贵金属 周一日盘美元指数小幅回落，有色板块全面上行，金银高位整理，夜盘时段黄金再次上行至1960美元/盎司。白银走势相对稳定。目前市场的经济共振性复苏预期在减弱，美国大选前的博弈在增强，有色贵金属等外盘比重较大的品种均受到较大的波及。周一日本新任首相基本落定，新任首相菅义伟有维持地缘稳定和旧有宽松货币政策的态度，并可能针对疫情开展更为积极的财政政策，成为当下市场的最优解。黄金和美元受到的冲击相对有限，我们认为美元指数的强弱是市场衡量大选的风向标之一，很难形成单边趋势，对黄金白银也维持宽幅震荡的整体思路。技术形态和交易策略上，黄金的多头逻辑有一定的减弱，对1900美元/盎司形成多次试探，后续有可能形成以1900为底的震荡区间，也有可能出现突发性的下跌行情；白银目前在形成收敛的过程之中，我们始终认为白银的估值偏高。随着金银价格的反复，高点变低低点趋弱的格局明显，收敛三角形形态走到最末端，需要强外力刺激选择方向，本周四凌晨两点的FOMC可能给予市场方向选择，出现右侧跟随性机会。 暂时不推荐追多，仅考虑日内交易，周四以后才考虑开短线的趋势交易。
铜 周一铜价走强，隔夜窄幅震荡，沪铜2010收于52190。供需方面，智利再度延长国家紧急状态90天，对实际生产影响较小，但铜矿生产干扰因素此起彼伏，限制铜矿供应回升速度，但不改回升趋势。9月我国冶炼厂检修稀少，电解铜产量料继续回升。后续加工费TC料逐步回升，但回升较慢。消费方面，目前虽已进入9月，淡季效应仍在，据SMM调研数据，9月空调订单疲弱，淡季延长，铜管企业开工率环比料下滑。线缆企业订单未见明显改善，9月线缆企业开工率环比小幅回升，但精铜制杆及废铜制杆开工率环比料小幅下滑。需求旺季不旺，抑制铜价上行。LME库存自5月中以来持续下降，目前处于2006年以来低位，14日再降675吨至74875吨，对铜价仍形成强有力支撑。后续LME铜库存能否延续近四个月以来的下降趋势成为影响铜价的重要因素，在LME库存转向趋势性回升前，对铜价仍有较强支撑。宏观方面，近日欧洲疫情加重及英国脱欧令美元回升、美国新一轮纾困计划谈判继续处于僵局，近日美股及原油剧烈波动且走弱，宏观情绪整体偏谨慎。铜价暂以震荡思路对待，震荡区间51000-53000。
锌 周一锌日盘低开高走，夜盘维持宽幅震荡的走势，最高回暖到19800元/吨，美元指数的重新下行和金九银十的预期给予市场积极买涨的动力。从逻辑上来看，我们认为上两周的急速下跌已经将一致性的乐观预期打乱，后续可能有两种走势，第一种是美元下跌/锌价持续上涨形成强劲的V型反弹并且不断创新高，第二种弱势反弹后重新下行，我们更倾向于后者。宏观博弈为主的盘面而非基本面推动的盘面，我们更加注重市场的成本利润结构，当下产业链上中下游都有利润可能相对而言更加危险。策略上，锌的高位跳水让我们对后续的市场抱有警惕，在市场聚焦于美元波动后，说明整体已经进入了大选前的博弈时间，9-10月需要抱有极高的想象力，相比于市场单边走势我们更倾向于进入宽幅震荡的走势，因而后续是测试高低点的时间。锌价低点可能在18000-18500元/吨，高点可能就是前高20500元/吨。暂时不推荐追涨，观望为主，目前最优解是关注铜锌比价的修复情况，相对而言锌在有色板块内估值偏高，铜偏低，因而后续铜更易涨锌更易跌，可以考虑做跨品种配置行情。
镍 镍价缩量反弹走升，外盘回升股市回暖，美元指数转震荡略走弱，汇率暂稳有支持。菲律宾镍矿石价格偏强暂稳，不过港口库存因到货增加有所回升。近期调整后不锈钢厂调降自身报价同时，也调降了对镍铁的招标报价，上周五逢低采原料有达成不过价格上涨后再度有观望。从供需来看，近期电解镍国内外库存震荡略降，LME贴水收窄，显示实货需求转好，国内依然现货需求略淡，内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏缓慢。不锈钢期货有所回升，现货连续调价后逐渐略有回稳，现货需求偏淡，库存积累暂未明显，300系资源到货有所增长，后续继续需要动态关注需求承接。镍豆溶解硫酸镍需求逐渐改善料略提振镍豆需求。LME镍价近期14750美元处于布林中轨附近暂有支持出现反弹，再上档或至15400附近。镍2011出现反弹但量能仍偏谨慎，关注11.9万元附近波动阻力，震荡思路延续，目前来看反弹乏力，后续若无新资金推动仍可能波动向下。
不锈钢 不锈钢期货随镍反弹，修正此前跌势，但上涨乏力报收十字星。在镍价出现回落后，不锈钢大厂也出现显著调降，不过随着周五午后变化逐渐企稳，且有逢调整采购原料出现。需求方面短暂有需求好转但成交总体仍显一般，后期市场库存上升压力较大，300系资源有所回升，到货也有增加，不过累库暂不明显。上周佛山一度出现低价抛货现象，本周震荡回升，价格暂稳后关注需求进一步变化。不锈钢ss2011 14500元以内震荡思路为主，不宜过度追涨杀跌，后续继续关注需求。
铝 昨日沪铝主力合约AL2010低开高走，全天震荡上行，强势反弹。夜盘低开高走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌30元/吨，现货平均升水缩小到20元/吨。下游方面，基于上海有色周度对龙头企业下游开工调研，终端车市回暖程度快于建筑、基建板块，板带箔、 原生及再生样本企业订单环比增速快于线缆及型材，整体周度开工率环比微增。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力空头增仓稍多，建议暂时观望为主，10上方压力位14800。
螺纹   螺纹钢夜盘冲高回落，日间现货涨跌互现，建材日成交量维持在25万吨以上，相对较好，但市场心态仍谨慎，主要受盘面偏弱影响。 9月前两周需求数据不及预期，出现旺季不旺迹象，导致市场开始修正乐观预期，01合约回调。对于旺季需求，结合8月宏观社融、中观挖掘机数据看，仍认为其当前较差只是恢复偏慢以及受进口资源影响，国庆后继续回升可能较大，但强赶工影响减弱后，9-11月需求同比增幅可能弱于4-5月，最终会使旺季结束前高库存情况延续，从而压制2101合约上方空间，正套价差也很难扩大，因此对螺纹01合约看法由乐观转向谨慎。短期，即国庆前两周，宏观利空减弱，上周五开始风险资产普遍反弹，上午将公布8月投资数据，从30大中城市房屋销售及信贷、PMI数据看，预计基建投资、地产销售等数据偏强，同时从周一的成交数据看，本周建材表观消费可能表现较好，2101合约在3650以下的价格对应现货理计价格3550元附近，向下空间也有限，因此周内可尝试参与反弹行情。只是交易逻辑已转向现实，因此看到需求同比增速明显改善前，01合约向上也难有较强驱动，压力位关注3750元。
热卷   夜盘热卷窄幅震荡，前期热卷大幅回调后，在3720元/吨左右获得支撑。从上周的产量库存数据来看，热卷周产量337.53万吨，产量环比增加7.43万吨，热卷钢厂库存120.6万吨，环比增加0.39万吨，热卷社会库存272.56万吨，环比下降0.4万吨，总库存393.16万吨，环比下降0.01万吨，周度表观消费量337.54万吨，环比增加14.48万吨。热卷表观消费量重回330万吨以上水平，但供给端热卷产量同样增加明显，热卷总库存环比基本持平上周。数据整体利空，主要是供给端压力持续增大，导致热卷去库缓慢。从近期的产量库存数据来看，热卷供需确实弱于预期，但从热卷下游各行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，8月重卡销量同比增长75%，挖掘机销量同比增长50%左右，汽车行业同样逐渐好转，8月汽车产量同比增长6.3%；汽车、家电行业好转，带动冷轧需求，冷热轧价差逐渐扩大；同时海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口大幅增加，热卷下游仍处于复苏阶段，中期来看热卷依旧存在较强支撑。短期高库存高产量的影响下，热卷本周或将维持在3850-3700元/吨之间偏强震荡走势，逢低可轻仓入多。
焦煤   夜盘焦煤01合约小幅上涨，整体走势依旧偏强。当前下游焦化企业焦炭库存偏低，山西部分焦化企业开始第三轮提涨。焦炭现货依旧以稳中偏强的走势为主。焦炭的走强对焦煤仍有一定的支撑。从供需端来看，目前供应端依旧维持稳定，暂未出现明显变化。需求方面由于下游焦化企业利润尚可，部分焦化企业处于满产状态，需求端对焦煤依旧有所支撑。库存方面：当前库存稳中有降，整体库存的下降主要是由于港口配额继续下降，通关时间延长，港口库存持续下降所致。整体而言：在当前焦炭三轮提涨对焦煤有较强的支撑，同时焦煤整体库存不断下降的情况下，焦煤依旧以震荡偏强的走势为主，逢低做多的思路不变。
焦炭   夜盘焦炭01合约小幅增仓上涨，走势依旧偏强，从盘面上看20日均线附近有明显支撑。当前，主产地焦炭资源仍偏紧运行，销售情况良好，多保持无库存状态。山西晋中个别焦企开启第三轮50元/吨提涨，累积上涨150元/吨。 由于当前焦化企业库存偏低，后期三轮提涨的范围将扩大。当前钢联统计的247家钢厂日均铁水产量维持在250万吨以上的水平，下游钢厂对焦炭仍有需求。从产业链的利润分配来看，目前焦化企业的利润已明显高于下游钢厂，在钢厂利润偏低的情况下，三轮提涨落地的时间仍将延长，焦炭上涨仍有一定的阻力。四季度4.3米焦炉退出，焦炭供应仍存在一定的缺口，故焦炭01合约维持中期看涨不变。策略上仍可以在20日均线附近逢低做多。
锰硅   昨日锰硅盘面冲高回落，遇阻上方20日均线。但全天依旧小幅收涨，重回6300上方，经过前期的持续下跌后盘面开始出现筑底，且本轮的底部区域相比前两次有小幅上移。本周港口锰矿库存的累库速度虽然有所收窄，但总量矛盾进一步累积，当前的全国港口锰矿库存已经逼近600万吨，继续刷新历史最高值。加之UMK11月对华的Mn36%南非半碳酸报价环比再度出现回落，较10月下调0.17美元/吨度至4.33美元/吨度，市场对锰矿价格的后续走势仍较为悲观。除去成本端有进一步走弱的预期外，当前锰硅供应端的压力也在持续累积。上周全国锰硅产量环比进一步增加1.25%至204316吨，日均产量环比增360吨至29188吨，开工率增1.78%至64.67%，且后续仍将有新增产能逐步投放，对锰硅的价格将产生持续压制。由于成材表需仍未出现转好，螺纹产量近期出现明显回落，锰硅的需求端存在旺季不旺的可能。操作上，再无新矛盾出现之前盘面近期将维持在底部区域盘整，操作上暂可维持观望。
硅铁   昨日硅铁盘面冲高回落，小幅收涨，结束了之前持续下跌的趋势。周初硅铁现货市场整体维持稳定，供应仍旧偏紧，厂家继续维持排单生产，挺价情绪强烈。虽然上周成材消费的不及预期影响到了硅铁的短期需求，但9月的钢招整体呈现量价齐升，钢厂端对硅铁的需求有保证。金属镁的下游需求近期虽然仍较为疲弱，镁价持续下行，但暂未出现大规模减产，对75硅铁的需求也总体维持稳定。而硅铁的供应端短期仍存在瓶颈，即便近期有部分社会库存流出但仍无法有效缓解当前供应紧张的局面，随着国庆节前下游补库的开启，硅铁的排单生产时间将进一步拉长。原料端硅石供应受限的预期有再度发酵的迹象，青海当地硅石的停产时间可能出现延长，一旦当地资源出现紧缺，硅铁的生产成本后续有再度上移的可能。经过上周的持续回调后，当前硅铁盘面的估值已较为合理，在当前的供需和成本格局下，5700下方的机遇明显大于风险，操作上可逐步尝试布局多单。
铁矿石 昨夜盘铁矿价格维持盘整，一度突破850关口。周初钢厂的节前补库继续展开，贸易商报价有所上调。尽管当前成材消费的表现不及市场预期，但从近期的地产新开工，工程机械销售以及水泥出货的表现来看，终端用钢需求的释放只会迟到不会缺席。在此预期下钢厂近期不会出现明显的减产，铁水产量仍将维持高位。近期铁矿价格的另一支撑是外矿的发运再度趋紧。8月份黑德兰港发运至我国的铁矿石量为4016万吨，虽然环比和同比均有一定的增幅但仍远低于6月份的发运水平。另外中国海关总署数据显示，8月份我国共进口铁矿1.0亿，环比下降1300万吨，降幅达到13%，最近一期的澳巴发运量再度出现明显萎缩。近期低品矿溢价的持续走强使得其相较于中品粉矿的性价比已不再明显，MNPJ粉后续可能会再度受到追捧，周初PB的成交已经开始再度活跃，铁矿的品种间结构性矛盾后续有再度显现的可能。但近期炉料价格的再度走强已经使得成材的利润空间被进一步压缩，如果下游的终端用钢需求不出现集中释放，则炉料端价格的上涨空间将受到压制。操作上，对铁矿的旺季需求不应过分悲观，在供应端压力尚未出现趋势性累积的情况下对盘面仍可维持逢低吸纳的操作策略。
玻璃   夜盘玻璃波动下行，小幅收跌。现货方面，沙河部分厂家价格下调，德金、正大、长城均有小幅调整；华中优等品价格暂时稳定；华南作为主销区价格延续周末以来的弱势。正如我们一直强调的，前期价格上涨由于库存持续快速下滑，本轮价格调整也必然由库存止跌回升引发。上周重点监测省份生产企业库存3128万重量箱，较前一周增加47万重量箱，环比连续三周回升或持平；其中沙河库存为短暂回升后第二周下行，湖北库存连续三周增加。湖北库存连续三周攀升，使得华中市场乐观情绪动摇，当地合格品价格明显松动。玻璃价格短期快速攀升对下游深加工产业格局形成明显冲击，成本有待终端市场逐步消化。目前下游的库存策略是消耗前期库存或随用随采。金九银十旺季预期在前期有一定程度兑现，在当前价格和利润水平贸易商或采取“买预期卖事实”策略，顺价销售为主。库存结束连续下降势头连续三周回升或持平，在当前的价格和利润水平下是重要利空因素。继续推荐玻璃空配，目标位1600元。