动就是对9月开始的旺季需求存在良好预期。进入9月之后，市场开始检验需求是否符合前期预期。但从实际9月前两周的数据来看，螺纹钢表需恢复较为缓慢，当周的同比增速甚至持续为负数，还不如淡季之中的增速表现。可以看到9月3日与10日表需数据公布之后，期价均呈现弱势，说明了市场对实际数据表现较为失望。近期地产融资再度收紧，“三条红线”政策导致房企融资受限，拿地和开工放缓。9月以来，100大中城市土地成交面积4周均值降至1000万平米左右，较7月中旬的近2000万平米，降幅近50%。反映了在地产库存修复后，融资收紧对拿地和开工进度有明显拖累。基建方面，同样面临资金紧张的制约。6至7月地方政府专项债发行极少，虽然8月发行再度放量，但实际落地存在滞后，使得近期基建资金同样紧张，制约需求释放。与此同时，供应端却再创新高。9月15日公布的行业数据显示，8月粗钢日均产量高达306万吨，再创历史新高，且增速高达9%左右。恢复较慢的需求叠加再创新高的供应，使得价格承压调整。