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原油 震荡 + 
原油：上周内外盘原油继续维持高位窄幅震荡。产油国会议结果基本符合市场预期，确
定将 8 月份减产额度将至 770 万桶/日，伊拉克等国在 8-9 月进行 84.2 万桶/日的补偿性
减产，使得实际的减产额度将高于 770 万桶/日，沙特方面预计 8 月有效原油减产规模在
810-820 万桶/日。上周欧佩克月报将 2020 年全球原油需求增速预期从-907 万桶/日调整
至-895 万桶/日，预计 2021 年原油需求增速恢复正增长，并创下纪录新高的 700 万桶/
日，效率改善及远程办公将限制 2021 年的原油需求增长，致使其低于 2019 年水平。上
周 EIA 库存报告显示，美国原油库存下降 749 万桶，汽油库存下降 315 万桶，馏分油库
存下降 45 万桶，炼油厂开工率 78.1%，比前一周增长 0.6 个百分点，美国原油日均产量
持稳于 1100 万桶。整体来看，产油国如预期下调减产额度，但部分国家补偿性减产将一
定程度上对冲减产幅度的收缩，会议结束后市场重归平静，短期在消息面整体表现匮乏
下油市仍将维持震荡走势。 
沥青 跌 + 
沥青：上周国内沥青现货市场整体持稳，仅个别炼厂小幅调整。近期国内沥青炼厂开工
负荷有所回落，市场资源供应减少，但开工率仍居于历史同期高位水平，受降雨天气影
响，华东等地炼厂出货受阻。需求端来看，全国范围内降雨仍然较多，尤其是南方部分
地区出现洪灾，公路项目施工受到明显影响，沥青终端刚性需求持续减弱，而东北、西
北等地施工项目增多，沥青刚性需求较好。整体来看，由于沥青生产利润下降以及下游
需求减弱，近期炼厂库存有所累积，沥青价格进一步上调动力减弱，短期或以稳为主。
从盘面走势来看，沥青盘面震荡走弱，但在成本端维持高位的背景下，预计沥青回调幅
度有限。 
高低硫燃
料油 
震荡 + 
燃油：目前高低硫燃料油供需面继续分化。具体来看，低硫燃料油方面，由于船用燃料
需求尚未恢复，新加坡含硫 0.5%船用燃料的市场走势疲软，陆上码头和浮式储油船的库
存仍在高位徘徊。同时需求疲软很难吸引来自西方的套利船货，因此 8 月份套利货船货
的流入量仍将处于低位。而高硫燃料油市场继续维持强势，随着空调用电量的不断扩大，
亚洲高硫燃料油市场正处于需求旺季，沙特阿拉伯一直在积极购买 380 CST 高硫燃料油，
而孟加拉国和巴基斯坦则推动了 180 CST 高硫燃料油的采购。进入本周，原油价格走势
震荡，国内燃料油市场价格继续窄幅波动为主。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：油价或继续维持震荡行情。主要考虑后续供应端暂无提振性利好，需求端仍面
临较大不确定性，基本面不明朗的局势或令资本面无所适从，因此近期要重点注意全球
股市及美元等风险资产市场的共振波动，同时继续关注消息面对当前谨慎乐观情绪的引
导。本周 PE 检修损失量环比将减少 2.99 万吨，国产料供应窄幅增加，加上美国货源集
中到港，港口库存有所累积，市场供应压力将增大。下游需求大稳小动，面对高价终端
跟盘意愿有限。聚丙烯周内去库放缓，但库存水平暂低于去年同期，压力一般。贸易商
货源充足，周内去库放缓。下游采购较为谨慎，对高价现货存有抵触。聚丙烯基本面存
在检修及低库存利好支撑，预计短期仍难有较大震幅。考虑到需求处在淡季及下游工厂
对高价货源抵触，短期现货或仍存压力。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：油制装置重启，需求正值淡季，乙二醇供需持续偏弱。周五，兖矿荣信 40 万吨
/年的乙二醇装置因故短停 2 天，对煤化工装置我们维持其负荷将持续低位运行的观点，
但需要注意根据 4 月份煤化工检修情况，即使行业整体负荷降低至 30%附近，由于油制乙
二醇产能基数庞大，煤化工降负目前难以扭转行业供需过剩的局面。且目前天津石化 10
万吨/年和中沙天津 42 万吨/年的乙二醇装置已重启，近期将陆续出料，油制乙二醇供应
较前期将进一步走高。而需求端来看，目前终端织造欠缺订单，需求不佳正在向上游负
反馈，乙二醇需求端有走弱的迹象。综上，短期乙二醇供需边际有恶化的迹象，期价走
强乏力，操作上维持反弹空思路。 
PTA 震荡 + 
PTA：近期 PTA 价格整体低位震荡运行，价格跟随宏观情绪面进行波动。就 PTA 自身而言，
其价格由成本和供需两部分决定。近期成本端国际原油高位震荡，波动较小。而 PTA 供
需在持续走弱，上周五 PTA 社会库存至 390 万吨，较上周增加了 4 万吨。目前 PTA 加工
费在 600-700 元/吨之间波动，这样的加工费水平下，企业暂时没有强烈的检修意愿。而
近期恒力石化 5 号线 250 万吨/年的 PTA 装置也已经 9 成负荷运行，福海创 450 万吨/年
的 PTA 装置负荷已提升至满负荷水平，行业整体供应随着新增产能的投放而进一步增加，
下游聚酯开工率目前维持在 86%-87%之间，供需过剩延续，在没有出现大规模检修停车的
情况下，PTA 社会库存仍将不断攀升。后期 8 月份需要密切关注仓单注销的情况，预计现
货价格将承压明显。综上，短期 PTA 将在 3450-3700 之间运行，暂时难见单边行情，震
荡偏空思路对待。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：近期苯乙烯现货层面偏弱压制了期价反弹。由于前期仓库提高超期仓储费，限
提货源对现货市场施压，近端现货表现偏弱。展望后续苯乙烯价格走势，第一，成本端
进一步下跌空间不大，尽管原油近期在 42-44 美元/桶之间震荡运行，但原油供需面正逐
步改善，整体上行趋势尚未发生改变，预计纯苯和乙烯价格难有大幅下跌。第二，国内
供应近期有所增加，下周预计会有 5 万吨货物抵港，预计主港或有小幅累库。但从中长
期来看，8-10 月份进口量有望出现大幅下降，预计 7 月主港库存高位运行，8 月有望迎
来一轮较为明显的去库。第三，下游利润较好，且南方雨水结束后，地产竣工速度将加
快，后周期产品需求较为确定，ABS、PS 和 EPS 高开工率有望延续。因此，7 月份苯乙烯
价格将跟随成本端低位震荡，但是一旦 8 月份进口货物下降，主港或有一轮比较明显的
去库，届时期价有望阶段性回升。操作上 5500 以下，可轻仓试多。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：上周五夜盘 PG11 合约减仓下行，短期多头获利了解。从盘面走势来看，上
周五尾盘以及夜盘的大幅下跌，表明当前 PG11 合约高升水存在较大的分歧，现货维持稳
定的情况下，期价短期继续上涨的动能在逐步衰竭。从原油角度来看，上周五原油价格
小幅回落，当前原油依旧维持窄幅区间震荡，对 PG11 合约支撑力度减弱。回到液化石油
气：7 月 19 日现货价格较为稳定。华南地区广州石化民用气出厂价稳定在 2798 元/吨，
华东地区上海石化民用气出厂价稳定在 2700 元/吨。山东齐鲁石化民用气出厂价稳定在
3000 元/吨。从供应端的角度看，由于炼厂检修，供应端出现回落。7 月 16 日当周，卓
创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量 61718 吨/日，较上期减少 2244 吨/日，环比
变化率-3.51%。从下游深加工来看：需求稳中有增。7 月 16 日当周 MTBE 装置开工率为
51.96%，较上期增加 3.92%，烷基化油开工率为 53.3%，较上期上涨 1.39%。库存方面：
隆众资讯统计的数据显示，截止至 7 月 16 日当周，华南码头库存率较上期下降 6.3%至
53.67%，华东码头库容率下降 4.91%至 49.99%，近期库存呈现稳中有降的趋势。基差方
面：由于上周五期现货变动不大，基差较为稳定，当前基差在-1067 元/吨。整体而言，
在旺季合约的预期下，期价仍将以偏强走势为主，但短期多头获利了解，期价将小幅回
落，策略上前期低位多单可以部分止盈做好利润保护，中期逢低做多的操作思路始终不
变。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇期货上周先扬后抑，再度测试 1850 压力位，但由于市场支撑不足，未能成功
向上突破，盘面承压走低，回踩 1780 支撑位，低位盘整格局尚未打破。国内甲醇现货市
场维持低迷态势，跟涨不积极，价格大稳小动，重心依旧处于相对低位。西北主产区企
业近期签单一般，出货情况不畅，低价货源主供烯烃，厂家仍面临较大生产压力。受到
西北地区一体化配套甲醇装置恢复运行的影响，主产区甲醇开工水平回升。但甲醇整体
开工率延续下滑趋势，供应端压力有所缓解，货源依旧充裕。贸易商试探性拉高报价，
但实际放量难以提升。下游市场需求无明显改观，维持刚需采购，对高价货源存在抵触
情绪。山东联泓装置恢复，同时中天合创恢复一套装置，烯烃开工率明显提升。传统需
求尚未恢复至正常水平，当前正值需求淡季，部分行业开工进一步下滑，难以形成有效
提振。甲醇进口货源增加，冲击国内沿海市场。甲醇港口库存持续累积，超过 140 万吨，
不断创新高，库存压力明显。供需矛盾依旧突出，甲醇维持低位震荡走势，关注其能否
站稳 1780 一线支撑。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 期货上周呈现冲高回落走势，重心积极上探，最高触及 6770，创年内新高，但
上方阻力明显，盘面承压走低，跌破 6530 一线支撑，回吐当周涨幅。伴随着期货价格调
整，PVC 现货市场气氛明显降温，各地主流价格陆续松动，呈现有价无市状态，交投疲弱。
西北主产区企业由于存在预售订单，厂家心态尚可，暂无库存压力，但部分出厂报价有
所下调。PVC 行业开工水平略有下行，主要是受到内蒙亿利、中谷矿业、山西榆社、泰州
联成等装置检修的影响。生产装置运行负荷变化有限，PVC 产量维稳，供应端压力暂时不
大。受到天气因素的影响，下游型材、管材行业表现欠佳，部分中小企业开工出现下滑，
PVC 刚性需求有所缩减。贸易商出货意向增强，积极排货为主，存在降价让利行为，但实
际放量匮乏。受到买涨不买跌心态的影响，业者观望情绪较浓，操作谨慎，市场商谈价
格走低，低价货源增加。华东市场到货及流转稳定，库存窄幅增加，华南地区到货有限，
PVC 社会总库存延续下滑趋势。近期电石需求增加，供需关系改善，采购价格上调，成本
端支撑走强。PVC 供需压力尚可，但市场缺乏利好刺激，期价理性调整，但预计下调空间
有限，关注 6530 附近支撑。 
动力煤 跌 + 
动力煤：上周动力煤主力合约先扬后抑，整体震荡重心有所下移。目前港口煤炭价格持
续下跌，库存水平缓慢上涨。上游坑口价格相对强势，CCI 产地煤价稳中有涨。由于下游
需求较弱，港口煤炭价格开始下滑，但是产地价格依然相对坚挺。下游六大电的日度数
据停更，我们只能从全国重点电厂的旬度数据看下游库存水平，最新 6 月 20 日的全国重
点电厂煤炭库存地区合计是 1745 万吨，环比增加 39 万吨。由于今年降水较多，未来天
气因素将很可能成为制约今夏煤炭需求的关键。而从盘面上看，动力煤上方压力也较为
明显，09 合约 560 一线的压制较强，未来恐将有所走弱，关注逢高沽空的操作机会。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：沪胶周五夜盘弱势整理。新胶上市增加，且近期进口胶将集中到港，供应压力日
渐明显。虽然国内汽车产销量连续三个月增长，且近期轮胎出口有所回升，但仍低于正
常水平，消费端与供应端相比更为疲软。近期沪胶可能维持整理形态。 
纯碱 震荡 + 
纯碱：上周，纯碱主力 09 合约于 1400 元/吨遇阻，继续下跌，周五跌至 1350 元/度附近。
纯碱市场盘整为主，整体交投氛围尚可。国内纯碱市场稳中有涨，市场交投气氛温和。
前期检修厂家逐步开车运行，纯碱厂家加权开工负荷在提升至 76.8%。近期纯碱厂家出货
情况较为顺畅，部分厂家订单充足，多执行前期订单为主。本周纯碱库存继续下降为主。
目前国内重碱主流送到终端价格在 1220-1350 元/吨，部分厂家执行月底定价，沙河地区
重碱主直供终端价格在 1230-1280 元/吨不等，因此盘面在 1400-1450 元/吨上方盘面就
有期现套利机会，这也是此前看空的主要逻辑所在。目前基本面有所好转，库存降得比
较快，短线或有反复，1300-1450 元/吨区间内高抛低吸为主。