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能源化工
原油 涨 + 
原油：隔夜内外盘原油盘中拉涨。中美贸易传出利好，美国方面称 “非常接近”与中国
达成贸易协议，同时美国正在考虑推迟或者可能取消 12 月 15 日生效的关税计划，受此
影响，美元指数大跌，人民币大涨，而英国大选保守派赢得多数席位进一步推动英镑的
上涨以及美元的下跌。IEA 月度报告维持对今明两年原油需求增长预计，增幅分别为 100
和 120 美元/桶。整体来看，隔夜油价的上涨主要是受宏观层面的利好推动，而由于人民
币升值导致内盘 SC 原油涨幅受限，短期来看，宏观利好将继续支持油价，走势上预计震
荡偏强。
沥青 震荡 + 
沥青：昨日国内华北地区沥青价格继续下跌。近期北方地区部分炼厂停产及减产导致国
内沥青炼厂装置开工率有所下降，市场整体资源供应有所减少，东北地区部分炼厂转产
焦化料及船燃对库存压力有所缓解，西南部分地区资源供应偏紧，库存低位。进入 12 月
份，北方地区需求基本停滞，南方部分地区有一定的赶工需求，尤其是华南地区天气稳
定支撑下游刚性需求，部分炼厂库存有所下降且对价格有一定支撑。另外当前市场价格
整体仍在下滑，但仍未达到贸易商冬储的心理价位，冬储积极性不高。盘面上，成本端
上涨推动沥青盘面反弹，但现货端支撑有限，短期 2006 合约关注上方 3050 附近阻力。
燃料油 震荡 + 
燃油：中美贸易传来利好，人民币大幅升值，内盘走势可能稍弱于外盘。亚洲柴油和含
硫 0.5%船用燃料之间的价差较窄或令船运公司有机会选择柴油替代含硫 0.5%船用燃料，
这可能导致含硫 0.5%船用燃料的需求放缓。周二含硫 10ppm 柴油 MOPS 相对含硫 0.5%船
用燃料的价差达到 28.55 美元/吨的历史最低水平。因船用燃料需求强劲，加上柴油供应
充足，自 11 月中旬以来两者间价差持续收窄。此外，周二含硫 0.5%船用燃料新加坡送到
货相对含硫 10ppm 柴油 MOPS 的差价首次转为升水。短期内燃料油涨幅巨大，注意防止技
术性回调。
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：中美贸易传来利好，人民币大幅升值，内盘走势可能稍弱于外盘。周内市场震
荡下跌，市场交投冷清，石化亦开始下调部分出厂价格，市场多跟跌出货。下游工厂谨
慎采购，刚需为主，难以给予市场的有力支撑。目前来看，供应端压力持续充分释放，
年内新投装置运行稳定，且检修损失量降至年内低点，聚丙烯总供应达到年内高点。考
略到 2020 年 1 季度恒力石化 2 期、浙江石化 PP 产能投放预期，聚丙烯供应压力不减，
且始终抑制市场信心。
乙二醇 震荡 + 
【乙二醇】场内流动货源紧张，现货价格飙涨。12 月 12 日下午，乙二醇现货价格大幅上
涨，听闻在 5600 元/吨附近有成交，现货升水 EG01 合约 600 个点，基差快速扩大。从现
货市场来看，本周四乙二醇港口库存至 41.2 万吨，较上周下降 3.7 万吨；下周预计到货
量在 21 万吨附近，与本周持平，预计短期现货流动性偏紧现状难以缓解。分合约来看，
01 合约临近交割，正在走基差修复逻辑，其价格紧跟现货波动，预计在现货价格带动下，
01 合约将持续坚挺，不建议此时沽空。对于 05 合约而言，其目前跟涨 01 合约，但是涨
幅低于 01 合约，这是因为 05 合约在 12 月下旬和 2020 年初将面临聚酯装置大规模检修
停产的压力、2020 年 2-3 月将面临浙石化、恒力、荣信化工乙二醇量产的压力，一旦现
货流动性得以缓解，05 或将向下运行。综上，乙二醇 01 将持续坚挺向上，01-05 价差将
不断扩大，多单、正套短线可持续持有；同时警惕 12 月 15 日中美贸易谈判、12 月 20 日
下游聚酯大规模检修带来的冲击。
PTA 震荡 + 【PTA】成本暂时企稳，PTA 短线下跌乏力，关注 15 日贸易谈判进展、同时注意 12 月下
旬开始聚酯大规模减产冲击。12 月 12 日福海创 160 万吨/年的 PX 装置开始检修，这将在
一定程度上暂时稳住 PX 价格，叠加原油价格企稳，PTA 成本端有望短暂企稳。从供需来
看，目前 PTA 开工率为 92.89%，下游聚酯装置开工率降至 85.47%附近，较前期 88%的开
工率水平下滑明显，PTA 供需难言乐观，尤其是 12 月下旬开始，下游聚酯企业将开始大
规模停车检修，PTA 社会库存有望快速累积。因此，目前 PTA 成本与供给端正在博弈，预
计短期 PTA 将技术性向上调整，但整体反弹空间有限。
苯乙烯 震荡 + 
【苯乙烯】行情僵持，窄幅整理。上游纯苯货源依旧偏紧，但由于其下游苯酚、己内酰
胺亏损严重，目前价格上涨乏力；乙烯价格跟随原油波动，目前波动不大。从供需来看，
苯乙烯下周到港货物量为 6.5 万吨，按照港口正常的提货速度，下周预计有 1-2 万吨的
累库预期，当前苯乙烯港口库存已至 11.75 万吨，处于中等偏上的水平。因此，短期在
成本的支撑下，苯乙烯震荡整理，但听闻浙石化纯苯投产在即，若纯苯价格走低，苯乙
烯成本支撑走弱，价格或开始松动下行。
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素 01 合约出现回调，而 05 合约小幅上涨，短期近远月合约走势继续分化，
当前 01 合约持仓逐步向 05 合约移动。基本面方面：当前气头装置检修进一步增多，导
致本周尿素开工率在上周小幅反弹之后，本周继续延续前期的下降趋势。卓创统计的开
工率数据显示，本周尿素开工负荷率 57.61%，较上周下降 1.54 个百分点，其中，气头企
业开工负荷率 40.30%，较上周下降 6.73 个百分点。供应端仍处于收缩状态。库存方面：
受印度 RCF 招标影响，生产企业库存继续降低，本周卓创资讯统计全国主要尿素生产企
业本期库存显示，2019 年 12 月 12 日企业库存总量 57.7 万吨，较上期下滑 16.01%。在
供应端收紧和库存下降的情况下，尿素依旧维持偏强运行，我们的观点一致维持在 12 月
19 日船期之前，生产企业库存将持续下降，此时现货走势偏强，01 合约临近交割将逐步
走现货逻辑，而 05 合约在 01 的带动下偏强运行，船期结束之后，尿素运行逻辑将发生
变化，此时生产企业库存将逐步累库，现货将逐步走弱，届时 05 合约开始逐步逢高建空
单。
甲醇 震荡 + 
甲醇：市场多空博弈，甲醇波动加剧，盘面积极上探，站稳 2000 整数关口，录得强阳。
国内甲醇现货市场表现一般，沿海地区价格略有抬升。西北主产区企业库存偏高，报价
维稳，但出货情况不佳。前期检修或者降负生产装置恢复运行，主产区运行负荷提升较
为明显。国内甲醇生产装置运行整体平稳，货源供应较为充裕。下游市场需求无改善，
烯烃装置开工变化不大，传统需求行业走势疲弱，对甲醇消耗有限。下游工厂多维持刚
需采购，现货成交难以放量。沿海地区甲醇库存窄幅回升，上涨至 94.17 万吨。甲醇港
口库存由前期的 135 万吨回落至目前的 95 万吨左右，缩减了 40 万吨，启动缓慢去库存，
压力有所缓解。随着交割月临近，市场资金逐步转移至 05 合约。当前业者心态仍不稳，
甲醇震荡筑底。经过长时间调整，甲醇杀跌动能削弱，操作上可逢低轻仓试多。宏观方
面，特朗普“官宣”大消息，全球主要大宗商品全线上涨，英国大选投票结束，欧洲央
行维持三大利率不变，纳指、标普 500 指数创收盘新高，关注市场情绪对盘面的影响。
PVC 震荡 + PVC:PVC 远月合约走势略弱，盘面冲高回落，回踩 6530 附近支撑位。PVC 现货市场气氛
有所降温，部分地区主流价格松动。主产区企业无库存压力，仍存在一定预售订单，但
后期预售货源压力逐步显现。生产装置运行负荷处于提升中，市场到货有望增加。当前
厂家心态依旧较好，报价调整有限。下游市场刚性需求稳定，华东及华南大型制品厂开
工维持在七成附近，中小企业开工一般。北方地区受到寒冷天气的影响下游开工逐步下
滑，PVC 消耗量预期缩减。现货市场深度升水，下游市场对高价货源存在抵触情绪，采购
积极性欠佳。原料电石价格大局盘整，个别出厂价计划上涨。目前供应端仍偏紧，PVC 回
调不畅。宏观方面，特朗普“官宣”大消息，全球主要大宗商品全线上涨，英国大选投
票结束，欧洲央行维持三大利率不变，纳指、标普 500 指数创收盘新高，关注市场情绪
对盘面的影响。
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日主力合约 ZC2005 高开低走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力煤现货
价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平有所下降，锚地船舶数量暂时未变。下游电厂方面，
六大电厂煤炭日耗微幅上升，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到 22.42 天。从盘
面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议高位空单续持，夜盘略
有反弹，激进者可逢高少量加空。
橡胶 震荡 + 
橡胶：沪胶震荡整理，中美贸易谈判可能获得进展的预期对胶价有一定提振作用。不过，
传闻天胶现货库存较大，而轮胎企业近日开工率稍降，胶价上涨动力可能减弱。技术上
看，近期沪胶在 13000 元上方获得支撑，突破长期整理区有效，长期走势仍较为乐观。
纯碱 跌 + 
纯碱：12 日，郑商所纯碱期货主力 2005 合约空头增仓，偏弱走势。国内纯碱现货报价弱
势运行。SA2001 合约日内成交近 24.6 万手，持仓 7 万手，投机度较高。目前我们对于纯
碱依旧持有看空思路。因为前期上涨主要原因在于上市初期资金盘面较小，资金面的推
动。而基本面情况暂不支持纯碱价格上涨。供给方面，由于价格连续走低，碱厂毛利率
连续下滑，12 月份就有 3 家碱厂减产或者停产，并且后期湖北双环 110 万吨和新都化工
60 万吨产能有检修计划，山东海化还将继续减产。即便是部分厂家停产减产，从供给方
面来看依然是杯水车薪，开工率维持高位。碱厂库存还在缓慢增加，目前逼近 90 万吨，
供过于求的格局短期难有变化。需求方面，玻璃市场近期走势较弱，北方需求转淡，不
利于纯碱的消费。目前 SA2005 合约小幅回调，但依旧与现货平水甚至升水，不宜看多期
货价格。即现货对于期货价格支撑恐怕不足，SA2005 合约可继续空单持有，目标位 1600
元/吨。风险点在于纯碱期货上市之初，盘面资金对于期货价格的影响。

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