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白糖 震荡 + 
白糖：郑糖夜盘窄幅整理，主力合约在 5000 元附近波动，国际糖价创近期新低后反弹，
后市还有走低可能。国际原油价格走势及巴西货币汇率的表现将影响巴西食糖产量，进
而对全球食糖供应起到决定性作用。周一郑糖急跌并未打破震荡形态，外糖进口规模或
许会明显增长的预期对国内糖价仍有压力。郑糖短线可能维持区间震荡格局，待出现突
破后方有趋势性行情。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆主力 11 合约偏弱整理，美国大豆产区天气良好增添丰产预期，原油市场走弱，
叠加美国疫情持续引发经济担忧制约美豆走势，而巴西大豆出口步伐较前期高峰已有所
放缓，美豆出口仍有支撑，整体天气层面压力下继续偏弱运行为主，关注 6 月末种植面
积报告指引。国内市场来看，大豆、豆粕库存快速增加，据当前油厂压榨水平看 3 季度
豆粕供应偏充足，4 季度大豆供应仍具有不确定性，美豆新作产量及出口仍是关注焦点，
近期部分中国大豆买家要求出口商提供大豆船货未受病毒污染证明，关注对进口的影响，
短期成本端美豆走弱叠加需求疲软背景下，压制豆粕市场价格偏弱整理，豆粕基差仍有
小幅走弱空间，中长期行情启动仍需等待蛋白需求实质性好转及 7、8 月份天气炒作的配
合。期货市场来看，连粕主力 09 合约震荡收长上影小阴线，区间盘整较长时间，继续下
跌空间也较为有限，短线缺乏持续驱动，支撑 2750 附近，关注支撑有效性参与，长线低
位可轻仓布局多单。期权方面维持卖出 M2009-P-2750 期权。 
苹果 涨 + 
苹果：现货价格回落之后走货略有好转，不过消费淡季继续施压盘面价格。现货方面，
当前旧果库存主要集中于山东地区，山东地区苹果主流交易价格持续下滑，烟台地区果
农 80#以上一二级主流交易价格 2.0 元/斤左右，客商货交易价格下滑也比较明显，价格
下滑之后出货相比前期略有好转；陕西早熟苹果零星上市，目前的主流收购价格比之前
略有下调，客商采购积极性不高，后期价格有偏弱可能；销区时令水果增加，苹果缺乏
比较优势，整体走货表现仍然不及往年。天气方面，部分产区存在冰雹扰动，提振市场
情绪。产量预期方面，目前产区套袋进入尾声，多方调研数据显示套袋情况好于之前预
期，陕西地区套袋基本结束，果农后期有补袋的情况；山东地区套袋进入中后期，当地
果农由于网络信息影响，认为西北地区减产严重，对新季果期望值比较高，有意多留果，
补袋情况比较多。07 合约面临成本支撑与消费淡季的博弈，价格回落至今，已经反映大
部分今年消费疲弱的影响，进一步下跌动力有所减弱，同时目前进入成本支撑的博弈区
间，短期价格进入反复纠结区域。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前 10 合约
价格再次回落至 4 月初价格运行区域，考虑今年确实发生减产的情况来看，当前价格进
一步下行推动不足，不过当前市场确实也缺乏有效利多提振，10 合约短期进入低位震荡
油脂 涨 + 
棕榈：6 月 29 日国内棕榈油价格出现较大下滑，这主要是因为端午期间海外疫情再度加
剧，原油价格的大幅下调以及市场对全球经济复苏推延的担忧导致了植物油市场价格的
下行，国内棕榈油价格的下滑主要是对节日期间马盘跌幅的修正。目前马来棕榈油基本
面仍旧保持良好，在印度 6-7 月补库需求状况下，马来棕榈油出口强劲，根据航运公司
的数据统计，6 月 1-25 日马来棕榈油出口量接近 140 万吨，环比上涨 35%以上，已经超
过 5 月全月的出口量。我们预计马来 6 月全月出口量有望达到 170 万吨，库存量有望削
减 20 万吨左右至 180 万吨，在原油价格不发生进一步下滑的情况下，棕榈油价格短期内
仍有望迎来上涨。但是需要担忧的是在 7 月后印度的进口需求有可能会再度下滑，可以
考虑 7 月 MPOB 报告发布之后逢高平仓近月合约获利了结，而远月 2101 合约在原油价格
没有转入跌势之前仍可以继续持有。 
豆菜油：豆菜油方面，国内库存继续处于不断上升的趋势之中。截至 6 月 26 日，国内豆
油商业库存总量 112.248 万吨，较上周的 103.755 万吨增 8.493 万吨，增幅为 8.19%，较
上个月同期 90 万吨增 22.248 万吨，增幅为 24.72%。豆油库存的不断累积，说明国内植
物油市场短期内仍处于供大于需的格局，虽然菜籽和菜油库存仍处于低位，但较高的菜
豆价差使得国内菜油消费量将逐渐减少，食用油市场将更多的选择豆油消费来进行替代。
在本年度美豆产量不发生大幅削减的情况下，豆油价格会持续保持弱势格局，在当前国
际疫情仍不明朗的情况下，豆菜油合约交易仍应以观望为主，虽然菜油本身基本面较为
强劲，但 6 月价格的大幅攀升已经基本达到了顶点，此时不宜轻易入场。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2009 合约低开震荡收长上影小阳线，小幅增仓。今日鸡蛋市场价格稳中有落，
销区上海下跌，北京稳定，产区山东、河南整体稳定，部分地区有所下跌。未来新开产
蛋鸡将逐渐减少，近阶段养殖单位淘鸡有所增加，市场大码鸡蛋货源较前期减少，鸡蛋
供应压力逐步缓解较为确定，但相对滞后，南方多地暴雨天气不利于鸡蛋储存及运输；
下游市场走货一般，经销商随进随销，养殖单位顺势出货，临近学校暑假假期，短线需
求难有好转，但目前蛋价处于低位，制约下跌幅度，预计短期蛋价偏弱整理为粉蛋价格
大局或稳，中长期来看，供应端压力释放缓慢，阶段需求的提振尤为重要，每年三季度
是传统的消费高峰，蛋价重心也将抬升，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，今年蛋价反
弹高度或不及往年同期平均水平。期货市场来看，主力 2009 合约升水现货仍较多，基差
修复阶段，短期 4000 元/500 千克之下表现仍偏弱，短线参与，08 合约预计跟随现货市
场波动为主，后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。 
棉花、棉纱 跌 + 
棉花棉纱，2020 年 6 月 29 日，棉花主力合约收盘价为 11665 元/吨，跌 0.04%；棉纱主
力收于 19045 ，跌 0.16%。国家统计局公布工业企业运行情况数据，从 5 月份纺织行业
经济指标情况看，继 4 月份纺织工业增加值和纺服出口恢复到同比正增长后，本月没有
新增其他由负转正的指标；除衣着类商品价格同比降幅持平 4 月为-0.40%外，各项指标
同比增速均继续向好发展；但纺织业固定资产投资额累计同比增速仍然最低，为-26.20%，
在各指标中表现最差。 从各指标相对 4 月恢复速度来看，纺服消费和投资增速较 4 月份
加快恢复，其中 5 月份服装鞋帽、针、纺织品零售额同比仅下降 0.60%，距离转正一步之
遥，增速较 4 月份回升近 18 个百分点，处于加快恢复状态；穿类商品网上零售额 1-5 月
累计增速较 4 月回升 5 个百分点至-6.8%，纺织业固定资产投资累计增速回升 6 个百分点
至-26.2%。其他多数指标增速的恢复则处于减缓或者持平 4 月的状态。中期来看，棉花
消费仍然是影响价格的重要变量，棉花棉纱出现二次探底的可能性依然存在。期货中期
仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为 21%左右，与短
期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖
出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：市场延续前期多空交织局面，期价继续低位震荡走势。菜粕市场整体影响因素尚
看不到大的变化，中国与进口油菜籽贸易国关系僵持，为菜粕期价提供下方支撑，不过
相关进口政策并没有出现新的变化，该因素尚不能对菜粕形成进一步利多推动，加上目
前供需面面临豆粕端供应压力以及菜粕消费不及预期的双重压力，菜粕短期继续窄幅区
间震荡波动。豆粕供应压力仍未消除，全球疫情干扰制约旧作大豆需求，美豆生长表现
较好施压新作供应；油厂大豆采购充足，近两个月大豆到港量维持高位，而下游由于新
冠疫情以及南方持续降雨的影响养殖需求短期内难以大幅回升；菜粕需求不及预期，主
力消费水产养殖虽然进入旺季，但是南方暴雨仍然持续，收敛季节性需求提振，同时菜
粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑。综合来看，菜粕期价进入低位，继续下跌动
力不足，不过短期难以摆脱豆粕供应压力和菜粕消费不及预期带来的压力，对于 09 合约
继续维持 2250-2450 区间的判断。操作方面，豆菜粕扩大套利继续持有，期权方面，短
期建议继续持有卖出行权价为 2250 元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2450 元/吨的看涨
期权的组合策略。 
玉米 涨 + 
玉米：29 日，大商所玉米 09 合约高开上行，重回 2100 元/吨上方，符合此前预期。国内
玉米现货经过连续一波上涨之后，29 日暂时稳定。目前锦州港二等玉米价格 2125 元/吨，
玉米期货主力 9 月合约价格出现不多见的贴水情况。近期国内玉米现货市场基本面情况
不变，价格走势整体上是以涨-稳-涨为主。临储前 5 次拍均表现为高溢价高成交率，成
交火爆。目前粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲
用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。即便是 7 月份以后临储玉米出
库，且假设当时生猪存栏规模还未明显恢复的情况下，可能会出现阶段性供需宽松，但
玉米集中大幅供应市场的可能性不大，分批次出货的可能性较大。因此，后期玉米市场
价格仅可能出现小幅回调，在生猪较高的补栏预期的情况下，玉米也不具备明显的下跌
环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格 2125 元/吨，升水盘面 10 元/吨左右。6 月 24
日临储第五次拍卖的辽宁 2015 年陈玉米成交均价高达 1990 元/吨，如果运送至锦州港，
则价格为 2020-2030 元/吨左右，近贴水当前新粮价格 50-65 元/吨左右。市场多持有待
价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌，盘面继续上涨的概率较大，目标位不变，看到
2200 元/吨上方。 
淀粉 涨 + 
淀粉：29 日，淀粉主力 09 合约随玉米走高。而国内淀粉现货报价则跟随玉米价格出现上
涨。目前国内淀粉依旧处于供需宽松的状态，库存有所积累。由于近期成本端玉米价格
涨幅较大，淀粉加工企业亏损较多，开工率有所下滑，并且企业挺价心态较强，后期依
旧以偏强走势为主，多单持有为主。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货低位震荡，现货价格维持稳定，针叶浆银星含税价 4300-4350 元/吨，成
交情况一般，改善幅度较小。规模纸厂提涨成品纸价格，木浆价格维持低位，纸厂盈利
相应回升，库存回落，需求缓慢恢复，整体看成品纸供需有所改善，相应利多木浆后期
需求。阶段性看，国内疫情控制较好，经济恢复快于海外，但消费增速明显慢于投资，
且供应回升快于需求，5 月国内机制纸产量同比增 1.12%，1-5 月造纸行业利润累计同比
增速升至 5.6%，但其下游印刷业及记录媒介的复制行业利润总量累计同比仍在-14.8%，
因此造纸行业利润能否继续回升仍要看下游需求回升速度。海外疫情依然严重，但市场
给与的交易权重相比疫情初期下降，后期需要关注疫情对海外复工及经济数据环比改善
幅度的影响，而海外纸厂因需求下滑检修增加，木浆需求弱于国内。综合看，疫后需求
逐步恢复，但斜率不应过于乐观，库存偏高，供应相对稳定，纸浆价格上涨驱动偏弱，
维持底部震荡走势，操作上，09 合约前低附近轻仓做多，上方压力 4450 元。