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金融股指
股指 震荡 + 
隔夜市场方面，美国和欧洲股市均有明显上涨，标普 500 指数上涨 0.71%，德、法、英股
市均上涨 1%左右。A50 指数上涨 0.12%。美元指数下跌 0.16%，人民币汇率走高继续小幅
走弱。消息面上看，美联储的跨年度资金投放获得超额认购，显示资金需求旺盛，短期
资金依然偏紧。数据显示中国 10 月美债持有量为 2017 年 4 月以来最低。据彭博报道，
中国和俄罗斯向安理会提议，拟放松制裁朝鲜力度。此外，白宫经济顾问库德洛表示，
中美第二阶段贸易协议将部分取决于已经达成的第一阶段协议的成功情况。我们认为后
期中美贸易谈判可能仍有反复，需要予以关注。总体上看，隔夜消息面变动有限。在近
期中美贸易冲突缓解，国内经济超预期等多项利好频出的情况下，市场进一步上行的可
能性存在，如果数据持续配合则有望展开阶段性行情。我们仍保持看多市场的观点，同
时需谨防冲高回落。技术面上看，上证综指继续震荡上行，强力突破 2970 点压力，技术
指标继续显示超买，短线市场情绪亢奋，下一个日内压力位可关注 3000 点，下方支撑仍
在 2870 点。长期来看，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已
经加码，经济阶段企稳的迹象正逐步显现，可等待宽松政策推动经济基本面好转带来的
阶段性行情，长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。
国债 震荡 + 
国债： 昨日国内系列实体经济数据公布，工业、消费、投资数据出现不同程度的企稳或
回升，这与近期公布的金融统计数据与 PPI 数据相匹配。在经济基本面逐步企稳的情况
下，在中期维度上将国债期货价格将形成一定的压制。随着近期政策支持力度大幅提升，
中央政治局会议与中央经济工作会议继续传递出托底经济稳增长的信号，基建投资方面
得到多重政策支持，在 2020 年上半年预计将有显著回升，并带动国内经济企稳。另外，
中美贸易谈判达成第一阶段贸易协议，外需也将面临边际改善。因此，阶段性经济条件
对于市场收益率将有一定的抬升作用，叠加物价方面结构性通胀压力仍然较为明显，在
翘尾因素影响下，CPI 高位预计将延续至 2020 年年中，期间对国债期货投资心态将形成
持续性影响。供给方面，利率债供应压力集中在一二季度，也会实质影响市场供求关系。
在全球性经济放缓的背景下，虽然我们仍看好长期国债期货走势，但站在中期角度以及
配置性需求立场上，我们认为国债期货近期将继续走弱，配置性需求仍需等待较长时间。

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