央行连续24日开展逆回购专家：未来存在降准可能

9月9日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展7天期逆回购操作1200亿元，利率维持2.2%。此为央行连续第24个工作日开展逆回购操作。

值得注意的是，与此前在月末、季末和年末等节点开展逆回购操作不同，本月初央行已连续7个工作日开展逆回购操作，除9月1日、9月2日操作量为200亿元外，9月3日至9月9日，投放力度明显加大，操作量均在1000亿元及以上。总的看来，9月央行已累计向市场投放流动性6500亿元，其中已有600亿元到期，实现净投放5900亿元。

对此，民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬向《每日经济新闻(博客,微博)》记者表示:“货币市场和债券市场利率在4月底触底以后利率中枢在逐步抬升，十年期国债收益率超过3%，目前市场资金面总体是比较偏紧的，所以央行加大逆回购操作力度使市场短期流行性保持相对稳定。”他进一步指出，国债和地方政府专项债的发行也扰动了市场流动性，央行珍惜货币市场空间，并没有采取降准降息等手段，而是通过逆回购操作来调节短期的市场流动性。

央行连续24个工作日开展逆回购

《每日经济新闻》记者梳理相关数据发现，8月7日至9月9日，央行已连续24个工作日开展逆回购操作，也是今年以来央行首次连续开展逆回购操作超20天。从操作量上看，在此期间，央行已累计向市场投放流动性2.65万亿元，其中包含7天期逆回购2.49万亿元，14天期逆回购1600亿元。同时，累计有2.06万亿元逆回购到期，因此实现净投放5900亿元。另外一个值得关注的现象是，央行于上月重启14天逆回购操作，且选择罕见地在非月末、季末等节点。

对此，招联金融首席研究员董希淼向《每日经济新闻》记者表示，央行连续24个工作开展逆回购操作略超市场预期。但逆回购本就是比较平常的货币政策使用工具，主要用于调节短期市场流动性，在资金面偏紧的时候，进行逆回购操作是很正常的。

董希淼分析指出：“一方面尽管是连续24天操作，但是以短期流动性为主，是到期再投放，且净投放量也不是很大。另一方面下半年的货币政策更强调适度，所以市场流动性边际上比上半年会收紧一些，近期各类指标也反映了这一点。现在通过逆回购操作对短期流动性进行调节，这也是货币政策灵活适度的一个体现，在下半年更强调适度的情况下，不想释放过多的流动性，通过逆回购投放一些短期流动性，而不是MLF等中长期流动性。此外，目前地方政府专项债发行存在一定流动性缺口，也是频繁进行逆回购操作的原因。”

中国银行国际金融研究所研究员范若滢表示，央行连续多日实施逆回购操作主要在于向市场补充流动性，维护资金面合理充裕。一方面，9月逆回购到期规模较大，银行资金面存在一定缺口；另一方面，国债和地方债的顺利发行需要流动性支持。

专家：下阶段有降准的必要和空间

从今日的上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，短期品种利率均有所下行。具体看来，隔夜品种利率为1.0670%，较上一个交易日下行44.4个基点；7天期品种利率为2.1930，较上一个交易日下行1.8个基点；14天期利率为2.2020%，较上一个交易日下行4.3个基点。此外，DR001从8月中下旬开始呈波动下行趋势，今日的加权利率约为1.6012%，DR007也同样从8月中下旬开始波动下行，今日加权利率约为2.1607%。

在央行连续24天大规模开展逆回购的情况下，债券市场明显走弱，市场纷纷猜测未来是否会有降准的可能。对此，董希淼认为，在近期相关经济指标公布之后，为了更好地完成全年六稳六保工作，降准的可能性还是存在的，在年底之前应该有必要再降准一次，但是不一定是近期，比如说在四季度。但是更可能是定向的降准。

此外，东方金诚首席宏观分析师王青认为，为应对因结构性存款压降给银行负债端带来的压力，9月15日MLF操作有望延续量增价平，中长期流动性持续收紧的态势有望部分缓解，但9月实施降准的可能性依然不大。他表示，监管层会优先选择通过MLF操作，阶段性地向银行体系注入中长期流动性，缓解银行中长期流动性紧张的局面，而非实施降准，永久性地扩大银行总体的中长期流动性水平。

中信证券固定收益首席分析师明明对每经记者表示，央行连续24天开展逆回购操作稳定货币市场利率，但是财政存款支出节奏较慢、监管压降结构性存款等导致银行缺存款问题凸显，同业存单发行利率快速上行，在基本面没有明显改善的情况下，债市情绪冷淡、利率明显上行。目前银行负债成本上行、流动性有所分层，在进一步降成本、向实体让利任务和不良上行的压力下，央行存在以降准来缓和局部压力的可能。

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