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50ETF 期 权 
震荡 + 
2019 年 12 月 10 日，50ETF 涨 0.07%,收于 2.933。12 月 11 日，邮储银行 A 股上市，成交
突破 50 亿元，换手率超 30%；同期沪深两市交易总额约 1200 亿。统计局公布经济数据，
11 月 CPI 同比上涨 4.5%，预期 4.3%，前值 3.8%。11 月 PPI 同比降 1.4%，预期降 1.4%，
前值降 1.6%。通胀压力抬头。央行发布数据显示，1-11 月社会融资规模增量累计为 21.23
万亿元，比上年同期多 3.43 万亿元。11 月末，广义货币(M2)余额 196.14 万亿元，同比
增长 8.2%，增速比上月末低 0.2 个百分点，比上年同期高 0.2 个百分点。央行公告称，
目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，12 月 10 日不开展逆回购操作。Wind 数据
显示，今日无逆回购到期。各期限利率维持稳定，隔夜利率继续下行，表明总体资金仍
处于较为宽松的格局。周二北向资金净流入 30.58 亿元，沪股通净流入 19.7 亿，深股通
净流入 10.88 亿。人民币汇率短期波幅扩大，回到 7.03。方向上短期 50ETF 短期反弹，
但仍需整固，半年线附近技术上存在较强支撑，短期下跌空间有限，可以逢低买入认购
期权或者牛市价差。
商品期权 震荡 + 
在豆粕方面，宏观上，中美贸易有利好消息传出。国内市场来看，短期供需均较弱，但
豆粕库存具有可恢复性，而节前畜禽有集中出栏预期，饲料终端需求疲软，令豆粕市场
价格仍承压，短期豆粕市场跟随成本变动为主。在期权市场方面，豆粕期权成交回落，
持仓继续回升，持仓量 PCR 在均值附近震荡。豆粕期权隐含波动率震荡冲高回落，总的
来看，当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差。在白糖方面，郑糖冲高
回落，主力合约未能有效突破 5500 元。而且，成交放量并显著减仓，近月合约投资者离
场意愿相当强烈。11 月国内食糖增产，糖厂库存创历史同期新高。12 月份产量将会继续
大幅增加，季节性供应压力使得糖价易跌难涨。在期权市场方面，白糖期权成交上升，
持仓也持续反弹。期权持仓量 PCR 在 1 附近震荡。白糖期权波动率冲高回落，操作上推
荐卖出牛市看涨期权。在铜方面，宏观上，中美贸易有利好消息传出。基本面上，据 SMM
报道，山东某重要铜冶炼厂申请破产，目前仍在生产，但产量较前几个月有所下滑。另
外，中国 11 月 PPI 同比下降 1.4%，好于前值。但此次铜价上行虽受到基本面及宏观因素
支撑，但资金大量入市助长铜价在经历连续 6 个月窄幅震荡后快速大幅上行，并接连突
破多个阻力位。但我们认为，该冶炼厂虽申请破产，但维持生产，对供应的实际影响不
及情绪影响。临近 12 月 15 日美国是否提高中国关税的时间窗口，不确定性较高，因此
建议多单持有者继续持有，未入场者不建议追高。在期权市场方面，铜期权成交量回落，
持仓继续增加，持仓量 PCR 重心在 1 附近震荡。铜主连历史波动率处于历史低位，铜期
权隐含波动率略有回落。操作上推荐买入牛市价差。在玉米方面，当前玉米国内港口库
存依旧处于低位，市场信心不足。我国玉米市场基本面没有变化，供需宽松状态持续。
供给方面，玉米当前面临季节性供应压力，并且今年玉米售粮周期缩短，短期玉米集中
售粮的可能性较大。需求方面，节前生猪及家禽加速出栏，年前预计玉米饲用需求继续
下滑。但玉米产需缺口矛盾依旧存在，中长期看好玉米。C2005 合约可考虑等待回调至
1850-1900 元/吨区间布局多单。在期权市场方面，受合约到期影响，玉米期权持仓大幅
回落。持仓量 PCR 重心仍处于低位。此外，玉米期权隐含波动率有所反弹，操作上推荐
买入看涨期权进行套保。在棉花方面，临近年底，纺织企业总体以回笼资金为主，纺织
企业后续订单不足，采购原料更加谨慎，资金压力较大。从供需上看，目前需求依然是
掣肘市场的重要因素，目前看需求方面并未出现明显改善，棉花价格短期料依然疲弱。
短期从技术上看，棉花中期有望在 12700-13500 区间震荡为主，上有压力下有支撑。在
期权市场方面，棉花期权成交略有回升，持仓则延续反弹，持仓量 PCR 仍处于相对低位。
棉花期权隐含波动率冲高回落，操作上推荐卖出宽跨式。在橡胶方面，沪胶震荡整理，
成交量显著萎缩，观望气氛相当浓厚。11 月国内乘用车销量同比下降 4.1%，环比则增加
5.1%，下降趋势继续放缓。长期看，沪胶指数已经突破 2018 年以来的震荡整理形态，趋
势性上涨或许已经来临。长线可继续做多。在期权市场方面，橡胶成交减少，持仓继续
增加，持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率低位震荡，接近历史新低。操作方面推
荐卖出熊市价差期权或买入牛市价差。在铁矿石方面，铁矿盘面日间冲高回落，但上行
趋势总体并未改变。外矿发运本期有小幅增加，巴西矿和澳矿共发运 2168.5 万吨，环比
上涨 59.5 万吨，但发运总量仍维持在相对低位，后续到港压力不大。需求端钢厂近期补
库力度有所增强，对铁矿现货价格的提涨接受程度也尚可，部分地区冬储已提前开启，
对中高品矿的需求量有所提升。铁矿整体供需短期仍将维持较强走势，但盘面价格经过
前期连续上涨后短期将有技术性回调需求，操作上可止盈前期多单，规避短期回调风险。
在期权市场方面，期权认购深度虚值期权交投仍最为活跃，持仓 PCR 在 1 附近。期权隐
含波动率略有回落与标的 20 日历史波动率相近，处于中等偏下水平。操作方面推荐逢低
买入牛市价差。