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纯碱 震荡 + 
6 日，郑商所纯碱期货价格继续上涨，国内纯碱现货报价稳定，部分碱厂报价上调。近期
运输不畅，加之其他方面因素影响，多数纯碱厂家面临原料及产品运输困难的问题。南
方碱业、大连大化、丰成盐化、中源二期、江西晶昊停车检修。纯碱厂家加权平均开工
负荷下调至 77.7%。但受运输及其他方面条件限制，纯碱厂家库存持续增加。目前国内纯
碱厂家整体库存高达 90 万吨左右（含部分厂家外库及港口库存）。由于碱厂多数处于盈
亏平衡线附近，因此碱厂预计 2 月提价，因外埠货源到货量明显减少，纯碱市场区域性
特征明显，华北、西北、华东、华南地区部分厂家报价有所上调。需求方面，需求方面，
近期玻璃放水冷修浮法线有所增多，浮法玻璃对重碱需求量略减，受运输条件限制，浮
法玻璃厂家也面临原料及产品运输困难的问题。此次公共卫生事件的中心位于玻璃生产
第二大省的湖北，受此影响，纯碱调运将会受到明显影响，碱厂再次积累起来的库存去
化速度将会变得艰难。由于节后纯碱期货价格跌至贴水现货，目前期价向上修复，修复
至 1600 将会是一个合理价位，因此不宜追高，多单减持。然后继续等待回调做多。 
农畜产品 
白糖 跌 + 
外糖窄幅整理，15 美分上方暂时仍有压力。印度、泰国减产是近期最主要的利多因素，2
月底以后这两个国家本年度总产量将会基本确定。四月份巴西主产区将开榨，若糖价继
续走高会刺激产区加大食糖生产。郑糖近期反弹有超买迹象，短线或许回调。长线操作
仍可逢低买入。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：中国对美豆进口关税由 33%调整至 30.5%，利好美豆市场，同时巴西部分地区大豆
收割工作可能因降雨而推迟，支撑短期美豆市场价格，不过中国发生重大突发公共卫生
事件，令市场担忧中国大豆进口需求减少，美豆短期反弹空间也将有限。国内市场来看，
企业延迟开工令市场担心后期豆粕供应，而我国出台相关政策保障养殖企业饲料及蛋品
正常流通，给豆粕现货市场带来利好，油厂豆粕库存低位进而挺价意愿增强，支撑豆粕
现货偏强，但后期企业开工恢复，后期大豆供应端趋于宽松，也将限制粕价反弹空间，
预计短期豆粕市场价格维持低位震荡格局，整体在南美大豆收获压力释放前，豆粕市场
价格维持低位震荡筑底格局，中长期随着疫情得到控制，豆粕市场价格影响将再次回归
基本面。期货市场来看，连粕走势相对抗跌，M2005 合约震荡收星，短期支撑 2500，压
力 2700，可等待调整低位布局长线多单。后期关注我国各省企业开工、道路运输恢复情
况、中国大豆进口节奏及美豆种植意向影响。期权方面，可以卖出宽跨式策略和卖出看
跌期权策略。 
苹果 震荡 + 
苹果期价昨日微幅下跌，价格表现偏弱，目前重大公共安全事件影响仍在持续当中，产
区现货交易仍处于停滞状态，基本没有报价，短期期价主要受供需预期以及技术面所指
引。供需预期来看，重大公共安全事件的影响下，苹果作为非必需品，其供应宽松局面
预期将进一步扩大，压制整体市场价格。供应端，产量较 2018 年大幅恢复。果品流通协
会信息显示：陕西主产区预计较去年增产 7 成以上；山东地区预计持平于正常水平；山
西地区较 2018 年回升。2019 年预计可以达到 2017 年的产量水平。需求端，今年整体走
货速度较慢，重大公共安全事件的发生进一步打压消费，果品流通协会信息显示，节前
几乎每个主产区销售出库的数量都比常年下降 15%左右。对于 2005 合约来看，苹果供应
宽松格局进一步放大的预期下，期价很有可能会再下一个台阶，操作方面建议关注做空
机会为主，短期压力区间参考 7000-7200。 
油脂 震荡 + 
油脂：昨日 MPOA 发布数据显示，2020 年 1 月马来西亚毛棕榈油产量环比下滑 15.53%，1
月库存有望降至 180 万吨以下。产量数据的下滑推动了马盘棕榈油价格的大幅回升。这
使得今明两日国内棕榈油价格有望持续上行，但是这并不意味着马盘棕榈油价格能够回
到前期高点，一方面原油价格仍处于低位，对印尼生柴出口会带来冲击；另一方面中国
疫情的影响短期仍然存在，餐饮消费的减弱会造成食用植物油的短期乏力。我们预期棕
榈 05 合约价格有望回到 6000 元/吨左右，并在此一线保持震荡，未来能否再度向上突破，
则要视印尼数据的进一步公布。豆油方面，短期内国内库存依旧充足，受疫情影响，油
厂开机率下滑的同时餐饮业的需求下滑则更为严重。植物油消费量的减少，使得国内豆
油库存下滑幅度有所减缓，在油厂大面积复工后将重新回到增库存的周期中去。由于巴
西大豆已经开始收获，并将在 3 月集中上市，这将使得国内大豆供给量大幅上升。当国
内大面积复工后，油厂开机率的恢复将快于餐饮业的恢复，豆油供需将逐渐变得宽松，
但蛋白需求依旧存在，尤其是生猪存栏量将不断上升。豆油05合约价格预期将上涨至6400
元/吨附近，然后回归震荡走势。对菜油而言，其价格走势将追随豆油和棕榈的脚步，目
前由于进口菜籽依旧受限的原因，菜油在三大油脂中表现最为强劲。在整体油脂价格超
跌得到修复之后，下周油脂价格的上涨动能将有所放缓，随着中国疫情的控制，国内油
脂的供应将再度宽松，可以考虑在下周 MPOB 报告发布之后，棕榈油多单平仓获利了结，
未来可以考虑做缩远期油粕比价。 
红枣 震荡 + 
红枣：今日红枣盘面价格继续反弹，但幅度已经有所减缓，此前盘面价格超跌后的修复
已经基本到位，未来红枣盘面价格将受现货交易复工的状况所决定。由于短期内疫情仍
在控制阶段，国内各地尚处于隔离状态，红枣销区和产区仍在大面积停工的状态，现货
成交基本停滞。在没有现货报价指导的情况下，红枣盘面价格不会出现较大的波动，本
身会追随整体商品价格走势所波动。当国内疫情得以控制后，国内红枣交易会再度恢复，
但是由于此前停工导致的库存积压，会使得红枣恢复交易后反而出现一波抛压，这反而
会导致现货和盘面价格都出现下滑的情况。因此在当前红枣价格震荡上行的情况下，可
以考虑逢高做空红枣 5 月合约。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：鸡蛋期货近月合约兑现节后落价预期后反弹，但整体偏弱格局仍未有实质变化。
目前蛋鸡存栏高于前两年，鸡蛋产能趋于扩大，春节期间产区库存积压，道路运输影响
部分地区老鸡被动延淘，供应端压力较大，不过国家政策出台保障养殖企业饲料及蛋品
正常流通，有利于鸡蛋市场的销售，缓解供应压力，增强市场信心，促使近两日下游企
业备货需求支撑蛋价上涨，但学校延迟开学，餐饮业消费下降，终端消费低迷将限制短
期蛋价上涨空间。当前鸡蛋市场交易逻辑由库存积压转为需求主导，预计短期蛋价反弹
空间有限，而远期价格将更多体现在疫情期间养殖企业补栏减少，叠加需求回暖支撑。
鸡蛋期货层面维持近弱远强格局，鸡蛋主力 05 合约均线系统之下表现仍偏弱，短期压力
前期跳空缺口 3380 一线，关注压力有效性参与，5-9 反套持有。 
棉花、棉纱 震荡 + 
2020 年 2 月 6 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 13120 元/吨，涨跌幅 1.67%；棉纱主力
收于 21070 ，涨跌幅 1.10%，ICE 2 号棉花收盘价 67.67 美分，涨跌幅 0.48%。2 月 6 日
新疆棉轮入上市数量 15000 吨，实际成交 15000 吨，成交率 100%。今日平均成交价格为
13855 元/吨，较上一成交日下跌 169 元/吨，最高成交价为 14055 元/吨，最低成交价为
13465 元/吨。收储价格偏高刺激收储量大幅增加，短期棉花已经回到 13000 附近震荡，
短期行情依然与疫情密切相关，若疫情得到进一步控制，则棉花价格有望继续回升。期
权方面，春节前棉花波动率大幅上行，棉花指数加权隐含波动率大幅上升至 50%左右，达
到历史高位，春节后波动率将有所回落，期权策略方面可以卖出宽跨式策略做空波动率。
 
菜粕 震荡 + 
6 日，郑商所菜粕主力 05 合约继续滞涨调整，沿海菜粕现货报价大多稳定，个别略跌。
节后，郑商所菜粕期货合约低开上涨，目前已经涨至节前水平。主要原因在于重大公共
卫生事件导致沿海油厂推迟开工，如山东油厂等通知后才能开机，华东油厂小部分开机，
大豆压榨量或低于预期。与此同时，目前物流运输也不通畅，运输成本提升，随着下游
库存的消化，备货需求旺盛提振节后菜粕价格上涨。尽管如此，国内菜粕，基本面情况
没有太大变化，菜籽进口量依旧受限。菜粕弱势情况依旧。目前菜粕需求疲软，生猪存
栏处于低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度缓慢，而节前生猪和家
禽将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，水产淡季，菜粕需求平淡。目前基本面情况
短期预计不会有明显改善，仍偏弱空思路为主。目前上涨动力明显不足。此外菜粕 2005
合约我们看到 2000-2200 元/吨。目前跌至目标位，不建议继续追高。短期预计向上修复，
等待时反弹做空为主。入场区间建议在 2250 附近，目标位依旧是 2000-2100 元/吨。 
玉米、淀粉 震荡 + 
6 日，大商所玉米主力 2005 合约小幅偏强走势，国内玉米现货报价稳中略涨。近期玉米
报价上涨的主要原因在于重大公共卫生事假影响导致玉米运输受限，下游企业提价保量。
另外，近期黑龙江东部、华北、黄淮部分地区有雨雪天气，进一步加剧了玉米运输的困
难。目前市场关注的焦点在于物流运输情况，短期运输情况还将受限，如果后期恢复运
输，那么玉米还将大概率下跌。除运输因素外，国内玉米供需宽松状态持续。节前生猪
及禽类出栏量大，饲用需求偏弱。此外，国家有关部门委托，解决运输等原因造成的南
方部分企业饲料紧张问题，定于 2 月 7 日开展政策性玉米竞价挂牌交易，首批投放 296
万吨，政策粮出台，对于玉米后市价格形成利空。整体来看，目前玉米供需宽松，上涨
难以为继，预计继续偏弱走势。中长期来看，玉米深加工复工之后有补库需求以及生猪
及禽类存栏有望恢复，玉米需求有望增加。短期物流运输预计难以恢复，玉米预计保持
坚挺，而基本面情况不支持玉米上涨，暂时观望为主，企稳后分高做空，下方看到 1850
元/吨。关注明日的拍卖情况。 
6 日，淀粉随玉米随玉米偏强走势，国内淀粉现货零星报价，市场有价无市。现货市场方
面，淀粉春节前后成交清淡，春节期间大多数淀粉生产企业计划正常开工不休假。整体
来看，春节期间库存将会积累，淀粉供给状态短期同样偏宽松。而由于物流受限玉米到
厂量预计减少，复工延后，淀粉开机率或有下降，一定程度上支撑淀粉价格。同时受到
物流影响，淀粉出厂受限，库存积累对淀粉形成利空。整体来看，淀粉不宜过分看空，
暂时观望为主。 
由于认为淀粉强于玉米，可考虑卖 5 月玉米，买 5 月淀粉跨品种套利，当前位置-327 元/
吨，目标位-450 元/吨。此外，可考虑卖出行权价 1960 元/吨的玉米看涨期权。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货震荡上行，现货成交清淡，物流尚未恢复，纸厂开工率较低，市场相对
谨慎。近期部分地区进一步加强管控，人员流动受到很大影响，企业开工继续延后，预
计短时间需求很难快速恢复。国内木浆港口库存 2 月上旬明显增加，春节以来需求大幅
减少，累库加快，库存将继续增加。当前纸浆期货估值不高，人民币大幅贬值使进口落
地成本增加，相对于现货报价，期货重回贴水，有望刺激下游通过盘面备货，从而对期
货价格形成支撑。不过基本面对期货影响尚未体现，元宵节后的不确定性依然较大，因
此持续反弹后谨慎追多，建议关注回调后做多机会。

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