早盘指数集体大幅低开，全天基本维持低位震荡走低态势，三大指数创本月大幅调整以来的第二大跌幅，并创阶段收盘新低；截止收盘，沪指收2660点跌3.11%、深成指跌4.52%、创业板指跌4.6%，个股普跌，量能小幅萎缩；板块基本全绿，半导体芯片、消费电子、元器件、特斯拉等科技股领跌，电力、工程机械、种业跌幅较小。

周末，一行两会召开新闻发布会，内容较多，给大家稍微详细点解读一下：首先，央行表示，断定全球进入金融危机为时尚早，国际金融危机通常有三个基本的特征：一是是否存在国际金融市场跨市场的持续的恐慌性下跌；二是是否出现大量的金融机构，特别是系统重要性金融机构倒闭；三是看全球的实体经济运行是否受到了严重破坏。目前，针对国际金融市场动荡的加剧，许多国家都陆续出台了一些应对措施，这些措施的效果还有待观察。从央行给出的三大基本特征来看，第一条已经出现，第二条，第三条没有出现，也就是没有金融机构出现倒闭，也没有对实体经济运行造成破坏。 其次，证监会表示，当前股票市场的杠杆资金总量与2015年时相比已经下降了80%。对股票质押风险采取了降存量、控增量等一系列措施，主要风险指标趋势性好转，高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3。这个消息很重要，之前我们最害怕的就是杠杆踩踏，也就是2015年那样，大量资金加杠杆进入市场，然后因为突然下跌，一些资金被强制平仓，有些股票跌停卖不掉，就只能卖其他股票，最后导致铁索连船，相互踩踏，到时候就不一定发生什么事情了，现在如果杠杆降了80%，质押风险下降的话，那么从金融杠杆的角度来看，股市已经处于基本稳定区域。 第三，证监会还说，从A股市场内在结构看，现在A股市场的估值还是比较低的，上证综指的市盈率不超过12倍，上证50的市盈率更低，还不到9倍。所以，无论跟境外市场横向比，还是跟我们股市历史的纵向比都是比较低的，另外，防疫阶段与国外完全不同，我们已经接近尾声，上市公司复工率达到98%，员工返岗超过80%。这个判断跟我们的判断一致，A股估值在年后达到了中位数水平，但低于全球水平，现在跌了15%以后，基本也就回到了低估区间，虽然美国已经跌了30%多，但仍然要比我们的估值高了不少。从历史经验来看，沪深300市盈率15倍以下买入，都会有不错的收益。而现在还不到12倍， 所以长期的投资价值已经出来了。 

但问题来了，既然高层已经定调，为何今日市场不仅没有止跌，反而加速杀跌？客观来说，有三个方面的因素：

第一、周末消息面除了高层喊话，更多充斥着全球疫情继续快速爆发的消息，以及弥漫着对未来全球经济的悲观情绪，加上上周五美股和A50均大跌收盘，悲观情绪延续到了今日，早盘又叠加亚太股市继续大跌、美股指期货悉数熔断，进一步加剧了恐慌情绪，最终导致全天大跌，近150只个股跌停，对利好的熟视无睹，是恐慌情绪逼近极致的一个标志；

第二、要理解底部是一个区域，而不是一个数值的概念。股彦有云：尖顶圆底。也就是说，顶部的形成时间非常短暂，而底部（尤其是历史性大底）的形成往往比较缓慢，正如之前讲的双底、多重底或圆弧底（U形底），相较V形底来说，更为牢固和扎实。因此，即便有了见底迹象之后，指数大概率还将在底部区域附近反复震荡、直至最终确认，方会开启上涨之旅。

第三、政策底与市场底之间，一般都存在一定的时空差距，正常情况下，指数高位时，政策底与市场底相距较远（比如2015-2016年）；指数低位时，政策底与市场底相距不大（比如2018年底）；而对于个股来说，与政策底、市场底也会存在分化：先行调整的、优质行业的、处于市场关注度偏好高的、经营稳定业绩优良的个股，会先于市场见底，反之则可能会晚于市场见底。

另外，还有一件事引发了老张的关注，就是国家电网下决心退出房地产业务，加快建设产业链金融平台。要不是此次媒体报道，可能大家对国家电网从事房地产业务所知甚少：原来长期以来，国家电网的房地产业务由鲁能集团具体运作，后者是国家电网的全资子公司，核心业务聚焦地产、能源两大板块。目前，鲁能旗下的房地产业务主要分布在山东、海南、北京、重庆等地。天风证券2017年估算，鲁能旗下未注入上市公司部分的房地产业务体量超2000万方，货值超4000亿。在业内看来，鲁能土储规模庞大，资源雄厚，虽不属于头部房企，但一直是潜在的“巨无霸”。此次国家电网官宣逐步退出房地产业务，再看看今日暴跌17%、年内大跌近60%的中国恒大，似乎预示着新老基建的争论，即将结束。

（仅供参考）