金属建材

贵金属 涨 +

夜盘上冲的最主要动力在于众议院通过了对特朗普的弹劾法案，但是从实际上看，最终

弹劾成功的概率非常低，虽然盘面有一些恐慌情绪或者持续的窄幅震荡让市场慌不择路，

但这恰是我们后续入场的原则之一。目前看我们并不认为当下的黄金需求有多强烈，即

使众议院通过弹劾还有被共和党绝对掌权的参议院，包括当下的外部环境也很难令美国

这个时候进行后续的情绪发酵，因而当下观点在美联储中性决策之后，我们更推荐逢高

做空，这个高点倾向于 1525 或是 1535 美元/盎司，当然不排除 1517 美元/盎司就快速折

返的可能性，因而当下的 1510 美元/盎司同样不是很好的做空时机，让情绪发酵后到关

键点位再进行入场。而下方的买入位在 1535-1550 美元/盎司之间，最佳操作策略就是忽

略绝大多数似是而非的行情关注点位进行波段操作。

铜 涨 +

隔夜铜价走弱，对中国经济担忧仍拖累铜价。中国 10 月官方制造业 PMI 录得 49.3，前值

49.8，预期 49.8。美联储降息靴子落地，并暗示暂停行动。智利取消 11 月和 12 月举行

的 APEC 领导人非正式会议和气候大会，但中美仍将按原计划继续推进磋商等各项工作。

回到铜市，智利矿业联盟拒绝与政府对话协商，短期抗议活动或暂难停止，目前 Escondida

铜矿维持减产运行，因此矿端干扰仍对铜价形成支撑。需求端，目前处于季节性消费旺

季，从汽车销量、电网投资等往年数据来看，均在 11、12 月走强。整体来看，智利停工

干扰、季节性需求旺季对铜价形成支撑，谨慎看多铜价。但同时，市场对中国经济放缓

的担忧，四季度铜需求旺季难改全年需求疲软态势，市场表现仍谨慎，因此铜价上行空

间有限。

锌 震荡 +

伦锌在上冲前压 2550 美元/吨未果折返，最近两个交易日下跌 3%左右，沪锌同步小幅下

跌，不过从做空内外比价的角度来看，内盘还是存在部分潜在性的买盘，所以当下重点

是维持观望择机做多而非追空。目前锌的内外比价已经到了历史极低的 7.3 的位置，多

沪锌空伦锌做多比价可能是后面比较好的选择，单边方面目前看还是在 18300 附近的强

支撑区做多更为适宜。当下在美联储降息之后，全球的货币宽松概率较大，但包括中国

在内的工业 PMI 数据都很差。今日日内观点，偏弱震荡，关注下方企稳时机。

铅 震荡 +

目前来看，近几个交易日内外盘的劈叉程度比较大，我们预计可能沪铅会出现突发性的

补涨行情，这几个交易日的主要思路是择机做多，16600 元/吨的半年线可能是相对好的

入场点，铅市场现在的问题相对明朗，整体下方支撑我们认为还是略强的。但是从中长

线持仓上看，当前的核心逻辑波动行情很难做，当前就是基本没有方向，昨日由于中国

制造业 PMI 数据很差预期 49.8 录得 49.2，导致内盘工业品的走弱，今日在缺乏数据和大

事的基础上，建议维持官网，等待企稳后多单再进场。

锡 震荡 +

伦锡拖累沪锡夜盘高开低偏弱震荡，跌 620 元/0.49%至 137610 元。盘面看， 沪锡日线

已经跌破 20 日均线 137677 元，今日若有效跌破 20 日均线，则会维持偏弱走势。若无法有效突破则会维持震荡上行走势，我们认为惜缘矿业冒顶事故助沪锡上涨的可能性比较

大。昨日沪锡偏弱震荡，小跌 360 元/0.26%至 138340 元。现货市场，长江有色市场 1#

锡平均价为 138,500 元/吨，持平前值。伦锡方面，伦锡（3 月）由涨转跌，跌 230 美元

/1.38%至 16470 美元，盘面看仍有上涨的趋势。国内基本面来看，矿端原料市场流通量

有所缩减，预计后续受矿资源紧缺和联合减产影响，冶炼厂产量将会进一步缩减。云锡

公司自 2019 年 10 月 21 日起开始为期约不到 50 天的设备检修，将会影响其以 2018 年产量为参数的约 10%的产量，据 SMM 预计约将减少 5000-6000 吨的锡锭供应。消息面，广西河池市南丹县庆达惜缘矿业投资有限公司发生冒顶事故，河池市要求当地矿山停产自查，

此事件估计会影响到当地的几家锡矿企业的生产，包括中国第二大锡矿生产商华锡集团，

锡供应再度趋近。受锡锭供应趋紧影响，中美贸易取得阶段性进展增加锡需求预期，我

们认为年内沪锡大方向仍将以上行为主。冒顶事故影响有所滞后，沪锡日内将会偏强震

荡调整的可能性大。

镍、不锈钢 震荡 +

LME 镍价回调波动，国内外采购经理人指数低迷带来压力。印尼镍矿因调查不符规则出口

暂停预期影响一到二周。LME 库存继续下降至 6.7 万吨以内，2008 年来最低。国内镍现

货交投依然偏淡。青山略提高对镍铁的招标价。镍价对不锈钢走势具有引导，不锈钢现

货滞涨抗跌，近期出货为主，旺季近结束，现货需求依然一般，使期货与现货倒挂进一

步延续，减产逐渐出现。单边来看，镍价反弹后再现犹豫，外盘反弹至 17000 美元附近

压力较大，未能形成突破，回调压力有所增大。而沪镍暂未跌破 132000 将进一步延续整

理，近期走势僵持，关注下方均线密集支撑。ss2002 走势跟随镍价波动， 15000 元关口

附近反复，仍不被看好远月需求，偏弱可能下探前低。

铝 震荡 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 低开低走，全天震荡整理。隔夜美元指数继续走弱，美原油价

格小幅反弹，伦铝价格高位盘整。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌 30 元/吨，现

货平均升水缩小到 75 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，

建议暂时观望为主。

螺纹 震荡 +

期螺减仓回落，现货价格上涨 20-30 元/吨，需求并未放量，建材日成交维持在 20 万吨

以上，贸易商在缺规格、需求仍在高位的情况下，挺价销售，但终端则考虑高供应及淡

季临近，对涨价接受程度一般，双方分歧较大。而在周四库存数据公布后，盘面多空博

弈再次加大，表观消费维持高位，但产量回升的速度也相对较快，当前接近 360 万吨周

产量，在旺季尚能消化，但随着需求季节性下滑，当前产量下，去库速度将会放缓，而

春节提前挤压了冬储前去库时间。环保限产力度加强，或能阶段性缓解供应压力，但随

着限产力度减弱，当前利润下产量将再次回升，届时可能会与下滑的需求形成错配，从

而增加现货市场下跌压力。短期，螺纹现货需求较好，盘面因高贴水存在支撑，但向上

将面临淡季及供应压力，预计将重回震荡走势，01 合约压力 3370 元，支撑 3250 元。操

作上，考虑到淡季需求的不确定性，及供应的压力，建议逢高空配。限产升级再次推高

了盘面利润，螺矿比回到 5.4 以上，建议空配。

热卷 震荡 +

10 月，制造业 PMI49.3，比上月下降 0.5 个百分点，继续位于荣枯线下方，宏观利空，

制造业未见好转。库存数据发布，热卷周产量环比增加 20.78 万吨至 327.03 万吨，社会

库存 210.44 万吨，较上周下降 9.27 万吨；钢厂库存下降 0.21 万吨，总库存下降 9.48

万吨，热卷周产量环比大幅增加，库存下降速度减慢。部分热卷钢厂复产，周产量重回

325 万吨以上水平，周度表观消费量 336.51 万吨。现货成交一般，库存低位，贸易商心

态平稳，部分地区出现缺规格现象。热卷产量迅速恢复，库存下降速度减慢，市场心态

转弱，供需压力有所增加，盘面到达 20 日均线附近有所承压，操作方面高空为主，上方

3400 元/吨处存在压力，下方 3340 元/吨处存在支撑。

焦煤焦炭 震荡 +

夜盘双焦小幅震荡，整体走势偏弱。进入十一月份，环保限产趋严，下游需求减弱，钢

厂打压焦炭意愿偏强。山西建龙、山西晋钢下调焦炭 50 元/吨，11 月 1 日执行，当前下

游焦企暂未接受，若此轮提降顺利落地，局部焦企将处于盈亏平衡的边缘，焦企将积极

调整配煤结构，低硫主焦煤采购将有所减弱，而其他煤种需求将有所回升。当前双焦库

存处于近几年高位，叠加淡季预期，双焦整体供应宽松。自九月份开始双焦我们一直维

持逢高做空的操作思路，目前这一观点仍未改变。

锰硅 震荡 +

锰硅盘面昨日再度下杀，同时伴随着成交量的明显放大，跌幅超过百点，恐慌情绪严重，

主要是因为有传闻说北方硅锰出厂报价有大幅下调，虽尚未得到证实，但当前合金厂家

信心普遍较弱是不争的事实。现货价格的不断下调已使得多数厂家挣扎在盈亏线上，部

分亏损厂家已有减停厂计划，尤其是北方锰硅厂家近期停炉开始增多。当前市场普遍寄

希望于行业开启集中减停产以扭转当前供应过剩的局面，但短期看该预期较难实现，主

流合金大厂当前仍致力于消耗前期的高价锰矿库存，暂无减产意愿，供应端压力短期仍

将持续。锰矿价格近期有加速下跌之势，出于买涨不买跌的心理下游贸易商仍无接货意

愿，还在等待更理想的价格出现。当前价格虽已连续下调但相比历史同期仍不属超跌，

考虑到当前港口高库存短期难得到消耗，后续锰硅原料端价格仍有进一步下调的可能。

钢招方面，钢厂出于对下游终端消费即将转弱的预期，对原料端补库极为慎重，普遍推

迟了 11 月的钢招，预期要等到 11 月中旬方能开启。总体看，短期锰硅价格仍将持续走

弱，但下方空间将有限，考虑到当前盘面价格已贴水较多，不建议继续追空，可暂维持

观望，关注后续多锰硅空硅铁的套利操作。

硅铁 震荡 +

硅铁昨日盘面价格有小幅下调，但仍处于整理区间，现货价格也维持平稳，72 硅铁主流

出厂价格 5500-5600 元/吨承兑自然块，75 硅铁 5750-5800 元/吨。近期整体供需仍无明

显变化，尽管内蒙地区上调了生产电价，但市场一直预期的大规模集中减停产并未出现，

整体产量并未有明显下降。而下游需求方面，镁锭价格近期不断下行，出于成本压力金

属镁厂本周开始保价，对硅铁短期需求量难有提升。钢厂方面，出于对下游终端消费即

将转弱的预期，对原料端补库极为慎重，普遍推迟了 11 月对合金的招标。天气即将转凉，

下游终端消费在淡季的表现将决定钢厂后续对原料的采购的节奏，当前来看成材需求仍

具韧性，后续若能呈现淡季不淡的局面则将催生钢厂对原料端提前进行冬储，因为当前

钢厂的合金库存明显低于历史同期水平，届时硅铁有望迎来短暂的做多机会，但短期仍

将维持震荡走势，暂宜维持观望。

铁矿石 震荡 +

近期河北地区限产频繁，总体看执行力度强于去年，对成材产量的影响相对有限，从本

周数据看成材产量仍在回升，但短期烧结的全停对铁矿的需求端影响较为明显，钢厂补

库需求始终被压制难以得到释放，近几日港口现货成交量持续萎缩，进口矿现货成交价

格也不断下调。对于成材来说，库存去化的速度已不是当前市场交易的主要逻辑，螺纹

和热卷表观消费的持续高位并未有效地提振市场情绪，对后市需求端即将转弱的预期始

终压制着成材价格的反弹高度。本周去库速度有所放缓，但仍处于需求端旺季的尾声，

后续转入淡季后下游终端需求的实际情况将为当前处于盘整走势的铁矿选择方向。若需

求端被证明淡季不淡则钢厂的补库需求将得到集中释放，对原料的冬储可能提前开始，

铁矿价格将有望得到提振，若需求端确如当前市场预期一样转弱，则成材价格将失去支

撑带动原料端价格回落，届时 01 合约的高基差大概率将以现货价格的下跌来完成。操作

上，盘面短期仍将维持区间震荡走势，暂仍以观望为主，即将转入成材消费传统淡季，

静待后续终端需求的进一步明朗。

玻璃 震荡 +

31 日，玻璃 2001 合约继续震荡调整，玻璃现货报价稳定。从区域看，近两天沙河地区生

产企业出库情况一般，部分厂家出库环比有所减少。一方面前期现货价格上涨幅度比较

大，和本地及周边地区价格竞争优势不再明显；另一方面本地及周边加工企业资金紧张，

承接新的订单和履行老的订单压力比较大。近期华东、华南和华中等地区厂家上调价格

的频率略有减少，并且实际执行难度也逐渐增加。目前沙河长城以及正大玻璃各停产了 1

条生产线，按照环保要求，后期还有 4 条生产线可能停产，但就目前的情况来看，停产

的可能性不是很大，玻璃存在高位回落风险。目前生产企业依旧挺价运行为主，主要是

为了加速去库存。但目前玻璃价格处于较高水平，高位接货的情况放缓。考虑到玻璃后

期进入淡季需求会减少，目前现货价格处于近高点，毛利较高，房地产和汽车对玻璃的

需求整体还是向下趋势，玻璃高位价格预计有回落风险。而从期货盘面持仓来看，目前

玻璃主力 2001 合约持仓量为 62 万手左右，依旧处于历史较高水平。临近交割仅剩一个

月左右，资金面动作对于盘面的支撑相对较强。就目前形势来看，沙河关停 4 条生产线

的难度不小，后期玻璃 2001 合约存在回落风险，多单减持。