编辑：房俊

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（一）单一期权策略
期权的基本类型可分为看涨期权和看跌期权，基本交易方向分买卖两种，与其对应的基本期权市场交易策略有：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权四种。
1.买入看涨期权
（1）基本原理
买入看涨期权，买方向卖方支付一定数量的权利金，获得在未来某时间以行权价格购买标的物的权利。标的物价格上涨，期权买方可以行权或平仓，获得价格上涨的收益。
（2）使用动机
投资者预期标的物价格上涨，可以买入看涨期权。同时，用较少的资金获得价格上涨时更大的收益。
 (3）盈亏说明
对于看涨期权买方来说，理论上，当市场价格上涨时，潜在盈利无限，当市场价格下跌时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。
期权到期时盈亏平衡点等于行权价格加上买方买入期权时支付的权利金（不考虑交易成本）。

盈亏平衡点=行权价格+支付的权利金
期权到期时，市场价格高于盈亏平衡点越多，期权买方的盈利越多。
2.卖出看涨期权
（1）基本原理
卖出看涨期权，卖方收取一定数量的权利金，买方行权时，卖方有履约的义务。如果看涨期权到期被放弃行权，卖方获得全部权利金。
(2）使用动机
卖出看涨期权使用动机，取决于投资者风险和收益的权衡。卖出看涨期权收取了权利金，当标的期货价格上涨，卖出看涨期权与卖出标的期货合约的损失相同，但权利金收入可以弥补上涨产生的部分损失。当标的期货价格下跌，卖出看涨期权最大收益为权利金。当投资者预期标的物价格不涨（下跌但幅度不大），卖出看涨期权较适宜。
（3）盈亏说明
对于看涨期权卖方来说，当市场价格上涨时，看涨期权面临风险，而当市场价格下跌时，有可能获得向买方收取的全部权利金。
期权到期时的盈亏平衡点等于行权价格加上卖出期权时收取的权利金。

盈亏平衡点=行权价格+收取的权利金
期权到期时，市场价格上涨超过盈亏平衡点越多，期权卖方的亏损越多。
3.买入看跌期权
（1）基本原理
买入看跌期权，买方向卖方支付一定数量的权利金，获得在未来某一时间以行权价格卖出标的物的权利。标的物价格下跌，期权买方可以行权或平仓，获得价格下跌的收益。
（2）使用动机
当投资者预期市场价格将下跌，可以买入看跌期权。
(3）盈亏说明
对于看跌期权买方来说，理论上，当市场价格下跌时，潜在盈利巨大，当市场价格上涨时，风险有限，最大亏损是支付的权利金。
期权到期时的盈亏平衡点等于行权价格减去买方买入期权时支付的权利金（不考虑交易成本）。

盈亏平衡点=行权价格-支付的权利金
期权到期时，市场价格低于盈亏平衡点越多，期权买方的盈利越多。

4.卖出看跌期权

（1）基本原理
卖出看跌期权，卖方收取一定数量的权利金，买方行权时，卖方有履约的义务。如果看跌期权到期被放弃行权，卖方获得全部权利金。
(2）使用动机
卖出看跌期权使用动机，取决于投资者风险和收益策略的权衡。卖出看跌期权收取了权利金，当标的期货价格下跌，卖出看跌期权与买入标的期货合约一样会产生损失，但权利金收入可以弥补下跌产生的部分损失。当标的期货价格上涨，卖出看跌期权最大收益为权利金。当投资者预期标的价格不跌（上涨或窄幅震荡），卖出看跌期权较适宜。
（3）盈亏说明
对于看跌期权卖方来说，当市场价格下跌时，看跌期权面临风险，而当市场价格上涨时，有可能获得全部权利金。
期权到期时盈亏平衡点等于行权价格减去卖出期权时收取的权利金。

盈亏平衡点=行权价格一收取的权利金
期权到期时，标的物价格下跌超过盈亏平衡点越多，期权卖方的亏损越多。

（二）期权价差策略

垂直价差策略由同时买入和卖出同一合约月份但行权价格不同的看涨或看跌期权构成。垂直价差策略主要有四种形式：牛市看涨期权价差、牛市看跌期权价差、熊市看跌期权价差和熊市看涨期权价差。
1.牛市看涨期权价差
(1）基本原理
牛市看涨期权价差策略由买入一手低行权价格的看涨期权，同时卖出一手相同到期日的高行权价格看涨期权组成。由于买入看涨期权的权利金高于卖出看涨期权的权利金，所以投资者通常要净支出权利金。
(2）使用动机
投资者预期市场价格上涨，但上涨幅度有限，或者投资者想减少买入看涨期权所支付的权利金成本，可使用牛市看涨期权价差策略。
(3）盈亏说明
到期时，如果市场价格上涨后高于卖出看涨期权的行权价格，投资者可获得最大收益。牛市看涨期权价差的最大收入是卖出看涨期权与买入看涨期权的行权价格之差，最大盈利是最大收入减去权利金净支出，最大风险是权利金净支出（不考虑交易成本）。
期权到期时的盈亏平衡点等于买入看涨期权的行权价格加上权利金净支出（不考虑交易成本）。

2.牛市看跌期权价差
（1）基本原理
牛市看跌期权价差策略由卖出一手高行权价格的看跌期权，同时买入一手相同到期日的低行权价格看跌期权组成。由于卖出看跌期权的权利金高于买入看跌期权的权利金，所以投资者通常会净收入权利金。

(2）使用动机
投资者预期市场价格上涨，但上涨幅度有限，可使用牛市看跌期权价差策略。
（3）盈亏说明
到期时，如果市场价格上涨后超过卖出看跌期权的行权价格，期权全部放弃，权利金的净收入（不考虑交易成本的情况下）为投资者可获得的最大收益。
牛市看跌期权价差策略最大盈利是权利金净收入（不考虑交易成本）。最大亏损是卖出看跌期权与买入看跌期权的行权价格之差，减去权利金收入。
期权到期时的盈亏平衡点等于卖出看跌期权的行权价格减去权利金净收入（不考虑交易成本的情况下）。

3.熊市看跌期权价差
(1）基本原理
熊市看跌期权价差策略由买入一手高行权价格的看跌期权，同时卖出一手相同到期日的低行权价格看跌期权组成。由于买入看跌期权的权利金高于卖出看跌期权的权利金，所以投资者通常要净支出权利金。
(2）使用动机
投资者预期市场价格下跌，但下跌的幅度有限，可使用熊市看跌期权价差策略。
(3）盈亏说明
到期时，如果市场价格下跌后低于卖出看跌期权的行权价格，投资者可获得最大收益。

熊市看跌期权价差策略最大收入是卖出看跌期权与买入看跌期权的行权价格之差，最大盈利是最大收入减去权利金净支出，最大风险是权利金净支出（不考虑交易成本）。
期权到期时的盈亏平衡点等于买入看跌期权的行权价格减去权利金净支出（不考虑交易成本的情况下）。

4.熊市看涨期权价差
（1）基本原理
熊市看涨期权价差交易由卖出一手低行权价格的看涨期权，同时买入一手相同到期日的高行权价格看涨期权组成。由于卖出看涨期权的权利金高于买入看涨期权的权利金，所以，投资者通常会净收入权利金。
(2）使用动机
投资者预期市场价格下跌，但下跌幅度有限，可使用熊市看涨期权价差策略。
(3）盈亏说明
到期时，如果市场价格下跌后低于卖出看涨期权的行权价格，期权全部放弃，权利金的净收入（不考虑交易成本的情况下）为投资者可获得的最大收入。
熊市看涨期权价差策略的最大盈利是权利金净收入（不考虑交易成本）。最大亏损是买入看涨期权与卖出看涨期权的行权价格之差，减去权利金净收入（不考虑交易成本）。
期权到期时的盈亏平衡点等于卖出看涨期权的行权价格加上权利金净收入（不考虑交易成本）。

（三）波动率策略
波动率策略主要包括卖出跨式期权、卖出宽跨式期权、买入跨式期权和买入宽跨式期权四种。
1.卖出跨式策略
（1）基本原理
卖出跨式期权由卖出相同行权价格的一手看涨期权和一手看跌期权组成。
(2）使用动机
当投资者预期市场价格在到期前不会剧烈涨跌时，可以卖出跨式期权，从价格波动不大的市场中获利。

(3）盈亏说明
卖出跨式期权的最大收入是收取的两个期权的权利金之和。不考虑交易成本的情况下，到期标的物市场价格等于卖出跨式期权的行权价格时，跨式期权卖方获得最大盈利；当市场价格上涨或下跌的幅度不超过卖出看涨期权和看跌期权收取的权利金之和，跨式期权卖方可以盈利；当市场价格上涨或下跌的幅度超过卖出看涨期权和看跌期权收取的权利金之和，卖出跨式期权面临风险。
期权到期时的盈亏平衡点有两个，一个是行权价格加上收取的全部权利金，一个是行权价格减去收取的全部权利金（不考虑交易成本）。

盈亏平衡点=行权价格＋收取的全部权利金
到期时，市场价格上涨或下跌超过盈亏平衡点越多，期权卖方的亏损越多。
2.卖出宽跨式策略
(1）基本原理
卖出宽跨式期权由卖出一手看涨期权（高行权价）和一手看跌期权（低行权价）组成。
（2）使用动机
投资者预期市场到期前一段时间不会剧烈波动，只是进行窄幅的价格调整，可以使用卖出宽跨式期权获取权利金收入。
(3）盈亏说明
卖出跨式期权的最大收入是收取的两个期权的权利金之和。不考虑交易成本的情况下，到期市场价格介于卖出宽跨式期权的行权价格之间时，宽跨式期权卖方获得最大盈利。
相对看涨期权行权价格，到期市场价格上涨幅度不超过收取的全部权利金，或相对看跌期权行权价格，到期市场价格下跌幅度不超过收取的全部权利金，卖出宽跨式期权策略可以盈利。反之，卖出宽跨式期权面临风险（不考虑交易成本）。卖出宽跨式期权盈利有限，到期市场价格大幅上涨或下跌，卖方在任何一个方向上的潜在风险极大。
宽跨式期权到期时的盈亏平衡点有两个：一个是看涨行权价格加上收取的全部权利金；二是看跌期权的行权价减去收取的全部权利金（不考虑交易成本）。

盈亏平衡点：1.看涨期权行权价格+收取的全部权利金；2.看跌期权行权价格－收取的全部权利金
期权到期时，市场价格上涨或下跌超过盈亏平衡点越多，期权卖方的亏损越大。
3.买入跨式策略
（1）基本原理
买入跨式期权由买入相同行权价格的一手看涨期权和一手看跌期权组成。

(2）使用动机
投资者预期市场将会出现大幅波动，但不确定波动的方向，可以使用买入跨式期权，从价格突破性波动中获利。
（3）盈亏说明
买入跨式期权的最大风险是支付的两个期权的权利金之和。
到期标的物市场价格等于买入跨式期权的行权价格时，跨式期权买方面临最大亏损；当市场价格上涨或下跌的幅度不超过买入看涨期权和看跌期权支付的权利金之和，跨式期权买方将亏损；
当市场价格大幅上涨或下跌的幅度超过买入看涨期权和看跌期权支付的权利金之和，跨式期权买方盈利。
期权到期时的盈亏平衡点有两个，一个是行权价格加上支付的全部权利金，一个是行权价减去支付的全部权利金（不考虑交易成本）。

盈亏平衡点=行权价格±支付的权利金
到期时，市场价格上涨或下跌超过盈亏平衡点越多，期权买方的盈利越多。

4.买入宽跨式策略
(1）基本原理
买入宽跨式期权是指买入一手看涨期权（高行权价）和一手看跌期权（低行权价）。
（2）使用动机
如果投资者预期市场将会出现大幅剧烈波动，但不确定波动的方向，可以使用买入宽跨式期权策略。
(3）盈亏说明
买入宽跨式期权的最大风险（亏损）是支付的两个期权的权利金之和。当市场价格介于宽跨式期权的行权价格之间时，宽跨式期权买方面临最大亏损。
当市场价格涨（跌）幅不超过支付的全部权利金，买入宽跨式期权将亏损。反之，买入宽跨式期权获得盈利。当市场价格大幅上涨或下跌，买方在任何一个方向上的潜在盈利都是极大的。
与卖出宽跨式期权相同，到期时的盈亏平衡点也有两个，一个是看涨期权行权价格加上支付的全部权利金，一个是看跌期权的行权价格减去支付的全部权利金（不考虑交易成本）。

盈亏平衡点：1看涨期权行权价格+收取的全部权利金；2.看跌期权行权价格－收取的全部权利金
期权到期时，市场价格上涨或下跌超过盈亏平衡点越多，期权买方的盈利越多。