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金属建材
贵金属 震荡 + 
最近十余个交易日可能还处于整体的磨底时机，目前市场又在炒作英国无协议脱欧，仍
然没有确定主线，我们认为美股创新高的对金银的压制是持续的，现在的问题在于，中
美商贸和解因为美国参议院通过一项法案而变得出现起伏，消息层出不穷，但是通
过彭博等终端上我们还没有看到落地的定调，这个消息炒作很可能带动一轮多头行情后
再砸下来，仍然关注后续尤其是美股的反应。美股创新高前后，内外的风险偏好在快速
上行，利率市场出现了比较明显的长短端利率修复，中美商贸关系的反复现在在盘面上
反应的还不是很明显，推荐关注人民币汇率的演绎再做判断，暂时黄金白银市场多空力
量相当，难以断定趋势性方向。
铜 震荡 + 
隔夜铜价微涨，因市场对中美贸易磋商前景预期有所改善。但是由贸易消息驱动的铜价
波动，较难进行交易，因此在中美贸易存在较高不确定性下，市场表现仍然谨慎，对铜
价提振有限。另外，铜市供需仍无大的冲突，进口废铜收紧及矿端生产干扰对铜价形成
支撑。10 月我国进口废铜量金 8.8 万吨，但废铜锭进口增长，将弥补部分废铜进口量的
收缩。四季度为传统需求旺季，但难改全年需求疲软态势。现货方面，近日铜价重心下
移后，下游逢低买盘增多，现货维持高升水状态。整体来看，近期供需变化不大，供给
有支撑，但需求疲弱，铜市供需仍无大的矛盾点，铜价仍主要受到宏观情绪影响，中美
双方距离达成协议仍有一定距离，市场仍将表现谨慎，多单持有者继续持有，未持仓者
建议观望。
锌 震荡 + 
美国参议院和众议院相继通过了法案，令市场担忧中美第一阶段协议的签署问题，
市场有所反复，目前观望资金很多。逻辑上看主要对内盘锌的增量，以及实际的消费需
求产生质疑，但实际上我们认为当下的风险偏好并不是问题，最近看期货交易所库存出
现了一定量的下滑的态势，内外锌比价在修复，谨防库存低位下的一轮快速拉升，这个
可能是 11-12 月份的多头主线。目前锌价到达前低，从过往经验来看，当下的点位向下
就是较大的下探形态，概率相对较低，而共容易出现共振性的多头行情，最近几个交易
日重点关注持仓变动是否出现大规模的增仓减仓，从目前的库存变动角度看尤其是港口
库存。最近几个交易日可能因贸易问题出现较大的日内波动行情，预计是较好的日内波
段的机会，不动为主，等候新的贸易结果，目前仍然推荐用离岸人民币汇率做关注指标。
铅 震荡 + 
贸易协议出现了一些负面的声音，这一点我们在持续关注，目前归类为噪音扰动，并无
实质定调。现在空头的盈利空间已经十分有限，夜盘的下杀把剩余的空头预期打满，预
计在宏观情绪的带动下有色会出现突发性补涨。至少不要做空，多头持仓周期可相对延
长。图形走的很规整的情况下，感觉目前市场的观望情绪还是过浓，可能需要明确的多
头刺激行情才可进行提振。技术图形上看，图形走的十分技术，表明市场的增量金仍然
没有进入，但这个位置是决定方向的，关注多空双方的仓位变动情况，尤其是大户持仓
变动情况，预计后续会借由资金带动来共振性的行情，维持多头行情概率较大的观点。
锡 涨 + 
沪锡夜盘偏强震荡调整，涨 550 元/0.41 至 135330 元。盘面看，已经有效突破 5 日均线，
但是未能有效突破 10 日均线 135550 元，日线位于 134000 黄金分割线上方震荡，133500
元前低支撑位成为强支撑位，压力位为 10 日均线 135700 元，短期沪锡将维持底部宽幅
震荡，积蓄力量上行。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 135,750 元/吨，较上一交
易日增加 500 元/吨。伦锡方面，伦锡（3 月）涨幅收窄，小涨 20 美元/0.13%至 16020 美
元，15850 元前低成为强支撑位，预计伦锡短期将继续底部偏强震荡。基本面变化不大，
中美贸易有缓和的迹象叠加全球宏观经济有复苏迹象可提振有色板块，亦提振沪锡需求。
我们认为 11 月随着精炼锡供应趋紧有所缓解和需求预期下降导致的国内外锡价下降趋势
已接近结束，在基本面变化不大的情况下，走势依然是资金进行技术面炒作，沪锡筑底
基本成功，沪锡日内会继续偏强震荡。中长期来看，锡供需依然会支撑锡走势，沪锡仍
有上涨空间。短期关注沪锡能否突破关键点位，中长期关注中美贸易谈判进展和日韩近
期的贸易谈判。
镍、不锈钢 跌 + LME 镍价波动，继续下行单收于 14300 美元附近，贸易谈判不确定性，我国采取措施增加
流动性。LME 库存微增在 6.6 万吨附近，而国内则继续增库存。国内镍现货交投再度转淡，
金川维持高升水，镍铁走弱。不锈钢现货下调，近期出货为主。不锈钢现货需求依然一
般，期货与现货倒挂进一步延续，现货价格进一步下调，期货节奏受黑色系影响显著跟
随。单边来看，镍价破 14500 美元偏弱运行。沪镍 2002 自 12 万关口跌破，注意 11.5 万
元防御力度，外围宏观面关注贸易谈判动向，偏弱震荡反复。ss2002 走势受黑色影响，
14500 元关口下方继续走弱。
铝 涨 + 
昨日沪铝主力合约 AL2001 低开高走，全天震荡偏强。隔夜美元指数震荡走强，美原油价
格大幅下跌，伦铝价格横盘整理。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 10 元/吨，现
货平均升水维持在 105 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较
多，建议前期多单谨慎续持。
螺纹 震荡 + 
钢材现货市场表现狂热，华东螺纹单日上涨超 100 元，东北持平，华南上涨 80 元，商家
积极提价，下游采购量环比回落。央行在下调 MLF 中标利率 5bp，和 7 天期 OMO 利率后，
又下调了 LPR，释放宽松货币政策的信号，利多工业品。现货层面看，华东、华南地区供
需错配的情况继续存在，国庆后下游极力去库，并大量超卖，11 月淡季需求超预期，北
材南下受阻，供给恢复相对较慢，库存缺规格的情况加剧。只是随着现货价格大幅上涨，
高炉及电炉利润均回升至较高水平，产量恢复预期增加，同时从钢联调研看，近期东北
港口发货好转，预计未来 1-2 周南下到货将增加，从最近三年数据看，进入 12 月需求均
会环比下降，因此若废钢供应不能制约产量增加，则螺纹钢累库时点也在接近，而当前
价格下包含了库存缺规格所给出的溢价，因此若情况缓解，则现货回调的压力将明显增
加。找钢数据呈现库存及产量双降，预计钢联数据需求和库存也能维持在较好水平，关
键还是关注供给恢复情况，及电炉开工。当前矛盾仍在累积，只是爆发时间尚难确定。
01 合约交割时间临近受现货支撑，因此调整可能要看到现货下跌，建议在周产量回升后，
做空 05 合约。
热卷 震荡 + 
热卷 2001 合约上方 3580 遇阻，多头减仓，安全事故频发，应急管理部将开展钢铁行业
安全生产抽查，唐山启动重污染天气Ⅱ级应急响应，热卷周产量或将受到抑制，总库存
已下降至低于去年水平。宏微观数据均利好钢材，市场情绪逐渐由弱转强，市场焦点逐
渐转向产业层面，在热卷库存低位以及产量环比下降的影响下，热卷大幅上涨。短期市
场仍处于多头趋势中，但热卷供需弱于螺纹，热卷涨福小于螺纹，卷螺差持续扩大，目
前在库存低位的情况下，安全检查和成本端上行再次刺激市场情绪，投机性需求有所释
放，钢厂上调出厂价格带动现货价格继续上涨，2001 合约逐渐临近交割，价格逐渐向现货靠拢，短期关注现货成交情况。
焦煤焦炭 震荡 + 
夜盘双焦小幅震荡，整体走势看上方仍有较大压力。昨日今山东能源肥城矿业集团的梁
宝寺煤矿发生安全事故，山西平遥煤矿已全部停产整顿，周边介休等地也将陆续接受检
查，预计晋中市煤矿均面临停产可能。焦煤短期供应将偏紧，价格走势将较为坚挺。焦
炭方面：由于焦煤走势坚挺，成本端支撑仍在。近期，山东，河北，山西等地区因天气
重污染二级预警响应，生产和运输有些许受限。下游钢材价格的走高，钢厂继续打压焦
炭意愿减弱，焦炭市场情绪有所好转，焦炭短期将维持偏强运行。短期双焦仍维持反弹
走势看待，焦炭关注 1830、焦煤关注 1280 关键压力位的期价走势，如若屡次上攻不破，
则恐继续承压下行。
锰硅 震荡 + 
锰硅盘面经过连续 5 日的上涨后昨日终于迎来了回调，现货报价也重回 5900-6000 元/吨
出厂，市场前期热度有所降温。锰矿方面，今日港口贸易商的挺价意愿依旧坚挺，价格
再度小幅攀升，但整体成交并不活跃，下游采购方对近期锰矿价格的连续提涨开始采取
审慎的态度，高位接货的意愿不足。考虑到锰硅当前供需仍偏弱，现货价格短期难有明
显上升，对原料端价格持续上涨的接受能力有限，加之后续低价外矿仍有不断到港的预
期，锰矿价格走势将逐步回归正常。下游钢材需求虽仍在转好，但是考虑到当前毕竟已
逐步进入传统消费淡季，随着天气的逐渐转凉下游需求端的下滑终会显现，故下月的钢
招仍具有较大的不确定性，钢厂对当前锰硅价格的接受程度需要后续重点关注。操作上，
锰矿价格若继续上涨则有可能出现有价无市的局面，后续对锰硅价格的推升作用将逐步
减弱，盘面的短期多头情绪已基本得到释放，后续将再度回归基本面驱动，可继续维持
前期的逢高沽空思路。
硅铁 震荡 + 
 硅铁盘面在经过前一交易日的大幅拉升后，于昨日间出现明显回调，几乎抹去前一交
易日的涨幅，重回前期整理平台的价格中枢 5800 点一线，再次印证了昨日的大幅拉升是
由短期资金推动的判断。近期硅铁盘面的走强很大一部分是受锰硅和整个黑色系做多情
绪的带动，现货方面其实并无明显变化。厂家报价依旧稳定，中小型厂家 72 硅铁报价
5350-5450 元/吨承兑自然块，75 硅铁报价 5600-5700 元/吨承兑自然块。供应方面，近
期减产主要集中在宁夏地区，整体供应量并无明显下降。需求方面，当前钢材的需求虽
仍在转好，但是考虑到毕竟已开始逐步进入传统消费淡季，随着天气的逐渐转凉，下游
需求端的下滑终会显现，故对后续钢招价仍不宜乐观，相较本月还有进一步小幅下行的
可能，预计将在 5800-6000 元/吨展开。操作上，待短期情绪炒作散去后，硅铁价格走势
将重回基本面驱动，在供强需弱格局短期难以改变的预期下后续价格仍将围绕成本线盘
整，可暂维持观望。
铁矿石 震荡 + 
铁矿昨日盘面小幅冲高回落，上方半年线的压制力度仍较明显，多头动能有所衰竭，螺
纹盘面的强势也未能带动其继续上行。本轮铁矿的反弹是基于钢厂补库预期的推动，但
从实际情况看各地补库情况差异较大。唐山地区由于再度启动二级预警，烧结机再度受
限，钢厂短期补库意愿不强，对近期贸易商的上调报价接受程度也较低。但东北地区由
于已经提前入冬，近期对进口矿的冬储力度已经逐渐显现，大部分钢厂的进口矿库存开
始快速上升，钢厂的进口矿配比也已上调至高位。后续铁矿走势仍将取决于各地钢厂的
冬储节奏，当前距离春节仍有一段时间，多数钢厂还并不急于补库，但当前盘面已经提
前交易了该预期，后续钢厂的实际采购节奏若不能及时跟上则盘面价格的上涨将难以为
继。本周巴西和澳大利亚共发运 2363.9 万吨，环比增加 133.5 万吨，主要增量来自澳矿
的发运，本周环比增加了 82.2 万吨，但其发往中国的量反而下降 4.7 万吨，故后续到港
增量将极为有限，短期港口库存仍将继续维持去化状态。操作上，当前盘面经过连续上
涨动能已有所衰减，在基本面没有进一步转好前暂无力向上突破半年线，操作上应以逢
高沽空为主。