企业年金打响全面个税递延第一枪
发布时间:2013-12-10 09:41阅读:1012
《年金个税递延政策出台,体现国家做大养老金资金池的政策意图。》
根据规定,单位为职工办理年金业务时,单位缴纳部分在计入个人账户时,个人暂不缴纳个人所得税,而个人缴费部分在不超过计税工资4%标准内的部分,暂从个人当期的应纳税所得额中扣除。这是当前基本养老险难以为继的必然选择,也与十八大三中全会精神一脉相承,不过,我们强调一点,此次政策出台的速度超出市场预期,表明决策层对于改革的态度非常坚决。
企业年金规模有望快速增长,但离中国版401k还有差距。
企业年金制度自1991年实行以来,一直发展缓慢,直至2008年出台年金支出可税前列支政策,累积规模才快速增长。此次个税递延政策出台,有望将累积规模增速维持在20%-30%,至2020年达到约2.75万亿。不过,与美国401k仍不具相比性,原因在于我国企业税负成本远高于美国,以致中国企业尤其是民营企业在企业年金上可能心有余而力不足。
年金个税递延是全面推进商业养老险个税递延的前奏,且进度有望再度超出预期。
由于企业年金缴纳规模较小,新政对做大养老金总资产池意义相对有限。而且,企业年金个税递延涉及社会公平问题,无法全面地为社会大众提供福祉,反倒可能成为社会财富分配不均的助推器,因此,我们认为,年金个税递延只是全面推进养老险个税递延的前奏,接下来是商业养老险个税递延政策有望试点,且从管理层改革的决心看,试点时间和试点区域有望超出预期。
个税递延政策或将成为促进寿险业第四次大发展的引擎,行业进入“中速甜点区”的逻辑基础更为坚实。
我国寿险业的发展历程上经历了三次大发展,目前保费增长进入“中速期”。而正在推进的个税递延养老保险制度,或将成为促进寿险业第四次大发展的引擎,进入价值增速高于保费增速的“甜点区”,基本逻辑在于:1)寿险业保险规模增长将得到支撑;2)寿险业的内含价值将得到大幅提升;3)有利于提升保险公司资产负债管理水平。
整体利好寿险业,平安、人寿、太保更直接。
结合年金个税递延和后续推进的商业养老险个税递延,我们从短期和中长期两个纬度分析上市险企受益情况。短期来看,中国平安、中国人寿和中信证券年金份额较大,但对业绩贡献较为轻微;中长期来看,个税递延型养老保险将在上海、广东等地试点,然后推广至全国,这是行业性利好,其中,中国平安因在上海、广东等一线城市市占率最高、中国太保因上海业务占总保费的比重最高,两者受益较大。
风险提示:创新政策力度不达市场预期;股指大幅向下调整可能降低行业整体估值并影响投资业务收入;保险费率市场化改革负面影响超出预期。
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温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
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