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50ETF 期 权

震荡 +

10 月 31 日，50ETF 涨 0.13%，收于 3.003。北京时间周四凌晨 2:00，美联储降息 25 

个基点，下调联邦基金利率区间至 1.5%-1.75%，符合市场的共识预期。这是 2008 年 12

月以来美联储的第 3 次降息，美国降息给中国进一步放宽货币政策打开了空间，有利于股市

上涨。中国央行今日不开展逆回购操作，因今日有 600 亿元到期逆回购，当日实现净回 笼 

600 亿元，资金市场稳定回落，隔夜 SHIBOR 涨 28 个 BP，显示月末银行间利率较紧张。

人民币汇率出现回升，离岸人民币维持 7.05 附近震荡。目前上证 50 指数估值仍然处于

低位，上证 50 维持在 9.59，上证指数为 12.8,总体仍然在低位。周四北向资金单边净流

入 73.9 亿元，其中沪市流入 31.9 亿元，深股通流入 42 亿元，当日净流入创一个多月新

高。波动率方面，隐含波动率及历史波动率维持低位，短期波动率仍有上行空间，市场

方向上中期上涨趋势未改，投资者短期可以买入跨式策略做多波动率。

商品期权 震荡 +

在豆粕方面，智利取消主办 11 月的亚太经合组织(APEC)贸易峰会，中美贸易协定可能不

会及时完成，叠加美国大豆收割压力压制美豆市场价格，但中美贸易谈判继续向好的预

期也将限制美豆调整空间。本周部分油厂因压榨缺豆压榨量将降至 167 万吨，因到港大

豆部分流入国储，11 月中旬前大豆供应不足，且远月蛋白需求好转预期下也将对豆粕市

场价格形成支撑，预计短期豆粕市场价格调整空间有限，后期关注中美磋商进展及天气

因素影响。在期权市场方面，豆粕期权成交回升，持仓则不断刷新历史新高，持仓量 PCR

回归至均值水平。豆粕期权隐含波动率震荡走低，总的来看，当前隐波处于历史均值下

方。操作上推荐买入牛市价差。在白糖方面，郑糖加速冲高，夜盘则有所回落。国内期

货价格相对现货偏低，而且无论现货还是期货的食糖库存也都处于低位。还有，广西糖

厂开榨可能推迟，据传闻要到 11 月 20 日之后才开榨。此外，国际食糖在 2020 年可能出

现短缺，糖价有上涨的潜在可能。以上这些都是利多因素，叠加昆明糖会的利好预期，

资金做多意愿较强。在期权市场方面，白糖期权成交减少，持仓继续增加。期权持仓量

PCR 在 1 附近震荡。白糖期权波动率触底反弹，操作上可先观望。在铜方面，美联储降息

靴子落地。智利矿业联盟拒绝与政府对话协商，智利取消 11 月和 12 月举行的 APEC 领导人

非正式会议和气候大会，短期抗议活动或暂难停止，目前 Escondida 铜矿维持减产运

行，因此矿端干扰仍对铜价形成支撑。需求端，目前处于季节性消费旺季，从汽车销量、

电网投资等往年数据来看，均在 11、12 月走强。整体来看，智利停工干扰、季节性需求

旺季对铜价形成支撑，谨慎看多铜价。但同时，市场对未来全球经济放缓担忧，四季度

铜需求旺季难改全年需求疲软态势，市场表现仍谨慎，因此铜价上行空间有限。在期权

市场方面，铜期权成交量回升，持仓持续增加，持仓量 PCR 重心仍在历史低位。铜主连

历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率震荡回落。操作上推荐卖出宽跨式。在玉

米方面，玉米主力合约继续偏强走势。玉米现货报价稳中有涨。目前我国玉米市场依旧

面临着季节性供应压力。目前我们对于玉米市场的观点在于下方空间有限，玉米保持看

涨思路，上涨时间节点关注售粮节奏。下游需求方面，目前深加工企业库存较去年同期

下降了 30%左右，在一定程度上具有补库需求。随着生猪出栏价格的上涨，生猪养殖利润

达到历史高点，并且国家出台政策刺激生猪补栏。中长期对需求持乐观态度、保持看涨

思路，多单玉米继续持有。在期权市场方面，玉米期权持仓高位震荡。持仓量 PCR 重心

仍处于低位，市场对未来以看多为主。此外，玉米期权隐含波动率略有回落，操作上推

荐买入看涨期权进行套保。在棉花方面，10 月 31 日，棉花主力合约 CF001 收盘价为 13170 

元/吨，涨跌幅 1.27%。目前市场看涨预期主要基于新疆棉减产及中美谈判顺利中国开始轮入

棉花，短期是否减产仍是未知数，中国采购美棉亦无官方正式消息，短期炒作情绪

较浓，棉花本周上涨达到 300 点，短期波动加大。从供需上看，棉花需求旺季即将过去，

在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限，技术上看，棉花 13300 附近压

力较大，上涨恐难以持续。在期权市场方面，棉花期权成交上升，持仓则略有下降，持

仓量 PCR 仍处于相对低位。棉花期权隐含波动率触底反弹，操作上推荐卖出宽跨式。在

橡胶方面，沪胶稳中略涨，主力合约收盘在 12000 元上方，距前次反弹高点仅一步之遥。

现货供需没有明显变化，沪胶走势近强远弱也反映出整体上涨力量不足。今年第 22 号台

风“麦德姆”在 30 日夜间在越南东南部沿海登陆，受此影响，30 日至 31 日，海南岛大

部有中到大雨，局地大暴雨。或许对当地割胶进度有些影响，但胶价仍未摆脱震荡格局。

在期权市场方面，橡胶成交上升，持仓略有下降，持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波

动率低位震荡，接近历史新低。操作方面推荐卖出宽跨式。