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能源化工 原油 震荡 +
原油：隔夜欧美原油小幅上涨。随着疫情的缓和，市场恐慌情绪大幅缓解，同时近期市
场逐渐将关注点转向原油基本面。EIA 最新月报大幅下调了今明两年原油需求增长预期，
将 2020 年全球原油需求增速预期下调 31 万桶/日至 103 万桶/日。将 2021 年全球原油需
求增速预期上调 14 万桶/日至 152 万桶/日，同时下调今明两年美国原油产量增长预期以
及今年油价预期。作为全球第二大原油消费国，中国的疫情对经济以及原油需求均造成
显著的负面影响，除 EIA 外，近期各大投行也在下调原油需求增长预期，市场对此事件
对原油需求的冲击形成了明显共识。此外，API 数据显示，上周美国原油库存增加 600 万
桶，汽油库存增加 110 万桶，馏分油库存减少 230 万桶，原油端仍呈现累库状态。整体
来看，当前的疫情增加了市场对未来原油需求增长的悲观预期，当前油市并无涨基，但
进一步下跌的空间也较为有限，近期将演绎筑底行情。
沥青 震荡 +
沥青：本周国内主营炼厂持稳，部分地炼沥青价格零星调整。受大部分地区延迟开工以
及下游需求下滑影响，国内沥青炼厂开工率整体走低，但由于下游需求同步萎缩，炼厂
库存普遍上升，在终端需求短期难以恢复的情况下，炼厂开工负荷仍将延续低位。而从
需求端来看，近期全国多地交通运输受阻，道路工程延期施工，终端需求难以启动，炼
厂出货较少。近期现货市场整体呈现供需两弱的局面，但整体供需矛盾不大。从期货盘
面来看，单边走势上，受制于成本端低位以及现货端低迷，沥青单边上行空间预计有限，
当前局势下，建议做多沥青利润，即多沥青、空原油，获利空间 100-200 个点。
燃料油 震荡 +
燃油：国际油价冲高回落，目前仅仅是技术性修复，不存在大涨的可能性，EIA 下调全年
原油需求 31 万桶/日至 103 万桶/日，原油期现结构来看，呈现 contango 结构，预计未
来仍存在进一步下跌空间，因疫情爆发，经济增长放缓，船用油需求下降，周一新加坡
含硫 0.5%船用燃料市场气氛降温。受疫情影响，中国工厂未达到满负荷运营，海上运输
减少。近期中国没有采购燃料油，低硫燃料油供应充足。因需求不佳，加上供应充足，
周一含硫 0.5%船用燃料现金价差跌至 15.32 美元/吨，创自去年 12 月 27 日以来的新低。
航运市场也处于淡季，短期内仍建议偏空思路操作，逢高沽空。
聚烯烃 震荡 +
聚烯烃：聚烯烃库存大增，下游开工延缓，对聚烯烃价格造成压制。石化延续降价，市
场交投气氛悲观，商家出货不畅，多数跟跌报盘。终端接货意向不高，整体成交不多。
国内 LLDPE 主流价格在 6750-7200 元/吨。近期多数下游工厂尚未复工，对原料采购有限，
导致库存逐渐增加，石化销售压力加大，陆续降价，商家亦跟跌报盘，但整体出货情况
不容乐观。目前供需面对于聚丙烯的走势起着主导作用。就供需而言，石化库存延续增
长的态势，下游开工恢复缓慢，需求短线呈现清淡的现状，石化出厂价进一步下调，贸
易商普遍看空，报价走低。
乙二醇 震荡 +
乙二醇：供需未有变化，暂无方向性指引，短期维持震荡格局。受此次公共卫生事件的
影响，乙二醇下游聚酯负荷下降，但是对于上游的乙二醇供应来看，整体负荷未见明显
下降。截至 2 月 11 日，乙二醇整体负荷至 74.16%，较本月初 73.16%的开工率水平略有
上涨。这主要是因为，国内煤制乙二醇装置受原料限制，降负较多，但与此同时，国内
油制乙二醇装置提负明显，这主要和 EO 转产乙二醇、恒力乙二醇装置投产有关。因此，
目前乙二醇供给端未见利好，而下游聚酯负荷仍在不断下降，港口发货速度放缓，主港
库存高企，2 月中下旬港口库存有望至 80 万吨。就当前基本面而言，乙二醇未见利好，
整体上涨乏力，短线高抛低吸为宜。
PTA 震荡 +
PTA：短期加工费低位，关注原油价格指引。目前 PTA 供需压力过大，尽管近期有多套 PTA
装置检修，但是 PTA 下游聚酯负荷也在同步下降，也即供给减少、需求也在减少，因此
短期来看 PTA 装置检修仅仅可短期带来期价止跌，难以拉动价格上涨。因此，短期 PTA
价格上涨动力在于原油，对于国际原油我们认为近期市场存在 OPEC+深化减产预期，油价
震荡筑底，PTA 成本端暂得以支撑。中长期来看，后期 PTA 供给端与需求端的博弈将开始
展开，由于当前 PTA 社会库存至 220 万吨，处于 5 年以来最高位，库存高压的化解需要
需求的拉动和供给的收缩，因此后期聚酯负荷若未能超预期大幅回升，则 PTA 工厂大概
率要进行大规模的检修才能维持市场的平衡，这表明在当前供给过剩的背景下，PTA 价格
反弹压力大。短期预计 PTA 仍将维持震荡走势， 4350-4550 区间轮动操作。在期权操作上，
目前 PTA 波动率较前期仍较高，可考虑逢高做空波动率操作，在原油上涨的背景下，建
议卖出看跌期权。
苯乙烯 震荡 +
苯乙烯：供需矛盾压制，震荡为主，上方 7000 压力位短期突破难度较大。目前苯乙烯装
置有降负动作，但幅度不大，同时下游工厂多数尚未恢复正常开工，全国交通限制尚未
完全放开，企业工厂库存压力较大。此外，浙石化 120 万吨/年的苯乙烯已投产，负荷在
6 成附近，2 月中旬将开始供货，2 月市场供应压力逐步加大。从苯乙烯当前港口库存来
看，截至 2 月 5 日，华东苯乙烯主港库存至 22.6 万吨，本周港口到货较多，预计本周库
存数据仍呈累库。随着库存的上涨，港口库容也逐步紧张。我们认为近期需要密切关注
公共卫生事件对交通物流政策以及下游开工的影响，在下游需求尚未有明确恢复信号前，
苯乙烯在流动性压力下，偏弱震荡。
尿素 震荡 +
昨日尿素继续上涨，日线已经连续七连阳，整体表现非常强势。基本面方面：当前尿素
工业需求由于复工延后，依旧偏弱，而农需尚未启动，当前尿素的上涨主要是春耕行情
的提前启动。供应方面，当前尿素生产企业原料短缺仍将持续一段时间，开工率难以提
升。受运输受阻影响，尿素企业出货较为困难，短缺限产局部地区的供需错配。目前供
应端的收缩对尿素有较强的支撑作用。受运输影响，尿素生产企业库存骤增，短期虽主
动减产，但需求尚未完全启动的情况下，尿素仍偏震荡走势为主，短期需关注运输状况，
而随着农需恢复，中期则可以逢低布局春耕行情。
甲醇 震荡 +
甲醇冲高回落，上行明显乏力，录得六连阳。国内甲醇现货市场气氛依旧冷清，走势分
化，价格整体有所走低。西北主产区企业报价下调，内蒙古北线地区部分成交 1500 元/
吨，交投略有好转。市场低价货源增加，但由于下游传统需求行业多数暂未开工，需求
仍低迷，商谈价格松动。甲醇新签订单价格下滑，沿海地区刚需补货尚可。物流运输部
分区域仍受阻，甲醇货源运输受到一定程度影响。目前虽然甲醇生产装置负荷下滑，但
货源供应仍充裕。而需求端跟进滞缓，导致供需面承压。短期内，甲醇有望测试十日均
线，盘面波动有所加剧，合理控制风险。
PVC 震荡 +
PVC 短暂整理后，重心继续攀升，向上测试十日均线压力位。PVC 现货市场变化有限，报
价略有增加，交投气氛依旧冷清。生产装置运行负荷继续降低，乙烯法开工下滑较为明
显，主要受到较高库存的影响。主产区企业库存累积，压力逐步增加，厂家报价有限。
河南部分电石采购价推出上涨 100 元/吨计划，PVC 企业电石到货不均衡，生产成本均有
所提升。下游制品厂虽然部分开工，但整体复工速度缓慢，主动询盘匮乏。贸易商报价
维稳，但排货不畅，日内成交放量不足。PVC 需求端仍疲弱，短期关注主力合约能否突破
6300 关口。
动力煤 涨 +
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开高走，全天震荡走强。现货方面，环渤海动力
煤现货价格继续小幅上涨。秦皇岛港库存水平有所升高，锚地船舶数量大幅增加。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅增加，库存水平有所上升，存煤可用天数增加到 45.38
天。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议空单离场。
橡胶 震荡 +
日胶周二休市，未能提供指引。沪胶已反弹到 11500 元，后期表现更主要看下游企业复
工进展。当前现货交易依然清淡，不仅需求低迷，而且物流运输仍未恢复。技术上看，
若沪胶有效突破 11500 元，那么后期压力位在 12000 元关口附近。
纯碱 震荡 +
纯碱：11 日，郑商所纯碱期货价格低开，随后空头减仓上行。国内现货报价稳定。中盐
昆山计划 19 日开车运行，南方碱业初步计划 13 日开车运行，纯碱厂家整体开工负荷不
高。部分地区汽车运输情况略有好转，但运费明显上涨。受运输条件限制，纯碱厂家库
存持续增加。目前纯碱市场基本面情况变化不大，依然是需求不佳，但成本支撑，等待
下游需求恢复后库存去化出现拐点刺激价格上涨。就目前情况来看，纯碱现货价格暂不
具有上涨动力，期价向上修复，05 合约目前 1579 元/吨较节前下跌 30 元/吨反映了运输
不畅导致的高库存，而汽运费及船运火运到港到站的短倒费用增加，一定程度提振纯碱
到厂价，纯碱继续向上修复。目前 05 合约 1579 元/吨的价格对应现货价格而言依旧不算
高。因此思路不变，现货价格下行空间有限，期价下行空间有限。而后期纯碱现货价格
有上行动力，因此，纯碱期价上方空间应大于下方空间。整体思路不变，暂时观望，等
回调买入为主，若跌至 1550 元/吨，则可考虑多单布局。

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