股神巴菲特跑赢指数了吗？

  很多人会谈到巴菲特过往55年接近25万倍的辉煌业绩。但其实近十多年里，伯克希尔哈撒韦的公司股价相对于美国标普500指数的超额回报却是在逐渐递减的。

  据伯克希尔哈撒韦年报数据统计，2009年~2019年这十年间，公司账面投资回报为200%，虽然这样看绝对值其实并不低，但实际同期标普500指数回报超240%。很多人都有疑问，难道老爷子的投资神话就要终结了？

  数据来源：伯克希尔哈撒韦2018年年报

  在美国，超越指数难度更高

  在美国，主动投资并不是一件轻松的事情。

  据晨星统计，近一年美国市场只有不足50%的主动管理型基金成功跑赢了基准指数，而过往十年跑赢基准的比例更不到23%。在业绩因素推动下，主动管理型基金的规模也在持续性下跌。最新美国投资公司协会ICI的2018年度报告，过去十年间美国主动管理型基金的规模减少了1.4万亿美元，而同期流入指数基金的规模增加了1.6万亿美元。因此，全球权威评级公司穆迪甚至预计2021年美国指数基金规模或许会超过主动管理型基金。

  数据来源：美国投资公司协会ICI 2018年年报

  回看国内基金数据，Wind数据显示，今年前三季度主动偏股基金跑赢指数的概率达85%，十年表现的概率更高达93%。从数据来看，好像国内的基金经理水平更高哦？

  其实，美国主动管理型基金整体没有跑赢市场，这锅不全在基金经理身上，投资表现和市场风格有很大的关系。以巴菲特为代表的价值投资派基金经理们为例，他们需要寻找价格便宜而且能在未来有足够业绩支撑的好股票，在长期中和投资者一起赚到企业成长的回报。这样的投资策略本质上是主动等待企业成长，而被动应对市场变化。

  而近十年标普500指数就整体处于匀速上涨的慢牛过程中，巴菲特这样的主动投资策略在这样的短期单边上涨的市场中会稍显无力；但在市场震荡中，因为好股票有企业业绩做支撑，其投资业绩则会远超指数。巴菲特就该问题在接受采访时淡定说道，“伯克希尔有时跑赢、有时落后，在标普500指数表现不好的年份会相对更好。”

  这样看，巴菲特的决胜武器，除了优秀的选股能力，还有时间。

在中国，主动投资更有市场

  国内市场基金经理们业绩优秀，和国内年轻且活跃度较高的市场也有较大联系。

  一方面，得益于近年来国内科技的高速发展、企业商业模式的进步，近十年来国内市场涌现出了大量新兴企业。但对于高端科技的把握、商业模式趋势的洞察、以及风险的评估，更需要深度调研和长期跟踪等大量专业性工作，也因此经常能看到基金公司里有数理、医学、计算机博士等背景的高端人才为基金管理团队支持。而且，陪伴企业成长，也需要专业机构理性甚至非人性的耐心和逆向思维，这几点都是个人投资者难以匹及的。

  另一方面，国内作为新兴市场，市场政策和宏观调控等因素也带来一定的波动机会。也因此，A股市场过往波动性较高，过去十年上涨下跌时间分布接近1：1。如果是指数投资，必然会跟着指数一起上下。但相反，市场高波动性也一定程度上也给予了主动投资的基金经理们更多的操作空间。

  当然，无论是指数基金还是主动基金好坏差异，产品的设计初衷都是为了在长期投资中获得持续性收益。

  《华尔街漫步》作者马尔基尔就表示过：中国不适合被动投资，中国市场应该是全球最好的有成长型公司投资机会的地方。在国内20年基金历史中，部分指数基金在特定风格下的市场中的确跑出了惊人业绩，但从历史数据来看，长期中真正能够领跑的还是优秀的基金管理人和正确的投资理念。

  当然，好产品一直都在。重要的是，作为基金持有人的你，希望也能有同样的理念和耐心，与之长期相伴