金属建材

贵金属 震荡 +

英国脱欧问题悬而未决，市场的厌恶到了极致，最近连续十几个交易日基本没什么行情

变动，主要就是源自于此，但一旦出结果，可能会把这部分积累的波动给立刻兑现掉，

所以月底的金银市场尤其是 30-2 号前后，波动可能会非常大。

① 金银 1-3 个月的中线逻辑：市场博弈的核心焦点在于，美国经济放缓的速度是否加快，

尤其是美国经济数据相对于其余市场的优势是否将迅速缩小，贸易环境的改善可能对经

济下行的修正会比预期的小得多，这一点上 10 月美国数据偏弱的情况下，11 月在利好出

尽后如果数据比预期的还差的话，将带动下一轮降息趋势的开始，但 10 月底降息的可能

性非常低，最多出现扩表，因而金银在 10 月回调的可能性会很大。

② 金银 1-5 天的短线逻辑：中美将人民币汇率列在谈判桌，人民币汇率的贬值预期直接

转为升值预期，目前看市场的中性区间大概在 6.95 上下，而 7.0 是非常重要的关口，在

这种情况下，借由汇率升值预期带来的内盘价格将下杀 1-2%；同时预计国内的极端情绪

会把这一系列带动的更为彻底，昨日开始的美国 3000 亿关税启动排查，对市场的提振还

是比较大的，后面更多的要看华为问题的最终表现。

③ 操作建议：波动十分有限，这个应该是典型的收敛图形，从高点变动来看目前市场认

为会走出一定的向下的轨迹，但反反复复的脱欧进展，使无论正反方向的反转都变得更

为剧烈。不建议入场，继续等，最迟等待 11 月 1 日的 10 月降息决议的结果，后面的右

侧行情会做的很舒服。

铜 震荡 +

昨日铜价继续在 47000 附近窄幅震荡，铜价延续低波动。美国将对我国 3000 亿美元征税

清单产品启动排除程序，或提振铜价。必和必拓旗下 Escondida 铜矿的工会工人昨日罢

工，以声援智利活动，目前对铜矿生产影响不大，但作为全球最大的铜矿停工牵动

市场情绪，提振铜价，关注后续停工持续时间。另外，四季度废铜进口审批额度料大幅

收紧，将对铜价形成支撑。但同时，由于进口铜报关增多，且新建冶炼项目释放产量，

上期所库存连续两周大涨，沪铜走势弱于伦铜。铜价有所回升后，下游观望情绪升温，

买盘无力。整体来看，中美贸易再次释放利好消息，矿端再起干扰短期提振市场情绪，

四季度进口废铜批文预计大减，铜价或偏强震荡。但由于全年消费疲软，目前供需及宏

观均无大的矛盾点，铜价上行乏力，暂以震荡格局对待，不建议追高。

锌 震荡 +

Vedanta 关闭 Scorption 锌冶炼厂约 6 个月，影响大约 4 万吨锌锭产能。目前市场的累库

速度不及预期，全球消费略好，整体上没有太强的向下动能，在这种情况下，这种减产

带来的利多效应很快反应在盘面上。加上目前国内市场的需求氛围随着下游产业链的陆续

复工有所起色，在几个交易日前完成探底后，沪锌出现了一定的涨势。值得注意的是，

目前进口窗口已经基本达到打开的位置，在最近行情变动过小的情况下，交易者可能关

注更多这些方面的问题，预计后续会有内外正反套比价操作的行情，但同样的由于脱欧

问题反复怎么做还有待商榷。

铅 震荡 +

我们认为，当下内盘铅的走势比较符合市场供求关系，而外盘铅有超涨嫌疑，目前国内

的铅消费尚可，国际市场因为库存低位炒作也算正常，这两个交易日的下跌更多是外盘

技术图形上的冲前高未果所致，目前伦铅还在前期高点 2170 美元/盎司上下徘徊，内盘

价格出现一定的下跌，这样的窄幅波动行情很难做，当前就是基本没有方向，市场等待

脱欧结果和美联储 10 月 FOMC 结果，预计后续会有一轮共振性的右侧行情，最晚等到 11

月 1 日就会有明确的右侧机会。

锡 涨 +

沪锡技术性回调结束，如预期回归上涨趋势，夜盘涨 1540 元/1.12%至 139200 元。盘面

看，已突破 10 日均线，仍有上涨趋势，第一压力位为 141790 的前高。昨日沪锡技术性

回调持续，小幅下跌，受 20 日均线支撑，接下来将会在 120 日均线和 20 日均线之间震

荡调整，若突破关键位置将会延续其走势。伦锡方面，伦锡（3 月）小幅由跌转涨 0.71%/120

美元，已有效突破 10 日均线，仍将会上涨。国内基本面来看，矿端原料市场流通量有所

缩减，预计后续受矿资源紧缺和联合减产影响，冶炼厂产量将会进一步缩减。云锡公司

宣布自 2019 年 10 月 21 日起开始为期约不到 50 天的设备检修，将会影响其以 2018 年产

量为参数的约 10%的产量，据 SMM 预计约将减少 5000-6000 吨的锡锭供应。受锡锭供应趋

紧影响，中美贸易取得阶段性进展增加锡需求预期，我们认为沪锡日内将会继续偏强调整，

后续沪锡大方向仍将以上行为主，关注其能否突破 141790 元的前高，若突破则会继续测试

 145000 元压力位。

镍、不锈钢 涨 +

LME 镍价大幅回升，16000 美元关口反弹。贸易预期好转，LME 对镍库存快速下滑正收集

客户信息，诺镍矿山事故但生产正常。库存继续下降，美元回调有所支持。镍价对不锈

钢走势具有引导，不锈钢现货变动谨慎，滞涨抗跌，近期下调。旺季临近结束，现货需

求依然一般，使期货与现货倒挂进一步加深，适宜抛现货买期货。单边来看，镍价偏弱

延续，外盘关注 60 日均线收复意愿，在 16000 美元附近获得支撑有可能暂时企稳。而内

盘关注 128000 一线收复意愿，线下震荡偏弱。ss2002 走势跟随镍价波动， 15000 元关

口收复，风险偏好改善后是否出现回升。

铝 震荡 +

昨日沪铝主力合约 AL1912 高开高走，全天震荡小幅反弹。隔夜美元指数震荡偏强，美原

油价格震荡走弱，伦铝价格震荡偏弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌 50 元/吨，

现货平均升水扩大到 80 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头增仓较

多，建议底部多单谨慎续持。

螺纹 震荡 +

期螺日间增仓企稳后，夜盘减产反弹，01 最高升至 3350 元之上，在前期增仓下跌后，随

着宏观数据进入真空期，现货去库维持高位，螺纹迎来减仓反弹行情。现货采购量环比

小幅减少，维持在 20 万吨以上，刚需放缓，市场信心偏谨慎，投机需求不足。社库压力

明显减小，但厂库依然偏高。炉料整体强于成材，盘面继续走空钢厂利润逻辑，螺矿比

由 5.4 跌至 5.3 附近，短期仍可持有。减仓反弹后，期螺能否继续走强还是要看淡季需

求情况，及随后两周去库速度，毕竟淡季需求下滑的预期并未证伪，这也是空头主要逻

辑，因此短期对反弹高度相对谨慎，01 合约压力 3350-3370 元/吨，若本周产量继续增加，

建议偏空操作。

热卷 震荡 +

热卷夜盘弱势反弹，原料端同样企稳反弹，短期盘面价格在 3280 元/吨左右获得支撑，

在江苏、浙江、上海等地严查超载，热卷运输有所延迟，市场到货量减少，港口库存增

加，贸易商对于后市信心不足，在前期多采取降价去库政策，社会库存大幅下降。后期

来看，宏观方面，中美达成阶段性贸易协议，外需风险有所释放，房地产土地购置和开

工等数据强于预期，受短期环保限产政策影响，热卷周产量下降明显，在降价去库存的

政策下，热卷库存下降至去年同期水平，关注明日库存数据情况，在供需层面未有好转

前，反弹空间有限。

焦煤焦炭 震荡 +

据商务部消息称：美商务部日前发布公告，称将自 10 月 31 日起对中国 3000 亿美元加征

关税清单产品启动排除程序。中美贸易关系有望取得实质性进展。受此消息影响，昨日

夜盘黑色系集体上涨，双焦整体涨幅均超过 1%。由于前期双焦的大幅下跌，短期受消息

刺激的上涨定义为跌深负乖离过大的反弹。消息刺激带动情绪面短期好转，情绪驱动属

于短期驱动，当前整体的基本面并未有大幅改观，故行情的可持续性不强。整体上，双

焦高位空单可以适当减仓，等到反弹结束的高位做空机会，双焦做空侧重焦炭。

锰硅 震荡 +

锰硅盘面延续跌势，不断刷新年内低点，技术形态上看呈现明显的空头排列，短期下方

暂无明显支撑位。当前盘面价格已深度贴水现货，市场对后市预期过度悲观，有超跌之

嫌。现货方面报价仍较为混乱，不同产区间差异较大大，内蒙地区 6517 硅锰现金出厂普

遍在 6550-6700 元/吨，贵州地区稍高，在 6650-6750 元/吨。锰矿弱势依旧，短期仍将

对锰硅价格形成利空，供应端主力合金厂家仍无主动减产意愿，产量压力犹存。下周即

将开展的钢招对短期现货价格走势会给出参考，预期 11 月采价将环比进一步下调，但具

体下调幅度仍值得关注，在螺纹产量近期逐步攀升的情况下，下游钢厂采量和采价有可

能形成预期差，短期提振盘面价格。操作上，钢招前盘面走势充满较大不确定性，不建

议单边操作，可参与多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁 震荡 +

硅铁盘面昨日仍延续上有顶下有底的区间震荡走势，临近钢招市场观望情绪渐浓，成交

量逐渐萎缩。现货方面报价暂稳，主流市场 72 硅铁 5400-5550 元/吨现款自然块，75 硅

铁报价 5800-5900 元/吨，出口方面，当前 75 硅铁各主产区 FOB 均在 1070-1100 美元/吨

，无明显价格优势。总体看，当前硅铁总体供强需弱的态势仍在持续，现货价格仍将维持

涨跌两难的局面。但近期下游钢厂利润不断修复，铁水产量已逐步回升至国庆节前水平，

虽河北地区仍受环保限产影响，但整体需求端继续萎缩的空间不大，下周即将展开的钢

招会进一步明确后续需求端的走势。当前锰硅与硅铁的价差已处于近两年的低位，从基

本面看，后续锰硅也略好于硅铁，二者价差后续有望逐步回升。操作上，硅铁盘面短期

仍将维持窄幅震荡，不具备单边行情机会，可参与多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

铁矿石 震荡 +

昨日日间多头屡次试图向上突破，但明显受上方 5 日均线压制，受近期供应端压力减轻

的影响昨夜盘终于完成向上突破。外矿发运量从节后至今一直维持下降趋势，本周澳洲

和巴西发运总量环比上期进一步下滑 121.2 万吨，报 1965.9 万吨，预计短期到港量将持

续走低，港口库存压力有望减轻。当前澳矿部分港口检修尚未结束，巴西矿方面昨日早

间淡水河谷官方表示将暂时关停 Itabira Complex 矿区的 Itabirucu 矿坝 ，虽然淡水河

谷重申了其 3.07-3.32 亿吨的铁矿石（包括球团）的目标产量，但是 Itabirucu 尾矿坝

的关停可能会将其实际销售额拉低至该值的中低区间，四季度整体外矿发运量将面临重

新评估。需求方面，虽然河北地区限产影响犹存，但从钢银数据看，下游成材去库速度

仍维持在较高水平，铁矿整体需求端进一步下滑空间有限，短期有小幅转好的预期。总

体看，铁矿整体的供需转好仍在持续，短期反弹窗口尚未关闭，经过多日盘整后终于完

成向上突破，但反弹力度与持续时间将有限，操作上可尝试短线做多。

玻璃 震荡 +

22 日，玻璃 2001 合约高位调整，玻璃现货价格涨势放缓。目前华北地区玻璃停产限产热

度依旧较高，导致华北地区现货价格最近涨的比较多，华中地区生产企业召开区域市场

协调会议，有涨价计划。武汉军运会对部分厂家的出库有一定的限制。此外，北方地区

受到雾霾天气影响，公路运输受到限制，国五车辆才能运输原材料和玻璃，部分地区厂

家甚至停止原料进厂和成品出库。其他地区则没有受到影响。最近玻璃期现修复，导致

期货价格拉涨。考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前玻璃库存是有减少，但同比

还是增加的。目前现货价格处于近高点，毛利较高，房地产和汽车对玻璃的需求整体还

是向下趋势。目前来看，后期可能会出现期货和现货两头修复的可能。近期短期观望为

主。

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