【期权量化】初探华尔街期权量化交易的奥秘
发布时间：2020-7-3 12:46阅读：785
资质已认证
问一问
以下为前华尔街对冲基金的量化投资经理Frank Lu 公开课内容，正文如下：大家好，我是Frank，前华尔街对冲基金的量化投资经理和期权做市交易员。今天我给大家带来一节关于期权量化交易的公开课。关于期权量化交易的介绍主要是分以下几个方面，首先我们会先介绍关于波动率度量方面的知识。什么是波动率？波动率如何度量？期权交易不管是做程序化，还是是做手动的主观交易，交易期权其实就是在交易波动率。然后我们会介绍关于波动率的交易策略。最后我们会介绍其他类型的期权策略，比如说趋势交易策略等。量化交易在过去二三十年里是国内外各大市场非常重要的组成部分，美股每个交易日至少有80%的交易量都是通过程序化完成的。期权时代注：相关阅读《重磅推荐 | 期权做市与高频交易》其中大部分是高频交易策略，以做市策略和微观结构策略为主，当然也有各种中频的交易信号。纯手动的交易，以小型的交易机构和散户为主，只占10%到20%的比重。在过去已经上市的和即将上市的股票和商品期权市场，量化交易势必会占据一席之地。当然现在很多像股票或者是股票期权类的，对程序化的介入有一定的限制。但是随着时间的推移，必然会慢慢放开。他们会跟着商品、商品期权一起，逐渐成为程序化交易的天堂。具体来说，在期权市场中会应用到的量化交易包括但不局限于期权做市、量化对冲、 统计套利、波动率交易、机器学习、各类组合与价差的量化交易以及所有其他的有风险/无风险套利。 ① 期权做市(OMM): 提供流动性，同时提供买单和卖单，不断买卖赚差价。因为同样一个标的有太多期权了，有不同的月份，每个月到期又有不同的行权价，每个行权价又分看涨和看跌期权。有太多的期权可供选择，可以用很丰富的策略来提供买单和卖单。国内期权做市是需要相关的牌照的，只有证券公司和期货公司的风险管理子公司可以拿相关的牌照，但是私募等投资机构可以采用做市类的策略来套利。 ② 量化对冲(Algo Hedger):期权与期货间的对冲以及不同期权间的对冲。
③ 统计套利(Stat Arb):分析历史数据基于统计学原理进行组合套利交易。统计套利可以应用在几乎各个国家、各个市场、各个不同的标的品种。在期权领域的统计套利是类似于配对交易的一个基本原理，根据统计学的测算，来发现不同位置的期权之间可能形成有一定比较优势的交易机会（edge）。最典型的是在同样的一个标的、同一个到期月份里不同行权价的期权，这些期权之间从历史来看，它的波动率曲线的陡峭程度可能会在一定的范围内波动。当它超过了这个波动范围的时候，就是你进行统计套利的好机会。 ④ 波动率交易。它主要就是说你基于波动率本身过大、过小，或者是不同月份这些波动率的不合理，或者是不同行权价之间波动率的不合理，来进行一定的波动率的投机或者套利。 ⑤ 机器学习(ML): 用各种机器学习办法分析历史数据、判断标的涨跌和其他交易机会。 ⑥ 组合与价差交易(Spread&Combo):将所有价差交易与组合交易自动化。
01 波动率的度量波动率是期权定价中一个非常关键的变量，用于衡量标的收益的不确定性。交易期权就是交易波动率，买期权是做多波动率，卖期权是做空波动率，在选择买期权和卖期权的时候，本身就在完成对于波动率的看涨和看跌的过程。波动率一般是怎么度量的？波动率在一般的交易软件里或者说常规的来看都是close to close的计价，即根据每天收盘价的或者结算价。因为有的品种结算价和收盘价是一样的，所以压根没有结算价这个概念，收盘价就是结算价。有的像国内很多商品期货，品种的结算价和收盘价是不同的，就是你依据收盘价或者说结算价之间的差值来求一个log return（对数回报），再进一步计算出这个年化标准差，就是年化波动率。所以对于一个品种来说，如果说它的年化波动率是20%，就是说放宽一年来看，按照每天收盘价，在它这个均值的基础之上，标准差的波动范围是20%。
（1）波动率看上去是什么样的？• 首先，波动率的波动与波动率的高低是正相关的。波动率越高，波动率的不确定性也就越高。简单来说，比如一个几乎不怎么动的标的，平均波动率年化在10%以内，它可能波动高和波动低的时候，一般也就10%+和10%以内的一个值，上下误差可能是在50%之内。但是对于一个波动率很大的品种，比如一个波动率年化40-50%的品种，它波动大的那几天可能到年化有上百，波动率小的那几天可能就只有百分之十几。所以说当波动率比较大的品种，它往往波动率的不确定性也比较大。• 第二个就是波动率向上变动的幅度通常要比向下的多，但向下维持的时间往往会更长。简单理解来说就是波动率时不时会往上涨一些，因为标的品种有的时候会动一下，可能是几倍于平均值的一个状态，所以它往往向上变动的幅度要比向下变动的幅度多。也是因为向下变动有底，向上变动没底，波动20%的一个品种，向下再低也就是零，但向上的话，涨到50%或80%都有可能的。所以它向上变动的幅度往往比较多，但是向下的维持时间往往比较长。因为既然能平衡在这个均值的情况，当它向上移动的幅度大时，必然向下浮动的这个频率就会更高，维持时间就会更长。这个也就是说我们说的波动率锥，如果把波动率画出来，从高到低是像一个锥形的这样一个状态。• 第三，波动率具有均值回复特性。对于某一个标的来说，波动率在特别高和特别低的位置，长期看会慢慢向均值附近移动。这也是最常见的波动率策略的起源。在波动率大的时候可以考虑适当的空，在波动率低的时候可以考虑适当的多。• 第四，波动率具有集群效应。在统计上叫做正的自相关性。在高波动率出现的时候往往随后出现的也是高波动率，在低波动率出现的时候随后出现的往往是低波动率。低波动率维持时间相对更长，比如2017年，各种资产品种，不管是股票还是商品，波动率都非常低。
（2）预测波动率的模型有哪些呢？• 滑动窗口模型：简单加上未来N天的波动率和过去N天的相同。标的价格的突变会导致波动率大幅度上升，然后在N天后突然消失。• 指数加权移动平均（EWMA）模型：可以平滑波动率，近期波动率影响大，远期波动率影响小。但是无法处理异常事件带来的影响。• Garch模型：引入长期方差水平项，较好的描述了波动率会出现均值回归的特性。但是参数估计不太稳定，而且无法描述具有驼峰的波动率期限结构。对波动律的预测不仅仅依赖于过去的历史数据，未来消息的影响要远比其他任何因素的影响要大。
（3）关于波动率的分布。这个是从买卖期权的角度来说的，比如说我们后面在提到策略的时候，什么时候想买期权？什么时候想卖期权？除了对方向上的判断，还需要对于波动率的判断。如果是买一个跨式，或者是卖一个宽跨式，像这些对方向没有要求的策略来说，是存粹对波动率的估计。对波动率的估计，就涉及到拿现在的波动率和以前的波动率做对比。对比结果是作为入场的一个重要条件。像这个例子里，如果预测某标的资产未来一个月的波动率是14%，以18%的这样一个隐含波动率去卖出这个期权，看上去是不错的，因为你有四个点的比较优势（edge）。就是说这个东西应该值14块钱。但是这是一个预期，你也不知道最终它会是多少，但是它的期望是14块钱，那你以18块钱卖的话你觉得就不错。但是如果它的波动非常大的话（方差和标准差非常大），比如波动在12%到34%之间，那这个时候你以18%卖的时候，可能就看上去不那么好了。你有可能赚钱，它维持不变，甚至波动率更低。所以我们在决定波动率怎么样交易的时候，我们要充分考虑类似于波动率锥的概念，也就是说我到底在什么样的分位点来建仓。
（4）波动率椎比如说我在90分位的高位的分位点建仓，或者是在低位10分位的低分位点建仓。因为不对称性，也就是说因为波动率向上的时候波动幅度更大，所以当多的时候，在10分位点左右建立多仓，加上其他的选择条件，我认为没有什么问题。但是当在空的时候，90的时候有可能还不是特别有把握，这个还需要更多的一些空的信号。也就是说要把单纯的和历史比较的分位点加上一些其他的入场信号结合在一起来进行交易。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
③ 统计套利(Stat Arb):分析历史数据基于统计学原理进行组合套利交易。统计套利可以应用在几乎各个国家、各个市场、各个不同的标的品种。在期权领域的统计套利是类似于配对交易的一个基本原理，根据统计学的测算，来发现不同位置的期权之间可能形成有一定比较优势的交易机会（edge）。最典型的是在同样的一个标的、同一个到期月份里不同行权价的期权，这些期权之间从历史来看，它的波动率曲线的陡峭程度可能会在一定的范围内波动。当它超过了这个波动范围的时候，就是你进行统计套利的好机会。 ④ 波动率交易。它主要就是说你基于波动率本身过大、过小，或者是不同月份这些波动率的不合理，或者是不同行权价之间波动率的不合理，来进行一定的波动率的投机或者套利。 ⑤ 机器学习(ML): 用各种机器学习办法分析历史数据、判断标的涨跌和其他交易机会。 ⑥ 组合与价差交易(Spread&Combo):将所有价差交易与组合交易自动化。
01 波动率的度量波动率是期权定价中一个非常关键的变量，用于衡量标的收益的不确定性。交易期权就是交易波动率，买期权是做多波动率，卖期权是做空波动率，在选择买期权和卖期权的时候，本身就在完成对于波动率的看涨和看跌的过程。波动率一般是怎么度量的？波动率在一般的交易软件里或者说常规的来看都是close to close的计价，即根据每天收盘价的或者结算价。因为有的品种结算价和收盘价是一样的，所以压根没有结算价这个概念，收盘价就是结算价。有的像国内很多商品期货，品种的结算价和收盘价是不同的，就是你依据收盘价或者说结算价之间的差值来求一个log return（对数回报），再进一步计算出这个年化标准差，就是年化波动率。所以对于一个品种来说，如果说它的年化波动率是20%，就是说放宽一年来看，按照每天收盘价，在它这个均值的基础之上，标准差的波动范围是20%。
（1）波动率看上去是什么样的？• 首先，波动率的波动与波动率的高低是正相关的。波动率越高，波动率的不确定性也就越高。简单来说，比如一个几乎不怎么动的标的，平均波动率年化在10%以内，它可能波动高和波动低的时候，一般也就10%+和10%以内的一个值，上下误差可能是在50%之内。但是对于一个波动率很大的品种，比如一个波动率年化40-50%的品种，它波动大的那几天可能到年化有上百，波动率小的那几天可能就只有百分之十几。所以说当波动率比较大的品种，它往往波动率的不确定性也比较大。• 第二个就是波动率向上变动的幅度通常要比向下的多，但向下维持的时间往往会更长。简单理解来说就是波动率时不时会往上涨一些，因为标的品种有的时候会动一下，可能是几倍于平均值的一个状态，所以它往往向上变动的幅度要比向下变动的幅度多。也是因为向下变动有底，向上变动没底，波动20%的一个品种，向下再低也就是零，但向上的话，涨到50%或80%都有可能的。所以它向上变动的幅度往往比较多，但是向下的维持时间往往比较长。因为既然能平衡在这个均值的情况，当它向上移动的幅度大时，必然向下浮动的这个频率就会更高，维持时间就会更长。这个也就是说我们说的波动率锥，如果把波动率画出来，从高到低是像一个锥形的这样一个状态。• 第三，波动率具有均值回复特性。对于某一个标的来说，波动率在特别高和特别低的位置，长期看会慢慢向均值附近移动。这也是最常见的波动率策略的起源。在波动率大的时候可以考虑适当的空，在波动率低的时候可以考虑适当的多。• 第四，波动率具有集群效应。在统计上叫做正的自相关性。在高波动率出现的时候往往随后出现的也是高波动率，在低波动率出现的时候随后出现的往往是低波动率。低波动率维持时间相对更长，比如2017年，各种资产品种，不管是股票还是商品，波动率都非常低。
（2）预测波动率的模型有哪些呢？• 滑动窗口模型：简单加上未来N天的波动率和过去N天的相同。标的价格的突变会导致波动率大幅度上升，然后在N天后突然消失。• 指数加权移动平均（EWMA）模型：可以平滑波动率，近期波动率影响大，远期波动率影响小。但是无法处理异常事件带来的影响。• Garch模型：引入长期方差水平项，较好的描述了波动率会出现均值回归的特性。但是参数估计不太稳定，而且无法描述具有驼峰的波动率期限结构。对波动律的预测不仅仅依赖于过去的历史数据，未来消息的影响要远比其他任何因素的影响要大。
（3）关于波动率的分布。这个是从买卖期权的角度来说的，比如说我们后面在提到策略的时候，什么时候想买期权？什么时候想卖期权？除了对方向上的判断，还需要对于波动率的判断。如果是买一个跨式，或者是卖一个宽跨式，像这些对方向没有要求的策略来说，是存粹对波动率的估计。对波动率的估计，就涉及到拿现在的波动率和以前的波动率做对比。对比结果是作为入场的一个重要条件。像这个例子里，如果预测某标的资产未来一个月的波动率是14%，以18%的这样一个隐含波动率去卖出这个期权，看上去是不错的，因为你有四个点的比较优势（edge）。就是说这个东西应该值14块钱。但是这是一个预期，你也不知道最终它会是多少，但是它的期望是14块钱，那你以18块钱卖的话你觉得就不错。但是如果它的波动非常大的话（方差和标准差非常大），比如波动在12%到34%之间，那这个时候你以18%卖的时候，可能就看上去不那么好了。你有可能赚钱，它维持不变，甚至波动率更低。所以我们在决定波动率怎么样交易的时候，我们要充分考虑类似于波动率锥的概念，也就是说我到底在什么样的分位点来建仓。
（4）波动率椎比如说我在90分位的高位的分位点建仓，或者是在低位10分位的低分位点建仓。因为不对称性，也就是说因为波动率向上的时候波动幅度更大，所以当多的时候，在10分位点左右建立多仓，加上其他的选择条件，我认为没有什么问题。但是当在空的时候，90的时候有可能还不是特别有把握，这个还需要更多的一些空的信号。也就是说要把单纯的和历史比较的分位点加上一些其他的入场信号结合在一起来进行交易。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
资深期货投顾
期货期权诚信开户，低手续费保证金，您的期货期权投资助手，专业
+微信
当前我在线
最快30秒解答
关于【期权】我们准备了详细的专题解读，全部要点覆盖，更有顾问1对1为你专属讲解。 
点击微信，一键关注
文章很精彩？转发给需要的朋友吧 
分享该文章
版权及免责声明：本文内容由入驻叩富问财的作者自发贡献，该文观点仅代表作者本人，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决策投资行为并承担全部风险。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，请发送邮件至kf@cofool.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。
推荐相关阅读
量化交易支持期权吗?哪个券商可以?
2810
您好，量化交易支持期权，期权作为一种衍生品，是量化策略中常用的工具之一，因为它提供了灵活的风险管理和收益增强策略。在中国，随着金融市场的不断发展，越来越多的券商开始提供期权交易服务，并支持量化交...
2810
期权开通后可以做量化交易吗？
600
期权开通后，满足券商量化交易条件（如系统对接、合规备案等），可进行量化交易，很多量化策略会运用到期权工具。现在券商都是网上开户了，主要看哪家佣金低，不管是股票，还是两融或则期权，我司佣金都很低的...
600
期权量化交易怎么开通？哪家券商提供期权量化软件？
304
您好，期权量化交易开通非常便捷，新开户提供QMT专业版量化软件，可直接登陆期权账户进行交易使用，我司可免费提供期权量化交易软件使用，期权开户佣金低至1.7元/张起，卖出开仓免费，联系证券张经理即...
304
沈阳量化交易支持期权的量化交易吗？
451
正规证券公司大多支持期权的量化交易，沈阳地区满足适当性要求的投资者开通期权交易权限后，就可以进行期权量化交易，我们支持符合监管要求的期权量化交易接入，适配常用的量化交易接口，能满足量化交易者的交...
451
机器学习在量化交易信号生成中的初探
227
随着人工智能技术的普及，2026年的量化交易已经从简单的线性回归进化到了深度学习与强化学习阶段。普通投资者现在也可以利用Python中的Scikit-learn或TensorFlow库，构建自己的非线性预测模型。在信号生成环节，机器学习可以处理海量的非结构化数据。例如，通过随机森林算法对上百个技术指标进行特征筛选，从而找到当前市场环境下最具预测能力的组合。这种方式能够识别出传统人工经验难以察觉的微弱规律，显著提升策略的抗干扰能力。技术逻辑再先进，也需要稳定高效的实盘环境来落地。当前，普通投资者...
227
期权量化交易软件推荐QMT：全维度拆解期权量化优势！
282
期权量化交易当中，期权交易策略的复杂性、数据的精度以及执行的时效性，往往决定了最终的盈利曲线。相比于股票或ETF，期权交易涉及多腿组合、波动率曲面、希腊字母动态对冲等复杂维度，普通的交易软件很难提供足够的支持，专业版量化软件QMT能够满足期权复杂交易需求！一、QMT量化软件介绍：QMT由讯投开发、券商提供使用，是功能完整、性能强劲的量化交易平台之一。集成了行情展示、策略研发、回测验证、实盘执行、动态风控五大模块，尤其支持直接对接期权账户，允许用户将复杂的期权策略——无论是波动率...
282
