1.14能源化工期货交易策略
发布时间：2020-1-14 13:34阅读：291
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能源化工
原油
跌
+
原油：隔夜内外盘原油再度大跌，内盘 SC 原油连续 4 个交易日回落。近期油价连续回调
主因在于中东地缘局势缓和以及市场需求季节性回落。美伊事件后，中东地区的紧张局
势有所降温，各方均释放了不希望发生大规模，冲突的信号，但后续美国对伊朗的新一轮
制裁以及伊核问题谈判仍然值得关注。此外，进入 1 月份，随着炼厂春季检修的开展，
全球炼厂 CDU 检修量逐步走高，炼厂开工率及原油加工量下滑，原油需求将阶段性走弱，
对近期油价会形成一定压制。此外，市场关注将于本周签署的中美贸易协议，若有意外，
将进一步加剧油市利空因素。盘面上，原油连续大跌后回落至 60 均线附近，短期该位置
或有一定支撑，建议获利空单减仓。
沥青
震荡
+
沥青：昨日国内中石化旗下山东及西南地区部分炼厂沥青价格有所上调，涨幅在 50-100
元/吨。近期受成本端上涨以及原料供应紧张影响，部分炼厂停产及转产渣油，导致炼厂
开工率及库存整体下滑，部分地区沥青资源供应偏紧、库存低位。东北地区炼厂产销集
中在焦化及船燃方向，道路沥青供应减少。需求方面，北方地区沥青冬储持续进行，南
方地区仍有刚性需求，但随着春节的临近，市场需求有转弱预期，但短期来看，供应减
少而需求相对较好，沥青现货价格仍将稳中上涨。盘面上，虽然成本端大跌，但受现货
支撑，沥青盘面表现坚挺，重点考虑做多沥青利润的套利操作，即多沥青、空原油。
燃料油
震荡
+
燃油：国际油价延续跌势，近期全球贸易情绪改善也未能提振油价，原油一季度存在累
库预期，短期内原油偏弱势运行。燃油方面，国内燃油出口退税消息成为焦点。此项批
准将改变亚洲低硫燃料油的贸易流向，目前中国进口燃料油在 100 万桶/月左右，主要来
自新加坡，以满足国内船用油需求。在批准返税后，中国燃料油进口可能减少，因为中
国国内炼油商将可以出售他们自己生产的低硫燃料油。数据显示，1 月 2-8 日一周，新加
坡陆上渣油库存增加 7%至 2190.2 万桶。新加坡纸货 380 月间价差为 7.59 美金/吨，短期
内燃油建议观望为主。
聚烯烃
震荡
+
聚烯烃：线性期货高开高走，提振市场交投，加之部分石化上调出厂价格，贸易商部分
随行小幅高报。下游刚需采购为主，实盘成交有限。随着春节假期临近，下游和物流将
陆续放假，工厂少量采购维持生产，市场交投渐显清淡。但目前石化库存不高，加之部
分货源偏少，春节前市场下跌可能性不大。pp 现货方面，当前石化控库成果尚可，加之
部分刚需属稳定，会形成一定支撑。但总体供应端压力逐渐增大，且临近假期部分下游
工厂开始放假，总体需求增量并不十分乐观，加之后市相对偏空的心态，对市场的压制
仍多。
乙二醇
震荡
+
乙二醇：截至 1 月 13 日，华东主港地区乙二醇港口库存约 43.3 万吨，环比上期减少 1.2
万吨。这主要是因为，一方面近期港口到货量适中；另一方面，随着近期乙二醇价格上
涨，下游拿货积极性仍较高，年前备货热情仍在。1 月 10 日至 1 月 12 日张家港某主流库
区 MEG 发货量在 39630 吨附近，太仓某主流库区发货量在 8000 吨附近。在如此高发货速
度下，预计 1 月中旬乙二醇港口难见大幅累库。但 1 月下旬开始，随着春节假期的临近，
港口或开始累库。当前价位估值偏高，乙二醇上行动能减弱，不建议追高，多单可考虑
适当平仓。节后恒力和浙石化乙二醇装置均有放量计划，届时累库压力将开始增加，库
存拐点或将出现。
PTA
震荡
+
PTA：供应提负与检修并行，供应福海创 450 万吨/年的 PTA 装置负荷近期由 5 成逐步提
升至 9 成附近；逸盛大连 225 万吨/年的 PTA 装置目前仍在停车中，另外逸盛宁波 220 万
吨/年的 PTA 装置短期停车 3 天。目前临近春季假期，下游织机已陆续放假，织机负荷下
降至 30%，聚酯负荷降至 75.83%，需求走弱。在基本面上，我们仍维持累库观点。从成
本端来看，中东地缘政治，风波逐渐被消化，国际原油也将步入春季累库阶段，油价承压
下行，PX 市场交投清淡，1 月 13 日 PX 价格较上移交易日下降 3 美元/吨。短期成本端无
明显支撑，PTA 缺乏上行动力，趋弱运行，操作上反弹空。
苯乙烯
震荡
+
苯乙烯：成本支撑强劲，基本面维持弱势。就苯乙烯当前基本面而言，由于临近春节，
下游需求走弱，厂家拿货意愿不足，预计节前苯乙烯将处于季节性累库通道中。就新增
装置而言，1 月 12 日，浙江石化 120 万吨/年的苯乙烯装置上游乙苯环节已出合格品，近
期浙石化将疏通乙苯脱氢环节，预计 1 月 20 日苯乙烯环节将开车。而恒力石化开车量产
需要等到年后。近期引起苯乙烯上涨的主要原因在于，亚洲乙烯裂解装置因亏损加剧，
负荷下调，东北亚乙烯价格大幅上涨；此外，冬季北方运费上涨，苯乙烯成本端不断抬
升。综上，在成本走强，但供需偏弱下，市场不断压制苯乙烯价格，导致苯乙烯非一体
化装置亏损程度达 400 元/吨以上，这导致部分前期检修装置目前尚未重启。目前来看，
短期在浙石化和恒力量产之前，苯乙烯进一步下跌的空间不大，可逢低短线试多。
尿素
震荡
+
今日尿素 05 合约放量增仓上行，从盘面走势看越来越好。尿素自上市以来同化工板块相
关性也越来越强。今日有消息称，由于寒潮来袭，伊朗气温下降，为保民生，伊朗气头
甲醇生产企业装置全停，受此消息的影响今日甲醇，对此可能波及至尿素生产企业，据
卓创公布的数据，伊朗尿素产能 700 多万吨，少部分自用，其余均出口，伊朗气头装置
停产，会带动外盘尿素价格的走高，进而支撑国内尿素期价。从当前尿素基本面看，目
前尿素处于低库存的情况下，期价继续下降空间有限，策略上尿素 05 合约仍以逢低布局
多单。
甲醇
震荡
+
近期甲醇大涨大跌，波动较为剧烈。美伊冲突事件带动下，甲醇向上测试前期高点。但
未能成功突破，主力合约承压走低，回踩十日均线支撑，录得锤子线，涨势卷土重来。
多头占据上风，持仓明显增加，甲醇重心积极拉升，迎来 2020 年的第一个涨停板。国内
外甲醇现货市场联动上涨，尤其是外盘甲醇全面上行。刚性补货支撑下，国外多区域库
存下降，支撑甲醇涨势得以延续。同时受到大装置停车的影响，货源供应收紧，部分区
域存在供应缺口。持货商捂货惜售情绪明显，甲醇价格水涨船高，低价货源难寻。据悉，
伊朗现在冬季寒潮来袭，因受到天气降温的影响，伊朗政府为保证民生，天然气供应减
少使得甲醇生产装置开工受到影响。伊朗是我国甲醇进口的主要来源国，占比居于首位。
伊朗地区生产装置停车或者降负荷运行，造成甲醇产量大量损失，后期我国甲醇进口也
会受到较为明显的影响。11 月份甲醇进口量已经出现回落，比 10 月份缩减 20 万吨。部
分货源流向高价区域进行套利，国内港口到货明显缩减，这也是甲醇港口库存回落的主
要原因。国内甲醇生产装置运行相对稳定，开工居于高位，停车的天然气装置存在重启
计划，甲醇供应将维持充裕状态。而当前甲醇需求处于淡季，春节前下游工厂逢低适量
拿货，整体备货意向不强。隔夜夜盘甲醇再度拉升，创近期新高。甲醇处于涨价缓慢去
库存阶段，市场多空因素交织，短期期价或反复测试 2380 压力位，关注其能否突破。
PVC
震荡
+
PVC 承压走低，重心大幅下滑，回踩 6530 一线暂时止跌，盘面涨跌交互，波动有所加剧。
PVC 现货市场气氛冷清，主流价格继续松动。西北主产区企业报价下调，部分厂家存在一
定库存，整体心态不佳。大多数装置运行平稳，暂无新增检修企业，PVC 开工水平提升，
货源供应随之增加。下游工厂陆续放假，PVC 刚性需求减弱。春节假期前，下游市场备货
意向不高，维持刚需采购。货源供应紧张局面缓解，市场到货增加，华东及华南地区社
会库存继续回升，上涨至 12 万吨附近。电石采购价实现跟涨，PVC 企业采购原料积极，
成本端存在一定支撑。综合而言，后期 PVC 产量提升，而需求端下滑，供需趋弱，期价
上行存在一定阻力。
动力煤
震荡
+
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 低开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力
煤现货价格涨幅有所收窄。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量继续减少。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅下降，库存水平有所减少，存煤可用天数增加到 21.55
天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议空单谨慎续持。
橡胶
震荡
+
沪胶略有回调，12 月份国内汽车产量继续增长，对胶价走势应有利多作用。中美即将签
署贸易协定，如果对扩大中国轮胎出口有实质帮助，则胶价有望继续走高。当前沪胶面
临上个月高点的阻力，若能实现有效突破，则大级别上涨行情就将确立。近期阻力位可
能在 14500~14800 元附近。
纯碱
跌
+
13 日，SA005 价格高位窄幅波动，国内现货报价稳定。玻璃厂纯碱库存充足，多随用随
采，短期采购纯碱的量不会很大，因此短期纯碱库存压力将会持续，对于纯碱价格也形
成了持续的压力。另一方面，由于玻璃生产线大多稳定，因此纯碱具有刚需。如果后期
基于碱厂联合、环保、亏损等原因碱厂停产限产之后，纯碱去库存力度加大，那么后期
纯碱价格将出现拐点。去库存除了关注碱厂停产限产情况以外，还需关注年后玻璃走货
情况，如果玻璃需求不佳，可能会传导至纯碱，或者竣工不能持续高涨，那么纯碱库存
消化速度或减慢，纯碱价格筑底时间还将延长。就纯碱现货价格而言，目前处于较低水
平，即将触及多数碱厂盈亏线，而碱厂开工具有弹性。因此纯碱进一步下跌空间非常有
限。而纯碱期货价格升水现货，市场多认为可买现货抛盘面。近期纯碱 05 合约已经拉涨
至 1650 元/吨上方，激进的投资者可考虑短空操作。另一方面，我们预计期货价格下行
空间远小于上行空间，除短线做空操作思路外，还可以考虑逢低买入。就 05 合约操作而
言，可考虑回调至 1600 元/吨附近做多。
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