2020年8月24日，中国天然橡胶期货市场明显走强，RU指数增仓放量上涨了2.62%，突破12500一线附近压力， NR指数上涨了2.55%，突破9500一线附近压力。与此同时，9月合约贴水明显修复，尤其是NR2009合约基差缩窄至13元/吨左右，RU2009合约基差扩大至-185元/吨左右。

  一、天然橡胶供应同比下滑

  受新冠肺炎疫情和橡胶市场低迷的影响，东南亚天然橡胶产量同比均出现不同程度的下滑。天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新报告显示，2020年7月份，东南亚主产国天然橡胶产量大约1013.10千吨，同比下滑12.37%，环比增长15.04%；1-7月东南亚天然橡胶累计总产量约5878.10千吨，累计同比下滑8.31%，其中泰国产量累计下降4.61%，印度尼西亚产量累计下降11.60%，马来西亚产量累计下降10.53%，越南产量累计下降10.74%，印度产量累计下滑1.49%。

  值得一提的是，2020年7月份，中国天然橡胶产量大约97千吨，同比下滑3.10%，环比增长30.73%；1-7月中国天然橡胶累计总产量约231.30千吨，累计同比下滑26.43%。

  目前，虽然天然橡胶主产国进入了高产期，但是近期主产国遭遇降雨天气，产量始终未能得到释放，短期天气因素支撑天然橡胶价格。

图一、东南亚天然橡胶月度总产量(千吨)

资料来源：wind，国投安信期货

  二、天然橡胶需求逐渐改善

  2020年6月以来，天然橡胶下游需求总体上逐渐改善。

  首先，中国汽车产销量同比增长快速回升； 中国汽车工业协会统计，2020年7月份，中国汽车产销分别为220.1万辆和211.2万辆，环比分别下降5.3%和8.2%，同比分别增长21.9%和16.4%。1-7月，中国汽车产销量分别为1231.4万辆和1236.5万辆，累计同比分别下降11.8%和12.7%。

  其次，海外汽车行业复工复产，产销量缓慢回升，降幅逐渐缩窄。据WardsAuto统计数据显示，2020年7月份，美国汽车(轿车+轻卡+轻型车)销量大约为245.42万辆，同比下滑11.99%，环比增长11.05%，美国汽车累计销量大约1531.46万辆，累计同比下滑21.93%。据日本自动车工业协会统计数据显示，2020年7月份，日本汽车销量大约为39.63万辆，同比下滑13.74%，环比增长14.10%，日本汽车累计销量大约260.41万辆，累计同比下滑18.95%。

图二、中国汽车产销形势边际改善(辆，%)

资料来源：中国汽车工业协会，国投安信期货

  最后，海外经济活动复苏，中国轮胎海外订单逐渐增加，中国轮胎开工率逐渐回升至较高水平。截至2020年8月20日，中国全钢胎开工率约为74.31%，达到历史同期最高水平；半钢胎开工率大约为69.92%，仅仅低于2014年和2016年历史同期水平，过去几年同期往往受到环保督察的影响而有所下滑。

图三、中国全钢胎开工率创出历史新高(%)

资料来源：wind，国投安信期货

  三、中国橡胶进口同比环比均回升

  随着中国新冠肺炎疫情得到控制，中国汽车产销量快速回升，中国轮胎开工率逐渐回升，6月份以来中国天然橡胶需求明显改善。中国海关总署公布的最新数据显示，2020年7月份，中国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为67.70万吨，同比增长22.42%，环比增长27.74%，1-7月中国天然及合成橡胶累计进口量为380.9万吨，累计同比增长4.96%。

图四、2019年12月份中国橡胶进口同比环比均回升(万吨，%)

资料来源：中国海关总署，国投安信期货

  综合来看，目前天然橡胶主产国供应端进入高产期，但是产量未能得到释放，海南供应稳定，云南供应依然偏紧，关注进口替代种植指标；印度、印尼、菲律宾等产胶国疫情未见好转，美国、巴西等海外汽车大国疫情依然严峻，但是国内外汽车市场进一步好转，下游需求逐渐复苏。建议中线投资者持有剩余的多单，关注9月合约交割压力，把握“空RU2101，多NR2101”的套利机会，此前在2800至2900元/吨之间建仓的套利可以继续持有。

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