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待基本面企稳明确后将会确立。

国债 跌 +
国债：上周国债期货探底回升，走出一轮阶段性的反弹行情。虽然周内债市利空因素较
多，但年末配置盘对市场形成明显支撑，国债期货在超预期的物价数据、金融统计数据
公布后反而呈现利空兑现的表现。但从经济基本面来看，站在中期角度上，基本面对国
债期货价格将形成一定的压制。近期国内经济企稳的迹象愈发明显，政策支持力度大幅
提升，中央政治局会议与中央经济工作会议继续传递出托底经济稳增长的信号，基建投
资方面得到多重政策支持，在 2020 年上半年预计将有显著回升，并带动国内经济企稳。
另外，中美贸易谈判达成第一阶段贸易协议，外需也将面临边际改善。因此，阶段性经
济条件对于市场收益率将有一定的抬升作用，叠加物价方面结构性通胀压力仍然较为明
显，在翘尾因素影响下，CPI 高位预计将延续至 2020 年年中，期间对国债期货投资心态
将形成持续性影响。供给方面，利率债供应压力集中在一二季度，也会实质影响市场供
求关系。我们认为，短期国债期货反弹是对前期下跌的修复，反弹持续性有限，虽然我
们仍看好长期国债期货走势，但站在中期角度以及配置性需求立场上，我们建议反弹后
可参与国债做空机会，配置性需求仍需等待较长时间。