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金属建材
贵金属 跌 + 
金银，夜盘时段贸易传出改善消息，离岸人民币汇率从 7.05 跳涨到 6.95 一线，十年期
美债收益率跳涨到近期高值，全球股市发生共振性的上涨，在这种情况下，虽然由于英
国鲍里森为首的快速脱欧派的保守党胜出，美元指数快速走低，但国际金银板块整体仍
是弱势震荡的行情，可以看出黄金白银昨天的表现是非常弱的。目前看股票市场等的收
益率很高，黄金白银出现下杀的可能性较大，尤其汇率升值对内盘的压力更大。唯一的
问题就在于，短线市场可能对鲍里森胜出的解读可能相当反复，但目前到 12 月底金银整
体都将是向下的，逢高卖出为主，黄金下方目标位 1440 美元/盎司或沪金 2002 在 332 元 /克以下，白银下方目标位 16.3 美元/盎司或沪银 2002 在 4050 元/克以下。
铜 涨 + 
铜：铜价在连续四日快速大幅上涨后，昨日上冲乏力。隔夜铜价先抑后扬，中央经济会
议继续强调稳增长，与政治局会议释放信号相似，市场反应不大。东营方圆澄清申请破
产不实报道，铜价走弱。但随后由于特朗普发文表示中美接近达成第一阶段协议，伦铜
由跌转涨，人民币快速回升，抑制沪铜涨幅。整体来看，目前中美释放重大利好，铜价
或将继续上行，但受人民币走强影响，抑制沪铜涨幅。
锌 涨 + 
锌，夜盘时段关税问题传来利好，人民币汇率快速拉升至 6.95 一线以下，英国支持快速
脱欧的首相鲍里森的保守党在下议院胜出，英镑走强美元走弱，所以我们可以看到外盘
的涨幅相对很高，伦锌的位置也到了较强的支撑位。相对而言沪锌在 17600 元/吨一线上
行至 18200 元/吨一线，已有 600 元/吨的涨幅，所以内盘表现的相对还是偏弱。目前来
看还是关注伦锌是否形成持续性的上涨，带动内外比价的修复。目前看 12-1 月市场的整
体氛围偏暖，锌的基本面确有国内快速增产，消费相对不畅的问题，主要发力端在外围，
但考虑到新增贷款和社融数据不错，这次中央经济工作会议可能出现保增长的定调，那
么在旧基建发力上或者给锌带来一定量的向上空间。国内可能逐步形成共振性的多头氛
围，值得注意的是，2020 年过年早，又是暖冬，从目前的交流来看整体开工和消费可能
好于往常，所以后续的多头力量将逐步释放。今日由于汇率问题盘面表现的预计会是小
幅震荡上扬的行情，重点关注中央经济工作会议的定调，不推荐入场做空。
铅 震荡 + 
铅，中美商贸昨日出现利好，人民币汇率从 7.05 快速拉升到 6.95，涨幅巨大，因而可以
看做这是出现了真正的定调式的利好行情，今日预计整体的利多氛围被相对强势的人民
币将涨幅抹掉，但后续整体的氛围偏暖。可以看到 15000 元/吨位置有较强的多头阻击，
从再生铅的成本利润来看可能还可以跌几百元，但是从市场整体氛围来看，当下空方基
本没对手盘的情况下，后续的市场向上拉动还需要增量紫金带动，同锌一样处于跌无可
跌的状态，15000 元/吨以下可以考虑长持做多，上方目标位 16000 元/吨
震荡
锡 震荡 + 
锡：沪锡夜盘继续技术性回调，05 合约跌 770 元/0.55%至 138700 元，盘面看，日线下探
10 日均线后收窄跌幅，正如预期 10 均线为强支撑线，预计 05 合约将会在 10 日均线上方
震荡调整；01 合约跌元/0.3%至 140600 元，盘面看，日线下探 10 日均线后收窄跌幅，正
如预期 10 均线为强支撑线，预计 01 合约将会在 10 日均线上方震荡调整。现货市场，长
江有色市场 1#锡平均价为 141,000 元/吨，较上一交易日减少 250 元/吨。伦锡方面，伦
锡跌 160 美元/0.93%至 17130 元，受 10 日均线强支撑。基本面来看，11 月中国精炼锡产
量及库存缩量明显，供应较前期有所趋紧，但国内消费近期维持一般偏弱状态。锡市短
期基本面呈现供需双弱状态。逐渐临近年关，下游企业存在节前备货的可能，短期需求
或将有所回暖。消息面，熔城半导体芯片系统封装和模组制造基地在浙江德清开工，项
目将建设世界首家 2 微米载板封装制造中心，实现 5G 通讯、汽车电子等领域高端进口芯
片及微集模组的国产化，增加锡需求助锡本轮上涨。因此基本面和消息面支撑了沪锡本
轮涨势，资金面则助涨了本轮涨幅。我们认为沪锡日内延续震荡调整之势，下行空间不
大，中美贸易利好消息将会提振有色金属板块，提振沪锡，可逢低试多。中长期来看，
供需依然会支撑锡走势，中长期有望涨至 14.2 万上方。短期关注沪锡能否持稳于 10 日
均线上方，中长期依然关注中美贸易谈判进展和日韩贸易谈判进展。
镍、不锈钢 震荡 + 镍：LME 镍价继续走升，贸易预期继续影响市场情绪，避险情绪缓解，美元继续走弱，而
有色风险偏好略有回复，后续继续关注贸易问题上是否会有新消息出现，风险情绪修复
叠加镍连续下跌后的修复需求的共振反弹才会更有持续性。LME 库存继续大增2万吨以上，
现货贴水走阔，而国内微降库存。国内镍现货交投一般，现货升水收窄，俄镍供应略宽
松。高镍铁报价有低至价 960 元/镍点（到厂含税）以下。镍铁供应变得阶段相对充足且
价格不断下移对镍价偏空引导。不锈钢现货 2 月期价普遍至 13700 元/吨，不锈钢现货需
求依然一般，大厂停产检修计划出台，12 月排产量 300 系微降，价格下滑暂止，关注备
货需求释放。 单边来看沪镍 2002 升至 11 万附近，宏观利好提振，但多空减仓期现背离
震荡延续。ss2002 走势由于现货价格企稳，期货随镍反弹，14300 元偏强震荡。
铝 震荡 + 
铝：昨日沪铝主力合约 AL2002 高开低走，全天震荡走弱。隔夜美元指数因联储会议信息
大幅下跌，美原油价格继续横盘整理，伦铝价格震荡走强。现货方面，长江有色金属铝
锭报价下跌 60 元/吨，现货平均升水缩小到 15 元。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，
交易所主力多头增仓稍多，建议空单减仓。
螺纹 震荡 + 
螺纹钢：螺纹钢当前仍处在预期及现实的博弈之下，期现走势有所背离。现货成交再次
降至 14 万吨，淡季影响持续，刚需减少，下游消极备货，贸易商加速出货，现货价格普
遍下跌。但市场预期向好，临近年末刺激政策频出，稳增长意图明显，基建投资回升预
期加强，同时部分地区房地产政策边际放松，央行对房企发债也传出放宽政策，可能继
续延缓房地产下行时间，但中央经济工作会议强调房住不炒、因城施策，整体看房地产
调控的政策定力仍在，因此维持明年二季度新开工开始走弱的看法。对于螺纹钢而言，
春节后需求向好的预期当前还难以证伪，可关注下周一的投资数据，但产出端压力同样
较大，当前无论是暖冬、还是基建投资发力所导致的需求旺盛，价格居高不下均不利于
春节后供需，螺纹钢产量继续增加，若节前未能下降，则春节累库压力较大，节后将呈
现高产量及高库存，届时若需求因天气及其他原因未能快速回升，则可能引发市场预期
转换。因此春节前 05 合约继续上涨难度较大，预计维持震荡走势，等待淡季累库及宏观
预期落地情况，01 合约仍相对看好，继续走交割逻辑，华北地区仓单价格 3850 元附近。
建议持有 1/5 正套。
热卷 震荡 + 
热卷：夜盘热卷 01 合约多头减仓，05 合约有所承压，昨日我的钢铁库存数据显示，热卷
周产量环比增加 0.6 万吨至 335.85 万吨，社会库存 163.85 万吨，较上周下降 11.87 万
吨；钢厂库存下降 1.38 万吨，总库存下降 13.25 万吨至 242.65 万吨，周度表观需求 349.1
万吨，数据整体利好，库存下降至历史低位，从现货市场来看，热卷市场缺规格现象仍
在持续，周度表观消费量处于高位，需求较好，同时库存低位支撑现货价格，01 合约在
现货价格的支撑下，短期维持强势，合约临近交割注意风险。05 合约涨幅缩小，远期合
约主要受市场预期影响，在频繁的宏观和产业利好政策刺激下上涨至高位，今日外围环
境利好，离岸人民币大幅上升，关注今日盘面能否突破 3600 压力。
焦煤焦炭 震荡 + 
焦煤、焦炭：夜盘双焦小幅震荡整理，焦炭整体走势依旧强于焦煤。焦煤方面：据榆林
煤炭交易中心最新数据统计，截止目前，榆林停产煤矿增至 56 家。临近年末，许多煤矿
年产任务已经完成，开始主动停产，煤炭供应短期有收紧趋势，从钢联给出的洗煤厂开
工率数据看亦可加以证实。在供应偏紧同高库存的博弈下，炼焦煤仍以震荡走势为主。
焦炭方面：河北、山东多数钢厂已接受二轮提涨，二轮提涨已逐步落地，部分焦企酝酿
三轮提涨，现货走强将支撑期价，目前焦炭短期仍以做多为主，做多以回调结束之后介
入多单为主，不宜追多。
锰硅 震荡 + 
锰硅：锰硅盘面昨日大幅回调，回吐掉前一日的大部分涨幅，进一步印证了前期盘面的
大幅拉涨是资金的短期推动所致。当前锰硅自身的供需矛盾并没有得到根本的有限缓解，
总体产量仍维持在较高位置，近期价格的转好会削弱中小厂家的减产意愿，现货价格短
期仍将承压。需求方面，本周下游成材产量进一步增加，但库存总量却再度去化，可见
当前终端需求的旺盛，钢厂利润短期仍可维持。从本周展开的钢招情况看，基本均在 6100
元/吨以上，明显高于河钢之前的采价，也从另一方面证明了当前锰硅需求端的转好。锰
矿方面，近期高品澳矿的紧缺推动了锰矿价格的集体探涨，锰矿商信心有明显增强，北
方部分厂家出于对未来天气转凉的担忧开始积极备货，天津港的库存开始出现下降。总
体来看，锰硅近期供需有小幅走强，但受限于自身的高产量，价格进一步上涨空间有限，
短期应维持逢高沽空的思路。
硅铁 震荡 + 
硅铁：继前一交易日盘面跟随锰硅出现大涨后，昨日回吐掉了之前的所有涨幅，重回到
前期箱体震荡区间底部，进一步印证了之前的大幅拉涨是短期资金推动所致，硅铁基本
面并无明显转好。宁夏和陕西地区前期进行检修的厂家近期开始相继复产，后续供应端
的压力将重新回归。需求方面，本周下游成材产量进一步增加，但库存总量却再度去化，
可见当前终端需求的旺盛，钢厂利润短期仍可维持。钢招方面，河钢本轮采价迟迟未能
报出，但从其前期的询价看仍有打压价格的意愿，其他钢厂的采价也基本持平于上月，
并无明显的提涨意愿，但考虑到节前的备货需求，本轮钢招的采量有望出现增加。操作
上，短期硅铁价格受限于自身的供需状况并不具备大幅上涨的基础，短期预计仍将在成
本线附近窄幅波动，操作上可暂维持观望。
铁矿石 震荡 + 
铁矿石：近期铁矿现货价格涨势明显，主要是受钢厂补库推动，疏港量逆季节攀升，但
昨日下游钢厂采购情绪有所转弱，成交价格并无明显上涨。本周下游成材产量进一步增
加，但库存总量却再度去化，可见当前终端需求的旺盛，钢厂利润短期仍可维持。现阶
段钢厂成材库存和进口烧结库存数量较往年仍有缺口，后续铁水产量和对铁矿的采购量
仍有进一步上升的空间。供应方面，淡水河谷近期的发运量持续走低，市场之前对其发
运量在年底将大幅增加的预期逐渐被证伪，在疏港持续高位的情况下，港口库存有继续
去化的可能。总体看，短期铁矿供需仍将处于较理想的状态，但唐山地区近日再度启动
区域重污染天气Ⅱ级应急响应，若执行力度较大则会对铁矿石的短期需求端造成冲击，
现货价格有回落的可能。操作上当前供需状况对现货价格有较强支撑，但短期需密切关
注唐山地区限产的落地执行情况，注意规避价格短期调整的风险。
玻璃 跌 + 
玻璃：12 日，玻璃 2001 合约偏弱走势，05 合约滞涨调整，主力逐步换月至 5 月合约。
目前郑商所玻璃仓单为 1127 张，注意玻璃近月大幅波动风险。国内玻璃现货价格大多稳
定，东北地区下跌。从区域看，华南地区部分厂家报价小幅松动，主要是受到广西信义
玻璃进入量增加的影响，其它厂家暂时观望为主。沙河地区昨日天气转好，出库量环比
有所增加。东北地区厂家出库一般，压力环比增加。北方玻璃需求转淡，玻璃厂加大了
向南销售力度，造成南方玻璃价格承压。而部分南方地区生产企业出台了一定的优惠政
策，以增加出库量和回笼资金。市场信心不佳。01 合约有回落风险，多单止盈，可轻仓
试空。05 合约短期继续修复，不建议追高。