如何利用期权寻找隐含标的价格？
发布时间：2020-5-4 14:49阅读：442
问一问
期权作为一种金融衍生品，其价格受到多种因素影响，如波动率、标的价格和市场利率等。
但反过来看，期权的报价同样隐含了这些信息，并且由于期权反映的是未来市场预期，期权价格中的隐含信息往往是具有前瞻性的。将这些隐含信息提取出来并在投资时作为参考，对于市场参与者来说有重要意义。本文从隐含标的价格入手，展示如何从期权报价中提取市场对于将来标的价格的预期。01Delta通常用来表示期权价格对于标的价格的敏感程度，但Delta也能表示该期权合约到期时被行权的概率。换言之：如果是欧式看涨期权，Delta就表示到期日时标的价格大于行权价的概率；如果是欧式看跌期权，Delta就表示到期日时标的价格低于行权价的概率。举个例子，现有一个行权价为2.7的欧式看涨期权，Delta为0.5则意味着价格大于2.7的概率为0.5，同时行权价为2.75的欧式看涨期权Delta为0.45，则意味着价格大于2.75的概率为0.45，由此，我们可以推断出标的价格在2.7—2.75区间的概率应为0.5-0.45=0.05。用此方法我们可以计算出标的价格落在各价格区间的概率，以4月7日上证50ETF当月期权数据为例，可得到概率分布图如下：
然而此方法是有明显缺陷的，Delta的计算需要用到波动率，波动率的计算准度会影响到最终的结果。另外，我们需要假设标的价格服从对数正态分布，然而这在现实世界中往往并不成立，那么有没有方法既能表达隐含价格的概率分布，又不过度依赖于假设与模型呢？03通过观察市场中蝶式期权的价格，我们能够估计标的价格在到期日的隐含分布。蝶式期权是一种期权组合，买入一份行权价较低和一份行权价较高的期权合约，同时卖出两份行权价居中的期权合约，看涨或看跌期权均可。不考虑期权费，买入一份蝶式期权在到期日时的损益图如下：
上图中的蝶式期权由行权价为4、5和6的期权合约组成，可以看到蝶式期权在到期日时，只有在标的价格为4—6的区间时有收益，且最大收益为行权价间隔。总而言之，蝶式期权的特点是只有当标的价格在某一区间内时，到期时才有收益，且损益图对称，最大收益和最大亏损均为定值。
上图为4/5/6、5/6/7和6/7/8三个蝶式期权构成的投资组合的到期收益，可发现当标的价格为5—7时，投资组合达到最大回报，且为蝶式期权的行权价之差1,以此类推，如果我们不断向投资组合中增加蝶式期权，达到最大回报的标的价格范围会不断增大，但最大回报仍保持为行权价之差不变。再看期权费，由多个蝶式期权组成的投资组合会有一个价格，记为P，从另一个角度想，如果要给这个投资组合进行定价，其理论价格应为到期时收益×折现率×达到收益的概率。遵循无套利原则，理论价格与P应是相等的，更具体点可表达为：行权价之差×Prob×d=P。上式中行权价之差代表到期时的最大收益，Prob为价格落在对应区间的概率，d为折现率，P为投资组合的价格，其中行权价之差、折现率都可轻易得到，P可由期权合约的报价得到，因此可以反求出标的价格落在对应区间的概率：Prob=
04然而这种计算方法忽略了投资组合在最大收益和无收益之间的部分，为减轻这部分的影响，我们只能将价格区间拉大，但过大的价格区间也会导致预测结果价值不大，因此如何在此基础上缩小价格区间，就是下一步要解决的问题。仍以4/5/6、5/6/7和6/7/8三个蝶式期权构成的投资组合为例，当标的价格为5—7时，投资组合的回报均为1。假设标的在到期时价格只能为5、6或7，当标的价格为5时，支撑起整个投资组合回报的是4/5/6蝶式期权，因此标的价格刚好为5的概率应为4/5/6蝶式期权的价格与投资组合价格的比值：
代表标的价格等于5的概率，P代表投资组合的价格，为4/5/6蝶式期权的价格，以此类推，可得出标的价格为6、7时的概率。
以4月7日上证50ETF当月期权报价为例，用此方法计算可得到隐含价格。当日上证50ETF收盘价为2.743，上图显示市场预期上证50ETF在4月22日时的价格在2.75左右的概率最大，且价格小于2.75的概率要明显大于2.75的概率，与之前得到的Delta隐含价格概率分布对比，结果如下：
可以明显看到，市场真实隐含的价格概率，下跌的可能更大，上涨的可能更小，价格分布明显左偏，且价格无明显变化的概率也更高，说明分布尾部也更厚。05在实际计算中，我们发现有时投资组合的价格大于将来的最大收益，这明显是不合理的。经分析，这主要是由于买卖价差等因素影响，因此当投资组合的价格大于最大收益时，我们难以算出价格落在该范围里的真实概率，只能默认为100%。此方法的另一个缺陷是，只能得到离散的价格概率分布，要得到连续的分布只能缩小行权价间距，用插值法或波动率倾斜模型计算不存在市场上的期权合约报价，会脱离市场。得到隐含价格概率分布的潜在使用方向，
一是在标的的方向上给投资者参考，譬如隐含价格分布显示，在到期时标的很可能会大涨，投资者可据此交易标的；二是得到价格分布，投资者可根据该分布的合理性作出判断，对分布的标准差即波动率有看法，进而进行交易。
关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期权”，可获得关于期权的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。
点击微信，一键关注
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
但反过来看，期权的报价同样隐含了这些信息，并且由于期权反映的是未来市场预期，期权价格中的隐含信息往往是具有前瞻性的。将这些隐含信息提取出来并在投资时作为参考，对于市场参与者来说有重要意义。本文从隐含标的价格入手，展示如何从期权报价中提取市场对于将来标的价格的预期。01Delta通常用来表示期权价格对于标的价格的敏感程度，但Delta也能表示该期权合约到期时被行权的概率。换言之：如果是欧式看涨期权，Delta就表示到期日时标的价格大于行权价的概率；如果是欧式看跌期权，Delta就表示到期日时标的价格低于行权价的概率。举个例子，现有一个行权价为2.7的欧式看涨期权，Delta为0.5则意味着价格大于2.7的概率为0.5，同时行权价为2.75的欧式看涨期权Delta为0.45，则意味着价格大于2.75的概率为0.45，由此，我们可以推断出标的价格在2.7—2.75区间的概率应为0.5-0.45=0.05。用此方法我们可以计算出标的价格落在各价格区间的概率，以4月7日上证50ETF当月期权数据为例，可得到概率分布图如下：
关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期权”，可获得关于期权的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
当前我在线
15201528321 文章很精彩？转发给需要的朋友吧 
分享该文章
版权及免责声明：本文内容由入驻叩富问财的作者自发贡献，该文观点仅代表作者本人，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决策投资行为并承担全部风险。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，请发送邮件至kf@cofool.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。
推荐相关阅读
查看更多>
谁可以解释一下，期权隐含波动率和价格的关系是什么？
您好！期权的隐含波动率是市场参与者根据期权当前价格和其他市场因素所推测的未来波动率，它体现了市场对标的资产未来价格波动的预期。期权的价格受到很多因素的影响，其中一个重要因素就是隐含波动...
964
标的的价格走势对期权有什么影响呢？
2261
你好，合约标的当前价格：在其他变量相同的情况下，合约标的价格上涨，则认购期权价格上涨，而认沽期权价格下跌；合约标的价格下跌，则认购期权价格下跌，而认沽期权价格上涨。
2261
怎么利用个股期权寻找新的盈利机会？
1584
个股期权主要用于跨市场套利，比如和A50股指期货和国内的A50期货
1584
标的价格如何影响期权的价格？
720
在其它因素不变的情况下：对于认购期权来说，标的价格上涨则认购期权的价格上涨，标的价格下跌则认购期权的价格下跌。对于认沽期权来说，标的价格上涨则认沽期权的价格下跌，标的价格下跌...
720
利用个股期权寻找新的盈利机会
690
股票(网上)转户、开户 http://dwz.cn/zjgS4 手机http://wap.hysec.com软件下载，即享个股答疑、牛股推介、万5佣（含交易所规费万2），赠 擒牛指标炒股软件；QQ756257474,电15919881826http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html2015年1月9日，证监会正式批准上交所开展股票期权交易试点，同时发布了《股票期权交...
690
隐含波动率是怎么影响期权价格的？
79
隐含波动率是影响期权价格的关键因素之一。期权价格通常是通过期权定价模型来计算的，其中最著名的是布莱克-舍尔斯模型（Black-Scholes model）。以下是隐含波动率如何影响期权价格的具体方式：期权定价模型：在布莱克-舍尔斯模型中，期权的价格是通过以下公式计算的：[ C = S_0N(d_1) - Xe^{-rT}N(d_2) ][ P = Xe^{-rT}N(-d_2) - S_0N(-d_1) ]其中：( C ) 是看涨期权的价格( P ) 是看跌期权的价格( S_0 ) 是当前标的资产的现货价格( X ) 是期权的行权价格( r ) 是无风险利率( T ) 是期权到期时间（以年...
79
2025-02-06 15:38 
