贵金属 震荡 + 
周一日盘金银随着有色普涨下小幅反弹，夜盘有所加速，黄金期货一度 上触 1985 美元/盎司。我们认为这种趋势并不能延续，最大的利空是前 期多头资金过度拥挤，且多头主动减仓尤其是 ETF 主动减仓资金较少， 这位后面的反弹形成资金层面的压力，从对手盘的角度看，向上的基本 面虽强，但上行的难度要大于下行整理的难度。价格过高的情况下，市 场并非重新反思黄金白银的长线上涨逻辑，而是反思长线上涨逻辑中的 利润分配问题——即当下买入的回报率以及盈亏比等问题，尤其是白银 在表观库存过大的情况下是否出现获利资金的大幅抛压盘。因而我们认 为这轮调整的幅度和时间都会比普遍预期的更长。 周末中美推迟 15 日的一阶段贸易协议回顾，但市场普遍对回顾取得成效 并没有期待，因而对金银的实质影响偏小，如果真出现关税和解或协议 达成，将对金银产生新一轮利空，概率相对很低。 操作展望上，未到重仓参与的时机，对于黄金而言，虽然我们短线并不 看好，但投资逻辑更多是逢低做多，在牛市行情中做空面临的突发性风 险可能更多，预计下方底部可能在 1820 或 1760 美元/盎司出现，至少当 下谈抄底尚早；白银目前仍处于被高估的状态，逢高沽空仍为主线逻辑， 预计后续白银将在通过宽幅震荡将重心下移，6000 元/千克无论向上和 向下参与的确定性都不大，建议等待更好的入场时机。 
铜 震荡 + 
隔夜铜价走强，沪铜 2009 再次回到 51000 上方，主因美元走弱及央行超 预期释放资金。8 月 17 日开展 7000 亿元中期借贷便利（MLF）操作，此 次 MLF 操作是对本月两笔 MLF 到期的一次性续做，充分满足了金融机构 需求。市场在资金面充裕下忽略了中美无限期推迟贸易会谈，美国新一 轮刺激法案谈判陷入僵局等利空因素。供需方面变化不大，南美铜矿山 生产及运输干扰均得以解决，供应回升。原料短缺缓解下，国内冶炼厂 检修减少，电解铜 8 月产量料同比环比均正增长。8 月为消费淡季，中 汽协数据显示，11 家重点企业汽车产销环比分别下降 24%和 15.2%。除 铜板带开工率环比微增 0.5%外，铜管、精铜制杆企业开工率环比均回落。 国内消费疲弱库存回升，同时 LME 库存持续走弱，进口铜亏损，进口铜 流入减少，上周国内库存压力略有缓解。整体来看，目前多空拉锯明显， 铜价数次回落至 5 万下方后获得支撑，但整体重心下移。基本面整体边 际走弱，但资金面充足，维持铜价震荡走低观点，下方支撑 48000。 
锌 涨 + 
周一日盘锌跟随有色市场普涨，锌价强势突破 19600 元/吨和 2425 美元/ 吨压力位，夜盘高位震荡整理，预计上涨的惯性和延续性较强，注意该 压力位是内外盘共振形成的，因而后续的涨幅可能更大，我们本周将持 续推荐逢低买入，多单此处仓位可以重一些。 宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪出现极 为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的 刺激，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐 步消化，周末中美一阶段协议回顾会议推迟，对周一的情绪可能产生偏 负面的冲击。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论 上锌价可能重返 23000 元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及 金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地 区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。 技术面，沪锌 19500 元/吨，伦锌 2425 美元/吨突破后，上行空间打开， 内盘推荐上方止盈空间 23000 元/吨。 操作策略，推荐逢低买入，可以 考虑适度追涨，预计锌价可能会持续发力。 
镍 涨 + 
镍价上涨，美元指数走弱，我国央行超预期续作提振市场，有色不同程 度回升。菲律宾首都周边再封锁对镍矿生产发运影响未必能放大，不过 到港检查时间增加，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁 厂补原料库存需求较强，矿石价格继续走升。从供需来看，近期电解镍 国内外库存趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口 节奏放缓，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧。矿石价格坚挺对镍铁 形成成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。 不锈钢厂上周成交了较大量的镍铁，成交价回升显著。不锈钢期货继续 走升，镍铁成本上涨，不锈钢成本抬升，而现货跟随期货上涨，但仍呈 现贴水，库存有回升，但累库不明显，终端对于持续上涨的不锈钢价格 接收程度仍待观。LME 镍价在 14500 美元上方依然表现偏强。国内主力 ni2010 短期技术压力位附近震荡。关注美元铜价股市情绪引导，不宜追 涨，日内支撑看 11.5 万元。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢期价一度突破 15000 元。上周大型不锈钢厂提高镍铁及废不锈钢 采购价并有较大量成交，预期 8-9 月排产量较高，当前库存累积不明显， 引发市场看涨热情。菲律宾镍矿石供应逐渐，部分地区再有封锁，我国 镍矿石港口库存出现回升，但备库和因菲律宾疫情造成压港，镍矿石价 格涨势未放缓，近期矿价坚挺对于镍铁仍有一定成本支撑，不锈钢厂出 价略有抬升，但镍铁与电解镍价差依然较大。不锈钢价期价较现货价升 水。关注基差变化需求，持续状态可能并不大，可考虑买现货卖期货做 基差回归。不锈钢 ss2010 于 14800 上方偏强走势暂延续，后续关注进一 步期现联动，不宜追涨。 
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2009 低开高走，全天横盘整理。夜盘高开低走，震 荡整理。长江有色 A00 铝锭现货价格下跌 140 元/吨，现货平均升水缩小 到 10 元/吨。上游方面，氧化铝价格自上月以来跌幅过百，随着西南及 北方地区新增电解铝产能的逐步释放，未来氧化铝需求抬升，且北方地 区矿石止跌企稳，烧碱价格跌幅有限，在北方减停产氧化铝产能尚无复 产计划情况下，氧化铝价格临近触底，继续下行空间有限。上游方面， 上周铝下游企业开工小幅增加 0.2 个百分点，除却铝箔处于消费旺季需 求旺盛外，型材、线缆、板带等板块中小加工企业订单整体均有一定的 下滑。出口方面，海外夏休使得新增订单增量仍较缓，且因欧盟、印度、 巴西等地出口环境不佳，部分企业对于四季度出口订单仍持悲观态度。 从企业反馈看，本周铝下游开工难以出现明显增长，仍以平稳为主。从 盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓稍多，建议暂时观望 为主，09 合约下方支撑位 13800。 
螺纹 震荡 + 螺纹夜盘继续走高，远月偏强。现货随盘面上调，建材日成交量增至 26万吨以上，市场补库意愿尚可，主要受盘面走强带动。未来几日北方多 地仍有强降雨，同时南方高温天气持续，下游施工仍受影响，螺纹需求 淡季尚未结束，但影响逐步减弱，预计需求维持环比回升趋势，而旺季 需求得以验证的时间可能在 8 月下旬或 9 月之后。7 月经济数据偏强， 而 8 月前两周 30 城商品房销售增速未见回落，但 100 城土地成交大幅下 降，后期需继续关注，信贷及地产政策趋紧，只是短期看可能不会对销 售及开工造成较大影响，同时基建增速在雨季过后将再次回升，因此截 至目前从主要数据上还不能证伪螺纹旺季需求偏强的预期。后期市场交 易逻辑会继续由旺季强预期向真实需求过渡，由于淡季预期较强且在期 货价格已有体现，因此旺季需求表现尤为关键，在产量大增后需求强度 也更为重要，这也是后期关注重点。短期在乐观预期证伪前，盘面支撑 仍在，10 合约临近交割月，继续上涨仍需现货补涨来配合，因此短期在 3850 元上方不建议继续多配，下方支撑 3730 元，预计维持高位震荡。 01 合约在数据支撑下还是维持看涨观点，关注回调多配机会，下方支撑 3650 元。 
热卷 涨 + 
夜盘热卷 10 合约继续上行，远月合约增仓上行，前期热卷小幅回调后在 3850 左右获得支撑。周一钢银库存数据显示，热卷库存环比增加 0.46%， 中厚板和冷轧库存环比分别下降 1.29%和 2.11%；上周四我的钢铁公布数 据显示，热卷周产量 335.58 万吨，产量环比增加 0.91 万吨，热卷钢厂 库存 116.98 万吨，环比增加 4.96 万吨，热卷社会库存 271.53 万吨，环 比下降 9.17 万吨，总库存 388.51 万吨，环比下降 4.21 万吨，周度表观 消费量 339.79 万吨，环比增加 9.78 万吨。从上周的数据来看，热卷供 需两旺，供给端热卷产量连续回升，目前处于历史中高位，下游需求持 续好转，热卷表观消费量达到 330 万吨以上的高位，社会库存由增转降， 总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、 拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7 月份挖掘机销售同比增长 54.8%，汽车行业同样逐渐好转，7 月份汽车销量同比增长 16.4%，8 月 上旬 11 家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下游制造业持续回 暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘 面仍处于多头趋势，10 合约连续上行，维持偏强走势；主力逐渐移仓， 2101 合约可逢低入多。 
焦煤 震荡 + 
夜盘焦煤 09 合约窄幅震荡，期价依旧在 20 日均线下方运行，短期走势 依旧偏弱。由于临近交割，成交量和持仓量双双下降。焦煤短期的逻辑 依旧是供应趋于宽松，但从统计局公布的原煤数据来推测，焦煤的供应 出现小幅的收缩。下游焦炭由于环保限产以及落后产能的淘汰，产量同 比出现明显下滑。按照国家统计局公布的原煤产量数据来看，2020 年 7 月份，全国原煤产量 31794 万吨，同比下降 3.7%，降幅较上月扩大 2.5 个百分点。，环比下降 4.89%。若以原煤的产量来推算炼焦煤产量，7 月份炼焦煤环比和同比均将下滑。从短期的周频数据来看，当前洗煤厂 的开工率依旧趋于同时偏高的水平，供应目前依旧维持偏宽松的局面。 需求方面：国家统计局 8 月 14 日发布的最新数据显示，2020 年 7 月份， 全国焦炭产量 3997 万吨，同比增长 0.3%，今年以来同比首次出现增长。 从环比来看，较 6 月份减少 20 万吨，下降 0.5%。1-7 月份，全国焦炭产量 26895 万吨，同比下降 2%。 进口煤方面：当前澳煤通关难度依旧偏 大，港口库存目前下降幅度较大，而蒙煤随着绿色通道的开通，通关量 明显增加，后期蒙煤仍将呈现稳中有增的趋势。整体而言：在供应偏宽 松的情况下，焦煤 09 合约仍将以震荡下行的走势为主，但由于焦煤 09 合约临近交割，可操作性不强，可以关注焦煤 01 合约 1230 元/吨上方的 做空机会。 
焦炭 震荡 + 
夜盘焦炭 09 合约低开高走，期价小幅收涨，从盘面走势上来看，前高 1980 元/吨仍有较强的支撑。昨日唐山地区部分钢厂接受焦炭第一轮提 涨，随着时间的推移，一轮提涨将逐步落地。但由于下游钢厂利润偏低， 若钢材价格难以大幅上涨的情况下，后期焦炭最多还存在一轮的提涨空 间。从供应的角度来看，国家统计局 8 月 14 日发布的最新数据显示，2020 年 7 月份，全国焦炭产量 3997 万吨，同比增长 0.3%，今年以来同比首 次出现增长。从环比来看，较 6 月份减少 20 万吨，下降 0.5%。1-7 月份， 全国焦炭产量 26895 万吨，同比下降 2%。焦炭全年供应偏紧的局面暂未 改变，而下游钢厂高炉开工持续维持高位，247 家钢厂铁水日均产量持 续维持在 250 万吨以上。7 月份我国生铁产量为 7818 万吨，同比增加 8.8%，1-7 月我国生铁产量累计同比增加 3.2%。故在焦炭供应偏紧的情 况下，焦炭整体思路仍以逢低做多，但焦炭 09 合约临近交割，操作机会 有限，重点关注 01 合约 1950 元/吨的多单介入机会。 
锰硅 震荡 + 
锰硅：周初锰硅盘面出现明显回落，基本抹去上周涨幅，前期获利多单 继续离场。锰硅价格本轮上行的驱动正逐步减弱。从成本端来看，锰矿 价格的本轮反弹已基本告一段落，下游合金厂家的接受程度并不及预期。 最近一期的港口锰矿库存继续大幅攀升，当前总库存量已经达到 555 万 吨，再次刷新历史最高水平。如此高库存下，其价格短期难以出现趋势 性走强。需求端对近月合约价格仍有一定支撑，五大钢种产量上周环比 增加 7.22 万吨，对锰硅的周需求量为 169236 吨，环比增加 0.59%。随 着钢厂产量逐步进入旺季模式，对锰硅的需求将有进一步提升。但锰硅 的供应端的压力近期也开始回归，上周全国周产量 189336 吨，环比增加 0.60%；开工率 59.38%，环比增加 0.6%，且后续仍将有新增产能不断投 放。中期来看国内锰元素过剩的矛盾对锰硅价格仍有压制，随着市场的 短期看涨情绪逐步降温，盘面走势将重回自身供需。操作上对 09 合约应 继续维持逢高沽空的策略。 
硅铁 震荡 + 
硅铁：周初硅铁盘面波澜不惊，全天在半年线和年线间进行窄幅震荡。 现货市场也暂维持稳定，近期无新矛盾出现。钢厂方面，当前 8 月钢招 对硅铁的需求已经基本释放完毕，贸易商的采购意愿也不强，基本以刚 需为主，对硅铁的需求暂进入真空期。金属镁方面，当前部分厂家仍处 于检修减产中，下游需求尚未出现明显转好，但成本端的压力也有所缓 解，对 75 硅铁的需求短期预计也将维持稳定。供应方面，前期厂家的复 产已基本结束，近日北方主产区部分生产厂家开始出现检修，硅铁产量 短期仍有瓶颈，后续增量将相对有限。总体来看，硅铁近期的供需整体 维持平稳，但后续随着成材消费逐步进入旺季，硅铁的供需有逐步走强 的预期。五大钢种产量上周环比增加了 7.22 万吨，后续仍有进一步提升 的空间，金属镁的消费也即将走出淡季。近期成本端对硅铁现货价格的支撑力度也有所增强，对 10 合约不宜看空，短期操作上可尝试在 5700 下方进行少量低吸。 
铁矿石 涨 + 
铁矿石：昨夜盘铁矿主力合约继续上行，逼近 850 关口。现货方面，周 初杨迪粉和卡拉拉精粉价格涨幅居前，港口现货日均成交量出现下滑， 经过近期的补库后钢厂的采购意愿有所回落。上周成材表需虽然再度出 现回落，但无法改变终端用钢需求即将进入旺季的大趋势。7 月地产数 据继续向好，尤其是新开工增速环比延续回升趋势，淡季过后下游可能 会再度出现赶工现象，钢厂利润空间将逐步走扩。驱动铁矿价格上行的 基本面因素尚未出现趋势性改变。在旺季预期的驱动下，当前日均铁水 产量仍在继续刷新历史最高值，日均疏港量在上周也创出了 328 万吨的 历史最高水平，使得港口库存再度去库。其中粉矿的占比进一步下降， MNPJ 粉库存再度刷新近几年的低值，中品澳粉的溢价进一步走强。铁矿 库存的总量矛盾和结构性矛盾均进一步凸显。随着成材消费步入旺季， 需求端对铁矿价格的正反馈将进一步增强，而澳矿近期发运的低迷将逐 步体现在后续的到港量上，铁矿价格仍有进一步上行空间。操作上应继 续维持看涨的思路，逢低吸纳，01 合约下一目标为 860。 
玻璃 涨 + 
夜盘玻璃继续拉涨。17 日，郑商所玻璃主力 2101 期货合约在 1850 元/ 吨强势波动，多头力量较强。国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，整体价 格快速攀升下，出货略有减缓，市场心态平和，对后市仍持看涨心态。 华北市场大稳小动，沙河贸易商出货略减缓。华东市场 17 日部分厂价格 上调 3-5 元/重量箱，个别厂实际成交较灵活，安徽冠盛蓝玻 600T/D 浮 法线 17 日点火。华中市场湖北多数厂价格上调 2 元/重量箱，个别价格 上调 1 元/重量箱，省外价格同步上调，河南、湖南个别厂价格亦有上调。 华南周末至今多数厂提涨，中低档玻璃近期补涨明显。西南部分厂提涨 2-3 元/重量箱，出货尚可，局部受降雨影响。东北地区产销尚可，本地 销售为主。17 日多数厂家报价上调 2 元/重量箱。行业会议在淄博召开 后，各地区玻璃现货价格强势上涨势头延续中。据卓创数据显示，上周 重点监测省份生产企业库存总量为 3239 万重量箱，较前一周削减 411 万重量箱，降幅 11.26%。基本面没有太大变化的背景下，玻璃主力 1 月 合约期货价格回调有限，预期延续上涨态势，突破 1900 元/吨有望继续 上涨。